追踪医药前沿科技，剖析行业热点趋势。 银华基金《医药周周观》，基金经理倾情解读，带您了解医药行业投资机会。 3月23日至3月27日全指医药卫生指数上涨0.96%，上证综指下跌1.10%，医药大幅跑赢上证综指。上周市场继续缩量下跌，除了继续围绕美以伊战争动态外，市场开始蠢蠢欲动挖掘低位板块。国内宏观政策方面，2026年1-2月工业企业利润超预期增长。3月楼市现“小阳春”迹象，二手房市场表现亮眼，呈现出“量升价稳”的特点。央行3月份资金投放缩量，流动性宽松未改。海外方面，美伊战争中特朗美方普释放TACO信号，但目前还未有实质性进展。 医药板块尤其是创新药上周大幅跑赢上证综指，超额显著，主要超额收益来源于创新药及产业链板块。从细分子行业看，创新药产业链大幅跑赢医药指数，CXO、药品、化学原料药等大幅跑赢全指医药卫生指数。目前创新药走势的强势在成长板块里居前，调整幅度和时间均已较长，目前位置较低，但产业景气度依旧向上，从筹码结构、股价位置和基本面景气度角度都逻辑顺畅，很可能就是市场蠢蠢欲动未来关注的重点板块。 3月26日，H股创新药龙头企业25年应收增长超38%，首次实现年度盈利，跨越百亿营收与盈利双里程碑。多家创新药生物科技公司迈入盈利兑现新阶段。另AH仿创龙头企业25年业绩符合预期，26年指引超预期。作为行业龙头仿创药企，其创新药收入占比首次超过58%。此外，3月23日某AH创新药CXO龙头企业发布2025年度报告，业绩整体创历史新高，其中归母净利润实现超翻倍增长。去年底美国生物安全法案落地，政策不确定性消除，同时新分子业务增长强劲，也推动CXO业绩超预期。上周披露的多家产业链CXO公司25年业绩表现强劲，26年业绩指引也积极且市场预期。 3月25日，相关部门发布文件，加快建立长期护理保险制度，创新药相关企业有望受益于长护险带来的增量支付额与估值体系提升。2026年两会政府工作报告首次将生物医药产业明确列为国家新兴支柱产业，后续政策在商保等维度有望持续加码，创新药作为核心环节有望直接受益。 上周又有港股创新药及AI制药龙头公司有产品管线BD成功。3月24日，港股创新药龙头公司的NewCo合作企业与海外MNC签署并购协议，成功实现了对NewCo方式出海产品管线的二次BD，该产品是由港股创新药龙头自主研发的创新型TCE双抗，其二次BD证明了TCE赛道热度持续，港股创新药龙头在TCE平台具备全球竞争力。3月29日，港股AI制药龙头与美股减肥药龙头公司达成管线授权与AI药物研发合作，首付款1.15亿美元，交易总包27.5亿美金，包括未来销售分成。同时达成平台合作，利用公司PharmaAI平台围绕美股MNC选定的靶点开展多项研发合作。 周末国家药监局公众号发布新闻，今年前三个月，我国创新药对外授权交易总额超过600亿美元，接近2025年全年的一半；国家药监局最新统计显示，截至3月27日，我国2026年已批准10款创新药，其中2款为进口，8款为国产，我国创新药取得历史性突破，保持了良好的发展势头和潜力。产业景气度决定了股价中枢，也是价值投资者持续跟踪的角度，从基本面看，我们依旧相信产业景气度持续向上的创新药及其产业链的长期投资价值。 附件1：上周全指医药卫生指数医药子行业收益 关联产品：银华医疗健康量化优选股票发起式A/C、银华国证港股通创新药ETF发起式联接A/C 广告 数据来源：银华基金，以上子行业划分标准，选取全指医药卫生指数的成分股，依据上市公司主营业务和经营特点，并综合参考申万和中信的二级三级行业划分情况制定而成，供投资者参考。指数过往表现不代表基金未来收益。本文资料来源：Wind, 20260327 基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对基金业绩表现的保证。

追踪医药前沿科技，剖析行业热点趋势。 银华基金《医药周周观》，基金经理倾情解读，带您了解医药行业投资机会。 3月16日至3月20日全指医药卫生指数下跌1.77%，上证综指下跌3.38%，医药大幅跑赢上证综指。上周市场继续缩量下跌，美以伊冲突动态依旧是市场交易的核心。国内宏观政策方面，3月16日，国家统计局发布1-2月国内经济数据。受多重因素支撑，包括出口超预期高增、宏观政策靠前发力、春节较晚以及“超长假期”效应等，国内经济开局良好。海外方面，3月美联储议息会议维持利率不变，符合市场预期，政策整体表态偏鹰。日本央行也公布最新利率决议，继续维持利率不变。 医药板块尤其是创新药上周大幅跑赢上证综指，超额显著。一方面医药科技创新药前半周大幅上涨，后半周在冲突预期升级的带动下出现一定幅度回调，另一方面中药等低库存、低估值、低持仓、泛红利板块在银行等红利风格带动下吸引了部分风险偏好较低、对资产稳健及高股息特性有更高需求的资金。从细分子行业看，药品、疫苗、中药等大幅跑赢全指医药卫生指数。 2026年AACR（美国癌症研究协会）与ASCO（美国临床肿瘤学会）年会预计将分别于4月17日-22日、5月29日-6月3日召开，作为每年最重要的医药学术大会，每年ASCO大会之前（3-5月）的创新药板块都能得到市场更多的关注，有望催化板块行情。本周AACR标题发布，多家中国创新药企业预计将有重要临床数据发布，值得期待。除重要学术会议有可能带来的BD之外，已BD品种的未来进展也是2026年市场关注的重要方面，已BD品种相较于未BD品种具备更强的确定性，后续海外临床进展也将持续提供催化剂，或带来估值提升空间。 近两年是中国创新药出海的“大年”，中国创新药对外授权交易数量与交易金额不断创新高。而BD交易落地是出海的第一步，随着后续海外三期临床的开启，海外上市确定性提升，基于产品潜在销售峰值和成功率的提升的估值也有望继续提升，这是一个产业景气度向上的长期投资价值。即使短期市场受到地缘政治等系统性影响风险偏好降低，甚至如果冲突继续胶着或升级，担忧情绪也有可能蔓延，但价值总在无人问津时，在影响因素颇多的投资里抽丝剥茧，我们认为最重要的依旧是产业景气度。 附件1：上周全指医药卫生指数医药子行业收益 关联产品：银华医疗健康量化优选股票发起式A/C、银华国证港股通创新药ETF发起式联接A/C 广告 数据来源：银华基金，以上子行业划分标准，选取全指医药卫生指数的成分股，依据上市公司主营业务和经营特点，并综合参考申万和中信的二级三级行业划分情况制定而成，供投资者参考。指数过往表现不代表基金未来收益。本文资料来源：Wind, 20260320 本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。

追踪医药前沿科技，剖析行业热点趋势。 银华基金《医药周周观》，基金经理倾情解读，带您了解医药行业投资机会。 上周（3月9日到3月11日）全指医药卫生指数下跌0.29%，上证综指下跌0.70%，医药小幅跑赢上证综指。上周市场继续震荡，成交有所缩量，市场交易的核心依旧是美以伊战争动态，与上上周（3月2日至3月6日）不同的是，上周涨幅较多的是煤炭、新能源等石油石化的替代能源。国内宏观政策方面，2月社融同比持续多增，信贷、非标融资是主要支撑。3月13日，《中华人民共和国国民经济和社会发展第十五个五年规划纲要》发布。海外方面，2月美国CPI同比持平于2.4%，预期2.4%，通胀温和，符合预期。 医药板块上周小幅跑赢大盘，依旧跟随大盘周期能源领先的风格，从细分子行业看，化学原料药、疫苗、医药流通和药店等大幅跑赢全指医药卫生指数。除了跟随大盘周期资源风格外，上周脑机接口方向表现较好，一方面源于十五五规划提出推动量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信等成为新的经济增长点。另一方面，3月13日国家药监局批准了某公司植入式脑机接口手部运动功能代偿系统创新产品注册申请，标志着国际首个侵入式脑机接口医疗器械进入临床应用阶段。该产品适用于颈段脊髓损伤所致四肢瘫患者，通过气动手套设备辅助实现手部的抓握功能代偿，患者可实现居家脑控抓握辅助与康复训练，手部抓握能力的明显提高。 3月13日，十五五规划发布，从医药生物方面，对生物医药的定位较高，结构上偏向医药科技新技术。发展壮大新兴产业，前瞻布局未来产业，完善创新发展生态。落地方面，在前沿技术攻关中提到了生命科学和生物技术、脑科学、重大疾病防治与创新药研发。偏科技创新的方向强调比较多，也是未来重要增量变化点。 附件1：上周全指医药卫生指数医药子行业收益 关联产品：银华医疗健康量化优选股票发起式A/C 、银华港股通创新药联接A/C 广告 数据来源：银华基金，以上子行业划分标准，选取全指医药卫生指数的成分股，依据上市公司主营业务和经营特点，并综合参考申万和中信的二级三级行业划分情况制定而成，供投资者参考。指数过往表现不代表基金未来收益。本文资料来源：Wind, 20260313 本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。

追踪医药前沿科技，剖析行业热点趋势。 银华基金《医药周周观》，基金经理倾情解读，带您了解医药行业投资机会。 在美以伊战争影响下，上周上半周除石油石化外市场大多都在下跌，悲观情绪发酵，周四开始市场开启反弹，短期市场情绪预计还会受到地缘冲突进程影响（上周指20260302-20260306），但我们依旧强调创新药BD交易活跃，基本面利好不断，创新药及产业链景气度持续向上。基于基本面和后续催化剂，经过前期持续调整，当前创新药板块具备上行基础。 2026年3月，政府工作报告将生物医药列为新兴支柱产业，与集成电路、航空航天等并列，它不再仅仅被视为一个普通的经济产业，而是被明确定位为关系国计民生和国家安全的“战略性新兴产业”，并进一步被确立为国家要重点打造的“新兴支柱产业”之一。同时，代表委员建议加强创新药全周期政策协同、优化医院绩效指标、建立医保商保共付机制，提升创新药可及性。此外上周又有港股创新药公司与海外MNC就一款FIC产品完成海外授权协议，首付款1.35亿美金，总包超过15亿美金。国内创新药企在2025年的对外授权（License-out）即BD交易总包已经远超2024年两倍，2026年前两个月，中国创新药BD交易总金额已突破500亿美元，接近2025年全年的40%，首付款超30亿美元，超过2025年全年的40%。国内创新药对外授权交易持续超预期。 国内创新药产业经历了十多年沉淀的厚积薄发，中国医药产业已基本完成了新旧增长动能转换，中国创新药产业技术突破多点开花，从跟随到引领创新。制药公司方面，BD交易持续超预期，BD交易落地是出海的第一步，随着过去几年这些大量大额被购买的产品管线逐步开展海外临床试验，产品海外上市确定性提升，而基于产品潜在销售峰值和成功率的提升，估值有望持续提升。未来颠覆创新药格局的迭代产品大药品种一定会有中国的一席之地，中国创新药产业也将逐步从BD逻辑走向临床和商业化兑现逻辑，这或将会是持续数年的投资价值。CXO方面，2025年中国创新药制药公司资金充沛程度大幅提升，CXO国内价格端呈现触底反弹趋势，而美国生物安全法案落地，政策不确定性消除，同时新分子业务增长强劲，也推动CXO业绩超预期。 关联产品：银华医疗健康量化优选股票发起式A/C 、银华港股通创新药联接A/C 广告 本文资料来源：Wind, 20260306 本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。

追踪医药前沿科技，剖析行业热点趋势。 银华基金《医药周周观》，基金经理倾情解读，带您了解医药行业投资机会。 上周全指医药卫生指数下跌0.23%，上证综指上涨1.98%，医药大幅跑输上证综指。（上周指20260223-20260227）春节后市场流动性改善推升市场活跃度，A股整体震荡上行，成交量有所放大，但市场热点主要集中在大宗涨价主题和资源周期领域，此外，海外AI算力龙头业绩超预期也带动了A股相关产业链股票上涨。国内宏观政策方面，下周全国两会即将开幕，将明确宏观基调与产业发展方向。海外方面，美国以色列联合袭击伊朗。中东再燃战火，预计可能将继续带动资源股高波动。 医药板块上周大幅跑输大盘，主要源于市场热点的资金跷跷板效应，医药内部风格上也跟随大盘，细分子行业中，化学原料药板块股价上涨受益于大宗涨价逻辑，大幅跑赢医药行业，消费医疗中牙科基本面触底反弹，龙头企业春节前做了业绩超预期的预告，叠加春节消费数据继续增长催化，春节后股价再度大涨。整个2月份，医药细分子行业中，化学原料药、CXO、医疗器械、中药和医美跑赢全指医药卫生指数，总体来说，2月份医药板块基本面依旧稳步向上，但资金面偏弱。 上周AH股创新药龙头发布业绩快报，收入符合预期，利润处于公司此前指引上限，好于预期。核心产品经历了几年销售爬坡后全球销售额刷新了同类产品销售峰值再次验证了中国创新药的产品力并初步验证了中国创新药企的海外销售能力。快报发布后股价有所回调主要源于此前市场对公司业绩已有预期，前期公司股价相对创新药板块整体更为抗跌，已是在交易潜在利好。 周末国际局势意外动荡引发海外非资源资产的下跌，短期资源类股票也许仍旧是市场热点，但投资的机会更多的是在热点以外逆向的地方，基本面景气度是我们在繁杂复杂的投资因素中能够持续跟踪的价值中枢，也是应对短期波动的角度，而从这个角度出发，在景气度向上的行业里做定投也许是中性稳妥的选择。 附件1：上周全指医药卫生指数医药子行业收益 附件1: 2月全指医药卫生指数医药子行业收益 关联产品：银华医疗健康量化优选股票发起式A/C 、银华港股通创新药联接A/C 广告 数据来源：银华基金，以上子行业划分标准，选取全指医药卫生指数的成分股，依据上市公司主营业务和经营特点，并综合参考申万和中信的二级三级行业划分情况制定而成，供投资者参考。 （指数过往表现不代表基金未来收益） （本文资料来源：Wind, 20260227） 本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。