能源通胀的“最后一站”：农产品到哪一步了？ 今年以来，全球大宗商品市场最引人注目的故事，莫过于能源价格的狂飙。自美伊冲突升级、霍尔木兹海峡航运受阻以来，布伦特原油从每桶80美元附近一路冲高，一度突破110美元，至今回落至91美元附近。 大宗商品的牛市有个经典顺序：黄金→有色金属→能源化工→农产品。能源涨价之后，市场自然把目光投向了那个“总是最后才动”的板块：农产品。 图片来源：unsplash 问题来了，能源涨价向农产品的传导，到底到了哪一步？是刚刚开始，还是已经走完？农产品的“防御配置”逻辑，究竟是故事还是现实？ 一、传导的三条路径：成本、替代与资金 要回答“到了哪一步”，首先得搞清楚：能源涨价是怎么传导到农产品的？我们可以总结出几条清晰的传导路径。 路径一：成本推升，化肥是第一站 现代农业高度依赖化肥。而化肥的生产，尤其是氮肥（尿素），极度依赖天然气和石油。根据联合国贸发会议的数据，天然气价格与氮肥价格的长期相关性高达0.9以上。一个关键差异在于：能源体系有战略储备和协调机制作为缓冲，但化肥供应链几乎没有任何安全垫。一旦运输通道被切断，面临的不是成本上涨，而是货源本身的消失。 图片来源：unsplash 本轮传导的逻辑链非常直接：霍尔木兹海峡受阻，导致中东天然气和尿素出口中断，全球化肥价格随之飙升，种植成本上升，最终推动粮价底部抬升。花旗银行在5月中旬发布的报告中指出，自中东冲突以来，能源和化肥价格已上涨约50%至60%。国际尿素价格从冲突前的每吨不到400美元，到4月份印度招标价已飙升至东海岸每吨959美元、西海岸935美元，翻了不止一倍。 美国4月的通胀数据也验证了这一点。据美国劳工统计局数据，4月PPI同比高达9.8%，涨价已从燃料向化工原料、橡胶、塑料、木材乃至农产品全面扩散。继3月精炼石油制品大幅上涨后，4月化工原料、橡胶和橡胶制品、木材等均出现不同幅度上涨。成本端的压力，已经实实在在地传导到了农业生产的每一个环节。 路径二：替代需求，生物燃料是“转换器” 能源涨价不仅推高成本，还通过“替代效应”直接拉动了农产品的工业需求。 当原油价格高企时，生物燃料的经济性凸显。美国约40%的玉米用于生产乙醇，巴西约一半的甘蔗用于生产乙醇而非白糖，印尼则在2026年强制推行B50生物柴油政策，即在柴油中掺混50%的棕榈油基生物柴油。根据行业分析，印尼B50政策一旦全面执行，一年就要多消耗约400万吨棕榈油，相当于该国出口量的16%。 一个更直接的催化剂来自政策端。美国众议院近期通过了允许E15（含15%乙醇的汽油）全年销售的立法，投票结果为218票对203票，反对票主要来自产油州的议员。科迪华CEO在财报电话会上评论称，这一政策可能额外消耗约15%的美国玉米产量。能源政策与农产品需求，就这样被直接焊在了一起。 路径三：资金配置，农产品成了“防御盾” 第三条路径，来自金融市场本身。当科技股等强势资产逆转时，资金不会第一时间选择全面避险或翻空，而是倾向于寻找其他赛道继续做多。复盘2000年和2022年的行情可以发现，在科技转势初期，农产品普遍呈现抗跌甚至上涨的态势。这并非巧合，而是资金寻找“下一个多头战场”的本能反应。 中粮期货研究中心报告认为，农产品的“低金融属性”和“独立性”，使其成为资金从科技撤离后最青睐的防御配置。2022年就是典型的农产品大年，农产品与金融资产的负相关性意味着行情走势与金融背向而行。不过，仅靠资金驱动的防御配置无法支撑长期行情，品种最终还是需要依靠自身基本面决定趋势。 1. 到了哪一步？ 讲完逻辑，我们来看现实数据。可以从几个视角判断当前传导的进度。 美国市场，传导已全面扩散 美国4月的通胀数据提供了最清晰的“快照”。据美国劳工统计局统计，4月CPI同比上涨3.8%，较上月提高0.5个百分点；核心CPI同比2.8%，较上月提高0.2个百分点；而PPI同比更是高达9.8%，较上月提高2.9个百分点。从环比看，4月PPI上涨2.7%，其中燃料及相关产品价格在3月大涨18.5%之后，4月仍上涨6.4%。涨价正在从能源向更广泛的领域扩散：化学品及相关制品、机械设备、橡胶及塑料制品、木材及木制品、纸浆及纸张、农产品等分项均出现明显上涨。 花旗银行的大宗商品团队在5月中旬因霍尔木兹海峡关闭和天气相关的双重供给风险，上调了玉米和大豆的价格预测。玉米3个月目标价从每蒲式耳4.75美元上调至5.00美元，6至12个月目标价从5.25美元上调至5.50美元，较现货价格分别上涨约7%和18%。大豆方面，3个月目标价维持在每蒲式耳12.50美元不变，但6至12个月目标价从12.00美元上调至13.00美元。 所以，我们可以看出：在美国，能源向农产品的传导已经进入“价格兑现”阶段。 中国市场，传导已到，但卡在了中游 中国市场的情况则更为复杂。 据中国国家统计局数据，4月CPI同比上涨1.2%，远超市场预期的0.8%；PPI同比更是跳升至2.8%，大幅高于市场预期的1.8%。花旗银行在5月上旬估算，能源和化工价格合计贡献了约1.5个百分点的PPI环比涨幅。 图片来源：花旗报告 然而，下游的传导并不顺畅。花旗指出，塑料和橡胶制品的环比涨幅仅为1.7%，幅度温和得多，且同比仍为负值（-1.3%）。水泥等非金属矿物制品PPI同比进一步下滑至-5.5%，环比也为负值。核心商品通胀有所放缓，上游涨价的向下游传导迹象有限。 据银河期货报告数据：国内4月PPI季调数据显示通胀传导并不顺畅，采掘业和加工业环比仍然下降，CPI服务相关行业中交通和通信的环比也在下降。报告分析认为，在国内经济仍有压力的情况下，通胀对海外冲击的反应虽然存在，但幅度相较美国更为有限、也更为缓慢。 为什么会出现这种差异？核心原因是国内需求偏弱。供强需弱的格局没有被根本扭转，上游的涨价很难完全向下游终端消费品传导。这就是为什么美国CPI已经冲到3.8%，而中国CPI还在温和区间。 全球库存，供需平衡表正在收紧 美国农业部在5月发布的全球农产品供需报告中提供了关键的供需数据。 玉米方面，2026/27年度全球玉米产量预期被下调，消费预期却被上调，全球玉米库消比环比下降1.52个百分点至21.11%。美国、阿根廷、南非等国减产，中国和巴西增产部分抵消了减产影响。中国的情况更为突出：玉米产量预计为3.07亿吨，环比增加1.91%，但进口量环比减少25%至600万吨，消费量环比上升1.25%，库消比环比大幅下降5个百分点至51.12%。 大豆方面，全球大豆产量预期从4.27亿吨上调至4.42亿吨，主要来自巴西、美国和阿根廷的增产，但消费量也同步上调。全球大豆库消比环比下降0.99个百分点至28.31%。中国大豆库消比下降0.61个百分点至32.79%，主要受国内生猪及家禽对豆粕的刚性需求影响。 供需平衡表在收紧，这是农产品涨价最坚实的“地基”。 天气变量，厄尔尼诺正在“火上浇油” 除了能源和化肥，还有一个不可忽视的变量：天气。 根据国家气候中心2026年5月底的官方通报，5月赤道中东太平洋海温已正式进入厄尔尼诺状态，夏秋季将发展成为一次中等及以上强度的厄尔尼诺事件，并于秋冬季达到峰值，预计明年春季衰减。美国国家海洋和大气管理局（NOAA）的预测则更为具体，其认为2026年底出现“强”或“非常强”厄尔尼诺的概率约为67%，其中“非常强”的概率为37%。 厄尔尼诺对农产品的冲击路径非常清晰。东南亚干旱直接影响棕榈油和橡胶的产量；印度、泰国干旱导致甘蔗减产，进而影响白糖供给；巴西南部降雨过多则可能阻碍大豆收获。 图片来源：unsplash 历史数据验证了这种敏感性。统计显示，1982至1983年的超强厄尔尼诺中，棕榈油涨幅达169%；1997至1998年的世纪级厄尔尼诺中，棕榈油涨幅达155%；2015至2016年的强厄尔尼诺中，棕榈油涨幅也超过100%。每一次强厄尔尼诺，棕榈油都没有缺席。天然橡胶在1997至1998年上涨76%，在2015至2016年更是大涨120%。规律硬到无法忽视。 三、最大的变数：需求，还是需求 尽管传导逻辑清晰、数据正在验证，但这一轮农产品涨价有一个与以往不同的特征：它不是由全球需求繁荣拉动的，而是由供给冲击驱动的成本推动型通胀。 简单来说，农产品涨价的持续性，取决于下游需求能不能接得住。 资金仅因为独立性做多农产品，并不会扭转大部分农产品的熊市表现。品种还需要依靠自身基本面决定趋势。 回顾2016年和2021年的输入型通胀经验，国联民生证券近期报告指出与2026年的不同之处在于“国内需求偏弱”，如果后续涨价压力集中于上游而未能有效传导，将削弱企业利润，加大经济压力。目前短期内降准降息的必要性下降，输入型通胀变为螺旋上升的可能性偏低。 也就是说，如果下游需求始终起不来，上游的涨价最终可能“白涨”。中游企业利润被挤压，终端消费者感受不到明显的涨价，最后价格还是会回落。 这恰恰是当前市场最大的分歧点。 四、站在当下，怎么看农产品的机会？ 综合以上分析，我们可以对“能源通胀向农产品的传导”做一个阶段性的定性。 1. 传导已经发生，但尚未完成 从成本端（化肥、能源）到中游（化工、橡胶），涨价已经全面扩散；从供给端（库存下降、天气减产预期）到资金端（防御配置需求），支撑逻辑也在形成。但在下游需求端，尤其是中国国内的需求，仍然是最大的短板。银河期货认为，当前中美货币政策均受制于各自内部矛盾：美国通胀压力未消，美元流动性难以实质性宽松；中国内需偏弱，人民币流动性则维持相对宽松。农产品能否真正走出趋势性行情，最终不取决于流动性环境，而取决于自身供需是否存在真实矛盾。 1. 最值得关注的是“独立品种” 中粮期货提出一个很有实战价值的策略：处于价格低位、属性独立的农产品种，值得逢低进行多头方向的配置，等待宏观资金从科技撤离后的“防御策略”。他们强调，即使原油破位下跌，低价也令止损成本可控；当金融资本真的注入产生溢价后，产业再依照自身基本面：有真矛盾则扩大上行预期，无矛盾则防御策略反而给产业提供一个更好的套保价位。 历史上的白糖就是典型：因原油大周期带动的额外需求，在2000年的农产品熊市中表现独立。当前来看，棕榈油（印尼B50政策加厄尔尼诺减产）、玉米（美国E15政策加全球库存下降）、天然橡胶（东南亚干旱加树龄老化）是机构提及频率最高的三个方向。 1. 短期与中期的时间差 需要特别注意的是，厄尔尼诺对农产品的影响通常有9至12个月的滞后期。即使厄尔尼诺正式启动，真正的产量冲击要到2027年才集中兑现。美国农业部对2026/27年度的预测调整更多反映的是预期变化，实际产量数据还要看后续天气和政策演变。 这意味着，当前的价格上涨更多是预期驱动和成本推动，真正的“供需缺口行情”可能还在后面。对于有耐心的产业资金和配置型资金来说，当前或许是左侧布局的窗口；对于追求短期收益的交易型资金来说，需要警惕地缘政治缓和带来的油价回调风险。国泰海通证券近期提示，美伊可能以谅解备忘录形式达成初步协议，霍尔木兹海峡后续有望在多方管理下有序开放，这将压制油价与通胀预期。 五、不是结束，是转换 回到文章开头的问题：能源通胀的“最后一站”，农产品涨价到了哪一步？ 答案是：成本端已经到位，预期端正在发酵，供给端尚未兑现，需求端仍是悬念。 图片来源：unsplash 大宗商品的轮动，从来不是线性的。原油这把火烧到农产品，也不是一天两天就能完成的。它是一个缓慢而坚定的过程，像化肥渗入土壤，像干旱枯萎树叶。 正如中粮期货报告所言，当金融资本真的注入产生溢价后，产业再依照自身基本面：有真矛盾则扩大上行预期，无矛盾则防御策略反而给产业提供一个更好的套保价位。 对于产业从业者，这或许是一个重新审视套保策略的窗口；对于市场参与者，这是一次检验“通胀叙事”成色的机会；对于普通的关注者，这至少提醒我们一件事：全球供应链的每一环都不是孤岛，霍尔木兹海峡的一艘油轮，最终会影响你餐桌上的价格。 涨价的故事还在继续，只是舞台，正在从原油转向粮食。 信息来源说明 数据来源：美国劳工统计局、中国国家统计局、美国农业部（USDA）、国家气候中心、美国国家海洋和大气管理局（NOAA）、联合国贸发会议（UNCTAD） 研报来源： 花旗银行.《化工馏分：花旗大宗商品团队上调农产品价格预测》.2026年5月15日 花旗银行.《中国经济学：四月大宗商品价格进一步强势推升通胀》.2026年5月11日 中粮期货研究中心.《宏观：科技之外还值得投什么——大宗商品篇》.2026年5月29日 银河期货.《方向转变下的政策分野：通胀传导与货币政策约束》.2026年5月26日 国泰海通证券.《通胀预期与风偏修正或主导大类资产定价》.2026年5月25日 国联民生证券.《历史上输入型通胀的流动性与货币政策启示》.2026年5月20日 摩根士丹利.《美国经济周报（北美）：关税的另一面：去通胀正在酝酿》.2026年5月22日 美国农业部（USDA）.《全球农产品供需报告》.2026年5月 报道来源：科迪华（Corteva）财报电话会、美国众议院投票结果 免责声明： 本文仅供参考，不构成投资建议。

2026年5月25日，一则消息在国内期货市场激起巨浪。全球最大铝土矿生产国几内亚宣布，计划于6月正式出台铝土矿出口管制改革方案。 几内亚矿业与地质部长布纳·西拉（Bouna Sylla）明确表态：“供应绝不能超过需求。我们希望调节出口数量，使价格回到合理水平。” 受此影响，今日氧化铝期货应声暴涨，主力合约ao2609收涨5.01%至2853元/吨，盘中触及2865元/吨高位。 据Mysteel数据，几内亚铝土矿发货量在2025年已达1.83亿吨（同比+25%），2026年一季度进一步加速增长；铝土矿离岸价（FOB）一度跌至38美元/干吨，创2022年以来新低。矿价腰斩严重压缩了矿企利润和几内亚财政收入，这是政府出手干预的直接动因。

美国国家海洋和大气管理局（NOAA）在5月14日的最新预报显示，赤道太平洋中东部的海表温度异常正以超出预期的速度攀升。厄尔尼诺在5月至7月间形成的概率已升至82%，且极有可能贯穿整个2026/27年度北半球冬季，概率高达96%。与此同时，霍尔木兹海峡的地缘紧张仍在持续。 两股力量：一个来自大气海洋，一个来自地缘政治，正在同时拧紧全球大宗商品的供给螺丝。 过去一个月，多家机构密集发布了厄尔尼诺专题报告。尽管对“超级”与否尚有分歧，但共识已清晰成形：气候异常将从金属、能源到农产品，对全球大宗商品市场产生持续6至16个月的结构性影响。 厄尔尼诺到底怎么影响大宗商品？我们翻了摩根士丹利、花旗、杰富瑞等多家机构的研报，把其中的核心逻辑和结论做了一次深度梳理。

近日刚果（金）东部伊图里省暴发埃博拉疫情。据上海金属网5月20日报道，戈马边境口岸已无限期关闭，禁止所有矿产货运通行。Bisie矿虽然维持生产，但精矿外运完全停滞，矿区劳工出勤率下降约30%。5月20日，伦锡收报54200美元/吨，单日涨幅4.92%。与此同时，据上海金属网5月15日分析，全球锡显性库存已处于近年低位。 这不是一次普通的供应中断。一场尚无疫苗的埃博拉疫情，正在刚果金东部撕开一条裂口，而这条裂口恰好对准了全球锡供应链最脆弱的节点：Bisie矿。该矿2024年产量约1.73万金属吨，占全球锡矿供给约6%。它的物流命脉戈马，如今已被封锁。

2026年5月15日，第十八届中国国际电池技术交流会（CIBF）在深圳落幕。作为全球最大电池展，今年吸引了超3100家参展商：1000家材料企业、1600家设备商、500家电芯厂。 与往年弥漫的“产能过剩”“价格战”论调不同，今年所有人都在谈论：产能不够用了。 储能电芯产能利用率接近满载。头部企业扩产计划惊人：宁德时代2026年底再增500GWh，较2025年增长65%；亿纬锂能从170GWh跃至260GWh，增幅150%；隔膜龙头恩捷股份计划新增5亿平方米湿法隔膜产能。 中国速度更让海外望尘莫及：新建一条电池产线只需6-8个月，单GWh投资约1亿元。 驱动这轮扩产的两大引擎是锂价暴涨和储能需求井喷。碳酸锂主力合约年初至今涨超50%，今天收盘至18.31万元/吨。高锂价点燃了钠电池的商业化导火索。同时，AI数据中心的爆发也为储能开辟了新战场。 接下来我们拆解CIBF 2026的重要核心信号，及其对产业与上游资源的深远影响。

2026年5月15日，凯文·沃什（Kevin Warsh）正式接替鲍威尔出任美联储主席，全球大宗商品市场随即剧烈震荡。黄金击穿4550美元关口，白银暴跌超10%，美国原油价格最高涨至106美元/桶附近，铜、铝等工业金属承压回落。 这一幕是“沃什恐慌”的短暂宣泄，还是全球商品定价逻辑的深层重构？ 在能源传导深化、实际利率抬头、新掌门政策组合高度不确定的背景下，大宗商品市场正站在一个关键的十字路口。

2026年5月13日，一份来自独立研究机构Citrini的报告在华尔街投下一枚“深水炸弹”。 这家机构在不久前的霍尔木兹海峡危机最紧张时刻，当所有投行都在依赖卫星数据和二手情报时，Citrini的分析师亲自奔赴冲突一线，走访当地渔民、码头工人和航运调度，最终率先指出“海峡并未被真正封锁”。 这一判断随后被后续事态验证，也让Citrini一战成名。 如今，这家以“脚底沾泥”式调研著称的机构，将聚光灯投向了碳化硅。 在这份重磅报告中，Citrini明确将碳化硅列为AI领域最被低估的核心主线，并提出到2030年，AI数据中心将吃掉碳化硅市场近一半的份额，而先进封装对SiC的需求规模，甚至可能超过传统的功率市场。 报告发布后，美股Wolfspeed大涨，A股碳化硅板块这两天也集体异动。 为什么市场对这份报告反应如此剧烈？ 因为Citrini此前的预测记录颇为亮眼，凭借独立视角多次踩准关键拐点。 那么，这次Citrini对碳化硅的判断，究竟是又一次精准的前瞻，还是过于激进的推演？

5月13日，铜价再度向历史巅峰发起冲击。 伦敦金属交易所（LME）三个月期铜盘中最高触及14196.5美元/吨，距离1月创下的14527.5美元历史高点仅一步之遥；沪铜主力合约日盘收于108510元/吨，延续上行态势。 至此，LME期铜已连续多个交易日攀升，市场对全球铜供应受限的担忧正将价格推向一个全新的定价区间。 而现货市场也在同步升温。据百川盈孚数据，电解铜全国参考价报108660元/吨，较前一日上调2050元，年初至今累计涨幅已达39%。 在期权市场，道明证券大宗商品策略主管Bart Melek直言，投资者正大举押注铜价进一步上涨。

2026年5月14日，碳酸锂期货主力合约LC2609收盘价为191760元/吨，年初至今涨幅约为56%。回溯这轮周期，自2022年底锂价触及60万/吨的历史大顶后，碳酸锂便步入漫长的熊市；直至近期，时隔三年它终于重返20万元这一关键心理关口。 然而，机构对后市走向的预期却比较分裂：高盛预测下半年均价10.1万元/吨；而瑞银则预计5-6月现货价格可能冲高至25万元，全年均价约20万元。 分歧背后，一个现实问题摆在我们面前：面临20万元的碳酸锂，下游到底能不能撑得住？ 接下来我们从几个更接地气的角度来探讨：供给断层到底是怎么形成的，下游各环节还能扛多久，成本曲线为什么那么“死板”，再加上钠电池和电动重卡这两个正在冒头的新变化。

据ICC鑫椤资讯报道，2026年5月11日，某电池大厂与磷酸铁锂正极供应商价格谈判落地。加工费普涨超1500元/吨，定价公式首次引入“磷酸联动机制”。 此前，行业通用的定价公式为“碳酸锂成本+固定加工费”，磷源、铁源等辅料成本波动完全由正极企业自行承担。 此次新公式在原有锂价联动基础上增加了“磷酸联动”条款，正极价格中的磷酸铁成本直接挂钩市场磷酸价格。这意味着，磷酸一旦涨价，正极厂可自动向下游传导，不再被动承担额外成本。与此同时，纯加工费部分普涨1500元/吨以上，部分高压密产品涨幅接近2000元/吨。 中信建投证券研报指出，这是反内卷在铁锂行业推进最快的标志性成果之一。叠加上下游供需格局持续改善，中信证券认为行业正逐步走出周期底部，而多家机构及行业共识指出，竞争重心正转向以技术、成本与交付能力为核心的新周期。

5月6日至8日，白银上演了一轮强劲的V型反弹。沪银主力合约在5月7日单日大涨4.57%，收报19,493元/千克。国际现货白银在连续三个交易日领涨后，于5月8日站上80.29美元/盎司，较5月4日的低点72.74美元反弹约10.4%，三日累计涨幅超过10%。COMEX白银期货在5月6日单日大涨5.77%，5月8日收盘报80.84美元/盎司。 当市场还在消化这一轮“过山车”时，一个曾在1987年准确预言美股崩盘的分析师，在上周抛出了一个足以让所有投资者重新审视市场的判断。

美股存储芯片已经涨疯了。 而在这场疯狂的背后，一个被称为半导体“隐形血液”的特种气体，正在以惊人的速度从幕后走向台前。上游“卖铲人”的景气度，已经不能用“冷门”二字掩饰。 但资本市场似乎还没有完全反应过来。材料类股票，目前仅占标普500指数的2%，接近30年低点。 5月8日，当标普500指数今年已录得约20%的年化涨幅时，华尔街最敏锐的策略师之一，美银的迈克尔·哈特内特，把目光投向了这个被忽视已久的板块：材料股。

2026 年一季度，潍柴动力在数据中心发电业务上的布局，正从“概念导入”加速迈入“规模化放量”阶段。多家机构普遍认为其在电力与能源业务的利润贡献，已从“叙事”走向“可测量”。这家传统发动机龙头，正在AI基础设施能源侧开辟第二增长曲线。

2026年5月6日，沪锡主力合约单日暴涨8.38%，夜盘再涨5.01%，报收41.54万元/吨；LME三个月期锡同步飙升9.01%，收于54330美元/吨，内外盘联袂创出近两个月新高。短短两个交易日，“锡牛”加速狂奔。 驱动力并不复杂：缅甸佤邦复产一再跳票，印尼出口配额持续收紧，刚果（金）局势动荡不安，三大主产区同时遇阻，全球锡库存已降至近十年低位。但若仅止于此，锡价最多是一波脉冲式反弹。真正支撑这轮上涨的，是需求端的结构性突变：AI算力正在把锡从“工业味精”淬炼成“算力金属”。 高端锡膏，便是这条传导链路上一个不起眼却至关重要的上游材料。它在光模块物料成本中占比不大，却不可或缺。这就好比算力盛宴中，GPU是“主菜”，光模块是“餐具”，锡膏就是那双“筷子”。 终端验证已然兑现：中际旭创2026年一季报显示，营收同比增长192%，归母净利润同比增长262%。800G和1.6T光模块加速放量，正在显著拉升高端锡膏的需求总量与粒径等级。 如今这双“筷子”的造价正被推向历史新高。用于1.6T光模块的T7级锡膏，单价已涨至2-2.5万元/公斤，是普通T4级的近20倍。预计到2027年，仅800G和1.6T光模块对高端锡膏的需求量，将较当前增长40倍。 一个过去鲜有人关注的隐形材料赛道，正以惊人的斜率走进聚光灯下。当供给稀缺遇上AI需求的历史性拐点，这便是“锡牛”背后最值得跟踪的暗线。

有色金属圈子里，铟一直是个小透明。全球年消费量2000吨出头，主要砸在平板显示的ITO靶材上。需求四平八稳，价格也常年趴在地上。 但2026年以来的走势，打破了这份平静。数据显示，铟价从年初约2800元/千克起步，1月涨至4750元，2月突破4900元，3月中旬均价约4950元/千克，创下近十年新高。 这轮上涨，传统的面板需求只是背景板。真正的推手，是AI数据中心。传导链条是这样的：AI数据中心→高速光模块→磷化铟衬底→铟金属。 链条上的每一个环节都在经历需求的翻倍式增长，而被挤在最狭窄通道里的那个瓶颈，就是磷化铟。