这是一期有点开脑洞的播客，与我们往期节目都不太一样，我们想尝试性探寻一下尼采哲学与我们节目常常引用的反脆弱理论之间的精神关联。因为塔勒布自己也承认，尼采思想是他不确定性理论的哲学背书，尼采是反脆弱思想的精神教父。 人类天性厌恶混乱，逃避不确定性。尤其在科学主义的教育下，几乎我们每个现代人都在追求确定性的答案，渴望用理性拆解这个复杂的世界（尤其对我们两位极度理性的T人主播），用已成共识的真理抵御未知的恐惧，希望用科学或者哲学能给世界一个完美解释。 我们执着于为结果找到原因，把混乱整理成秩序。 但事实可能会让我们失望：我们穷极一生打造的认知框架，有可能不过是为了抵御混沌的简化工具；我们奉为圭臬的真理与秩序，或许不是世界的本来面目。 可能这个世界真的就像尼采所说：丰饶而贫瘠，慷慨又冷酷，从无一定之规。 也许真正的生存智慧或者投资智慧，从来不是驯服无常，固守常态，而是在不确定性中行走，在冲击中适应，成为风越吹越旺的火，在我们的投资和人生中，实现乱中取利。 就像尼采说的：凡杀不死我的，必使我更强大； 也像塔勒布说的：你要成为火，渴望得到风的加持。 因为人类尚未定论。 温馨提示：418北京线下活动最后报名中，报名和加听友群请联系小助理微信 本期福利：评论区一周内被点赞的前3名评论，送出由中信出版社出版的尼采《查拉图斯特拉如果说》+塔勒布《反脆弱》两本书，我们自行组合成了一套，欢迎评论，也感谢中信出版社的大力支持~ =============================== 本期嘉宾： * 倪晨：尼采忠实粉丝，人类学专业，艺术从业者 本期主播： * @石磊TheAttract 微博：石磊Attractor_MS * @敏-姐 公众号：刘敏的咖啡馆 本期文字稿：尼采与反脆弱 | 十分吸引 ==============时间线============== 02:50 第一部分 为什么要聊尼采与反脆弱？ 理论共鸣 塔勒布在《反脆弱》开篇直接引用尼采“杀不死我的，使我更强大”，并将其作为反脆弱核心表达； 塔勒布还曾公开表示，尼采是最早让他意识到实践与理论张力的思想家，尼采对理性万能的批判、对不确定性实践智慧的强调，直接奠定反脆弱理论根基。 尼采是批判而非辩论 尼采的批判更像是谱系学式的攻击，是针对思想来源和结构本身，他不会参与框架内辩论，而是直接动摇论证前提，拒绝用单一规则解释世界。 05:57 尼采生平简介（1844—1900）人生三阶段： * 学术十年（25 岁任巴塞尔大学教授） * 创作十年（35 岁辞职带病高产） * 崩溃十年（45 岁精神崩溃，56 岁离世） 核心思想：上帝已死、超人哲学、权力意志、永恒轮回、重估一切价值 07:33 第二部分 尼采思想与反脆弱理论的连接 世界的不确定性：尼采认为世界充满不确定性，没有永恒不变的规律，所有简化都是暂时的。这与反脆弱理论中从压力和混乱中获益的观点一致，构成了反脆弱的根基。 重估一切价值：尼采主张重估一切价值，打破传统的认知框架，这有助于人们在面对不确定性时，以更开放的心态去适应和应对。 世界本质：世界无目的、无秩序、无恒定规则，呈现丰饶而贫瘠、既慷慨又冷酷的状态，这是反脆弱成立的前提。 我们一直以来默认的”第一性原理“可能也会被尼采否定，因为所谓第一性原理是认识论 / 方法论，而非本体论真理；康德认为第一性原理是看世界的眼镜，但尼采有可能会更进一步追问：我们看世界是否真的需要眼镜？ 12:28 各类策略脆弱性对比 * 全仓股票：极端脆弱； * 股债 60/40：周期脆弱，无法有效抵御系统性风险； * 传统全天候：二维假设-增长 + 通胀，二阶系统性风险爆发时脆弱（2025 年 4 月、2026 年 3 月）回撤显著较大。 双全策略的改进 * 双层全天候：在增长、通胀基础上，增加利率、信用维度 * 三层全天候：加入二阶风险缓释系统 智慧的本质是抽取合适的压缩维度，维度并非越多越好，需要随环境动态调整 反脆弱的核心前提：承认自己的无知与世界的无常 + 先验知识之网捕捉经验 =贝叶斯决策（ 适应＞预测） 通过反脆弱策略保持组合韧性：在冲击和改变发生时，保持组合的稳定和情绪的稳定，避免因恐慌而做出错误决策。 51:15 第三部分 尼采哲学概念解读 强硬意志：反脆弱的生命内核 权力意志≈生命本身，是自我肯定、自我超越的内在动力，被纳粹歪曲为 “统治征服”，是最大误解。 尼采并非为痛苦赋予价值，只是拒绝把痛苦简单理解为需要被消除的负面状态。更关键的问题是当不幸发生时如何面对它？是被压垮、退缩、怨恨，还是能够承受，从而获得更高强度的经验？ ——强硬的意志（或说强韧）不是被动的经历痛苦，而是在其之中不断塑造和强化自身的形状，这也是很明确的反脆弱的特征。 01:00:41 日神精神与酒神精神 * 日神精神：日神精神不是理性，而是一种把无法直面的东西转化成可被观看的形象的能力，它让生命变得可以被呈现，帮助人们在痛苦存在的情况下仍然肯定生命。 * 酒神精神：酒神精神是触碰生命底层现实（太一）的通道，代表个体边界消失，融入更大整体，意味着对混乱和无序的彻底接纳。 日神精神与酒神精神源于希腊悲剧，出自于尼采的第一本书《悲剧的诞生》，但他后期对这本书有相当程度的否定。在本期节目的讨论中，我们把它当作一组有力的隐喻，而不是成熟的哲学体系。 二者关系：日神精神和酒神精神并非对立，而是一种持续张力的关系。 《Apollo and Dionysus》by Leonid Ilyukhin 从反脆弱视角来看： * 日神-梦：制造形式、边界、秩序，让痛苦可承受，对应反脆弱设计冗余、持续适应 * 酒神-醉：打破边界、拥抱混沌，对应反脆弱接受无序、利用波动 是共生而非对立，酒神提供能量，日神提供结构，过度偏向任何一方都会失衡 01:20:31 思想彩蛋 我们对命运的理解 石磊：命运就是历史，历史是偶然中的必然，也是必然中的偶然，命运说历史似乎总是合理的，但又出人意料，无法预测。 因为合理的可能路径有千千万万，复杂系统的互动充满了混沌过程，而偶尔会浮现出那个吸引子，把概率空间吸引到他的周围，那就是人们认为的合理性的必然，但这个吸引子并不会永存，它也是因缘和合的结果。 这样看来，作为我们个人，如果追求那个结果，必然痛苦，必然觉得命运无力，但如果我们能更多的理解这个世界，理解自己的心底需要意义，努力让二者顺应融合，就获得了幸福。 倪晨：我理解的尼采所说的“命运之爱”（AmorFati），不是爱命运，是肯定命运，不是忍耐也不是感恩，是一种意志的姿态——主动肯定降临在我们身上的一切，包括那冷酷的、混乱的、不可知的一切。 那些掌控不了的东西，尼采不会叫你去命名它、解释它、或者从中找到意义。他只是说：它发生了，它是你的一部分，肯定它。那我能掌控什么？不是掌控发生了什么，而是掌控与发生之物的关系。 敏姐：命运解构公式：人生 = α + β + ε * α：可控部分，自我修炼、选择、创造（超额收益） * β：不可控，时代、出身、环境（系统基准盘） * ε：不可控，随机、运气、意外 命运 =β+ε，我们能掌控的只有α 推荐书籍： * 《解体概要》齐奥朗，宋刚译本 * 《伯罗奔尼撒战争史》修昔底德，谢德风译本

咖啡9块9一杯，汽车、家电国补降价，身处人类物质文明最丰富的时代，我们却普遍陷入一种集体焦虑：赚钱越来越难，感觉自己越来越穷。 我们习惯性将财富等同于银行卡里的数字、名下的房产与资产，为了追逐这些符号拼命奔波，却在日复一日的忙碌中迷失了方向。我们把搞钱当成人生唯一目标，将存钱视为财富自由的唯一路径，最终却在陷入消费主义与搞钱主义的双重陷阱之中。 我们都知道，财富是认知的变现，投资是对世界观的投票。 那么，到底什么是财富？我们如何才能积累财富？如何实现财富自由？ 本期播客，我们与《起朱楼宴宾客》主播大卫翁，从历史、文化、经济、社会学多个维度，拆解财富的本质，探寻属于普通人的财富认知与积累之道。 预告：418北京线下活动火热报名中，报名和加听友群请联系小助理微信 本期福利：评论区一周内被点赞的前10名评论，送出大卫翁签名版《资产配置行动指南》一书，欢迎评论~ =============================== 本期嘉宾： * 大卫翁：《起朱楼宴宾客》主播 本期主播： * @石磊TheAttract 微博：石磊Attractor_MS * @敏-姐 公众号：刘敏的咖啡馆 指路本质一：《Vol.20 货币的本质｜串台：起朱楼宴宾客》 本期公众号文字稿：财富的本质 大卫翁新书购买链接： ==============时间线============== 第一部分 财富概念探讨 10:44 定义阐述：从人类社会整体看，财富是提升人类生存质量、扩大自由的真实资源和能力总和，货币是财富标志物和交易润滑剂，它的本质是信用，财富会随着社会信用、信心和参与者偏好变化而流动。 12:14 历史演化：不同语言中财富概念历史演化不同。 * 英语中“wealth”最初指幸福安康，后来逐渐向物质领域发展； * 汉语中财富最初与货币、物资相关，汉代后接近现代概念，近现代拓展到知识、健康等领域。 文化差异：不同文化的财富观源于他们不同的生存方式。 * 拉丁语系注重财产占有和土地； * 阿拉伯语系与商业和所有权有关； * 汉语强调家内财物丰足； * 英语和日耳曼语最初指幸福、能力和福祉。 22:34 传统经济学家观点 * 亚当·斯密：财富是劳动创造的产品、服务和真实福利，并非金银和货币。 * 大卫·李嘉图：财富是东西本身，钱是价值符号，不是财富。 * 欧文·费雪：财富包括实物、产权、所有权和能带来未来现金流的资本。 23:27 财富分类 * 真实财富：能直接满足需求的东西，如食物、住房、衣服和服务，无论有无金钱刻度，都是财富。 * 核心财富：持续创造价值的能力，包括健康、技能、认知、经验、人脉和解决问题的本事，对个人而言，无形资产（人力资产）比金融和实物资产更重要。 * 可兑现权利：被社会承认可稳定兑现的权利，如股权、专利、品牌等，能带来可预期的未来现金流。 第二部分 解构财富与真实案例 25:12 现代社会现象 * 矛盾感受：尽管生活在物质丰富时代，我们拥有更多追求幸福的能力和可兑现权利，但却普遍感觉赚钱难、自己变穷。 原因在于： * 一是人性中多巴胺系统追求变化量，导致永不满足； * 二是信息社会使人们与全世界光鲜的人比较，产生 FOMO（害怕错过）心理，破坏了对财富的主观感受。 财富状态区分 * 表面富有（rich）：指收入和消费，是别人看得见的物质财富层面。 * 真正富有（wealthy）：指资产和自由，可能是别人看不见的，是更注重内在的财富状态。 35:54 布迪厄财富定义 法国社会学大师皮埃尔·布迪厄：财富不仅是经济资本，还包括社会资本、文化资本、符号资本，真正的财富往往是这几种资本的相互转化。 * 经济资本：包括钱、资产和财产，可转化为货币和产权，是其他资本的基础，但用钱买社会地位效率低且被视为粗鄙。 * 文化资本：分为身体化、客观化和制度化三种形态。身体化形态需要时间的积累，如谈吐、品味；客观化形态可以购买，如书籍、艺术品；制度化形态则由国家或机构背书，如学位证书。 * 社会资本：指能调动的关系网络及附带资源与信任，需持续投资和维护，人脉是其中一部分，但更重要的是相互认可。 * 符号资本：是最抽象和强大的资本，通过职业经历、输出内容建立声望和权威，一旦形成能产生资本效应，转化为其他资本效率高。 51:51 安娜的故事 俄罗斯女孩安娜·索罗金就是这四种资本相互转化的活生生的案例 * 虚构经济资本：零资产撬动奢华生活 * 文化资本伪装：打造精英品味 * 社会资本扩张：打入纽约上流圈层 * 利用符号资本：名媛身份自带溢价 将四种资本相互转化，但最终因为银行贷款审批环节败露。 闭环与变现：虽最初骗局败露，但她利用曾经的故事将争议性符号转化为经济收益，将故事卖给网飞改编成美剧，出狱后通过社交账号接商业合作等。 安娜的instagram： 第三部分 财富创造与保管 01:01:35 钱与货的流转 流转机制：钱和货的流转随信用派生和湮灭而变化，会将财富在不同社会主体间转移。若执着于过去经验，将某些资产视为永恒财富，可能陷入痛苦。 房地产案例：2022 年后，很多人认为房地产是永恒财富，结果财富变为负债。 大老师 20 年在上海买房，24 年因居住价值需求变化而卖出，体现了房子除货币资本外，还具有居住、文化和社会资本价值。 01:10:17 二级市场投资策略 市场特点：2022 - 2024 年中国经济金融系统呈现货多钱紧状态，信用破灭导致货币紧缩，钱难赚但产能大，物价回落。 投资策略：在这种环境下，能产生稳定现金流的资产最有价值，如债券和能创造自由现金流的企业。 2022 - 2024 年无敌的资产配置策略是自由现金流股票策略加长期国债。 市场变化：2025 年上半年产能过剩，行业差异显现，有增长空间的产业受资金追逐；下半年海外 AI 基建爆发，国内部分资源和中间品产能开始出清；2026 年主线转向货，大宗商品牛市从有色过渡到能源、化工等。 01:24:59 不同市场表现 A股特点：A股短期受资金和情绪驱动，波动大，对长期价值钝化，但具有波动率的二阶价值，可利用其波动获取收益。 港股特点：港股的红利指数和现金流指数从 2024 年初到现在呈月线上涨趋势，科技指数波动大，对不熟悉港股的投资者较难赚钱。 ——港股负责渐悟，A股负责顿悟 01:31:48 资产配置要点 抓住主要矛盾：资产配置应抓住当下主要矛盾，因为当下矛盾是系统运行动力来源，决定未来走向。不预测事件发生时点，但决策面向未来，需找到价值流动的主要线索。 匹配需求：资产配置要匹配生活需要、认知程度和风险容忍度，创造好的客户持有体验，才是真正的财富管理。 01:35:14 哲思-财富与自由的关系 财富自由公式 财富（wealth）=拥有（what you have）-欲望（what you want） 财富自由与认知、视野、追求高度和野心相关。 实现路径：通往富有有两条路，一是增加拥有，二是管理欲望，让欲望增长速度慢于财富增长，两者差距即为自由。 财富自由本质 掌控权：财富的最高形态是对自己的掌控权，尤其是时间掌控权，能够控制自己时间的人才是真正富有的人。 避免陷阱：若将搞钱作为目标，可能成为金钱的奴隶，离财富自由越来越远，应平衡财富与欲望，实现精神独立。

2026年才过去1/4，但是世界的变化像是被按下了倍速播放键，过去可能需要几年才能发生的事件，出现的变化，现在在用月甚至周为单位快速上演。 美伊战争、霍尔木兹海峡封锁等事件持续未决，影响全球政治经济格局；科技发展加速：腾讯在海底捞地推 work buddy；可能是全球最大的IPOSpacex 计划 6 月上市，募资超 750 亿美元，估值达 1.75 万亿美元；宇树科技申请科创板 IPO，募资 42 亿，人类正在突破物理和技术边界，可是人类内部却在一天天更加极化与分裂 所以今天我们这期节目，想跟嘉宾牟一凌聊聊，我们是不是正外在时代切换的十字路口？这一切为什么会发生？旧故事的失灵之后的新故事会是什么？油价上涨会像美国70年代一样发生滞胀吗？美元还是08年的美元吗？如果这是一个注定从陆地到海洋的迁徙过程，那么我们每个人必备的技能是什么？ =============================== 重要通知：《十分吸引》4月18日北京线下活动火热报名中 报名和加听友群都请联系小助理微信： 本期福利：一周内评论被点赞前3名的听友可获得由中信出版社提供的戴维·布鲁克斯 《第二座山》一书，欢迎评论~ ================================= 本期嘉宾：牟一凌 公众号《一凌策略研究》 本期主播： * @石磊TheAttract 微博：石磊Attractor_MS * @敏-姐 公众号：刘敏的咖啡馆 本期文字稿：我们正站在时代切换的十字路口 本期部分资料来源公众号《一凌策略研究》6篇报告： ◆ 《中国即HALO，实物即方舟》 ◆ 《美元的幻境》 ◆ 《产业生态机遇与系统性风险》 ◆ 《滞胀没那么容易》 ◆ 《重返真实》 ◆ 《实物无熊市》 ===============时间线=============== 第一部分 感知变化，我们正站在怎样的历史节点？ 05:28 底层因素变化： * 房地产债务周期：中国房地产债务周期可能到头，过去十年宏观研究的舒适圈失效； * 产业结构冲击：人、AI、资本分配等产业结构问题遭遇前所未有的冲击； * 美元地位受疑：美元作为全球货币的地位受到质疑，美国作为全球文明灯塔的地位被怀疑； * 战略库存逆转：各国战略库存趋势性下降问题出现逆转。 08:04 控制与通信理论及应用 控制与通信的本质 系统运行基础：控制论认为系统运行基于控制和通信两个方面，生命和机械系统都是如此。如人体的身心系统就是控制加通信，经济系统中的主体行动和市场价格信号也是控制和通信的体现。 耦合决定系统状态：当控制和通信耦合良好时，系统健康发展；耦合变差时，系统会出现问题，如抑郁症的躯体化就是身心系统控制和通信解耦的表现。 13:58 周期与适应 周期的本质：周期是系统通过控制、通信和校正修复来适应环境变化的过程，但不能单纯依赖周期，而应理解背后的动力机制。 适应环境的重要性：在大时代背景下，应适应环境变化，避免陷入周期的固定模式，如房地产投资者因旧周期经验导致财富归零。 27:11 数据与世界观 数据的作用：数据是通信的一种形式，但不能单纯用数据驱动对世界的理解，应先有假设，再用数据验证。 世界观的差异：不同世界观的人对世界的理解和决策方式不同，不存在绝对的优劣对错，最终由环境选择。 第二部分：核心叙事：旧故事讲不下去了，新故事是什么？ 30:00 油气与美元的变化 油气地位改变：与 70 年代相比，原油在一次能源中的占比从 50% 下降到 38%，美国制造业占比变化，页岩油地位改变，新能源对油气的替代作用增强，油气对经济的影响和通胀的传导路径发生变化。 美元信用变化：美元不再是无风险资产，其信用机制发生改变，但美元体系短期内不会崩溃，不过与 2008 年相比已有所不同。 47:48 新故事核心逻辑 能源安全核心：能源安全成为全球资产定价的核心变量，能源转型的确定性是衡量资产价值的首要标尺。 中国资产重估：中国制造从成本优势转向全球绝对龙头优势，中国资产面临系统性价值重估。 瓶颈投资方法：在 AI 投资和地缘冲突共同塑造的复杂系统中，价值汇集到系统最紧缺的环节，投资应寻找并投资于系统的瓶颈。 01:00:09 滞胀与货币政策 滞胀判断：当前的滞胀情况与 70 年代不同，美国能源占比、产业结构等因素发生变化，薪资未出现螺旋上升，需动态观测。 通胀与加息：目前美国长期和一年期通胀预期未明显上升，市场对美联储加息的预期存在分歧，货币政策边际有变化，但市场抢跑过度。 美元走势：美元在经历过度做空后开始反弹，但美国在中东问题上的局势发展不确定，美元强势可能放缓。 01:10:54 风险与适应策略 资产相关性大增：2026 年传统的股债黄金分散策略失效，各类资产相关性大增，主要原因是能源、矿产和设备制造环节的供需矛盾以及金融流动性的变化。 流动性收缩：金融流动性从扩张转向收缩，可能从金融市场传导到实体经济，影响资本开支和产能兑现，实物资产占优的趋势增强. 实物资产定价：实物资产具有金融属性，其定价受供需和金融因素影响，如黄金在不同阶段的避险属性和价格波动。 适应策略建议跨周期策略：在长周期拐点，应采用跨周期的交易或策略，关注长期大环境的适应性，理解周期背后的动力机制。关注慢变量：重视技术、经济、货币金融、政治、社会等慢变量及其相互反馈，洞察局势变化，把握新的模式和机遇。 第三部分 中国位置，我们在新时代里扮演什么角色？ 01:28:27 中国的优势与挑战 制造业与能源优势：中国拥有强大的制造业体系，综合能源依赖度对外降至 15%，新能源车等产业发展增强了社会韧性，但部分产业仍面临能源冲击。 国际市场影响：中国海外贸易伙伴可能受能源问题影响，进而影响中国产业优势和产能价值重估，但中国在能源危机中也有机会，如新型能源系统建设和制造业优势可能得到体现。 人口与产业机遇人口红利问题：人口老龄化问题可通过提升全球产业竞争力，吸引全球人才来解决，而不仅仅依赖生育。 产业发展机遇：能源危机促使各国加大对核电、绿电和储能等产业的投资，中国在这些领域早有布局，有机会实现乱中取利。 01:39:47 哲思：生存能力与中年危机 核心生存能力 动员人的能力：在动荡时代，动员人的能力至关重要，如张飞招募兄弟，人力是最重要的资本。 积累人力资本：应将人力视为资本，通过投资提升自身知识、技能、经验和创造力，应对人工智能的挑战。 应对不确定性：学会应对不确定性，保持韧性，在动荡中创造机会，实现乱中取利。 中年危机与转型 危机本质：中年危机的本质是拥有的要素底层发生变化，人力资本流失，金融资本积累不足，应增加非人力资本占比，提升学习能力。 升维思考与行动：人到中年需跳出原有视角，进行升维思考，主动选择新的生态位置，克服沉没成本的束缚，勇于尝试新事物。 感谢十分吸引4群听友yuwei制作的图 本期荐书： 《年龄是一种感觉》作者：加拿大作家海莉·麦克吉；译者：陈鲁豫

美伊冲突持续升级，前途莫测—— 上周4，也就是3月19日，伊朗对海湾三国(沙特、阿联酋、卡塔尔)的能源设施发动了导弹袭击，一共攻击了5处油气基地； 美国总统特朗普23日说，美国同伊朗进行了“强有力”的对话，已形成协议要点。 原油价格飙升-布伦特原油破百美元，创3年多新高，黄金、美债、股票暴跌，分散策略失效。 这期3个半小时的节目，我们将和嘉宾孙悦一起，从历史、地理、产业、地缘政治、经济影响和投资策略等多个维度，对石油和天然气进行一次深入拆解，看看这个黑色黄金，在这100多年里，是如何引发人类的战争、危机、霸权，如何定义世界秩序？ 此次霍尔木兹海峡之于美国，会不会如达利欧预测的那样：像1956年的苏伊士运河之于英国一样，成为帝国衰落的标志？ 油价未来会走向何方？会引发通胀还是滞胀？在石化产业链中哪些环节会受损哪些环节会受益？我们如何在复杂的市场环境中找到适合自己的投资方向？ =============================== 重要通知：《十分吸引》将于4月18日（周六）举办第四次线下活动，地点：北京，欢迎报名。 报名和加听友群都请联系小助理微信： 本期有福利：一周内评论被点赞前10名的听友可获得免费alice系统使用权限一个月，欢迎评论~ =============================== 本期嘉宾： * 孙悦：公众号《孙悦研究随笔》 本期主播： * @石磊TheAttract 微博：石磊Attractor_MS * @敏-姐 公众号：《刘敏的咖啡馆》 本期文字稿： * 上篇：石油百年风云：战火下的能源博弈与世界秩序 * 下篇：战火下的能源博弈，普通人如何乱中取利？ ==============时间线============== 06:13 能源历史与发展 * 06:13 能源利用的演变 早期能源利用：人类最早使用火，以柴草木炭、牲畜为主要能量来源，能量密度低且不稳定，主要用于取暖、烹饪和简单手工业。后来利用水力和风力，如水力磨坊、风力磨坊和帆船，但受天气和地域限制较大。 化石能源时代：18 - 19 世纪进入化石能源和蒸汽时代，以煤炭为核心，衍生出蒸汽机，开启第一次工业革命。19 - 20 世纪进入石油和电力时代，石油和天然气大规模开采，内燃机普及，推动汽车、航空和化工业发展，电力成为二次能源核心。 天然气的利用：中国西汉就有利用天然气熬制井盐的记载，东汉时期延安一带发现石油，宋代沈括定名为“石油”。1848 年沙俄开始系统性开发里海沿岸油田，1859 年美国打出第一口现代油井，推动石油从传统采集向量产过渡。 * 13:38 石油加工技术的发展 早期加工：最初人类对石油的加工只是简单蒸馏，提取煤油用于照明，汽油是废料。1852 年波兰化学家改进煤油提取工艺，发明煤油灯，并建成第一家工业化炼油厂。 汽油的变废为宝：1876 年奥托发明四冲程内燃机，发现汽油适合作为燃料，使其变废为宝。随着汽车普及，汽油需求暴增，传统蒸馏法出油率低，于是发明了裂解裂化方法，提高了汽油收率。 现代炼油技术：1937 年发明催化裂化，进一步提升汽油收率，形成现代炼油技术核心，至今仍是主流技术路线。炼厂有芳烃和烯烃两条路线，生产出各种化工产品。 * 26:14 全球油气分布与地缘政治 * 分布特征：原油和天然气分布高度集中，中东、北美、俄罗斯和中亚是最大的三大产区，呈现区域差异巨大的特征。 * 主要产区情况：北美是全球最大产区，美国是第一大产油国，通过页岩油革命重塑油气市场格局；中东波斯湾沿岸六国储量占全球 50%，产量占 30%，沙特是核心产油国，拥有全球最大闲置产能；俄罗斯是第三大产油国，核心产区为西西伯利亚和伏尔加乌拉尔地区；拉美委内瑞拉储量全球第一，但产量不佳，巴西和圭亚那是深海盐下油田产量增速最快的地区；非洲西非几内亚湾产量增长较快；中国亚太地区日产量 400 万桶左右，渤海是新增主力。 * 地缘政治冲突：油气供给和需求地错配，导致地缘政治冲突围绕原油展开，如中东战争、霍尔木兹海峡危机等，这些冲突对油价和全球经济产生重大影响。 38:13 石油产业发展历程 * 38:13 标准石油公司的崛起与垄断 进入炼油产业：1863 年洛克菲勒与合伙人进入炼油产业，建立标准石油公司，专注于效率和标准化，淘汰低效小厂。 运输垄断与扩张：1870 年代，洛克菲勒以稳定和大额运量为筹码，迫使铁路公司给予运费折扣，并对竞争对手收取更高运费，通过回扣、价格战和收购等手段，控制了克里夫兰地区 90%的炼油产能，随后席卷其他炼油中心，到 1879 年控制了美国 90%的炼油产能。 纵向整合与托拉斯形成：在炼油领域占据统治地位后，洛克菲勒向上游收购油田，控制输油管道，中游自建管道油罐和铁路车皮，下游自建批发和零售网络。1882 年签订标准石油托拉斯协议，形成美国第一个工业托拉斯。 反托拉斯与拆分：1890 年谢尔曼反托拉斯法出台，1906 年罗斯福政府起诉标准石油，1911 年美国最高法院判决标准石油托拉斯解散，拆分为 34 家独立公司。 * 43:11 西方七姐妹的形成与影响 七姐妹的组成：标准石油拆分形成的埃克森美孚、雪佛龙，以及壳牌、BP、德士古和海湾等公司组成西方七姐妹，垄断了全球 90%的原油产量。 七姐妹的来历：1950 年代伊朗石油国有化，美英七大石油公司组建伊朗石油财团，拒绝意大利国家石油公司加入，被其创始人讽刺为“七姐妹”。 对全球石油市场的影响：七姐妹控制全球石油贸易与定价，产油国仅获得 50%的利润分成，引发产油国抗争，推动了欧佩克的成立。 * 49:21 欧佩克的发展与权力博弈 成立背景：1959 - 1960 年，七姐妹连续两次单方面大幅下调原油标准价，导致产油国财政收入暴跌，沙特、委内瑞拉、伊朗、伊拉克、科威特签署君子协定，联合对抗西方石油公司。1960 年，五国在巴格达签署决议，宣告欧佩克正式成立。 发展历程：初期成员国扩容，与西方石油公司抗衡，争取定价权；70 年代石油国有化浪潮中，产油国收回西方石油公司在中东的资产，权力逐渐扩张；石油危机期间，欧佩克通过减产禁运提价，掌握全球油市主导权。 权力调整与联盟：2000 - 2016 年，全球化经济增长使油价回升，美国页岩油革命改变市场格局；2016 年欧佩克与俄罗斯、墨西哥、哈萨克等 10 个非欧佩克国家达成维也纳协议，成立欧佩克加联盟，联合限产保价。 01:18:57 油价定价与经济影响 * 01:18:57 油价定价机制 现货标杆：全球有六大现货标杆，包括布伦特现货、WTI 现货、普氏德拜、阿曼现货、俄罗斯原油乌拉尔现货和西非尼日利亚的 Bonny light 现货。 期货合约：全球有四大期货合约，分别是美国的 WTI、欧洲的布伦特、上海原油和 DME 的阿曼原油，它们的交割方式和标的原油品质不同，价格反映市场格局。 价格差异原因：不同地区的油价差异受产出地、贸易地、消费地等因素影响，如上海原油因是消费地且紧缺，涨幅较大，有溢价。 * 01:22:56 油价对经济的影响 物价上涨：油气价格上涨导致燃油附加费增加，影响航空业，国内航线燃油附加费受管制会延迟浮动，国际航线涨幅较大。 资产配置：油价上涨使资产分散配置失灵，股票、黄金、债券等资产齐跌，能源类商品上涨，投资者需管理好尾部风险。 通胀与滞胀：油价上涨引发通胀预期，可能导致加息预期和流动性收紧，造成股票和债券齐跌。当前市场正从“金发姑娘”时期过渡到滞胀环境，滞胀初期物价上涨、需求受抑制，对股市尤其是成长股不利，大宗商品上游资源股相对有利，但有色金属出现分化。 油气产业链现状、影响及投资机遇 01:58:37 投资策略与案例分享 * 01:58:37 投资决策逻辑 逆向思维：孙悦在投资中采用逆向思维，关注与市场主流观点不同的反面观点，通过研究机构报告和交叉验证，对中长期石油价格偏乐观，选择投资西方石油。 风险收益不对称：追求风险收益不对称性，选择具有高风险收益比的投资机会，如西方石油收购后储量和地块质量不错，开采成本偏高，油价上涨时爆发力强。 资产配置与风险分散：孙悦通过投资中石油 H 股和 A 股，降低组合波动性，实现资产配置的风险分散。中石油 H 股分红稳定，被视为高股息红利股；中石油 A 股投资逻辑基于股息率与无风险收益率的差值，考虑资产负债匹配。 孙悦节目中推荐的G&R（Goehring&Rozencwajg）报告网址：https://www.gorozen.com/commentaries/2025-q4 * 02:31:00 投资风格与决策 左侧与右侧交易：石磊认为左侧交易是当价值被价格低估时布局，右侧交易是市场给出价格且与自己的价值评估匹配时跟进。他自己不是标准的左侧或右侧交易者，会平衡深度价值和时间利用效率，关键事件出现时加仓。孙悦认为普通股民左侧交易易被套，右侧交易易踏空，应根据自己的心态选择。 投资组合构建：个人投资者构建投资组合时，应先从长期视角考虑收益来源，再管理中短期风险，分清楚收益来源和风险来源，动态管理风险敞口。 * 02:53:32 红利策略与能力圈 红利策略：石磊认为自由现金流策略是投资主线，通过选择各行业自由现金流最好的企业，选出最不卷的生态位置，该策略收益率潜在可达 20% - 25%。 能力圈突破：能力圈是动态变化的，不应画地为牢，可通过好奇心、精力投入、团队合作和工具使用来拓展能力圈。 03:04:52 寻找擅长且热爱的事情 * 从热爱到擅长 推荐书影： 书-《黑金，石油帝国的兴衰与世界秩序的改变》 作者：法国的马修・奥扎诺 影-《血色将至》（ThereWillBeBlood）（2007）导演：PTA-Paul Thomas Anderson/主演：Daniel Day-Lewis

当"失去的30年"这一叙事已经成为日本的标签时，日本市场却在2026年初呈现出令人瞩目的“30年未有之变局”： ——日经225指数突破59,000点，创下历史新高，而日元汇率却跌至1990年以来的最低水平。这种股市新高、汇率新低的组合，与传统的停滞叙事形成了鲜明对比。 本期播客，我们将深入探讨这一现象背后的深层逻辑。我们将超越简单的市场现象，石磊通过资产负债表框架重新审视日本经济的资产与负债两端，揭示日本的增长引擎与国内政策的根本转向。同时，还引入社会学的AGIL模型，从经济、政治、社会、文化四个子系统的耦合状态，解析日本社会系统的真实面貌与未来可能的变化。 更重要的是，我们将对比中日资产重估的动力学机制差异，探讨失去的三十年叙事在中日之间的形似与神不似。 最后，让我们一起讨论一下：当时代与个人都面临低谷时，我们该如何穿越迷雾？ 加听友群请联系小助理微信： 本期福利：一周内评论被点赞前3名的听友可获得由中信出版社提供的达利欧《原则：应对变化中的世界秩序》一书，欢迎评论~ ================================= 本期主播： * @石磊TheAttract 微博：石磊Attractor_MS * @敏-姐 公众号：刘敏的咖啡馆 本期万字文字稿：当"失去的30年"叙事终结：我们该如何看待今天的日本？ ===============时间线=============== 00:53 日本已经走出"失去的三十年" * 市场表现：日经225指数创历史新高，突破59,000点，市盈率健康，为15至16倍，由企业真实盈利驱动，与1989年泡沫时期有着本质的区别。 * 政策转向：日本央行已经结束负利率，政策利率升至0.75%，为30年新高。政治层面，高市早苗拥有战后最强大的议会支持。 * 需要重新审视：日本的股价、利率、汇率、政治状态都已经发生了根本性的变化，我们需要用新的框架来理解。 05:30 分析框架：将日本经济视为资产负债表 资产端表现强劲： * 国内资产已经止跌企稳。名义GDP因通胀回升至3%至5%，企业利润率提升； * 海外资产作为关键引擎：表现极为强劲。 国民总收入GNI大于国内生产总值GDP，海外净资产规模庞大，约3.5万亿美元。日本企业在全球产业链中占据关键位置，像光刻胶、半导体设备、工业机器人，成为全球科技进步的底层操作系统，并在供应链重组中扮演信任中转站的角色。 负债端利率演变： 经历了从零利率、量化宽松到安倍经济学，再到当前加息周期开启的历程。 * 现状：短端利率由央行缓慢控制，长端利率由市场决定并快速上升，反映了风险定价； * 影响：传统的套息交易模式carry trade正在发生变化。在对冲汇率风险后，超长期日债的吸引力已优于美债，可能导致日本资本从美债回流。 权益端股东受益： 2013年以来，股东获得了资产端改善的大部分好处，日股年化收益达13%至14%。东京交易所推行的估值提升计划也助推了日本股市的健康化。 15:37 动力学机制：与中国资产重估的本质不同 * 日本股市上涨逻辑：核心驱动力是海外收入增长。日元贬值提升以日元计价的海外利润，同时日元作为全球廉价融资货币，与全球风险偏好共振，形成日元贬值与日股上涨的负相关性，当然近期这个负相关关系正在改变。 * 中国资产重估逻辑：人民币升值与股市上涨，都是资本回流中国的并列结果，动力学机制与日本有本质不同。 35:23 社会系统分析：AGIL模型 从经济、政治、社会、文化四个子系统耦合状态分析日本： * 经济系统：产业竞争力强，海外收入高； * 政治系统：权力高度集中，政策右倾，强化日美同盟； * 社会系统：底子好但隐藏问题。初次分配基尼系数高0.58左右，非正规就业占比大，财富集中度高，老龄化少子化严重。但通过税收社保等二次分配后，收入基尼系数降至0.38； * 文化系统：整体稳定，传承性强，但民族主义情绪可能上升。 高市早苗上台后，可能加剧经济、政治、社会和文化方面的变化。 45:30 中日对比：我们真的会重走日本失去的30年吗？ 这是很多人最关心的问题，答案很明确：形似而神不似。 相似之处在于，中国居民部门面临的房地产、消费、老龄化问题，确实和日本当年有相似之处，这也是失去的30年叙事能引发共鸣的原因。 但本质差异更大： * 产业环境：日本企业出海是“加入美国主导的秩序”，而中国企业出海需要“自建生态”，难度更大，但潜力也更强； * 国内市场：中国的市场纵深、统一大市场整合程度，远非当年日本可比； * 政治与社会系统：两国的制度、社会结构差异巨大，无法简单类比，中国更注重“增长与分配的平衡”，社会保障体系也在持续完善。 更重要的是，日本当年的衰退，本质是泡沫破裂后的被动调整，而中国正在主动转型——无论是产业升级、供应链自主可控，还是资本市场改革，都是在发展中解决问题，这和日本当年的处境有本质区别。 50:42 对投资的影响：机会、变量与风险 机会：日本股票资产值得关注。 变量与风险： * 日股与美股联动性高，需注意风险； * 日元汇率波动模式已变，作为全球融资货币的地位在变化； * 日本利率变化影响全球资本流向； * 中日关系裂痕带来双向冲击，但也孕育国产替代机遇。 54:03 哲学延伸：如何穿越个人与时代的低谷 无论是国家、企业，还是个人，都会遇到低谷期，而低谷期的核心，是学会反脆弱——在波动中复原，甚至变得更强。 * 石磊的观点：低谷期最接近真相，能剥掉所有伪装，看清自己的真本事、真朋友，而走出低谷的关键，不是追求结果逆袭，而是把自我价值和绩效结果解绑，回归流程，从小事做起，重建掌控感。 * 敏姐的观点：用尼采的积极虚无主义理解低谷，低谷不是终点，而是旧价值瓦解、新价值重建的契机，就像尼采说的“凡不能毁灭我的，必使我更强大”，这和塔勒布的反脆弱异曲同工——波动和压力，从来都是成长的必要条件。 而当我们面对时代低谷也要重新理解，它是旧秩序瓦解、新秩序在混沌边缘诞生的过程，个人应向前看，识别新秩序的诞生，并防范旧秩序崩塌的系统性风险。 荐书： 《现代日本史：从德川时代到21世纪》：安德鲁·戈登 《繁荣与停滞：日本经济发展和转型》：伊藤隆敏

一场突如其来的战争，如何在一周内重塑全球资本市场的定价逻辑？ 2月28日，美以对伊朗发动“史诗怒火”军事打击，霍尔木兹海峡实质性关闭——这条世界油阀的断流，牵动了全球能源、化工、航运的神经：布伦特原油跳涨30%，亚洲LNG价格翻倍，VLCC运费飙升……而在大宗商品暴涨的背后，是更为复杂的资本博弈：韩国股市两天暴跌20%，美债利率悄然上行，私募信贷市场暗流涌动，而A股却对系统性风险显得异常淡定。 本期节目，我们复盘伊朗战争首周的市场全景： * 能源动脉受阻，谁在受益，谁在受损？ * 油价如何传导至科技股、航空业乃至你的出行成本？ * 黄金为何未能发挥传统的避险功能？ * 从私募信贷的流动性危机，到AI基建的资本开支困局——系统性风险的风暴眼在哪里？ 更重要的是，面对复杂的地缘变局，投资者该如何跳出非此即彼的二元思维？最后，我们会从佛家的升维、儒家的中庸到道家的适应，探讨资产配置背后的哲学智慧。 加听友群请联系小助理微信： 福利：一周内评论被点赞前3名的听友可获得由中信出版社提供的基辛格《世界秩序》一书，欢迎评论~ ================================= 本期主播： * @石磊TheAttract 微博：石磊Attractor_MS * @敏-姐 公众号：刘敏的咖啡馆 本期文字稿：伊朗战争一周复盘：资本市场的博弈与定价 ===============时间线=============== 01:58 战争对全球金融市场的影响 油价与金价波动 油价暴涨：布伦特原油价格从上周的70美元/桶跳涨至昨天的93美元/桶，涨幅接近33%。 金价震荡：金价先涨再跌，后又回升，美元指数随油价反弹。 股市表现差异 “三桶油”涨停：中石油、中海油、中石化罕见地连续两天集体涨停。 日韩股市暴跌：前期涨幅较大的日韩股市大幅下跌，韩国股市两天暴跌20%。 02:49 战争对全球经济的影响 能源供应与价格变化 原油供应与价格：伊朗控制的霍尔木兹海峡是全球能源供应链的咽喉，中东六国石油出口高度依赖该海峡，战争导致原油供应受阻，中国能源交易所原油主力合约对布伦特原油溢价达15%，中东到亚洲航线原油溢价6-10美元，美国墨西哥湾和北非同品质原油溢价也在跳升。 柴油短缺：欧洲高度依赖中东的柴油和航空煤油进口，霍尔木兹海峡受阻加上俄罗斯供应缩减，欧洲柴油裂解价差突破40美元/桶，创两年多新高。 天然气价格飙升：全球 20%的LNG经过霍尔木兹海峡，卡塔尔 90%的LNG流向亚洲，亚洲JKM基准价格从2 月下旬的12 -13美元/百万英热飙升到3月4-5日的25.4美元，欧洲天然气基准TTF价格从战争爆发前的32欧元/MWh（≈11美元/MMBtu）突破到3月4日的56 欧元/MWh（约 19 美元/MMBtu），涨幅超70%，创3年多新高。 运输成本增加：运输LNG的船租金短期内飙升650%，从约4万美元/天涨到30万美元/天，因中东LNG 断供，贸易商转向美国、澳洲或非洲采购，航程拉长。 化工和金属产业受影响 多种产品运输受阻：经过霍尔木兹海峡运输的金属、化肥、甲醇分别占全球贸易量的超过24%和32%，伊朗是仅次于中国的第二大甲醇生产国、重要的聚乙烯生产国和出口国，以及中东最大的尿素出口国，产能达800-900万吨，占全球贸易量12%，战争导致相关产业受到影响。 工业品指数上升：工业品指数在爱丽丝系统中的排名从24、25年的较后位置上升到今年的第二位，仅次于贵金属，影响范围更广谱。 航空领域的变化 航网流量转移：中东的迪拜、阿布扎比等航空枢纽因战争不安全，航网流量发生长期变化，中欧直飞大幅增加，伊斯坦布尔和新加坡的中转量可能增加，中国大陆航空枢纽爆满，上海、北京中转长途旅客数量比上周同期分别增加115%和110%，中欧直飞票价上涨到2万。 航司成本与票价：油价上涨使航司成本增加，燃油附加费上调，国内航线燃油附加费滞后调整，800 公里以上航线燃油附加费可能从20元逐步涨到100-130元，再涨到200-220元，国际航线燃油附加费 100%传导，涨幅更大，国内航线航司面临与高铁的竞争压力。 23:50 战争对金融市场交易品种的传导机制 大宗商品与金融资产传导 金融条件影响：大宗商品领域向其他金融资产传导的主线是金融条件，包括风险偏好情绪、基准利率和信用成本。战争导致市场担心通胀压力上升，美联储可能加息，美债利率明显上涨，科技股因资本开支压力增大而受到影响，如韩国股指因油价暴涨暴跌熔断。 科技股分化：美股科技股出现分化，花钱的美国大科技巨头股价不涨，如微软股价不断下跌，英伟达业绩不错但股价也不涨；受益于 AI 基建的内存相关股票涨幅较大，如韩国的三星、SK海力士年初以来涨了50%。 恒生科技指数：恒生科技指数下跌与伊朗战争无直接关系，主要原因是巨头APP流量变化，如撒红包后只有豆包存住了流量，其他产品流量下降，且恒科指数本身缺乏短期内很强的标的。 市场风险偏好与焦虑指数 风险偏好下降：全球市场风险偏好下降，美股恐慌指数 VIX 温和上涨，焦虑指数（SKEW 偏度指数）大幅上升，接近2025年4月份关税战解放日的水平。 A股市场特点：A股市场对系统性风险不敏感，定价上忽视尾部风险，投资者多关注相对收益，机构投资者也存在代理人问题，导致市场对系统性风险定价不足。 信用环境与私募信贷 信用环境紧缩：美国信用环境在2月初开始略微紧缩，支持科技股的资本开支依赖体外影子融资，私募信贷参与其中。美股上市私募股权基金股价近两个月平均跌了12%，2月初以来美国地区银行股大幅下跌，油价飙涨使美债利率上升、美元汇率反弹，进一步加剧信用环境脆弱性。 私募信贷风险：市场担忧私募信贷爆雷，如蓝鸮资本（Blue Owl capital）暂停旗下一只基金赎回，将 3 只私募信贷基金资产转给养老机构和保险机构，贝莱德也开始限制旗下私募信贷基金赎回。私募信贷资产池面临流动性冲击，虽目前未引发大规模违约，但存在潜在风险。 47:55 黄金与能源投资分析 黄金投资不确定性 影响因素复杂：黄金属性是货币备胎，对冲美元信用风险。战争对黄金的影响不确定，若美国被拖入长期战争泥潭且美联储稳住利率和美债，有利于黄金；若美国顺利重整中东秩序，战争快速结束，对黄金影响不明。 仓位调整：因黄金单位波动增加，按风险配置原则仓位下降，目前难以确定投资方向。 能源投资趋势明确 成为核心矛盾：能源成为今年的核心矛盾点，围绕能源和能源相关的生产、化工材料、设备制造等产业可能有大机会。 价格波动与影响：油价波动大幅上升，是推动其他行情演绎的核心，虽不意味着油价一定上涨，但抓住能源才能把握其他投资机会。 55:38 投资策略建议 洞察局势与把握机会 关注能源产业：投资者应洞察局势，明白各个产业原有的长期格局，将战争冲击代入分析，围绕能源相关产业寻找机会，如VLCC油运原本过剩出清，委内瑞拉事件和伊朗紧张局势激化矛盾，推动价格上涨。 策略转变与结合：投资策略可从carry策略过渡到动量策略，同一个策略可能存在不同阶段，应结合主观洞察和量化工具，将主观发现的主要矛盾规范化、范式化，提高投资效率和纪律性。 建立反脆弱策略体系 洞察脆弱点：建立反脆弱策略体系的第一步是学会洞察脆弱点，如提前布局全球供应链和交通运输行业，在供需偏紧平衡时，遇到地缘冲击能获得收益。 寻找凸性资产：投资者应寻找位于生态链中紧平衡的节点，即凸性资产，让不确定性的爆发对自己有利，无需预测爆发时间。 01:07:45 多策略分散配置与哲学思考 多策略分散配置 避免简单分散：今年跨资产类型的简单分散投资效果不佳，多策略分散配置不是平均主义，而是在不同维度上进行分散，且这些维度应是长期有意义、能提供满意收益的。 动态调整配置：配置过程中要有适应性，不能配完就不管，要根据市场变化进行调整。 哲学视角下的中庸之道 佛学中道：佛学中的中道超越二元思维，升维看待事物，避免黑白对立，在资产配置中体现为增加维度，实现多维多元。 儒家中庸：儒家中的中庸是守正道，不偏不倚，恰到好处不过度，并且坚持不变，类似于长期主义，在资产配置中追求中正、适度并坚持。 道家守中：道家的守中强调顺其自然、虚静无为，顺应规律，在资产配置中体现为在过程中不断适应环境，不偏执于自己的目标。 ================================= 本期推荐书单： * 《历史动力学 帝国的兴起与衰落》Peter Turchin * 《世界秩序》亨利·基辛格

当AI叙事席卷全球市场，当宏观框架频频失效，当黑天鹅成为新常态，我们该如何在混沌中做出决策？ 本期播客，我们与《面基》 主播老钱，一起重读金观涛先生的经典《控制论与科学方法论》。这本写于上世纪70年代的小册子，仍旧与当下投资决策能够产生深刻共鸣。 我们试图跳出日常的市场分析，从一个更底层的视角——系统论，来探讨什么是正反馈、负反馈，什么是共扼控制，以及这些概念在投资中的映射，将控制论和系统论中的抽象概念转化为一套切实可行投资世界观和方法论。 这不仅仅是一次思想的碰撞，更是一次寻找投资元认知的过程： * 投资是在不确定的复杂系统中寻求适应的过程。 * 成功的关键在于系统化洞察主要矛盾，多元化适应可能路径，并通过路标持续验证。 * 既要利用正反馈趋势，也要为负反馈回归和系统崩溃风险做好准备。 * 最终，所有理论和框架都需要服务于明确的投资主体及目标，在行动中体现价值。 加听友群请联系小助理微信： 一周内评论被点赞前10名的听友可获得免费alice系统使用权限一个月，欢迎评论~ =============================== 本期嘉宾： * 老钱（厚望）：《面基》 主播 本期主播： * @石磊TheAttract 微博：石磊Attractor_MS * @敏-姐 公众号：刘敏的咖啡馆 本期文字稿：十分吸引 | 系统论、控制论与投资方法论 ==============时间线============== 第一部分 系统论核心概念与投资映射 09:55 正反馈与负反馈 * 定义：正反馈是自我强化的循环，可能导致系统偏离稳态；负反馈是趋向均衡、逼近目标的调节机制。 * 投资映射：成长投资（如科技股）依赖于正反馈循环，即技术或商业模式能不断放大自身效应，实现边际收益递增。价值投资则基于负反馈，寻找价格会向内在价值（稳态）回归的机会，强调均值回归。 * 尺度问题：不同时间尺度下主导的反馈机制不同。长期周期可能呈现围绕中心震荡的负反馈机制，而产业升级这类结构性变革往往由正反馈驱动的跃迁引发。 17:22 共轭控制 * 定义：通过控制一个更容易观测和操作的代理变量或工具，来间接控制复杂或难以直接作用的对象，比如我们熟悉的曹冲称象。 * 投资映射：经济系统是复杂黑箱，我们无法直接观测。投资者需要通过寻找和观察一系列代理变量—指标、路标—来认知系统状态。 * 爱丽丝系统就是石磊团队构建的这样一个共轭控制工具。它不是简单的信息终端，而是将信息加工成有明确行动指示意义的意义终端，帮助扩展认知和决策能力。不同投资者可以基于自身意义系统从中提取不同的指标进行投影。 24:33 第二部分 系统、主要矛盾与适应 系统观：系统由主体及主体间的互动关系构成，关系比主体本身更重要。认识系统需要先构建格局沙盘，在不同分辨率或者时间尺度下观察。 主要矛盾：系统演化的动力来源。找到主要矛盾，就能把握系统演化的方向和势能。矛盾解决或转移，动力也随之转移，这构成了轮动投资的逻辑基础：谁能解决矛盾，谁获得收益。 适应：在不确定性的世界中，投资的核心是适应。这不是预测，而是： * 系统化洞察：找到当下的系统吸引子，洞察主要矛盾。 * 多元化适应：按照洞察的可能方向布局收益来源，并建立低相关性的组合，同时为毁灭性风险，假如金融成本飙升破坏AI叙事，我们要做好防范，提前布局反脆弱策略。 * 动态验证：通过路标持续验证洞察是否正确，淘汰失效部分，将资源分配给更适应的部分。 具体投资案例分析 * 铜与AI叙事：本轮铜价上涨并非由当前终端需求驱动，而是由对未来AI投资的电力需求的预期、金融条件宽松下的囤货行为以及地缘政治共同驱动的。金融需求和实物能量流存在差异，由叙事驱动的交易也存在脆弱性； * 产业生态与价值投资：以巴菲特投资的PCC（燃气轮机叶片铸造商）为例，我们要在产业生态中寻找收口位置，也就是利基市场，一个不可替代、具备定价权的市场，这类公司是生态能量流的必经节点，久期长，胜率高，但同样依赖于上层大叙事（如AI）的存在。 * 黄金与货币体系：黄金作为货币备胎的长期逻辑，以及当前美元购买力变化、官方与民间资产配置行为对金价的影响。在潜在的法币体系变迁中，黄金可能只是价值溢出的起点，其他如白银、铀、有色资源一类的资产，也可能承接部分功能。 * 国债投资逻辑的演变：中国国债从收益来源到调整为风险抵御工具的逻辑——基于通缩和利率下行转换到财政政策改变货币循环，经历了一个完整适应过程：路标验证+动态调整。 59:23 第三部分 不确定性、风险与乱中取利： 复杂系统的特点是误差无结构，即犯错后难以知道具体错在哪，这就增加了决策难度。 乱中取利策略：我们要承认世界存在未知的不确定性，在系统性风险爆发前做好风险防范，比如预留风险预算，当危机导致其他投资者因风险预算不足而被迫抛售优质资产时，利用自身的风险缓释能力进行抄底。 案例：当前全球市场叙事高度集中于AI，形成了一个潜在的正反馈循环。但这个循环的脆弱点在于金融成本，假如出现通胀导致加息或信用风险上升。一旦这个脆弱点被触发，循环可能反向崩溃。投资者的任务就是既参与趋势，又为这种可能性做好准备。 01:38:38 第四部分 金观涛思想及其影响 作为启蒙者，金观涛老先生思想影响深远，他将深刻的哲学问题用浅显语言表达，并兼具形而上思考和形而下的现实关切，简洁与实用的系统论思想以及对真实性和主体性的关注，都有助于我们把哲学思想落地为投资纪律。 节目里讲到的地图：B站搜索张涔子沐https://b23.tv/KBIdSjC

马年春节，当中国沉浸在合家欢的节日氛围中时，全球市场上演了一场新旧交替： 港股市场传统互联网巨头与AI新贵分道扬镳，美股市场软件股SaaS遭遇历史性抛售，现货黄金悄然重返每盎司5100美元。 AI的破坏式创新正在格式化旧商业模式，达里奥发长文《It's Official: The World Order Has Broken Down》宣告世界秩序瓦解，世界已经进入大周期的第六阶段，即一个没有规则、充满混乱、强权即公理的时期。 在这样的时代里，我们如何洞察主要矛盾？如何适应新的世界？如何做自己？ 本期节目录制于2月22日（年初六），讨论一下这些话题。 加听友群请联系小助理微信： 福利：一周内评论被点赞前3名的听友可获得由中信出版社提供的《纳瓦尔宝典》一书，欢迎评论~ 本期文字稿：十分吸引 | 旧秩序瓦解：马年春节全球市场回顾 ================================= 本期主播： * @石磊TheAttract 微博：石磊Attractor_MS * @敏-姐 公众号：刘敏的咖啡馆 ===============时间线=============== 01:18 春节期间市场表现 * 港股市场：港股呈现冰与火之歌，传统巨头大跌，恒生科技指数开年跌至5211点，创5个月新低，恒生科技指数累计跌幅达 12%左右，哔哩哔哩、百度、阿里巴巴、腾讯等集体下挫；而AI龙头狂飙，智谱单日暴涨超42%，市值突破3200亿港元，Minimax大涨近15%，市值突破3000亿港元，超越京东、携程、快手等老牌互联网巨头。 * 美股市场：美股波动巨大且分化严重，因为市场担心AI直接替代传统软件功能，软件股SaaS遭到血洗，市值蒸发5000亿美元。 * 黄金市场 价格强势与影响因素：春节期间黄金表现强势，现货黄金重返每盎司5100美元以上，趋势整体向上。美国关税政策一波三折，先是最高院判定特朗普政府依据《国际紧急经济权力法》征收的大规模关税缺乏法律授权，属于违法，后特朗普依据1974年贸易法第122条提出加征临时关税，税率从10%提高到15%。 20:01 世界秩序变化：达里奥的国家兴衰模型 六大阶段划分：达里奥基于内部秩序、外部秩序和长期债务货币三大周期的相互驱动，提出国家兴衰模型的六个阶段。 * 第一阶段：新秩序的建立，标志是战争和革命结束，胜利者确立新规则； * 第二阶段：资源分配和制度完善阶段，基础制度建立，经济开始恢复增长； * 第三阶段：和平与繁荣期，经济黄金上升，低债务、高增长，贫富差距小； * 第四阶段：过度扩张和泡沫期，国力达巅峰但出现借贷增长、资产泡沫等问题； * 第五阶段：财政恶化和内部冲突期，债务危机爆发，社会矛盾激化； * 第六阶段：秩序的崩溃和冲突期，旧秩序瓦解，规则失效，丛林法则主导。 中美所处阶段：达里奥认为中国当前处于第三阶段，美国在2008年金融危机后进入第五阶段，而全球系统在2026年进入第六阶段，即秩序崩溃与冲突期，类似1930年代大萧条到二战时期以及荷兰和英国霸权末期。 慕尼黑安全会议共识 慕尼黑安全会议是全球级别最高、影响力最大的非官方国家安全政策论坛，被誉为防务领域的达沃斯，每年2月固定在德国慕尼黑举行。 2026年有60位国家元首、140多位部长、120多个国家派代表参与，王毅外长率领中国代表团出席。 会议形成的年度安全报告《破坏之下》，表明全球各国首脑认为世界秩序已趋瓦解：如欧盟希望安全战略自主，跨大西洋联盟出现结构性裂痕，AI 与技术安全成为核心议程，首次提出科技战略倡议、技术主权与供应链的本土化。 28:46 社会系统基本功能模型 社会学中的一个基本模型认为，整个社会系统由经济、政治、社会和文化四大子系统耦合形成。社会系统的基本功能需求有四个，分别是： * 适应功能，由社会经济状态反映； * 目标实现功能，体现在政治组织和动员能力方向； * 整合功能，由社会整合状态反映； * 潜在模式维持功能，是一种文化功能，由文化系统承担。 如果四大子系统不能耦合，即使某个子系统强大，整个系统秩序也会失衡、混乱甚至衰败。 中国在目标实现和整合能力方面具有优势，但四个子系统的耦合才是关键，耦合良好可互相增强，解耦则会加速系统衰败。 42:12 适应性策略 AI的破坏式创新：AI 作为跨时代技术，在应用端产生破坏性革命，如Anthropic推出的Claude code等能够自主完成复杂工作流，改变传统SaaS商业模式。新兴AI势力暴涨，传统互联网平台下跌，表明市场意识到人工智能将颠覆软件时代商业模式，未来还可能改变社交、购物等模式。 上市公司估值逻辑：对于上市公司，有未来空间的可给予估值，没有空间的要看现金流。 既有现金流也有久期空间的，有量增长空间，既有现金流又有价格弹性的，则是由紧缺程度决定。 此外，还有少量纯阿尔法标的：即既有现金流又有久期空间又有价格弹性。 冲突中的投资机遇：以油运市场为例，2026 年美国在委内瑞拉和伊朗的地缘冲突影响全球原油市场格局。若美国接管秩序，全球油运市场将失去10%-15%的黑船运力，合规运力现货市场被资本锁定，并购活动活跃。 直接结果就是：春节期间，中东-中国航线的VLCC日租金涨至15万美金以上，创2020年以来最高水平，长协价格也大幅上涨。 乱中取利策略：在冲突中下注是乱中取利的典型方法，需先管理好系统性风险，再寻找收益来源。 如 2025 年 4 月关税战降临，市场暴跌，可通过持有股指看跌期权守住组合稳定性，再寻找应对主要矛盾（如美元信用下降对应的黄金资产）和适应市场变化（如加仓面向内需的类债股）的投资机会。 关注主要矛盾，寻找吸引子 看清局势需抓住主要矛盾和关键线索，比如当下的主要矛盾是国家安全和产业升级。可沿着主要矛盾寻找吸引子。 参考经典案例：毛泽东的《时局估量和红军行动问题》（即《星星之火可以燎原》）和诸葛亮的《隆中对》，学习对局势的洞察方法。 52:32 哲学探讨：动荡的世界中如何做自己？ 找到自己的方法-提炼真我：找到自己的核心是坐标系问题，不能仅以学校、社会、父母的坐标衡量自己。通过与别人的互动关系逐步发现自己，但需提炼出真我，去掉社会标签后剩下的才是真我。 在动荡世界中做自己-建立自我坐标体系：在动荡世界里，外部噪音大，使用别人的坐标系会导致自我反馈混乱。建立自我坐标体系，内心才能趋于安定，生长出智慧。智慧是一种有效的信息压缩方案，即洞察，有了洞察就能做出选择和行动。 与外界互动：建立自我坐标体系并非切断与外部的互动，而是要在与外界的沟通中找到自己能量耗能最低的状态，即吸引子的状态。 ================================= 本期推荐书单： 1.《原则:应对变化中的世界秩序》瑞·达利欧 2.《纳瓦尔宝典》埃里克·乔根森

2026年开年，市场就给了投资者一个下马威。 1月底至2月初，黄金、白银、有色金属乃至股市出现了剧烈下跌，白银甚至两天跌去了将近40%。就在刚刚过去的一周之内，黄金与白银遭遇了百年不遇的6Sigma的尾部风险概率。 很多人试图从宏观中找原因：是因为特朗普提名了新的美联储主席Kevin Warsh吗？是因为美国的货币政策要变天了吗？还是因为其他什么原因？ 这期节目我们会就近期大家关心的一些问题展开讨论，比如美联储、黄金、反脆弱、固收+等等。当然，我们可能也会思考不全面，观点有失偏颇，也欢迎大家在评论区指正！ 这是蛇年的最后一期节目，在这里主播们祝大家春节快乐，新的一年马到成功~ 加听友群请联系小助理微信： 一周内评论被点赞前10名的听友可获得免费alice系统使用权限一个月，欢迎评论~ ================================= 本期嘉宾：吸引子创始人、遂玖资产合伙人 乔嘉 本期主播： * @石磊TheAttract 微博：石磊Attractor_MS * @敏-姐 公众号：刘敏的咖啡馆 本期文稿：低利率时代下的财富必修课 ===============时间线=============== 01:28 第一部分 美联储主席换届与全球利率环境 1、新任主席Kevin Warsh的背景与挑战： 背景复杂：兼具华尔街、白宫和美联储工作经验，与商界关系密切。 面临困境：需在美国财政纪律缺失、海外美债买家减少的背景下，配合财政部融资，同时维持美联储的独立性形象。 2、可能政策转向： 降低政策透明度：批评美联储过度沟通和前瞻指引，未来政策不确定性可能增加。 供给侧货币政策：可能效仿中国，推出针对特定产业（如AI、电力）的结构性货币政策，比如定向信贷支持，但这在美国法律和政治体系中执行难度大。 3、市场影响： 增加不确定性而非单纯紧缩。目前美国国债隐含波动率处于历史低位，显示市场尚未充分定价其政策框架变化的风险。 与近期金银、股市暴跌的关系：基本无关。 暴跌源于资产价格自身超指数上涨后的自组织临界崩溃，即正反馈泡沫，而非美联储人事变动。因为美国国债市场并未出现相应波动。 18:51 第二部分 近期贵金属等资产暴跌的原因及石磊反脆弱操作演示 1、直接原因：暴涨后的必然调整。白银、黄金、碳酸锂等在前期出现周期幂律分布模型，即LPPL模型，形成正反馈泡沫，最终在1月底触发模型预测的崩盘点。 2、市场驱动力：互联网时代的信息传播与交易便利性。大量散户资金通过公募基金等便捷的金融产品集中涌入，放大了行情的波动。 3、对投资的启示： * 风险管理至关重要：在资产出现超涨、隐含波动率脱离常态区间比如黄金期权波动率从18-20%升至35-40%时，需主动进行风险预算调整，比如减仓。 * 反脆弱策略的应用：在1月下旬，波动加剧前，石磊通过配置期权工具进行尾部风险保护。例如，在股市拥挤度高时，用少量股指期权对冲整个组合的风险，并在暴跌中获取超额收益。 * 资产关联性增强：当前市场由少数主流叙事，如AI、地缘冲突的驱动，导致资产间相关性提高，传统多元化分散效果减弱，更需依赖主动风控。 36:45 第三部分 中国低利率时代的现状、影响与海外借鉴 1、现状：存款利率破1，MLF、LPR、国债收益率均处历史低位。大量存款到期，活期化程度变高。 2、对资产价格的影响： 低利率不会自动推高所有资产价格。其核心作用是对内在价值稳定的资产进行定价重估。像这两年年来的高自由现金流股票的牛市，部分源于利率下行带来的估值提升。 * 确定性来源转变：从依赖机构担保的银行存款转向依赖对资产内在价值的认知的权益类投资。 * 对债券及理财产品的影响： * 债券收益风险比，即夏普比率下降，波动相对收益的信噪比过低，博弈的价值下降。 * 固收+产品面临挑战：其“安全垫+风险预算”的CPPI框架在低利率环境下失效。由固收收益打底的安全垫变薄，可转债处于历史极值，同时风险资产的调整模式非常容易引发追涨杀跌循环。 3、海外低利率时代借鉴： * 日本：长期低利率源于资产负债表衰退、通缩与老龄化。资金流向海外资产和高股息/REITs等防御性资产。 * 欧洲：低利率源于财政与货币结构错位，出现像奥地利百年国债因为利率上行而价格暴跌80~90%的案例。 * 美国：通过快速的破产法律和金融体系出清，相对较快地走出了危机。其低利率阶段伴随着科技巨头的崛起和资源重配。 * 中国对比：居民部门资产负债表调整类似日本，但财政和政策动员能力远超日本，为经济提供了关键支撑。 低利率持续时间取决于新增长点，比如产业升级、产能出海等能否接替旧的房地产信贷的需求。 01:07:21 第四部分 低利率时代的适应性策略：从固收+到多策略 1、核心理念转变： * 对“稳”字的定义变化：从追求净值波动小，转向追求内心确信和长期结果稳。这基于对管理人或策略价值观与能力的信任。 * 决策基础变化：从依赖历史统计概率，转向基于对未来置信度的贝叶斯式判断，并随路标动态调整。 2、具体策略方向： 寻找贵替：替代低收益固收的，应是能提供更高回报的资产，需要接受更高的波动率。 3、提升认知能力： * 理解不同策略，如CTA、量化、多策略等背后捕捉经济收益的机制。 * 资产配置能力成为核心：在金融产品高度工业化的当下，投资者的关键角色是选择者而非执行者。 4、具体策略推荐： * 高夏普比的多策略组合：追求长期稳健的收益风险比； * 高确定性价值回归策略：如Carry策略，基于价值中枢进行波段操作。================================= P.S：本期值得复习的播客单集如下： ✧ 《Vol.13 布雷顿森林到海湖庄园》 ✧ 《Vol.33 美联储的百年权游》 ✧ 《Vol.46 AI泡沫、美联储降息与中美博弈》 ✧ 《Vol.20 黄金何以成为货币备胎？》 ✧ 《vol.32 小盘股为什么总是暴涨暴跌？》

2025年在中美贸易战的背景下，继续创造了1.19万亿美元贸易顺差。中国货物出口占全球贸易比重的14.8%，连续多年稳居全球第一，由此可见，当下中国在全球贸易体系的角色正在发生根本性转变。 其实这期节目更像是一次头脑风暴，我们与播客《远行者与碎冰匠》 的主播江东猫草neko站在这天量数据的面前，一起拆解它背后的历程与意义：从宏观数据到微观品类，从过去到现在，从制造到消费。 这次还因为江东猫草的建议，让我们第一次浅聊了一下当下社会情绪关注的一些问题，比如关于大国竞争与民生改善之间的权衡、内需与外需的对立统一、出口退税与消费和生育的财政选择，也拓宽了我们自己的思考空间。 加听友群请联系小助理微信： ================================= 本期嘉宾：江东猫草 neko * 前券商首席消费分析师 * 播客《远行者与碎冰匠》 主播 本期主播： * @石磊TheAttract 微博：石磊Attractor_MS * @敏-姐 公众号：刘敏的咖啡馆 本期文字稿：1.2万亿天量顺差背后的危与机 ===============时间线=============== 02:30 第一部分 2025年贸易顺差的构成与成因 顺差来源 2025年中国出口总额3.77万亿美元，增长5.5%；进口总额2.58万亿美元，基本持平。这一出一进之间产生了约1.2万亿美元的差额。在2025这个全球需求疲软、关税摩擦升级的大背景下，中国出口仍保持增长，实在来之不易，但同时我们也看到了进口（价格层面）还在原地踏步，可能这也显示出中国经济内外需求的结构性差异。 出口结构变化 从产品结构看，新三样——电动汽车、锂电池、光伏产品——成为出口增长的主要引擎，增速普遍保持在20%-30%以上。但我们仔细观察会发现，这种增长更多体现为量的扩张而非价的提升。根据海关数据，2025年太阳能电池出口量增长73%，出口金额却下降了7.9%，这意味着单价的显著下跌。 这种以价换量的现象并非个例。2025年中国出口商品价格指数同比下降4.8%，而进口商品价格却上涨了2%。价跌量增的模式背后，是中国制造业在全球产业链窗口期的战略选择：优先获取市场份额，再考虑利润提升。 另外，风电设备出口增长48%，工业机器人增长超过40%，高端机床、专用设备增长超过20%。这些原本由欧美企业主导的领域，正在见证中国企业的快速替代。值得注意的是，中国已首次成为工业机器人净出口国，这是制造业升级的重要标志。 集成电路的出口增长也达到27%，全年出口额突破万亿人民币，成为单品种出口额第一。尽管中国需要的高端集成电路仍依赖大量进口，但中国在消费电子、汽车电子等自身产业链优势领域的竞争力也正在增强。 出口市场多元化 对美出口占比从2024年的14.5%下降到2025年的11%。与此同时，对东盟、拉美、非洲、印度等新兴市场的合计出口占比上升至35%。这意味着中国正在摆脱对发达市场的传统依赖，构建更加均衡的全球贸易网络。 进口增长停滞与内需疲软 进口增长数据的停滞反映了内需的不足。2025年社会消费品零售总额增速仅0.9%，居民储蓄率居高不下。宏观视角下，中国制造业产能约占全球三分之一，而国内消费占比仅12%，这种不平衡成为经济体系的结构性特征。 23:30 第二部分 中国贸易顺差的发展阶段 加入WTO的25年间，中国贸易顺差发展可划分为四个阶段，每个阶段都深刻反映了中国经济结构的变迁。过去二十多年，中国贸易地位经历了四个清晰的演进阶段，每个阶段都深刻影响着经济的走向。 第一阶段：世界工厂红利期 2001年加入WTO~2008年，中国以廉价的劳动力和资源成本优势，承接了全球传统产业的规模化转移。这一时期，加工贸易占据外贸的半壁江山，机电产品出口占比从44%上升至55%，成为第一大出口品类。 企业产能扩张迅速，回报率可观。固定资产投资增速维持在30%以上。居民就业持续改善，尤其2004年至2005年的刘易斯拐点标志着农村剩余劳动力的全面转移。这一时期，薪资增长飞快，进城务工人员的收入提升尤为显著。 股市和房地产市场表现强劲，上证指数曾在2006-2007两年间上涨约5倍。普惠式的红利让企业与民众共享了全球化带来的经济增长，形成了充满信心与希望的全民氛围。 第二阶段：内需驱动的杠杆期 2009年~2017年，为应对金融危机，国家启动大规模基建计划。增长的动力从外部贸易顺差转向内部信贷扩张。房地产逐渐成为国民经济的核心支柱，影子银行体系快速膨胀。 然而，这种模式也带来了明显的金融周期特征。加杠杆、收缩、再加杠杆的循环反复出现，企业与居民的资产增长速度超过了收入的增长。房地产价格在这些年快速攀高，对居民财富与消费心理造成了深远影响。 服务贸易逆差开始显现，特别是出国旅行支出成为逆差的主要来源。中国的贸易结构开始分化，消费升级趋势初现，但更多建立在债务扩张与预期信心之上。 第三阶段：冲突与韧性验证期 2018年~2021年，中美贸易摩擦正式展开，关税壁垒层层加码。美国对华关税约90%以上的成本由美国消费者与企业承担，这表明中国的出口竞争力具有一定韧性。 全球疫情的重大冲击进一步凸显了中国供应链的稳定性。尽管外部环境不利，中国出口依然完成了向高附加值中间品与机械设备的转型。出口竞争力从单纯的成本优势，转向全产业链的综合韧性。 第四阶段：引领与全面出海 2022年至今，新三样成为真正的出口引领力量。中国制造不仅在规模上领先全球，更开始参与全球价值的重新分配。 电动汽车、锂电池、光伏产品的全球市场份额达到30%-40%。更为重要的是，中国企业经历了从产品出海到品牌出海、平台出海的升级。shein、Temu、TikTok等平台迅速崛起，标志着中国开始以新的互联网商业模式参与全球贸易。 这不仅是生产制造的出海，更是商业生态的出海。中国正在从全球供应链的装配环节，向价值链的更高层次迈进。 58:01 第三部分 贸易顺差背后的问题与挑战 增长的成本与资源分配 贸易顺差背后是制造业与消费之间的巨大缺口。中国拥有全球约1/3的生产制造能力，但国内消费仅占经济总量的12%。这种不平衡导致大量产能依赖于外部市场，并可能在全球范围挤压其他经济体的相关产业。 每年约2万亿元人民币的出口退税，占据了财政资源的重要部分。这个资源投入现在已经体现在我们出口产业竞争力与规模的直接回报上，但如果更加倾向于对民生消费与人口发展的补贴，逻辑上有可能直接提升内需与未来潜力，并逐步缓解对外部市场的依赖。 价格与价值的悖论 即使在技术领先领域，中国出口产品仍普遍采用低价策略。事实上，中国在很多产业中进入了以市占率为优先的发展路径。这背后既有市场竞争的考量，也有全球产业链分工的现实约束。 从接受规则到制定规则的本质跨越，不仅需要技术领先，更需要掌握终端市场与生态话语权，而这两者可能还是中国在当前环节相对需要突破的领域。 全球生态可持续性的疑问 如果中国的产业扩张在提升全球供给效率的同时，也在持续挤压其他经济体的产业空间，当这种不对称依赖链形成后，全球需求的持续性将面临考验。历史反复证明，当贸易不平衡积累到一定程度，各种形式的摩擦便会自然产生。 内循环的根基 任何健康的经济体都需要完成从生产到消费的完整闭环。当前消费领域的疲软并非单一因素所致：高储蓄率、对未来收入预期的谨慎、分配结构上的改善空间，可能都在制约消费活力的充分释放。 观察当前财政补贴的逻辑，对电动车、家电等大宗消费品的补贴，本质上仍是对规模以上制造业的直接支持。真正提升居民日常生活质量、带动高频消费的补贴相对有限。这反映出消费尚未真正成为经济循环的主导驱动力。 人口与生育的挑战 2025年，中国第一次出现了直接财政补贴生育的政策，规模约数百亿人民币，但这远远不够。作为对比，发达国家用于促进生育的支出普遍能达到GDP的2%至4%，若同比推算，中国在刺激生育领域的理想投入应该与出口退税的2万亿相当。 01:25:30 第四部分 个人的适应策略 在这个变革的时代，我们个人需要调整视角和策略，以适应新的经济格局。 首先要具备全球视野。中国产业已深度融入全球分工，国内资产表现与海外市场关联度日益提高。如果我们仅仅关注国内体感的话很容易陷入悲观，只有放眼全球才能看到中国产业链的崛起态势。理解了全球的产业生态，才能更好把握国内投资机会； 关注内外循环的关键节点。在内外循环衔接处，一些关键网络和节点企业正获得历史性机遇。比如在中国-东南亚航线上占据主导地位的班轮公司，它业务稳定性和现金流特征已超越传统周期属性。这类关键基础设施和物流网络值得重点关注； 理性看待体感与数据的背离。个人生活感受与宏观经济数据、资产价格走势可能出现分化。当前权益资产的表现更多反映全球产业链结构和资金流向，而非单纯的国内经济景气度。投资者需要超越日常体感，关注结构性变化和长期趋势； 适应分化的投资环境。不同行业、不同企业的命运正在加速分化。传统依赖杠杆和规模扩张的模式难以为继，而具备技术优势、全球布局能力的企业将获得溢价。投资选择需要更加精细化，关注企业在全球产业链中的独特位置和竞争优势； 重视非传统资产配置。在传统资产收益率下行的背景下，黄金等避险资产受到青睐。铜金比处于低位，反映出市场对全球局势的担忧。合理的多元化配置，能够帮助我们应对不确定性增加的环境。 万亿顺差不仅是一个经济数字，更是中国在全球经济中地位变迁的缩影。它见证了从世界工厂到产业链主导者的转型，也预示着从量变到质变的关键跨越。在这个大时代中，理解趋势、调整策略、保持开放，或许是每个人最好的适应方式。

2026年初市场，尤其是A股，大幅上涨，可能我们会感到“不配赚这么多钱”，因为当下的宏观体感与资产价格严重背离：消费疲软、房价下跌、GDP表现平平，企业盈利也没有改善。 那么，过去我们已经习惯且依赖的常识，在当今这个转型与结构分化的时代，是不是已经失效？ 在这种动荡且无常的环境中，我们依据什么做投资决策？过去积累的财富如何增值？能否赶上时代？ 说明：本期是1月17日《十分吸引》上海线下活动中石磊的演讲录音，如果想获得ppt全文请加听友群。 在此预告：下次线下活动将于4月18日在北京举行，3月底我们会把具体报名通知和链接发听友群。 本次音频有配套ppt的逐字稿： 石磊：2026年系统生态视角下的投资机遇（上） 石磊：2026年系统生态视角下的投资机遇（下） 加听友群请联系小助理微信： 一周内评论被点赞前10名的听友可获得免费alice系统使用权限一个月，欢迎评论~ =============================== 04:45：现实与困惑——为什么我们看不懂市场了？ 1. 市场高度分化：股票（上游资源/金融 vs. 下游消费/地产）、债券（短端利率下行 vs. 长端利率上行）、大宗商品（有色金属 vs. 黑色建材）走势完全分裂。 2. 分析框架失效：传统的周期理论和总量思维已难以解释当前这种“既像乱世（黄金涨）又像盛世（股票涨）”的资产表现。 问题：在一个常识失灵、环境剧变的分化时代，我们该如何做决策？ 31:54：新视角与新框架——如何看懂分化的世界？ 核心方法论：系统生态视角 * 从寻找最强壮的鱼转向分析整个池塘的生态系统，关注能量流、信息流如何在不同主体间流动与重新分配。 * 价值是流量的暂时凝结。生态位（网络节点）的价值取决于其连接性和不可替代性，而非个体自身的报表强弱。 两个重要的分析工具： 1. 钱与货的宏观框架： * 货：中国实物生产能力（发电量、制造业）持续增长，这是真正的财富基底。 * 钱：前几年因信用收缩而紧缺，现在随着外部宽松、资金回流，钱正在重新寻找并匹配货。 结论：当前处于从 有货缺钱 向有货有钱的过渡阶段，这正是股票和大宗商品资产重估的核心动力。 2. 结构-流量的产业框架： 产业结构（网络）决定了价值流（利润、竞争优势）的路径。 投资的关键是识别网络中的关键生态位（如流量分发点、规则制定者、稀缺环节），而非单纯分析个体公司。 55:07：案例与策略——在新生态中寻找机会与收益 核心策略：寻找新 Carry * 定义：不同于传统债券套息，是基于深刻产业洞察，将生态中稳定、可持续的价值流（现金流、定价权）转化为可持有收益的方式。 * 核心逻辑：不依赖市场情绪的短期博弈，而是根植于产业格局变化带来的长期确定性。 具体案例拆解： * 稳定现金流型 * 产能出清型 * 生态位卡位型 * 出海与久期转型 01:39:04：总结与前瞻——机遇、风险与行动地图 时代定位：中国资产的大航海时代来临，产业生态重构带来巨大的价值重估机遇，同时伴随宏观秩序重组、国际博弈等系统性风险。 策略总结： * 机遇：在分化中识别生态位变化，在钱货匹配中寻找重估动力，用新Carry策略实现收益。 * 风险：世界因结构重组而越来越脆弱（地缘、金融、政策），投资组合需要融入反脆弱思维。 行动指南：放弃短频快的景气度博弈，转向基于生态视角的长期定价范式（如景气成长、困境反转、价值稳定），并匹配相应的投资纪律与心性。 这是一个机遇与风险都空前巨大的分化时代。只有放弃过时的常识和周期框架，通过系统生态的视角理解产业网络中的权力转移和价值流动，管理好系统性风险，才能抓住结构转型中的重估机遇。

2026年伊始，黄金市场便迎来历史性时刻。纽约金价一度突破每盎司4860美元，上海金也逼近每克1100元人民币大关。这一价格水平，又一次刷新了历史记录。（没想到过了两天黄金又涨到接近5000美元了） 那我们该何去何从？ 加听友群请联系小助理微信： =============================== 本期主播： * @石磊TheAttract 微博：石磊Attractor_MS * @敏-姐 公众号：刘敏的咖啡馆 本期文字稿：黄金将破5000美元，我们该何去何从？ ===============时间线=============== 如今，黄金已不再仅仅是传统的抗通胀商品或对冲美元波动的工具。其核心属性正从商品属性转向货币属性，成为法币信用体系的重要备胎。当全球对主权货币，尤其是美元的信任出现动摇时，黄金作为唯一超主权货币的吸引力被重新定价。这一轮价值重估，本质上是针对全球货币体系潜在风险的一次集体对冲。 推动金价上涨的力量，正在形成多维度共振。各国央行的战略性增持构成了长期基本盘，金融机构的配置需求成为边际定价的关键推手，而地缘冲突、供应链事件等短期因素，则不时引爆投机性行情，共同将金价推向新高。 02:53 上涨动力解析：谁在买入，为何买入？ 黄金本轮牛市的背后，是三股购买力量在协同驱动。首先是各国央行，它们作为战略性买家，持续将外汇储备从美债转向黄金，以对冲美元信用风险。波兰、中国、巴西、印度等央行近年来持续增持，构成了黄金需求的坚实基座。 其次是金融资本的配置需求。随着市场对利率预期的变化，大量资金通过ETF、期货等金融工具涌入黄金市场。这部分资金对利率敏感，流动性强，是推动金价突破前高、实现陡峭上涨的直接边际力量。从市场情绪指标看，尽管金价已高，但投机头寸并未过度拥挤，情绪刚刚从中低水平开始回升。 4800美元的金价：贵不贵？有没有泡沫？等拥有巨额净储蓄的国家，其养老金、主权基金哪怕仅出现微小的资产配置调整——从美债转向黄金，都可能因资金体量巨大而引发金价的显著波动。这种转向的象征意义，在当前地缘格局下，已被市场赋予了巨大权重。 11:58 4800美元的金价：贵不贵？有没有泡沫？ 站在每盎司4800美元上方，市场最关心的问题是：黄金是否太贵了？从宏观比例来看，答案或许是否定的。目前黄金在全球官方外汇储备中的占比约为20%，仍是仅次于美元的第二大储备资产，远未达到饱和状态。 尤其值得注意的是，中国连续多月增持后，黄金在外储中的占比仍仅在9%-10%左右，低于全球约15%的平均水平，更远低于欧美主要国家，这预示着官方增储的长期空间依然存在。世界黄金协会的调查也显示，超七成央行计划在未来五年持续增持黄金。 从市场规模对比看，黄金市场日均交易量虽创历史新高，但仅为全球外汇市场成交额的二十分之一。在法币规模持续膨胀、风险不断累积的背景下，哪怕只有极小比例的资金从庞大的法币池中分流至黄金，也足以推动金价出现巨大涨幅。当前的驱动逻辑，更多源于对货币体系的“不信任票”，而非单纯的投机炒作。 17:20 超越黄金：构建对抗二阶风险的反脆弱组合 在投资组合中，更为深层的防御需要关注二阶风险——即市场波动率本身发生剧变的风险。这就需要配置具备凸性的资产或工具，例如期权。这类资产的特点在于，其损益与底层资产价格的变化呈非线性关系：平时成本有限，看似消耗，但一旦市场出现极端波动（无论涨跌），却能带来巨大的非对称收益。 这种配置的本质，不是预测危机，而是承认未知的黑天鹅是金融系统的内生特征。其成本是为凸性支付的保费，不再是纯粹的消耗，而是一种为极端不确定性定价的权利。 在金融杠杆高企、体系脆弱的当下，构建一个包含凸性保护的组合，意味着不再试图精准择时或空仓等待，而是确保在任何风浪中都能存活，并保留在市场恐慌时乱中取利的能力。 让我们活得更久，才能最终走得远。

AI离我们每个人越来越近。 当我们发现AI一秒钟能处理一个人5天的工作量，成本只要1块钱；当报告显示AI行业在扩招，但更多传统岗位正被悄悄替代或冻结招聘；当我们的教育所培养的解题和记忆能力，在强大的AI模型面前几乎失去竞争力时——我们该怎么办？ 今天这期节目，邀请独立学者张笑宇老师从AI技术的硬核概念入手，透彻剖析这场危机的根源、发展与应对。 我们可能不仅仅要直面现实，也要探索作为普通人，从技能重塑到意义重建的可能出路。希望能给正站在这个时代拐点的每一位朋友，带来一些小小的参考和前行的底气。 加听友群请联系小助理微信： =============================== 本期嘉宾： * 张笑宇：《AI文明史 前史》《文明三部曲》作者 本期主播： * @石磊TheAttract 微博：石磊Attractor_MS * @敏-姐 公众号：刘敏的咖啡馆 ===============时间线=============== 02:10 人工智能真的觉醒了吗？聊聊AI的智能与涌现 15:25 AI来了，我的工作和教育还值钱吗？饭碗和意义的双重危机 37:41 当AI比我们更强时，我们怎么办？生存保障与社会结构猜想 59:56 回归本质，我们该如何生活？个人的行动指南与出路

黄金白银再创新高。 就在刚刚过去的2025年末，贵金属市场也是经历了一场惊心动魄的行情：伦敦现货黄金在12月29日单日暴跌超过4.5%，而白银的波动则更为剧烈，上演了疯狂过山车：价格一度飙升至历史新高每盎司近84美元，却在同一天内暴跌超9%，短短数日回撤幅度高达15%。 这并非简单的市场投机。暴涨暴跌的背后，是白银这个兼具金融与工业双重属性的古老金属，全球贸易与定价秩序正在发生变化，这也为我们观察全球能源与资源体系的重构提供了一个入口。 加听友群请联系小助理微信： =============================== 本期嘉宾： * 胡克勤：遂玖资产创始人 本期主播： * @石磊TheAttract 微博：石磊Attractor_MS * @敏-姐 公众号：刘敏的咖啡馆 本期公众号：能源革命：十年踪迹十年心 ===============时间线=============== 04:06 第一部分 白银过山车：暴涨暴跌的跨年 首先，看产业方面。要理解白银的剧烈波动，我们必须穿透价格表象，审视它背后的产业底层逻辑。 * 供给端：白银的供应结构存在天然脆弱性。全球超过70%的产量来自铜、铅、锌等基本金属的伴生矿。这意味着白银的供应缺乏独立弹性，供给曲线被锁死在基本金属的产能周期上。 * 需求端：正发生变革。光伏、人工智能、新能源汽车等产业对白银的需求持续增长，中美两国将其列入关键矿产清单更从战略层面确认了其重要性。 供给刚性与需求刚性相遇，结构性短缺埋下伏笔。 真正的脆弱点在于全球贸易循环的重构。过去以伦敦为核心的金融化物流体系正在瓦解，新的贸易格局正在形成：资源国的伴生矿运往中国冶炼，印度、中东等地则崛起本地化金融需求。 当多个中心同时争夺现货，传统的枢纽缓冲机制便开始失效。 其次，是金融方面的影响。2025年，全球白银ETF持仓创下2020年以来最大增幅，巨量金融资本锁定了大部分可流通库存。本就紧张的现货市场流动性枯竭，最终引爆了逼空行情。 所以，白银的暴涨，不仅仅是资金博弈，更是新旧定价维度转换、产业秩序突变的必然结果。 20:45 第二部分 大宗商品CTA策略：提供独立收益回报流的工具 大宗商品CTA策略的核心价值，在于提供多维度的收益来源和风险管理视角，尤其适合当前秩序重构的环境。 CTA策略的收益主要来源于三个维度：动量收益、波动率收益和Carry收益。 * 动量收益捕捉明确的价格趋势。当新趋势形成或产业格局变化时，趋势本身会带来收益； * 波动率收益则捕捉系统脆弱点。当产业趋势运行至关键节点，触及系统脆弱性时，价格波动率会急剧放大； * Carry收益获取的是时间的价值。在结构相对稳定的环境中，通过持有资产获取确定性收益，例如在原油期货远月升水结构中赚取期限价差。 这三种收益来源本质不同，甚至有时互相矛盾。但是如果我们能够将三个收益来源和策略组合运用，就能实现在不同市场维度和产业阶段下的收益分散，也是应对不确定性的关键。 但我们必须从预测价格，转向理解产业生态的结构、脆弱性与演化方向，才有可能获得大宗商品交易的收益。 47:23 第三部分 当下能源体系：安全、转型与效率的三重矛盾 当前全球能源体系正处于安全、绿色转型与经济效益的三重主要矛盾之中。 * 能源安全已成为首要考量。地缘政治冲突加剧了供应链脆弱性，各个国家纷纷把关键矿产和能源的自主可控提升至战略高度。这就导致了贸易壁垒、供应链区域化和库存前置，推高系统成本的同时降低了效率； * 绿色转型带来结构性需求变革。光伏、风电、电动汽车及配套储能的快速发展，不仅增加了对铜、铝、锂、镍、白银等关键金属的需求，更在重塑整个电力系统的运行逻辑。电力系统正从稳定可控的化石能源基荷，转向间歇性、波动性的可再生能源。这要求庞大的电网投资、灵活的调节资源和全新的市场设计。 * 经济效益面临现实挑战。转型初期，可再生能源与传统能源并存形成了双系统运行成本。高企的资本开支、波动的能源价格，以及为保障安全付出的额外溢价，都在短期内推高了用能成本。 这三重矛盾相互交织、彼此制约，构成了当前能源领域投资的主要背景。机会恰恰蕴藏在解决这些矛盾的进程中。 电网升级、储能技术、能效提升，以及供应链关键环节的本土化或友岸化，都会成为重要的投资方向。这些领域不仅有安全诉求，也支撑着转型进程，最终将重塑能源体系的经济性。 58:10 第四部分 十年回顾：从能源危机到能源革命 * 2015-2016年：安全与效率的矛盾 能源结构脆弱：高度依赖煤炭（64%）与油气进口（石油依存度超60%），能源安全压力巨大。 产业生态低迷：煤炭、钢铁等传统行业陷入两高一剩困境，价格暴跌，企业融资困难，呈现恶性循环。 破局之策——供给侧改革：政策主导下，以环保和效率为标准进行产能出清与行业整合（如煤炭CR10从42%升至58%）。这并非简单的降价出清，而是通过提高标准重构产业生态，奠定后续头部化、协作化基础。 * 2017-2020年：清洁转型的矛盾 政策强力驱动：为治理雾霾，推出“煤改气”、“煤改电”等强力措施，快速推进能源结构清洁化。 矛盾凸显：政策执行过快导致2017年冬季气荒，暴露了基础设施匹配、气源保障与需求激增之间的矛盾。这表明单一能源品种的快速替代需考虑系统协同性。 新能源暗线崛起：同期，风电、光伏在补贴政策驱动下开始爆发式增长，装机占比快速提升，技术成本迅速下降，为后续成为主力电源奠定基础。 * 2021-2022年：矛盾大爆发 多重周期叠加：经济周期、能源转型、地缘冲突等因素共振，导致煤炭供需严重错配，煤价飙升引发电力紧张，发生了2021年多地限电的情况。 确立“压舱石”机制：此次危机促使国家层面彻底重塑煤电关系，通过100%长协、严格限价、强化履约，将煤炭与火电从市场化博弈关系转变为保障电力系统安全稳定的协作共同体，明确了其压舱石的战略定位。 电网矛盾浮出水面：新能源装机占比快速突破风险阈值（局部超40%），其波动性、间歇性对电网稳定构成巨大挑战（类似西班牙大停电的隐患显现），矛盾焦点从“电源不足”转向“系统消纳与稳定”。 * 2023年至今：时空错配矛盾 生态核心转移：电力系统的核心矛盾从发电侧转向电网侧和系统调节能力。 机制与付费模式变革：中国通过电力市场化改革，在电价中明确设立并大幅提高系统运行费用，占比三年内从2%-3%升至约10%，直接为灵活性资源像储能、调峰等举措和系统稳定性付费。 全球竞争力与价值外溢：随着中国在新能源产业链的成熟，设备制造占全球70%）、电动汽车市场（自主品牌销售额五年增长1.6万亿）取得绝对优势。清洁能源设备大量出口（月均150-200亿美元），产值相当于每日输出巨量原油价值，实质性重塑了全球能源贸易的价值链和地缘格局。 中国能源10年，是一条矛盾-流量-价值链条。 演进动力源于不断出现的矛盾：安全危机、污染危机、价格危机、电网稳定危机。 而每次矛盾的解决都通过政策引导与市场机制相结合，推动产业生态重组：煤炭整合、煤电协作、新能源生态培育、电网角色转变等等和价值链条重塑。 113:28 第五部分 全球能源矛盾的适应性策略 能源则决定了人类新增财富的分配权。未来三年，算力可能过剩，但能源的稀缺与错配将是长期存在的主线。 * 中国：消纳与平衡的挑战。核心矛盾在于新能源大规模并网与系统调节能力的错配。 * 美国：电源短缺。主要矛盾集中在老旧电网与电源短缺之间，其中电源缺口问题尤为迫切。 * 欧盟：安全红线与产业外迁。能源自给率不足50%是致命伤。 2026年的核心线索：能量流驱动的价值重估。能源将成为2026年理解产业进化的钥匙，也是中国凭借制造优势实现崛起的重要依托。投资的胜负手不再取决于单一品种的供应周期，而在于洞察政策、技术与资源在能量流体系中的重新排布。 在这个旧地图已然失效的新格局中，识别并占据生态网络中的关键节点，正是当下最核心的投资策略。

2025年的最后一周，人民币对美元汇率再次破7。回顾全年，人民币对美元升值约4.5%。 然而，事情并非简单的人民币变强。同期美元指数大幅下跌，人民币对欧元等货币反而有所贬值。 未来人民币是会继续升值还是重回7字头？中国资产会不会因此走强？ 本期福利：抽取10位听友的问题，由主播石磊在评论区进行解答。 加听友群请联系小助理微信： =============================== 本期主播： * @石磊TheAttract 微博：石磊Attractor_MS * @敏-姐 公众号：刘敏的咖啡馆 ===============时间线=============== 04:39 回顾2025年4月份播客节目的结论与策略建议： * 第一、如果主权信用体系动荡，那黄金是终极价值储存手段，所以应该在我们的投资组合里占据核心地位； * 第二、如果相信中国以及中国主导的新阵营将继续发展壮大，应该超配中国金融资产。 播客指路：《人民币汇率背后：脱钩、重构与中美金融战》 07:00 第一部分 升值动力：原因是什么？ 这次升值的直接推手，是美元的走弱。过去八个月，人民币对美元几乎一路升值，但对一篮子货币的综合汇率实则小幅贬值。 更深层的原因，在于资金流动的趋势逆转。2024年四季度起，宏观政策转向发力，修复了国内货币信用的循环。企业信心随之增强。关键的转折点出现在2025年4月。自那时起，企业和个人更愿意将海外收入结汇成人民币持有。 银行代客净结汇数据由负转正，跨境资金持续净流入。这标志着一个重要变化：此前两年，尽管贸易顺差高企，但资金外流压力一直存在。 如今，趋势开始改变。 所以，人民币升值的根本动力源于内部政策的调整与信心的修复，而外部环境的变化，则起到了助推作用。 21:52 第二部分 机制回顾：从稳定到弹性 人民币汇率机制并非一成不变，它经历了漫长的演进过程。 在1994年至2005年间，人民币汇率长期保持稳定，近乎软钉住美元。巨大的贸易顺差带来了持续的升值压力，也为国内经济注入了大量流动性。 2005年的721汇改是一次里程碑。人民币不再单一盯住美元，开启了更具弹性的浮动时代。日内波动区间也逐步放宽，市场化改革迈出关键一步。 真正的市场化考验在2015年811汇改。在经历国内资产价格波动后，汇改再次深化，中间价形成机制得以重构，汇率弹性进一步增强。但也因一次性调整，引发了市场剧烈波动。 此后，逆周期调节因子等工具被引入。最终形成了如今的政策框架：以市场供求为基础，参考一篮子货币调节，实行有管理的浮动汇率制度。 这套机制的核心，是平衡市场决定与政策调控。汇率不是主动的货币政策工具，但当局会防范市场超调风险。例如，近年人民币贬值时，7.35附近似乎成为一道隐形的心理防线。而升值过程的上限，则尚未完全显现。 38:51 第三部分 双重逻辑：贸易与金融 理解人民币汇率，不能只看单一维度。其价值由两股根本性力量共同塑造，有时它们的方向甚至相反。 * 第一股力量，来自贸易与实体经济。从购买力平价衡量，人民币汇率可能存在显著低估。这背后是中国强大的制造与出口能力，以及持续巨额的贸易顺差。这股力量决定了人民币汇率的长期底部和中枢，像一块厚重的压舱石。 * 第二股力量，来自金融与资本流动。资本永远追逐更高的回报。国内外利差、企业净资产收益率的差异，主导着资金的跨境流向，从而决定汇率的中短期趋势与波动。 这些年中国的资本市场与汇率清晰展示了这两股力量的博弈： * 当国内投资回报率高时，资金流入，人民币面临升值压力； * 当国内资本回报率下降时，资金外流，汇率便相应承压。 当前阶段，从贸易角度看人民币拥有坚实支撑。但从金融视角看，国内资本回报率尚未全面回升。人民币主动升值的内生动力，仍需进一步观察。 人民币汇率的未来，并非简单的升贬判断题。它更取决于两组关键路标的演变。 * 第一组是国内路标，关乎能否主动升值。核心在于国内资本回报率能否趋势性回升。这需要观察工业生产者出厂价格指数能否企稳，以及供给侧改革、内需复苏的实质成效。这是人民币资产价值重估的内在根基。 * 第二组是海外路标，关乎是否被动升值。焦点在于美元的实际利率与全球信用成本。若美国债务压力导致美元趋势性走软，人民币可能被动升值。反之，外部环境将带来更多挑战。 45:54 第四部分 未来展望：重估之路与历史机遇 对投资者而言，人民币最确定的趋势并非单向升值，而是其国际化地位的持续提升与循环模式的重构。一个历史性的机遇正在浮现：人民币利率环境保持低位，而一批优秀的中国公司正积极出海，在全球市场获取更高的资产回报。 这些企业在中国本土获得融资与产业链支持，在全球市场开拓业务并赚取利润。投资于这些正在成长为跨国公司的中国企业，便是分享人民币国际化与全球价值链重构红利的重要方式。 汇率与资产价格，是一体两面的映照。它们共同反映着一个经济生态系统的健康与活力。 人民币破7，只是一个即时的价格标记。其背后，是中国经济从流量到存量、从规模到质量的价值重估进程的缩影。 这个过程必然伴随挑战，但也孕育着结构性的历史机遇。关键或许在于，能否识别那些真正参与并驱动全球循环的优质资产，与之共同成长。 49:11 升华讨论：什么是价值？ 要把资产放到系统和群体之中的，当这个资产被系统中其他的主体需要更多的时候，这个价值就会更大。 本期节目主播使用的是猛犸LARK MAX2无线监听麦克风，在此感谢品牌方的赞助！