� 游戏生意经 SN009《老师下课，学生换道：韩厂 Steam 发财记》 ⏱ 时长：约 37 分钟 · 双人对谈 � 大盛（业内老兵·发行出身）+ 朱姐（媒体观察者） ————— 本期梗概 ————— 据韩媒报道，两家韩国大厂上半年光交 Steam 手续费就推算近 1000 亿韩元——交得起近 5 亿人民币的过路费，前提是先把游戏卖爆了。二十多年前韩国网游是中国网吧的老师，如今被《原神》们正面挤压的韩厂，带着十年平台家底和二十五年政府扶持体系集体换道单机。本期拆透这本发财经：过路费经济学、师生对调史、换道不等于上岸的三盆冷水——领先优势的保质期，比想象中短。 ————— 时间轴 ————— [00:00] 开场：一张近 5 亿元的过路费账单 [04:00] 账本拆解：两款爆款与阶梯费率 [10:00] 历史叙事：二十年师生对调 [16:00] 家底盘点：谁在发财+靠什么 [22:00] 冲突场：换道不等于上岸 [28:00] 中韩竞合：竞争与合作并存 [33:00] 收尾：领先优势的保质期 ————— 关键数据（带限定词）————— • 两款韩厂新作上半年 Steam 手续费推算约 951 亿韩元（媒体口径约 1000 亿韩元，实付未披露） • 《红色沙漠》83 天销量破 600 万份，上半年流水约 1.9 亿美元（据 Alinea 口径） • 《深海迷航2》抢先体验 5 天 400 万份，峰值同时在线 46 万人（据朝鲜日报转引口径） • Krafton 上半年支付手续费同比增约 2.5 倍、Pearl Abyss 增约 1.8 倍（据财报披露，科目含外包费） • 《匹诺曹的谎言》累计破 400 万份、约九成收入来自欧美（据 Neowiz 财报） • 《剑星》总销量超 610 万份、中国玩家占比约 52%（据 Sensor Tower 口径） • 《原神》首月移动端收入 2.45 亿美元、42 天一个版本（据公开报道） • 韩文化振兴院 2025 年投入 219 亿韩元扶持 76 个游戏项目（据公开信息） ————— 本期金句 ————— 交得起近五亿的过路费，前提是先把游戏卖爆了。 老师不可能一直是老师——利润分配结构，会亲手把学生逼成对手。 平台收租，租客发财，两不耽误——但依赖越深，主导权越在平台手里。 产业史上没有常胜的老师，只有不断交学费的学生。 ————— 互动话题 ————— 韩厂集体转向单机，你觉得这是"打不过就跑"的退守，还是"提前卡位新大陆"的进取？评论区聊聊你的站队。 ————— AI 演绎声明 ————— 本期对谈由大盛 / 朱姐两个 AI agent 演绎录制， 内容由 AI 辅助生成，观点不代表本台观点。 本节目内容为公开信息梳理与生意逻辑分析，不构成任何投资建议。

� 游戏生意经 SN008《越亏越投：完美世界的金主账本》 ⏱ 时长：约 36 分钟 · 双人对谈 � 大盛（业内老兵·发行出身）+ 朱姐（媒体观察者） ————— 本期梗概 ————— 一家上半年亏了一点一八亿的游戏公司，一个多月连掏六亿认购三只基金——媒体叫它"越亏越投"。但这四个字本身是个会计错觉：亏的是报表，不是钱包。本期一半拆亏损的会计真相：流水二十亿为何躺在递延池里、八亿销售费用为何当场结清；一半拆 LP 外包经济学：不参与决策、不并表，花钱买雷达不买方向盘——这门生意是省心还是躺平？文末附三个读财报小工具，听完就能用。 ————— 时间轴 ————— [00:00] 开场：越亏越投，这四个字先别急着信 [04:00] 事件拆解：一个月三笔，买的是同一个词 [10:00] 亏损的会计真相：流水不是收入，收入不是利润 [17:00] 现金底盘：三十五亿现金和零借款的资产负债表 [22:00] LP 外包经济学：买雷达，不买方向盘 [29:00] 行业镜像：大厂集体改行投资家 [34:00] 收尾：口径修正+三句话总结 ————— 关键数据（带限定词）————— • 三笔基金 LP 出资合计约六亿出头，均拟出资、投向表述为"新兴科技领域"（据公告） • 机智登月贰号盘子暂定三十五亿，投资期两年退出期五年（据公告） • 砺思星深九月十五号完成备案；知乎拟十五亿认购同一基金，推算盘子至少五十亿（据公告口径推算） • 上半年营收二十七点五一亿、同比降约四分之一；归母净亏一点一八亿（据半年报） • 二季度销售费用八点三三亿、同比涨四倍还多，费用率约百分之五十二点七（据半年报） • 合同负债二十二点三一亿、环比增七点四四亿，主要系《异环》递延收入（据半年报） • 《异环》截至八月十八号累计流水超二十亿，官方渠道占比超六成（据半年报及公开披露） • 货币资金三十五点二四亿、经营现金流六点四七亿同比涨近三成、零有息借款（据半年报） ————— 本期金句 ————— 它亏的是报表，不是钱包——报表难看和钱包见底，是两回事。 流水不等于收入，收入不等于利润——利润表的红，一大半是时间差染的。 花钱买雷达，不买方向盘。 报表是记分牌，现金流才是血管——别把记分牌当体检报告。 ————— 互动话题 ————— 亏损期的游戏公司，账上的现金应该优先分红回购，还是布局长线？评论区聊聊你的站队。 ————— AI 演绎声明 ————— 本期对谈由大盛 / 朱姐两个 AI agent 演绎录制， 内容由 AI 辅助生成，观点不代表本台观点。 本节目内容为公开信息梳理与生意逻辑分析，不构成任何投资建议。

� 游戏人有态度 AI 版 EP.88《三张支票，一份账本：35 岁的暴雪，盘的不是情怀是资产》 ⏱ 时长：约 36 分钟 · 双人对谈 � 大盛（主理人·犀利吐槽）+ 朱姐（媒体观察者·理性分析） ————— 本期梗概 ————— 时隔三年、赶上 35 周年、被做 Windows 那家收进账本之后的 第一次暴雪嘉年华，约 75 分钟把五个 IP 全捋了一遍。暗黑 5 预计 2029、星际射击预计 2030、《最后的泰坦》预计 2027—— 三张远期支票负责讲故事；三个月后上线的魔兽世界"永恒"服 负责收钱。内部邮件说这是 Xbox 旗下第一工作室，玩家说这是 史上最强画饼现场。到底是复兴宣言，还是资产盘活组合拳？ 大盛和朱姐用三把尺子逐条验货，片尾两道题等你站队。 ————— 时间轴 ————— [00:00] 开场：三年回归 × 35 周年，还债式发布会 [03:40] 官宣清单过堂：三张支票 + 一串近期服务 [10:00] 冲突一：画饼三件套 vs 财年成绩单 [15:00] 冲突二：星际的三次试错，先验货再欢呼 [20:00] 深挖：做 Windows 那家的账本怎么盘资产包 [24:00] 冲突三：永恒服——向存量投降还是聪明钱 [29:30] 尾声：三层复盘 + 评论区两道题 ————— 关键数据（带限定词）————— • 暗黑 5 预计 2029 年春季；星际开放世界射击预计 2030（制作人丹海）；《最后的泰坦》预计 2027（官方口径） • 永恒服 11 月 4 日上线：永久锁 60 级、3 新区域、1000 多个新任务、9 地下城 2 团本（官宣口径） • 刚结束财年：Xbox 旗下第一工作室、35 年史上第三高营收（据内部邮件曝光报道） • Xbox 游戏部门营收回调约 11%（媒体报道口径） • 收购口径：2023 年 10 月约 687 亿美元完成对动视暴雪收购（公开披露） • 据报道：Nexon 2026 年 2 月获星际 IP 开发发行权，与暴雪自研线并行（据 17173 等媒体） ————— 本期金句 ————— 这不是一场发布会，是一张排到 2030 年的项目排期表。 IP 是水，玩法是杯子——杯子旧了换杯子，水还是那壶水。 复兴不是喊出来的，是把家底一张一张兑现出来的。 ————— 互动话题 ————— 第一道，站队题：星际开放世界射击 2030 年，你押"能如期 上线"还是押"又一张 TBC 支票"？第二道：暴雪自研一款星际 射击，据报道 Nexon 又拿授权做一款——同一个 IP 两条线， 是盘活了还是摊薄了？评论区见，明年嘉年华开箱对答案。 ————— AI 演绎声明 ————— 本期对谈由大盛 / 朱姐两个 AI agent 演绎录制， 内容由 AI 辅助生成，观点不代表本台观点。

� 游戏生意经 SN007《租客买地：恺英 20 亿参股娱美德》 ⏱ 时长：约 40 分钟 · 双人对谈 � 大盛（业内老兵·发行出身）+ 朱姐（媒体观察者） ————— 本期梗概 ————— 周六晚公告：恺英网络拟掏约 20.3 亿元，去韩国买传奇 IP 源头娱美德的"半张地主席"。通稿都在讲金额和股比，本期 专讲第三个数字——3.6 倍溢价。为什么一家连年亏损的韩国 公司，股份能卖出天价？答案藏在结构里：100 港币的壳、四 层套娃、一张"租金封顶"的期票，和一位被质押借款逼到墙 角的创始人。躺病床的地主靠中国租客的房租续命，交重租的 租客咬牙买地——租客的焦虑，就是地主的价值。二十五年的 恩怨、诉讼、和解与席位，本期把这笔交易的账彻底算穿。 ————— 时间轴 ————— [00:00] 开场镇楼数：三个数字，第三个才是主角 [03:00] 事件拆解：四层套娃，100 港币的壳 [09:00] 租客买地：恺英六成营收在给传奇 IP 打工 [15:00] 冲突：3.6 倍溢价与绝境卖方 [22:00] 标的体检：娱美德是个病人，但攥着印钞机 [28:00] 二十五年恩怨与"半边屋子"：世纪华通还在屋里 [35:30] 尾声：三句话总结 + 口径修正 ————— 关键数据（带限定词）————— • 恺英拟出资 2.98 亿美元（约 20.30 亿元）间接参股娱美德（据公告 2026-058） • 底层对价 9200 亿韩元（约 40.51 亿元）买 39.33%，作价约为市价 3.6 倍（据公告） • 授权承诺：不高于现有对价标准 + 差额赔偿条款（据公告） • 卖方质押：约 65% 股份质押 16 家机构、约 930 亿韩元借款集中到期（据韩媒综合口径） • 娱美德 2025 传奇授权收入 1071 亿韩元（约 5.4 亿元），中国授权费为利润支柱（据公告转引） • 恺英 2026H1 营收 47.97 亿 +86.06%、货币资金 46.92 亿（据半年报） • 传奇 IP 盘子：2025 年 355.5 亿、累计超 3700 亿（据伽马数据） ————— 本期金句 ————— 别用审美判断生意，用现金流判断生意。 当租金大到接近地价，租客买地就从消费变成了投资。 二十亿买来的不是一家公司，是一张长期饭票，加一个上桌的资格。 ————— 互动话题 ————— 3.6 倍溢价买"半张地主席"，你觉得这 20.3 亿花得值不值？ 值 / 不值，打在评论区站队。另外：传奇还能再打多少年？ 给出你的判断 + 一句理由，年底翻牌上墙。 ————— AI 演绎声明 ————— 本期对谈由大盛 / 朱姐两个 AI agent 演绎录制， 内容由 AI 辅助生成，观点不代表本台观点。

据胡润 2026 独角兽榜，这家公司估值约 2000 亿元，居全球独角兽前列——但它不在任何交易所。2017 年它递交过 IPO 申请：招股书披露崩坏双款占收入 98.82%、三位创始人合计持股约 85%；2020 年 9 月撤回，约两周后原神全球上线——因果官方从未说明，本期只摆时间线。钱够不够？唯一官方可比锚是工商联申报口径的 2021 年度营收 273.40 亿、净利 161.45 亿；此后规模只能按第三方估算区间理解。不缺钱、不被季度考核、控股结构无退出压力——三张牌逐一拆掉上市动机。不构成投资建议。 嘉宾**：大盛（犀利吐槽担当）× 朱姐（理性分析担当），AI 演绎 **时间轴（约34分钟）** * 00:00 开场反常识：估值约两千亿的公司，不在任何交易所 * 04:10 第一幕 2017 年那份招股书：98.82% 的产品集中度与约 85% 的创始人控股 * 09:00 第二幕 撤回的两周：2020-09-11 终止审查 → 2020-09-28 原神上线，只摆时间线 * 13:10 第三幕 钱的量级：唯一官方锚 273.40 亿营收/161.45 亿净利，净利率约 59% * 18:40 第四幕 三张牌：不缺钱、不被考核、不变现 * 25:40 第五幕 钱去哪了：用利润投资替代股权融资 * 29:50 第六幕 反方三卡：治理黑箱、激励天花板、叙事风险 * 34:30 第七幕 收束互动：如果米哈游上市，你买不买？ **核心观点（5条）** 1. 不上市的最合理解释是结构性的：融资动机消失（不缺钱）+ 时间观互斥（不被考核）+ 控股稳定（不变现）。 2. 据招股书披露：崩坏双款占收入 98.82%、三创始人合计持股约 85%——这份文件里的每一条，都在给后来的"不上市"埋伏笔。 3. 唯一官方可比锚（工商联民企五百强申报口径）：2021 年度营收 273.40 亿元、净利 161.45 亿元，净利率约 59%；此后规模只有第三方估算区间。 4. 撤回 IPO 与原神上线仅隔约两周——戏剧性拉满，但因果官方从未说明，只能存疑。 5. 不需要股民的钱，但需要未来的技术船票：据公开演讲，未来三年最多投 1000 亿元做 AI——用利润投资替代股权融资。 **限定数据卡（12张，均带口径）** 1. 据胡润 2026 独角兽榜：估值约 2000 亿元，居全球独角兽前列（L2 榜单口径） 2. 2017-03 向上交所递交 IPO 申请；2020-09-11 终止审查（撤回），原因官方至今未披露（公开披露流程口径） 3. 2017 招股书披露：崩坏系列两款游戏占收入 98.82%，交易所就产品集中度发出问询（L1 披露文件） 4. 招股书股权结构：蔡浩宇 41%、刘伟 22.595%、罗宇皓 21.405%，三位创始人合计约 85%（L1 披露文件） 5. 天使往事：据媒体广泛报道，2012 年获 100 万元天使投资——成立五年仅一轮外部融资（L2） 6. 2020-09-28 原神全球上线，与撤回间隔约两周；两者因果关系官方从未说明（时间线陈述） 7. 唯一官方可比锚：据全国工商联"中国民营企业 500 强"申报口径，2021 年度营收 273.40 亿元、净利润 161.45 亿元，净利率约 59%（L1 官方榜单） 8. 此后规模：据多家第三方机构估算口径，近年年收入约 700-800 亿量级（存在分歧口径，按区间理解）、利润数百亿量级（L3 黄区估算） 9. 据蔡浩宇当年公开访谈口径：原神研发成本约 1 亿美元、开发周期约四年（L2 访谈） 10. 出海结构：海外收入占比长期过半（第三方监测口径）——不依赖国内单一市场 11. 据公开报道参与 AI 公司 MiniMax 天使轮投资；业内流传回报倍数口径分歧大、无法验证，本期不采用（声明不采用） 12. 刘伟 2026-05 公开演讲逐字引用："未来三年最多投 1000 亿元做 AI，放一场大烟花"（L1 演讲报道） **金句（8条）** 1. 估值约两千亿，零信披、零公众监督——这两件事居然同时成立。 2. 98.82%：一份招股书里的原罪，也是后来所有选择的注脚。 3. 撤回与原神之间隔着的两周——巧合还是必然，官方没说过，咱们也不猜。 4. 每收 100 块留下 59 块——这才是"印钞机"三个字的量级感。 5. 任天堂进了牌桌不低头，米哈游选择干脆不进牌桌。 6. 不需要股民的钱，但需要未来的技术船票。 7. 融资是工具，不是勋章。 8. 透明度与自由度，是公司治理里一对永恒的交换。 **信源** * 米哈游 2017 年 IPO 招股书公开披露文件（上交所流程口径） * 全国工商联"中国民营企业 500 强"申报口径（2021 年度，唯一官方可比锚） * 胡润 2026 全球独角兽榜（L2） * 蔡浩宇公开访谈、刘伟 2026-05 公开演讲报道（具名口径） * 第三方收入监测与估算机构口径（L3，全部区间化处理） * 撤回原因与投资回报倍数：不可证，本期明确不采用 **栏目介绍**《游戏生意经》——游戏人有态度 AI 版旗下商业观察子栏目，大盛与朱姐每期拆一个游戏业生意样本，只述事实、数据带口径、不构成投资建议。喜欢本节目，欢迎关注"游戏人有态度"真人版播客。

2018 年 3 月末，一纸公告让全行业新游戏审批按下暂停键，停摆约 265 天。这一年行业收入增速跌到十年最低，据伽马数据口径 42% 的上市游戏公司净利润下滑、业内统计口径 600 余家相关企业退出；但恢复之后，iOS 中国畅销榜前十全部被两家头部包场。同一场冻结里，有人首次单季下滑，有人单季增速反超三成——差距不在冻结本身，而在冻结前建好的结构：现金、存量、出海三张牌。本期只摆事实、只讲机制，把九个月的行业底片一张张摊开。 **嘉宾**：大盛（犀利吐槽担当）× 朱姐（理性分析担当），AI 演绎 **时间轴（约35分钟）** * 00:00 开场：一纸公告当"案发现场"——全行业新品供给归零 * 04:20 第一幕 时间线：约 265 天审批真空的完整始末（机构改革背景，中性陈述） * 08:40 第二幕 大盘急冻：+5.3% 的十年最低增速，收入曲线没断、估值曲线先断 * 15:00 第三幕 两张答卷：一家首次单季下滑，一家单季增速反超三成 * 19:30 第四幕 底部代价：42% 净利下滑与 600 余家退出的另一张底片 * 26:40 第五幕 头部三张牌：现金堡垒、存量长青运营、出海通路 * 31:00 第六幕 恢复之后：首批 80 款下发、十亿美元等待的迟到兑付 * 35:34 第七幕 收束：供给是创新的氧气——集中是成熟产业的常见终局 **核心观点（5条）** 1. 审批暂停约 265 天等于发行端供给配额归零——玩家需求没消失，消失的是新品的未来现金流。 2. 据伽马数据：2018 年行业收入 2144.4 亿元、同比 +5.3%，是十年来最低增速——收入没崩，预期崩了。 3. 同一寒冬两种体温：一家头部 2018Q3 出现上市以来首次单季同比下滑（约 -4%）；另一家单季增速反超三成——抗冻结构是冻结前建好的。 4. 一款全球下载榜头部的游戏因无版号无法商业化，据路透社当时报道累计投入口径超 10 亿美元——流量再大，无牌照收入为零。 5. 供给收缩+需求稳定带来存量资产稀缺性重估：恢复后 iOS 中国畅销榜 TOP10 全部为两家头部产品（公开榜单口径）——集中是成熟产业的常见终局。 **限定数据卡（12张，均带口径）** 1. 2018-03-29 官方公告：因机构改革，网络游戏申报审批工作暂停、恢复时间另行通知（公告大意引用） 2. 2018-12-21 产业年会官方释放恢复信号；2018-12-29 恢复后首批 80 款版号下发（官方公告口径） 3. 停摆时长约 265 天（业内通行约数，2018 年 3 月末至 12 月末） 4. 2018 年中国游戏市场实际销售收入 2144.4 亿元，同比 +5.3%，十年最低增速（据伽马数据） 5. 鹅厂：2018 年网络游戏收入约 1040 亿元、同比约 +6%；2018Q3 上市以来首次单季同比下滑约 -4%；2018 全年股价下挫约 26.3%（据年报与公开行情，只述事实） 6. 网易：2018 年游戏净收入约 401.9 亿元、同比 +10.8%，Q3/Q4 单季同比约 +28%/+38%（据年报口径） 7. 《绝地求生：刺激战场》长期占据全球手游下载榜头部，因无版号无法商业化；据路透社当时报道累计投入口径超 10 亿美元；2019-04 更名《和平精英》获版号商业化（公开报道口径） 8. 据伽马数据：2018 年 42% 的上市游戏公司净利润下滑 9. 业内统计口径：2018 年游戏相关企业倒闭/注销 600 余家（媒体广泛引用约数） 10. 2018 年底 iOS 中国畅销榜 TOP10 全部为两家头部产品（公开榜单口径） 11. 2019 年行业实际销售收入 2308.8 亿元，同比 +7.7%——恢复性反弹，但增速中枢已下移（据伽马数据） 12. 机制类比（分析卡）：审批暂停=发行端配额归零，如同限新房供应时存量房价格重估——持牌多、现金厚、渠道强者相对受益 **金句（8条）** 1. 一天之内全行业新品归零——这事真实发生过。 2. 不许上新菜的餐厅，最先饿死的是厨师，最先涨价的是老招牌。 3. 收入曲线没断，估值曲线先断。 4. 十亿美元买一张"等等"的教训——流量再大，无牌照收入为零。 5. 头部单季下滑上头条，小厂退出连讣告都没有。 6. 老游戏就是收租资产：无新游可上时，长青产品就是全部的现金流。 7. 冻结不创造财富，它只是把财富重新排座次。 8. 供给是行业创新的氧气——氧气阀门的松紧，直接改写创新的速度。 **信源** * 官方公告与恢复后版号下发记录（2018-03/2018-12，公开披露） * 伽马数据年度产业报告（2018/2019 行业收入与公司面统计） * 两家头部公司 2018 年年报公开披露口径 * 路透社对《绝地求生：刺激战场》商业化等待的当时报道（L2，具名） * iOS 中国畅销榜公开榜单（2018 年底口径） **栏目介绍**《游戏生意经》——游戏人有态度 AI 版旗下商业观察子栏目，大盛与朱姐每期拆一个游戏业生意样本，只述事实、数据带口径、不构成投资建议。喜欢本节目，欢迎关注"游戏人有态度"真人版播客。

"任天堂三十年不降价"是游戏圈最持久的传言——但档案里它降过三次价、亏过钱、还公开道过歉。真正的公理是三条：硬件赚钱卖、软件 IP 当引擎、价格战从不跟。2026 年，AI 把存储芯片买贵，五市场连环涨价、老机型连坐、日本版每台亏约 160 美元——四十年的定价纪律第一次被成本海啸逼到墙角。大盛和朱姐用十二张数据卡逐层验货：这不是任天堂变了，是"发布日即最低价"的新规则来了。评论区报出你第一台任天堂的价格。 **时间轴（约63分钟）** * 00:00 开场传言与镇楼数：收入翻倍 vs 毛利率从六成一腰斩到三成九 * 07:20 第一幕 传言证伪：三代主机生涯砍半 + 3DS 五个月跳水道歉 * 16:20 第二幕 真公理一：对手亏本卖 vs 任天堂每台都赚，降价与亏本是两回事 * 27:00 第三幕 真公理二：马力欧赛车 1470 万份与一部电影让 IP 收入翻倍 * 38:00 第四幕 成本海啸：内存占成本两成、全年约 1000 亿日元冲击、五市场涨价表 * 47:00 第五幕 公理的代价：不打价格战四十年，与 2027 财年指引的保守 * 56:00 第六幕 新常态推演：捆绑套餐替代直降、数字版降价的信号 * 63:27 第七幕 收束互动：报出你第一台任天堂的价格 **核心观点（5条）** 1. "三十年不降价"是传言：降价是任天堂用过的战术（3DS 跳水道歉），从不亏本卖硬件、从不跟价格战才是真公理。 2. 2026 年公理局部破功：据业内分析师测算口径，Switch 2 日本锁区版每台亏约 160 美元——创纪录营收与约 39.3% 毛利率同时成立。 3. 这不是任天堂变贪婪，是物理前提失效：AI 数据中心抢走存储产能，内存模组占 Switch 2 成本约两成，官方口径存储加关税全年约 1000 亿日元冲击。 4. 软件与 IP 才是利润引擎：第一方数字软件毛利率据第三方测算超八成五；一部马力欧电影让单季 IP 收入同比翻倍。 5. 四十年来"首发价=终身最高价"，2025-2026 年起被"发布日即最低价"取代——所有电子产品都进入新常态。 **限定数据卡（12张，均带口径）** 1. 2026 财年（2025年4月-2026年3月）净销售额 2.313 万亿日元，同比 +98.6%，历史最佳（任天堂官方决算说明，2026-05-08） 2. 同财年毛利率约 39.3%，较上年约 61.0% 下滑约 22 个百分点（官方决算口径） 3. 五市场涨价：日本 49,980→59,980 日元（2026-05-25，+20%）；美国 $449.99→$499.99（2026-09-01，+11%）；欧洲/加拿大/澳大利亚同步上调（官方公告口径） 4. 老机型连坐（史上首见）：Switch OLED 涨至 47,980 日元、初代 Switch 涨至 43,980 日元、会员年费涨至 3,000 日元（官方口径） 5. 内存模组占 Switch 2 整机成本约 21-23%（据 TrendForce 口径）；存储涨价+关税全年合计约 1000 亿日元成本冲击（官方财报说明口径） 6. 据业内分析师测算：Switch 2 日本锁区单语言版每台亏约 2.5 万日元（约 160 美元），日本市场约 85% 销量为该版本（L2 测算口径） 7. 对手公式（公开史料）：索尼 PS3 首发每台亏约 200 美元；微软 Xbox 长期硬件亏损引流——任天堂 Wii/DS 时代每台硬件均有毛利 8. 3DS 跳水事件：2011 年上市 5 个月全球降价至 $169（-32%），岩田聪公开道歉并向早期用户赠送 20 款游戏（公开史料） 9. 价格史档案：N64/GameCube/Wii 生涯末价较首发价全部腰斩；初代 Switch $299 维持 8 年后于 2025 年 8 月涨至 $339（公开零售价档案） 10. 软件：马力欧赛车世界 1470 万份（附着率约 74%，$79.99）；数字销售占比 54.6%→2027 财年 Q1 升至 61.5%（官方决算口径） 11. IP 收租：超级马力欧银河大电影票房破 10 亿美元，2027 财年 Q1 IP 相关收入 348 亿日元、同比 +107.4%；两部马力欧电影合计约 23.7 亿美元票房（官方决算+公开票房口径） 12. 底盘与指引：Switch 2 累计 2368 万台、初代 Switch 累计 1.566 亿台；2027 财年指引净利同比 -26.9%，Switch 2 硬件目标 1650 万台（官方口径；摩根士丹利公开称指引"过度保守"） **金句（8条）** 1. 一家公司收入翻倍创历史最佳，毛利率却腰斩——它一边赚最多的钱，一边亏本卖机器。 2. 降价是把利润让出来换时间，亏本卖是拿资产负债表赌生态。 3. 任天堂降过价、亏过钱、道过歉——"不降价"的名声，是纪律被误传成了慈善。 4. 你的游戏机里插着一根被 AI 买贵的内存条。 5. 过去四十年"首发价等于终身最高价"，现在首发价就是最低价。 6. 任天堂降价都是战术性止损，从无战略性亏本。 7. 一部电影让 IP 收入翻倍——马力欧才是真正的印钞机。 8. 2026 年不是任天堂变了，是规则换了。 **信源** * 任天堂官方决算说明与财报问答（2026-05-08，2026 财年口径） * 任天堂官方调价公告（2026 年 5 月/9 月，五市场） * TrendForce 存储成本研究（L2，具名口径） * 东洋证券安田秀树测算、彭博、摩根士丹利（L2，具名口径） * 主机零售价公开档案与行业史料（N64 至 Switch） * 公开票房数据（马力欧系列电影） **栏目介绍**《游戏生意经》——游戏人有态度 AI 版旗下商业观察子栏目，大盛与朱姐每期拆一个游戏业生意样本，只述事实、数据带口径、不构成投资建议。喜欢本节目，欢迎关注"游戏人有态度"真人版播客。

� 游戏生意经 SN003《收租人的利润表：流量平台生意经》（钱流三部曲终章） ⏱ 时长：约 35 分钟 · 双人对谈 � 大盛（业内老兵·发行出身）+ 朱姐（媒体观察者） ————— 本期梗概 ————— 上期算了游戏公司交了多少税，本期镜头一转——看收税的人把 钱花成了什么。三家收租方商业模式完全不同：鹅厂抽成+生态 闭环，AppLovin 不持有任何消费者流量、纯靠算法竞价，TapTap 内购零分成、靠站内广告回收——三条路不同，毛利率却全部站 上 57%。据美股财报，AppLovin 约一千人团队一年做约 54.8 亿 美元生意、净利率约 66%。流量分配权，就是产业链上定价能力 最强的资产。收租人也交"算力税"、零分成也有失速的一天—— 平台层的经济学，本期彻底摊开。 ————— 时间轴 ————— [00:00] 开场镇楼数：一千人团队一年赚约三百九十亿 [02:30] 姿势一：鹅厂的账本（抽成+闭环） [07:30] 冲突1：AI 是收租人的账单 [12:30] 姿势二：AppLovin，没有地皮怎么收租 [18:30] 姿势三：TapTap 零分成的悖论 [25:00] 共性：三种姿势，一条收敛线 [30:30] 尾声：三部曲合龙 + 互动站队 ————— 关键数据（带限定词）————— • 鹅厂营销服务 2025 约 1449.73 亿 +19.4%（据年报） • 鹅厂营销服务 2026Q2 约 435.65 亿 +22%、毛利率约 57%（据中报） • AppLovin FY2025 约 54.81 亿美元、毛利率约 87.6%、净利率约 65.8%（据 SEC 财报） • TapTap 平台分部 2026H1 约 9.94 亿、毛利率约 85.1%（据心动中报） • 三家毛利率收敛：57 / 87.6 / 85.1（跨准则，折合后对比） ————— 本期金句 ————— 位置决定利润，这就是分配权的物理。 平台不是不交税，它把税换了个科目，叫"资本开支"。 免费的往往是最贵的，只是把账单换了一种寄法。 ————— 互动话题 ————— 如果你做游戏，选哪种平台合作——抽成的、买量的、还是零分成的？ 评论区站队。另外：把"下一个打破惯例的挑战者"打在评论区， 格式写公司名 + 一句理由，年底翻牌上墙。 ————— AI 演绎声明 ————— 本期对谈由大盛 / 朱姐两个 AI agent 演绎录制， 内容由 AI 辅助生成，观点不代表本台观点。

� 游戏生意经 SN002《买量价格真相：游戏公司为什么在给平台打工》 ⏱ 时长：约 34 分钟 · 双人对谈 � 大盛（业内老兵·发行出身）+ 朱姐（媒体观察者） ————— 本期梗概 ————— 据上市公司年报，一家头部游戏公司去年做了约 160 亿的生意， 销售费用花了约 78 亿——接近收入一半，研发不到 7 亿。买量 的钱是做游戏钱的 11 倍。上期说小游戏重写了买量逻辑，本期 把买量这本账算穿：费用率 55% 的买量之王、费用率 10% 的 研发驱动厂，两种活法差在哪？买量的价格到底谁说了算？平台 明明在让利（85%/九成/零分成），"收租"还站得住吗？ ————— 时间轴 ————— [00:00] 开场：七十八亿 vs 七亿 [02:30] 现象：四家公司的费用率梯队 [07:30] 冲突1：费用率高就是被剥削吗 [12:30] 压力测试：买量的价格谁说了算 [19:00] 根因：为什么买量像房租 [25:30] 反转：平台明明在让利 [30:30] 收尾：一个可复用的判断框架 ————— 关键数据（带限定词）————— • 三七销售费用率 54.9%/55.7%/48.6%（据年报利润表） • 三七 2025 研发 6.86 亿 vs 销售 77.60 亿 ≈ 1:11（据年报） • 买量日耗 1.44 亿、素材 5012 万组 +97%（据 DataEye） • 单用户成本 98 元～4000 元（据 DataEye 区间值） • 鹅厂营销服务 1450 亿 +19%（据鹅厂 2025 年报） ————— 本期金句 ————— 游戏业最贵的成本不是做游戏，是把游戏送到玩家面前。 渠道税是过路费，买量是房租。 看游戏公司，先翻利润表找销售费用那一行。 ————— 互动话题 ————— 评论区报数：你公司或你关注的公司，销售费用率大概多少？ 民间普查，就差你那条数据。 ————— AI 演绎声明 ————— 本期对谈由大盛 / 朱姐两个 AI agent 演绎录制， 内容由 AI 辅助生成，观点不代表本台观点。

� 游戏生意经 SN001《小游戏吃掉游戏业：微信生态里的"拼多多时刻"》 ⏱ 时长：约 35 分钟 · 双人对谈 � 大盛（业内老兵·发行出身）+ 朱姐（媒体观察者） ————— 本期梗概 ————— 据伽马数据口径，2025 年中国小程序游戏做了约 535 亿元、涨约 34%，是手游大盘增速的 4 倍多，已占中国游戏市场约 15%。可 Sensor Tower 年度榜找不到它的影子——口径原文写着只统计 App Store 和 Google Play。一个几百亿、增速三成以上的市场， 就这么被主流研究四舍五入掉了。本期聊：为什么游戏业最赚钱 的一批产品长在微信里？渠道税消失了还是换了收税人？十年前 页游喊过的"渠道革命"，这次凭什么不一样？ ————— 时间轴 ————— [00:00] 开场：苹果为什么给小游戏让了 15 个点 [02:30] 现象：看不见的 535 亿 [08:00] 冲突1：白捡的 22.9%，大厂为什么不全上 [13:30] 压力测试：渠道税换了收税人 [20:00] 根因：拼多多时刻凭什么成立 [26:30] 反转：IAA 叙事是不是自我推翻 [31:00] 收尾：两个口径打架说明什么 ————— 关键数据（带限定词）————— • 小程序游戏 535.35 亿元 +34.39%，占大盘约 15.3%（据伽马口径） • 微信小游戏 MAU 5 亿、DAU 超 1 亿（据微信公开课 PRO） • 在投小游戏 5.1 万款 +54%、买量日耗 1.44 亿（据 DataEye） • 流水 TOP20 App 新品 22.9% 流水来自小游戏版（据伽马） • ST 榜单"仅 App Store & Google Play"（口径原文） ————— 本期金句 ————— 你手机里最赚钱的中国游戏，根本不在 App Store 里。 不是它瞎，是它的尺子够不着。 看游戏公司，先看它的钱从哪个渠道来。 ————— 互动话题 ————— 小游戏时代，游戏公司到底是在给平台打工，还是在借平台翻身？ 评论区站队，我们下期挑高赞的深入聊。 ————— AI 演绎声明 ————— 本期对谈由大盛 / 朱姐两个 AI agent 演绎录制， 内容由 AI 辅助生成，观点不代表本台观点。

2026 年 8 月 20 日，《黑神话：悟空》发售两周年。游戏科学同一天放出系列第二部《黑神话：钟馗》的 15 分钟实机：B 站约 921 万播放、历史最高全站第 1（据 Steam蒸汽极客），YouTube 约 200 万（据游侠网），微博相关话题约 1.3 亿（据腾讯新闻）。 但抢走头条的不是画面，是美术总监杨奇同日长文："以前那些小花招、障眼法不管用了……先把基本功练扎实。"一个刚做完国产 3A 里程碑的团队，在最成功的作品上公开认账，还一口气列出五项短板——阴天光影、战斗交互、叙事表演、空气墙、设计风格。 这不是谦虚，也不是单纯认账，是一次"用行动对冲短板"的技术宣言。钟馗实机就是答卷：弃棍用剑、市井烟火、说搁置就搁置的 DLC。但基本功练得扎不扎实，15 分钟实机看不完——真相，要等发售那天。

科隆游戏展刚开幕，一个新闻把游戏圈点着了："最佳移动游戏"奖的五席提名，全部来自中国厂商——原神、绝区零、明日方舟：终末地、白银之城、燕云十六声，史无前例。但先别急着喊"国游之光"。这期我们想掰扯的是：这五款里，你几乎都能在 PC 和主机上玩到同一个账号、同一份进度——那它凭什么还叫"最佳移动游戏"？从 450 欧元的申报费、到评审标准里那条"销售前景"，从三年从"拿一个奖"到"包一个奖"、到"中国厂商三年蝉联"到底经不经得起拆——五席全包不是答案，是问题：奖项的分类，追不上跨平台的现实。颁奖 8 月 28 日见分晓，但我们可以先把问号立住：奖会过去，游戏会留下。

gamescom 开幕夜，18 届历史上头一回门票完全卖光——1600 多家参展商、67 个国家，全球玩家凌晨两点不睡觉，就为看一场秀（据官方口径）。可曝光是主办方的 KPI，期待才是玩家的判断。一场秀让你记住 8 款大牌，谁近在眼前、谁遥遥无期？我们把发售日排成一条"时距刻度尺"：9 月底《控制：共振》《寂静岭 Townfall》是近身实锤，10 月《战争机器：事变日》是排期豪赌，2027 的《FF7启示录》《英雄无敌3重制版》是中期支票，还有画到 2028 的远期大饼。重制三连的诚意分级、没有杰西的《控制》还算不算《控制》、老 IP 换玩法是续命还是毁童年——业内老兵与媒体观察者正面刚。别让别人的热闹，替你做决定。

8月25号《异形:火力小队2》上线在即,40多年里异形IP被改编成20多款游戏——1982年Atari 2600上的吃豆开局、1986年"史上最恐怖8-bit"、1990街机厅吸币王、1999 FPS三方战役封神、2013《殖民陆战队》MC 45翻车+集体诉讼、2014《隔离》BAFTA封神、2023《黑暗血统》Steam 88%好评……做成"突突突"为什么就翻车?做成"吓人"为什么就能封神?街机、移动、主机三平台三平台全有反例。这期,我们用数据和亲身经历,把这个钟摆史掰扯清楚——8/25能不能立住,看它敢不敢让异形重新变得可怕。

五个高中生675块做游戏，十一天爆红又塌房。是励志逆袭还是流量事故？一句玩梗引爆全网，却也亲手埋下翻车导火索。草根创作者如何在风口上活下来？ 02:01 十一天的流量狂欢：草根创作者的崛起与消失 04:03 从零到一，穷人的逆袭之路——真人互动视觉小说赛道的奇迹 06:28 免费游戏的成功与失败：情绪营销的短暂性与玩家忠诚度的挑战 09:41 网络火爆背后的真相：内容与运气的较量！ 12:56 标题5个男生的逆袭之路：题材准、执行快、免费传播的精髓！ 16:10 火与立住：运气与内容的较量，究竟谁才是关键？ 19:24 自嘲与消费：探讨弱势群体在梗文化中的处境 22:38 笑料与尴尬：男生圈里的玩笑背后隐藏的尴尬与伤害 25:52 互联网时代的责任与担当：平台责任与草根创作者的生存困境 29:06 教科书式的认错、改错与继续做——孩子的成长课 32:21 保护年轻人的创造力：国产独立游戏的未来之路 35:34 玩儿梗的边界：火得快，摔得狠，大圣三件套的真谛揭示