居然第 10 期节目了，增加了 200 多个粉丝，不容易，上周A股风格发生了切换，本台的节目风格也切换一下，算是一个普天同庆。欢迎大家加入听友群。 本期节目中的艰难的决定： 🌟 一辈子不能再小锅米线还是一辈子只能吃卤面？ 🌟 一辈子不喝咖啡/茶及相关制品还是一辈子不能喝啤酒（含精酿啤酒）？ 🌟 一辈子不能边拉屎边玩手机，一辈子不能边上班边摸鱼（摸鱼时间与拉屎玩手机时间相等）？ 🌟 还怀念经济上行时期的美吗？ 🌟 为什么想要做一个读诗的公众号？公众号：咸奶之王 🌟 有没有感受到某种 Calling 或者想要反抗的叙事？ 🌟 精神世界极度丰富，但负债累累到无法生活，还是颜值收到世人称赞，但脑袋空空到无法生活？ 🌟 天生崇尚自由不受拘束，但偏偏进入体制内，人人严肃拘谨 还是天生循规蹈矩，但身边朋友都是嬉皮士，躺平玩乐。 🌟 外面刮台风下大雨，是已经在室外淋雨了，还是马上不得不出门淋雨？ 🌟 为什么要做播客？做播客有什么收获吗？ 🌟 你上一次看文艺作品是什么？ 🌟 利弗莫尔还是巴菲特？

串台 慧客堂，与我的私募量化 FOF 基金经理的聊天局。 主播：董艺婷（真话是我的态度，减法是我的选择。公众号：Beagle小猎犬号；小红书：开始董了；B站视频播客：慧客堂WisdomTalk） 强烈推荐董总写的大 FOF 主理人 本期内容 公司可以破产，但家庭不能破产......这一期，我们和一位来自科创 50 半导体公司的资深工程师聊了聊：当一个家庭的人力资本、金融资产和职业未来都高度绑定在同一家公司、同一个行业周期里时，真正需要管理的，可能不只是投资收益，而是整个家庭资产负债表的风险暴露。 从公司股权激励、科创板造富、资产分散，到 AI 对工程师职业寿命的影响；从 Token 价格下降带来的生产资料平权，到个人如何借助 AI 再造自己的系统；从个人量化投资的尝试，到“专业投资人获取超额收益越来越难”的市场变化——这期节目表面上聊的是钱、职业和 AI，底层其实都指向同一个问题： 当资产端快速变化，资金端和认知端还没完全跟上时，我们该如何保护自己的家庭、工作和人生选择？ 我们也聊到了中年人的交付焦虑：生活如何把我们训练成一个“稳定输出函数”的对象；以及为什么在有经验、有智慧、有积累之后，我们反而更应该重新思考——工作、退休、创造和自由到底意味着什么。 这是一场关于家庭资产配置、AI 时代个人生产资料、职业风险与投资预期的深度对话。希望它能提醒我们：不要只在系统里完成交付，也要学会建立属于自己的系统。 欢迎收听！ 时间线： 00:41 夫妻俩都在同一家科创上市公司 + 早期员工持股是什么体验？ 02:48 股权解禁就卖？为什么不学比尔・盖茨长期持有 09:30 中年人确诊 “老登病” 后，他为什么开始 “对自己的人力资本看空” 12:06 AI，到底是取代年轻人，还是帮资深程序员 “续命” 22:04 细思极恐：AI 会连我们设定的 “目标函数” 一起颠覆吗？ 28:02 🌟 Token 价格低廉，竟是中国普通人逆袭的最大底牌？ 32:02 “我想从别人造的系统里赎身”—— 中年人的终极目标是什么？ 39:48 🌟 AI 如何让中年人重拾 “无用之学” 的边际快乐 47:45 🌟 “被过度要求有用和交付” 的一代人，如何不让生活坍缩成 “交付机器” 52:51 🌟 从炒币踩坑到健康财富观：投入时间≠投资回报 01:01:44 普通人做量化，是 “公园打球” 还是 “挑战 NBA”？ 01:12:48 身在浪潮中心：公司内部或行业内部的人对于股价的认知会更加准确吗？

到底要学多少知识，才能管理好家庭财富？在前几期的节目中，我们讨论了房子，股票，债券，黄金等大类资产的风险收益特征，在本期节目中我们呈现了一些围绕人力资源进行家庭资产配置的的思路和方法，是一张搭建家庭资产结构的架构图。希望能够帮助大家驾驶家庭的小船，穿越周期的迷雾。投资的天花板不是收益率，是你有没有选择不做某件事的自由。欢迎收听本期节目。 时间线： 02:49 闲聊沃仕上台的首次发言， 被恒科搞破防了， 港股是一个尴尬的地方， 对于哪个国家都是一个离岸市场。 10:56 我们理解的资产配置 15:06 普通人能接触的的 9 类金融资产 19:44 🌟 分散： 标的的分散，市场的分散，投资方法论的分散 34:00 🌟 家庭经融资产配置应该围绕人力资产的属性来进行设定品种，比例，风险承受。 42:34 宽基指数适合所有新手， 门槛低，买 100 块的观察仓，对股票资产建立体感 44:31 场内和场外的区别， 场外更适合新手 48:37 🌟 挑选基金经理的审美，在自己擅长的领域找 alpha， 不为了收益率压力，偏移自己的风格， 多看基金经理的报告， 看他说什么， 做什么。 58:57 我是怎么运用架构思维搭建家庭资产配置 60:01 🌟 保险是一种消费，买了一把中产家庭的人力资源，家庭现金流和金融资产的保护伞 1:11:04 🌟 个人财富的积累，需要时代的 Beta + 个人选择的 Alpha 01:13:36 🌟 如何买卖, 依靠纪律而不是情绪

黄金相信大家一定不陌生，如果你问我们黄金能不能作为家庭财富的压舱石？我们发现很难回答，黄金的定价逻辑复杂到如果我们站在不同的角度观察，可能会得出完全相反的结论。本期节目我们不聊短期黄金的涨跌，我们试图去呈现黄金的历史，黄金有哪些观察角度，普通人投资黄金的渠道，以及黄金在你的家庭资产组合里，应该占一个什么位置？欢迎收听本期节目 时间线： 03:00 闲聊：做播客的长期主义，健康也是财富，美国近期经济数据：非农就业超预期、CPI 走高、能源价格 08:30 🌟 过渡到黄金话题：「美金」还是「美元」？ 10:00 黄金历史第一段：1870-1914 金本位时代——法币含金量 14:00 黄金历史第二段：1944-1971 布雷顿森林体系——美元替代黄金 18:00 布雷顿森林体系的困境：美元超发、各国挤兑黄金 21:00 1971 年尼克松宣布美元与黄金脱钩——美金变美元，后布雷顿时代：全球货币锚定美元、港币挂钩、索罗斯狙击英镑 27:00 2022 年俄乌战争：美国将俄罗斯踢出 SWIFT、冻结俄央行资产，美元信用动摇——各国央行开始增持黄金 32:00 2026 年美伊战争：美元与黄金从负相关变成正相关 35:00 🌟 黄金定价逻辑的复杂性：多层次、甚至互相矛盾，机会成本，美元与流动性，通胀与增长，财政与信用 43:00 🌟 黄金的风险收益特征：年化 8.47%，波动率 27.2%，年化介于股债之间，波动率却大于股票 49:00 黄金的投资渠道：实物金、纸黄金、黄金 ETF、黄金股票 54:00 不同渠道的优劣比较：流动性、成本、门槛 58:00 黄金在家庭资产组合里应该占多少？

股票和债券这类权益资产，对于咱们中国老百姓来说既熟悉又陌生，A股市场过往给人的感觉是上窜下跳，既有有暴富的财富故事，也有天台见的噩梦，有知有行发布的 SBBI China 帮我们拆解了中国股票和债券的长期收益怎么样？收益来自哪里？需要承担什么风险？作为普通人的我们应该如何持有它们，欢迎收听本期节目。 有知有行 SBBI 2025：https://youzhiyouxing.cn/sbbi2025/preface 时间线： 00:02:37 一个保守的悲观主义的人，喜欢冒险； 00:07:13 观察 M1 货币增速，对于股市同样有效; 00:09:24 🌟 A 股股票市场的平均年化复合回报率10.40%， 其中大盘股 9.71%，小盘股 10.87%; 00:11:10 🌟 中国债券的收益率， 债券的投资难度， 比股票要高一些， 只需要买入短期债券就能跑赢通胀， 由于债券与股票呈现了负相关，在投资组合中可以增加组合的稳定性; 00:18:12 🌟 中国股票和美国股票的长期投资回报率是相近， 但中国股票问题在于波动太大，持有的体验不好，是大多数散户亏钱的原因; 00:25:06 A股股票的收益率来自于资本利得（价差）和分红， 其中资本利得占 7 成，分红占 3 成，股票投资总收益率 =（1 + 资本利得收益率）×（1 + 分红收益率）− 1; 00:27:18 中国债券的收益率来自于资本利得和票息，债券投资总收益率 =（1 + 资本利得收益率）×（1 + 票息收益率）− 1; 00:29:40 A 股最明显的风格：波动过过大，即便与美股有相似的收益率，夏普也偏低， A 股的投资审美也跟偏交易 00:37:54 对于普通人来说股票组合的投资性价高于个股， 极端亏损概率大幅缩小， 更有利于拿住; 00:44:37 🌟 如何回答卖不卖，什么时候卖，卖多少的秘诀： 根据设定好的目标做再平衡 00:53:05 🌟 一个搭建家庭资产配置结构的方案， 希望能给你带来启发

中国房价到今天已经下跌 4 年了，从国家统计局 2026 年 4 月公布的数据来看，中国大多数城市的房价还在下跌，房子作为中国人民最关心，也是持有最多的资产，止跌回稳还需要多久？在研究了日本和美国房地产的来时路之后，我们发现房价涨跌是由供需和货币共同决定，可以观察哪些前瞻止跌指标， 止跌之后房价会如何演绎，欢迎收听本期节目。 时间线： 00:01:48 ：老旧小区改造安装电梯的故事，谁出资，谁收益。总结城市更新必要性，落地是一个复杂的问题。 00:11:04：上一轮城改助推了经济和老百姓的信心，同样也导致了中国人民在房地产这个单一资产占比过高。 00:13:48：在研究了美日房地产的来时路之后，房价经历增量上涨期，存量下跌期和存量上涨三个阶段 00:15:34 🌟 房价的涨跌是由供需和货币共同决定的 00:17:14 2015 年中国劳动力人口见顶， 2014 年房价已经开始下跌，鲜奶 2014 年建筑学研究生毕业，当年设计院只招聘了 15 人，而前一年招聘了 90 人； 00:24:07 🌟 2015 年货币化棚改是房地产领域的量化宽松（QE），在劳动力人口见顶的情况下，释放货币主推房价的大幅上涨； 00:25:40 李轶首次看房经历，鲜奶介绍什么是楼面价； 00:29:36 🌟 止跌的前瞻三个信号， 库存 < 12 个月，租金收益 ≥ 贷款利率，房贷余额由跌转升； 00:30:55 从供给端，库存端，银行端，需求端，分别展开讨论，试图勾勒止跌进度； 00:41:51 当独讨论货币端， 货币供应对于存量期对于房价的影响至关重要，M1—M2 增速剪刀差是观察存量期的前瞻指标； 图片由趋势动物 Pro 小程序的主理人 nick 整理 00:48:22 2026 年居民部门贷款余额大幅减少，超出预期， 居民部门的风险偏好在收缩，老百姓对自己未来的信心不足 00:54:35 中国 Reits 的进入大发展，参考日美的经验，是止跌回稳的手段之一，Reits 提供了更丰富的不动产投资品类，在交易和流动性上较传统的不动产投资，也许是一个新的选择； 01:03:39 🌟 止跌之后，承接一线城市人口回流，有新兴产业布局的二线城市涨幅大于一线城市 ； 01:07:18 🌟 适当降低家庭资产中房地产的比例，可能是一个更好的选择；

本期节目是和匡醍量化好声一次串台， 聊了一个我非常感兴趣的话题，个人投资者是否可以借助量化工具来帮助我们更好的做投资。我们分别探讨了转型量化需要关注的问题，比如什么是量化，与主观投资之间的区别，如何入门量化，对比炒股，买基金，买理财的性价比如何， 以及 AI 给个人量化带来了哪些新的可能性。最重要的是打消了我一个很大的疑虑，个人量化和机构量化之间是否是零和博弈，个人有哪些优势？最后我们也聊了聊财富，AI 与人之间的关系，欢迎收听本期节目。 嘉宾： Aaron， 匡醍量化创始人 微信公众号：量化 Quantide 小红书： 量化 Quantide 时间线： 00:02:05 Aaron 简介： 警察，互联网从业者，互联网业者, 一尘不变， 令人乏味， 主动选择，改变人生轨迹； 00:05:43 李轶的投资理财经历，取得了一些结果，更多靠运气，从炒币的投机者到严肃的投资理财爱好者的转变； 00:11:11 Aaron 的创业经历， 从自然语言处理到量化框架的决策过程； 00:20:12 开源量化工具的商业化可能性探讨， 在 AI Coding 的能力大幅提升后， 面向个人的量化工具， 在重新获得可能性 00:39:37 🌟 个人量化投资的性价比问题，生产资料成本， 时间成本，机会成本， 与自己炒股，买基金，买投顾相比怎么样？ 00:57:04 🌟 个人量化与机构量化的优劣势比较，量化本质是一种投机，个人在资金体量，成本，投入产出比等诸多方面较机构有明显的优势？ 01:09:59 🌟 人和工具之间隔了一层 Agent，量化工具不会被模型吃掉？量化追求的是输入输出的确定性以及结果的可复现性， AI 可以加速策略的研发但不会替换工具； 01:21:27 人与 AI 之间的关系 ； 01:25:54 🌟 机器没有权力成为财富的所有人。这可能不仅仅是一种伦理和法律要求，也是宇宙的法则； 01:38:17 当你了解 AI 越多，你就会越了解你自己。 01:43:02 李轶尝试让 AI 来自己对齐，并且蒸馏自己 01:46:55 相比 AI 人类拥有终极的自由，可以选择如何训练自己的大脑 01:53:39 🌟 当你被抛入了一个本来没有意义的世界，而你又躲不开死亡，如果你不想逃避，那么你一定想要认真活！

今天我们要聊的，是一位把“权衡取舍”刻进商业与投资骨子里的传奇人物——段永平。 提起段永平，很多人会想到小霸王、步步高，想到OPPO、VIVO、拼多多背后的精神教父，更会想到他用实业思维玩转投资，重仓网易、苹果、茅台，赚得百倍回报的神话。但剥开这些光环，他真正厉害的，从来不是“做对多少事”，而是懂得放弃、懂得克制、懂得在快与慢、进与退、激进与保守之间，找到属于自己的动态平衡。 更难得的是，他把这套“平衡哲学”，完完整整传给了一群门徒——OPPO陈明永、vivo沈炜、拼多多黄峥。这群人跟着他，从实业到互联网，从创业到投资，复刻的不仅是商业模式，更是“本分、平常心、慢即是快、不为清单”的底层取舍智慧。 欢迎收听本期节目。 时间线： 00:02:51：段永平简介， 一个四十岁退休炒股的男人 00:06:58：🌟 Family Game Computer，一种用来学习的游戏机 00:09:42： 段永平去找公司集团老板说搞股份制改革的细节，刮奖刮到一个谢，你还刮吗？ 00:12:00：🌟 放弃了自己一手建立的商业帝国，辞职创业，创建步步高 00:15:35 敢为天下后，设计了学习机，固定电话，VCD 等多个品类的产品，均取得成功 00:00:00 少年时代，完成家庭作业之后和同学相互对答案的无绳电话 00:21:57 老极客的编程生涯，再学习机上使用 Basic 语言给单位开发了一套用于计算水电费的程序； 00:25:28 在事业巅峰选择退休，不仅仅给兄弟们分股权，同时把公司拆分成了三份， 成为了今天的步步高教育电子，OPPO，VIVO； 00:27:32 🌟 权利是男人的春药，两个中年人讨论了事业巅峰对权利渴望； 00:29:40 🌟人力资源杆杠，加速了时间，加速了多巴胺的分泌； 00:32:32 不懂不做 ； 00:35:57 抄底网易； 00:37:39 跑题浅聊情绪价值资产，球星卡，宝可梦，水浒卡，泡泡玛特；

今天我们聊一聊价值投资， 和上一期相比，从投资方法论光谱的一端跳到了另一端。 投资没有圣杯，无论你是做交易还是做价值投资，并没有高下之分，在自己的风险承受能力之内，获取让自己满意的收益，都是好的投资。最重要的是在做一笔投资之前，一定要问问自己，这笔投资赚的是企业内在价值的增长，还是交易对手的钱。 介绍价值投资的有内容很多，我们也不想落入俗套的再从投资的角度介绍价值投资，查理·芒格说，反过来想，总是反过来想。如果你是个体户，小老板或者是正在经营一门小生意的打工人，从经营的角度来看看价值投资带给我们的独特价值。欢迎收听本期节目。 时间线： * 00:01:16 节目简介 * 00:03:33 什么是投资审美，在什么市场，玩什么游戏，不同市场下的投资审美训练 图片来自：老钱日日谈，https://laoqianritan-create-github-io.pages.dev/#panel-sp500-logyoy * 00:17:18 什么是价值投资？ * 00:18:34 垒砖法，不同投资品种的收益和机会成本 * 00:25:25 任何投资问题， 都是企业经营问题；反过来，任何的企业经营问题，也都是投资问题。 * 00:27:10 🌟 双修价值投资与企业经营：做大公司的小股东，做小公司的大股东 * 00:40:13 🌟 收益和实践建立一个四象限 1. 长坡厚雪，最好的生意， 兵家必争之地，世界上最聪明的人，最雄厚资本在都这里，一般轮不到普通人； 2. 长坡薄雪，苦生意，普通人长期主义机会可能在这里； 3. 短坡厚雪，可以干，赚一笔就走，这里也有普通人的机会，就是很难回答，然后呢？ 4. 短坡薄雪，要远离； * 00:44:36 🌟 成本，收益的时间属性四象限 * 一次成本，持续收益， 要积极寻找； * 持续成本，持续收益， 不要沉溺； * 一次成本，一次收益，不重要； * 持续成本，一次收益；警惕，逃离； * 00:46:43 🌟 上班的风险： 放弃了对存量成果的分配权。

今天咱们要聊 华尔街投机之王杰西·利弗莫尔（Jesse Livermore）。 19世纪到20世纪30年代的美股是一个缺乏监管、杠杆横行、内幕交易合法、由散户主导的市场。在1930年代以前，美股的日内波动能到 3% 甚至 5% ，1950年后标普500指数的日平均波动率通常在 0.5% 到 1% 之间。 不同的市场环境塑造了不同的投资流派，相信对投资理财有兴趣的朋友，更多了解到的是以巴菲特，查理芒格为代表的价值投资派，他们主张安全边际，护城河，复利、长期持有等理念。 本期节目的主人公杰西·利弗摩尔，是市场公认的交易大师。我们可以看到在高波动的市场环境下个人投资者的生存原则。相信能够给身处 A股市场的你带来启发。欢迎收听本期节目。 时间线 * 01:06 节目简介 第一回： 少年赌王的镀金时代 * 00:02:33 少年利弗摩尔，对赌行，报价板，股票报价机 * 00:06 与同事老王的首次对赌行交易 * 00:10:26 辞职成为全职股(赌)民, 因为胜率太高，被小对赌行封杀，被迫去大都会证券经纪公司交易，被要求在 3 个点的保证金和 0.5-1.5 个点的溢价条件下交易 * 00:13:50 在做空美国糖业公司的股票，凭着直觉逃过对赌行绞杀 股票报价单 * 00:16:44 1898 年带着 25000 美元来到了纽约，却因为对交易规则不熟悉，在 6 个月内亏光本金，开始疯狂学习炒股，逐渐适应 * 00:19:47 发现交易体系的缺陷：因为拿不住，卖飞而错失巨额利润， 收到老股民启发，牛市，你得坐下 第二回：棉花大王的温柔陷阱，一战前夜的涅槃 * 00:25:15 panic of 1907, 做空获利，美滋滋 * 00:27:09 声东击西，打暴控盘玉米多头， 从玉米逼空行情中全身而退，做空，逼空，2026 1 月白银逼空行情 * 00:33:17 成为新一代棉花大王，被前棉花大王蛊惑，产生了大幅亏损 * 00:37:10 时运不济，患病， 陷入低谷，大额负债，被人控制，负债被豁免 * 00:43:44 一战背景下，伯利恒钢铁，东山再起 第三回，1亿美元的顶峰，与无声的终章 * 00:46:44 1920 年， 歌舞升平，《了不起的盖茨比》 * 00:48:57 1929 年大萧条 * 00:53:08 在公寓中自杀，一代交易大师就此落幕 利弗摩尔趋势跟踪法 00:58:09 十条利弗莫尔的交易原则 1. 应该等待市场给出确认的信号，千万不要跟行情对抗，应该遵循最小阻力线，交易要有依据。 2. 有时候，一只股票上涨根本就没有什么好理由，纯粹是因为外界投机，很多人都在跟风，以为这是市场的宠儿。 3. 设置止损点，投机者应该明确，当行情发生逆转时股票的卖出时机。在一笔交易中，千万不要亏掉10%以上的本金。如果你亏掉了50%，你需要赚回100%才算回本。 4. 每隔一段时间就把账面盈利变现。把你的盈利中的一定比例从市场里提出来，放在一个安全的地方，比如存起来，或者买债券，或者买年金。记住：现金为王，过去是，将来也会是。 5. 情绪控制是在股票市场中生存最关键的因素。 6. 一个股票交易员经常会因为听了别的交易员的意见而改变自己之前的看法。听别人的意见经常会导致交易员犹豫不决，判断失误，从而丧失信心。 7. 切记，所有小道消息都是非常危险的，所以最好不要去打听小道消息！ 1. 投机者不等同于“投资者”。投机者盈利的方式就是从股票价格的涨跌中投机获利。 2. 要随时当心自己的无知——你必须不断地研究和学习市场，不要马马虎虎，而是要深入进去，做到学富五车。 3. 一个股票投机者可能会时常犯错，所以我们不应该违反自己的交易规则。 ❗风险提示：以上所有内容皆仅以交流想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。注意判断其中风险，请结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。