

EP11|AI时代被低估的光通信:拆完价值链,谁在真正赚钱?本期简介: AI算力越强,数据流动的需求就越大,光通信的价值就越高。买GPU的时候,接近五分之一的钱花在了光通信上——这个2025年已达300亿美金的市场,却是大多数投资者的认知盲区。 这期我们邀请了长期覆盖半导体的二级分析师Haytham,用一场完整的对话,帮大家从零搭建光通信的投资认知。我们先用"超级跑车与高速公路"的比喻讲清光进铜退的底层逻辑,再系统梳理四条技术路径——可插拔光模块、CPO、DCI、OCS——各自的原理、落地时间和投资节奏。 然后我们拆开一颗光模块,逐层分析DSP芯片、EML激光器、探测器、封装组装各环节的成本占比与壁垒高低,回答一个关键问题:利润到底在谁手里?Haytham给出了一个清晰的结论——做芯片的赚大钱,做组装的赚辛苦钱,并对中际旭创等中国光模块厂商的长期风险做了坦率的分析。 最后我们讨论了光通信作为强周期行业的历史教训、当前估值水位、以及三条具体的风险防范建议。 ⚠️ 本节目不构成任何投资建议,嘉宾观点不代表节目立场,请独立判断。 时间戳 00:00 开场与嘉宾介绍 02:03 为什么投资AI必须关注光通信?三个核心理由 02:53 比喻时间:GPU是跑车,光通信是高速公路的车道 04:55 光进铜退:铜的物理极限与光的距离优势 07:26 GPU与光模块的配比关系:从1:3到1:6的翻倍逻辑 09:17 三大增长驱动:配比提升 × 集群扩展 × 单价上涨 09:37 四条技术路径详解:可插拔光模块 → CPO → DCI → OCS 13:22 按挣钱的时间线排序:各路径的市场规模与落地节奏 15:22 Scale Up / Scale Out / Scale Across 三层架构简述 16:12 拆开一颗光模块:DSP、EML激光器、探测器各司其职 17:31 速率升级(800G→1.6T)对不同环节的差异化利好 19:25 CPO深度辨析:真实机会还是炒作?好处与四大难点 23:02 价值链利润分配:芯片赚大钱,组装赚辛苦钱 25:22 中际旭创们的真相:全球出货第一,但护城河有多深? 28:21 DSP靠脑子,EML靠手艺:两大核心壁垒拆解 30:27 CPO时代的价值链重构:谁会被绕过,谁依然不可替代? 33:20 看好与谨慎:各公司的投资评级与估值水位 34:23 康宁:不赌技术路线的底层基建逻辑 36:48 光通信的周期宿命:这次AI驱动下会不同吗? 38:24 三条风险防范建议:不追高、买上游、盯指标 39:51 一句话总结光通信投资逻辑
E10|特斯拉Q1跳票背后,与宇树的4000亿之问市场把特斯拉当 AI 公司估值,却漏掉了它正在变成第四家万亿级芯片公司——AI5 训推一体、Terafab 落地,对标英伟达 + 博通 + 台积电近 10 万亿组合,这部分至今没有计入股价。 另一边,宇树带着 35% 的净利率和 40% 的出海占比冲刺 A 股,券商在 1000 亿地板和 4000 亿泡沫之间反复横跳。但王兴兴自己定义过门槛——"双 80"未达成之前,人形机器人本质上还是玩具。 这一期请到嘉宾仲龙,从 Q1 财报的软硬件双瓶颈出发,拆解一条赛道的估值逻辑、技术分歧和资金节奏。 时间戳 01:42 特斯拉 Q1 财报:Optimus 又跳票,软硬件双卡脖 04:35 38 个月平均跳票背后的逻辑,为什么仍然值得信 05:45 拆解马斯克的资本-业务飞轮:先讲终局,再融资,再造血 07:36 第一性原理的两个范例——4680 电池 与 猛禽发动机 10:54 被市场漏掉的特斯拉芯片估值:AI5、Terafab,对标 10 万亿组合 14:51 T 链分层:有基本盘的大票(蓝思 / 拓普 / 三花)怎么定价 20:11 纯信仰票(绿的谐波 / 兆威 / 鸣志)为什么反而抗跌 24:30 宇树科技一哥猜想:1000 亿地板还是 4000 亿中性? 26:51 三种估值锚——UBTECH 地板、10 倍 PS 中性、Snowflake 式泡沫上沿 28:18 三大多头逻辑:35% 净利率、40% 出海、App Store 叙事 34:12 今天的宇树 ≈ 2006 年的苹果?小池塘的鲸鱼能不能跨到大海 36:39 马拉松冠军是荣耀,不是宇树——这件事意味着什么 40:54 宇树产业链的三种打法:订单派、股权炒作派、赛道景气度派 46:36 百机大战路线图:特斯拉纯视觉端到端 vs 小鹏 VLA vs 宇树先小脑 vs 荣耀手机迁移 55:49 王兴兴的"双 80"定义——人形机器人的 GPT 时刻在哪一刻 57:28 回到宏观 Beta:为什么"不见兔子不撒鹰"的机构资金还在 AI,不在机器人 01:00:18 太空番外:2027 才是真正的催化剂窗口
E09|油价上涨是新能源车的机会,我们把每一家车企都拆了一遍本期简介 本期我们迎回返场嘉宾、汽车赛道研究员仲龙,在这个油价从70美元飙至120美元的关键节点,系统梳理新能源汽车的投资逻辑。 我们从自上而下的两条主线切入:其一是出海——油价高企正在加速发展中国家消费者的换车决策,比亚迪、吉利、奇瑞、领跑的出海弹性如何横向比较?其二是大电池增程——为什么闪充改变不了高端用户"既要又要"的心理?为什么增程反而是一个被低估的结构性趋势? 在个股层面,我们逐一拆解了所有我们关注的新势力和老势力,包含但不限于理想、小鹏、蔚来、小米、领跑、比亚迪等等。希望我们能从二级研究员的视角出发,给大家新的有益输入。 时间戳 02:32 新能源车核心逻辑一:油价上涨催化出海需求,海外渗透率空间巨大 09:31 核心逻辑二:大电池增程是今年最重要趋势,解决"既要纯电省钱、又要不焦虑"的核心矛盾 17:08 智能化下半场还没到来,L3立法才是真正的技术分水岭 23:54 智能化梯队:特斯拉第一,国内小鹏华为并列第一梯队,小米理想第二梯队 25:17 小鹏:智能化国内领先,大众软件授权率先突破商业模式,但缺乏爆款是短板 29:18 小米:估值大幅回调后造车部分已与新势力同一起跑线 35:00 比亚迪:三电极致性价比+闪充直接受益者,但网约车标签是高端化包袱 40:00 理想:增程起家的家用SUV基本盘稳固,大电池增程红利最直接受益 47:00 华为/赛力斯:不造车但赋能车企,品牌与保有量优势长期显著 53:53 吉利:极氪9X打赢问界M9证明高端化逻辑成立,估值仅10倍,出海+高端双线进攻 57:32 领跑:唯一在10-20万杀出的新势力,反向合资输出技术,最看好,预计最先破百万销量 01:02:55 上汽问界:新车全面对标小米SU7,弹性空间有限 01:08:21 特斯拉:回调30%短期catalyst是SpaceX上市,3-5年robot taxi上量后长期坚定看好
E08|年度重磅(技术侧):2025 具身智能十大关键进展(附2026三大预测)2025 年,具身智能正在从“能做 demo”走向“能规模化训练、能稳定落地”的拐点之年。 本期《具身阿尔法》年度特辑,我们用尽量不讲黑话的方式,把 2025 年最值得记住的 10 件技术大事串起来:哪些突破已经发生、哪些关键能力正在补齐、哪些问题依然是落地最大的绊脚石;同时也给出对 2026 年三大技术趋势的判断。 如果你不在学术圈、但又想快速弄清“机器人到底走到哪一步了”,这期可以当作一份高密度(也可能是全网唯一一份)技术侧的年度速览。 欢迎收听,也欢迎把你的问题和反馈丢给我们,预祝新年快乐! 时间戳 02:53|Physical Intelligence · π 0.6:把“失败过程”也当教材回收训练,机器人越练越稳 08:45|Sunday AI · ACT-1:用手套/遥操把“教机器人干活”的成本打下来,数据才能量产 12:16|Generalist · GEN-0:用27万小时真机操作证明“练得越多越通用”,数据就是能力上限 14:33|Figure · Helix:上层负责想清楚任务,下层负责动作又快又稳,像人一样分工协作 17:29|Sharpa Hands:灵巧手叠加更敏感触觉,让机器人知道“抓住了吗、抓牢了吗” 21:56|CoRL 2025 Best Paper:不只管位置,还把接触力度/手感纳入控制,才更像真实世界 26:10|GraspVLA:先用海量仿真打底练基本功,复杂易翻车任务仍要靠真实数据补课 27:46|Google DeepMind · Gemini R…:先理解任务再动手,不是乱抓一气,而是“想明白再行动” 31:14|NVIDIA · GR00T N1:重点不是单点最强,而是搭“默认工具箱”加速数据生产与迭代 33:13|ICRA 2025 Best Paper:定位与自我感知一旦不稳,再聪明也会翻车,落地关键常被低估 36:18|2026年预测1:行业从“能做demo”转向“稳定能做”,成功率与一致性会变成硬指标 38:06|2026年预测2:手与触觉会成下一轮分水岭,决定机器人能否做精细活、进更多场景 40:05|2026年预测3:进入“可信赖”阶段,安全可控、出问题能刹住,将成为规模化门槛
E07|专访康复机器人CEO:康复重心正从医院转移到家庭【本期简介】 医疗康复,一个看似小众实则厚雪长坡的硬核赛道 。在这个领域,既有凭借达芬奇手术机器人统治市场的直觉外科(Intuitive Surgical) ,也有像 ReWalk 这样在商业化泥潭中挣扎的先行者 。 当具身智能的浪潮席卷医疗行业,康复机器人正处于从医院走向家庭(Hospital to Home)的变革前夜 。今天,我们请到了艾比利智能科技(Ability Robotics)的CEO 李磊博士 。他拥有新加坡南洋理工大学机器人博士背景,曾深耕新加坡康复研究院多年,带领团队研发了多款辅助类机器人。 我们将深入探讨:为什么“把自由度还给病人”才是康复的核心?具身智能如何通过 FITT 原理 实现真正的“精准康复”?以及面对医疗器械长达 2-8年 的取证周期,初创企业如何突破商业化围城。 【时间戳】 * 01:20 爱比利智能科技(Apache Robotic)定位:基于具身智能重塑康复机器人的技术路径 。 * 04:10 详解康复市场三大科室:神经类、肌骨类与老年科对应的病种覆盖与市场逻辑 。 * 07:37 解决“劳动力密集”痛点:解析为何一名重症病人往往需要三名理疗师协助康复 。 * 09:22 行业演进趋势:从20年发展史看康复重心从“医院向家庭(Hospital to Home)”的转移 。 * 11:58 反思第一代外骨骼弊端:分析为何“机器人带着人走”难以产生显著的医疗临床效果 。 * 16:48 核心技术革新:通过智能柔性机械臂将“运动自由度”还给病人,实现主动精准康复 。 * 21:15 医疗机器人的算法边界:为何行业更看重算法的“安全性与确定性”而非端到端学习 。 * 24:42 准入壁垒与监管:详解二类医疗器械的2年认证周期及其对企业生存的影响 。 * 28:11 欧美上市公司复盘:剖析ReWalk与Ekso股价持续走低背后的产品力与场景局限 。 * 31:58 产业链利润分配博弈:解析为何“医院赚钱而机器人公司难赚”的商业模式痛点 。 * 35:29 寻找C端爆款:定价万元以内的膝关节外骨骼如何撬动居家养老与辅助行走场景 。 希望大家喜欢~
E06|上市前专访:半年营收近2亿背后,为何珞石坚持做机器人的“Intel Inside”2026年,当具身智能的泡沫逐渐挤出,什么样的公司能穿越周期? 【本期介绍】 本期具身阿尔法特邀嘉宾庹华(珞石机器人创始人兼CEO),站在公司即将登陆二级市场的关口,庹总给我们分享了十年硬科技创业的破局之路。 作为成立于2015年的行业老兵,珞石机器人(Rokae)不仅在2025年9月向港交所递交了招股书,更交出了半年营收1.75亿的扎实成绩单。 从对标四大家族的工业臂,到反向输出日本的协作技术,珞石已成为中国机器人高端替代的缩影。 庹总在录制中坦诚分享了企业的进化论:如何摒弃“造本体”的短视思维,坚定地从底层运控算法切入,最终走向“Powered by Rokae”的平台化愿景。 这一期,我们将嘉宾范畴首次拓展至拟上市公司CEO,让我们有机会看到在资本市场的聚光灯之外,那些坚持底层技术信仰、在正确的道路上行稳致远的创始人画像。 如果我们的栏目对您有帮助,希望得到您的多多支持😊 时间轴 | Timeline * 02:44 创业十年复盘:从底层控制系统起家,如何延展出工业、协作、人形机器人“三位一体”的产品版图 * 06:52 为什么说“力控”是机器人走进家庭的入场券? * 11:47 场景痛点:深度解析协作、双臂机器人在多品种、小批量生产中的效率优势 * 17:59 硬刚四大家族:珞石如何在激光切割等高端场景中,对标和超越传统四大家族 * 25:31 2025年上半年营收增速前高,拆解在在汽车、3C及钢结构行业的增长逻辑 * 30:05 出海的逆袭故事:从最初“偷师”到反向将中国机器人卖给日本世界500强 * 34:06 行业生死线:年销1万台,工业与协作机器人已进入整合期 * 37:27 点评具身智能:大量初创公司在做“低水平重复” * 39:22 终极愿景:“Powered by Rokae”,对标Intel Inside,通过底层通用运控平台赋能全行业 以上访谈仅为经验分享,不构成投资建议,投资需谨慎。
E05|专访一年聊450位创业者的AI VC:投资人要有“弱者思维”,再定义AI原生【本期简介】 2025年,AI一级市场的投资逻辑正在经历剧烈变化。本期特邀嘉宾李一豪(Creek Stone 创始合伙人),通过每年覆盖450位创业者的高强度样本扫描,构建了一套独特的早期CEO筛选体系。 Creekstones是一家成立于2025年的新晋美元VC,凭借对技术趋势的敏锐捕捉,通过在早期押注中国95后AI创始人,在激烈的投资市场里占据了自己独特的身位。 李一豪在访谈中详细拆解了他对创始人的筛选标准、“AI原生”的二阶定义、与2025-2026的市场复盘和展望。 这一期也是我们更偏向一级市场的一期,话题首次从具身智能扩展到了AI,希望能给大家更多视角来理解科技领域的投资与配置这回事。 【时间轴 | Timeline】 05:02 创始人画像:基于年均450个样本的筛选漏斗,“宏大理想下的极小Ego”与“认知贪婪”是首要Alpha 15:29 字节系生态:在“Pre-startup”阶段介入孵化,通过高频共创筛选出1%“气味相投”的同类 。 21:02 Technical Taste:一号位的新门槛——必须具备对模型进化与技术边界的“模糊预测能力” 28:26 AI原生“二阶定义”:All about Data的进阶标准——在独立数据、独立工具与独立Taste中“三选二”,构建反巨头护城河 。 32:01 商业模式代差:警惕互联网式的“网络效应”惯性,未来的核心资产是垂直领域Top用户的“隐性知识压缩”与数据闭环 。 40:55 2025宏观复盘:从o1的RL范式到DeepSeek时刻,以及豆包与Gemini确立的全球AI“双极”格局 。 42:12 中美顶层对账:把国家当公司看——美国主导“70%高毛利循环”,中国深耕“20%制造业升级”与模型蒸馏 。 44:42 赛道复盘:逆势重仓Coding——它是人类掌握计算的双手,也是未来Agent接管数字世界的“灵巧手” 。 58:10 具身智能落地:B端机器狗月销5000台的产业实录,与C端“L0级”陪伴机器人的情感共鸣机会 。 01:02:10 估值重构:SaaS ARR指标在AI时代失效,早期项目定价从“收入倍数”全面转向“市梦率”驱动 。 【写在最后】 我们一直在探索,如何在具身智能和AI时代,给大家在投资上更多的有效输入,也希望能够获得您的支持与反馈。 我们的观点均不构成任何投资建议,投资有风险,入市请谨慎。
E04|专访自动驾驶出身二级投资人:这两年的具身智能,主要在”交易情绪“【本期简介】 过去两年,具身智能成为全球最拥挤的科技赛道之一。人形机器人、世界模型、大小脑、端到端……概念密集爆发,估值快速抬升,但一个关键问题始终悬而未决:到底是技术真的在加速,还是市场“共识”跑得太快? 特邀嘉宾常博士,一位极其罕见的“复合型”投资人:清华电机工程本硕、慕尼黑工业大学博士,做过自动驾驶工程师,也在 BCG 做过咨询,如今专注二级市场投资。 他从自动驾驶的完整周期走来,对今天的具身智能,给出来不少极其冷静、甚至“逆市场”的判断,金句频出。 从特斯拉2万亿美元的“VC式估值”,到国产机器人难以逃脱的20%毛利“包工头宿命”;从芯片股30倍PS的定价逻辑,到汽车行业长周期的见顶信号 。本期节目,我们将拆解这些硬核数据背后的定价逻辑,寻找具身智能真正的“阿尔法”。 如果你正在配置科技资产、研究机器人链条,或者正被“下一代智能叙事”包围,这期内容,可能会让你重新校准一遍风险与预期。 07:41|自动驾驶方法论迁移到具身,本质是一轮“旧技术新情绪”的再定价 11:30 犀利暴论:中国具身智能这两年“没有进步”,只是在复现美国2023年的Demo 12:23 繁荣的B面:行业的火热更多来自“社会共识”的膨胀,而非底层技术突破 16:22 祛魅“世界模型”:在自动驾驶里,这只是给MPC(模型预测控制)起了一个美好的名字 17:49 算力现实:跑世界模型的车里往往还塞着工控机和巨大风扇,离量产极远 25:01 戳破融资泡沫:窄域模仿学习下根本不存在所谓的“数据飞轮” 28:30 落地红线:分拣机器人达不到1500件/小时就是玩具,调试期长达半年 29:46 商业模式宿命:做不出通用性,最终只能沦为赚辛苦钱的“高科技包工头” 34:15 终局推演:未来的机器人服务不像科幻电影,更像标准化的“装空调师傅” 38:43 周期研判:中国新能源车长达6年的景气周期,已在2024年10月出现见顶信号 42:20 芯片股估值异化:30-40倍PS(市销率)的高位,完全是按软件公司在定价 46:14 投资逻辑差异:车没有智驾也是产品,但机器人没有智能就只是一堆废铁 49:00 二级心法:要么超然地赚“情绪”的钱,要么死磕“永恒”的基本面,切忌摇摆 提示:不构成任何投资建议,投资有风险,请谨慎。
E03|专访二级研究员:股价翻倍却看不见产品?拆解具身智能的定价逻辑当“具身智能”成为2025年最火热的话题,二级市场的投资者们正面临一个核心矛盾:我们究竟该如何为这些充满未来感、却尚未大规模盈利的“梦想”定价? 在最新一期的播客对谈中,我们邀请到了鹿可分析师仲龙,他也是全球首个专注具身智能二级市场投资的PAIX指数核心成员。在这次深度对谈中,仲龙不仅分享了PAIX指数如何系统性地构建具身智能投资组合,还详细解析了当前二级市场最主流的几种投资范式。 如果你也正在关注这个“水大鱼大”的赛道,却对如何布局感到困惑,这篇对话将为你提供一个清晰的二级市场投资框架——它不仅关乎如何识别真正的产业趋势,更关乎如何在梦想与现实之间,找到属于自己的投资节奏。 03:59 概念定义:具身智能与ChatGPT的区别在于它拥有物理身体和感知灵魂 05:28 泛化性测试:真正的具身智能懂得在有油污的桌子上规划如何叠衣服 07:32 美股标的:投资特斯拉的双载体逻辑(车+机器人)以及英伟达的仿真设施 。 09:07 中国标的:关注优必选等整机厂,以及小鹏、理想等“汽车机器人”企业 09:36 A股策略:重点配置有汽车业务做安全垫、同时享受机器人增量的供应链公司 12:35 技术爆发:物理AI正在经历大语言模型同款的Scaling Law(规模效应) 16:49 硬件复用:机器人与汽车的零部件硬件成本有高达80%的通用性 14:27 终局思维:具身智能瞄准的是全球30% GDP的劳动力替代市场 。 18:52 抢跑逻辑:二级市场正在通过交易未来的增量来容忍当下的高估值 。 20:13 选股偏好:短期看好业绩确定的零部件,长期看好天花板更高的整机厂 。 23:41 估值困境:对于颠覆式创新,传统的PE(市盈率)和PB(市净率)指标完全失效 。 25:06 定价方法:零部件看市销率(PS)与订单,整机看技术里程碑与宏观景气度 29:37 市场差异:美股投资者愿意为“技术信仰”买单,中港股投资者更看重“落地订单” 33:36 一二级联动:顶级VC的融资估值和Demo视频发布会直接传导至二级市场情绪 36:38 资金博弈:价值派买“卖铲人”,成长派等“右侧信号”,游资炒“短期热度” 41:27 一级信号:VC资金正大量流向机器人操作系统和高壁垒执行器等稀缺环节 47:56 投资箴言:我们要追求“Time in the market”(与时代共舞),而不是“Timing the market”(择时博弈) 免责声明:本期内容仅为纯知识分享,不构成任何投资建议,投资有风险,入市需谨慎。
E02|专访北美具身智能公司联创:一场机器人的中美对账本期节目,我们邀请到刚刚结束北美具身智能创业的联合创始人Rui,进行一次毫无保留的中美对账 在这场深度对谈中,你将听到: * 残酷真相: 为何在北美做机器人硬件是“地狱难度”? * 商业模式反思: 开源机器人之路,为何在当下走不通? * 中美路径分野: 美国公司为何纷纷转向“叠衣服、理货”等垂直场景?而中国仍在“卷”硬件? * 价格拐点预测: 机器人价格跌破5000美金后,哪些场景会率先爆发? * 投资过热警告: 当前估值是否已存在巨大泡沫?谁在幕后推波助澜? 同时,联席主持人剑飞也将从研究者视角,犀利点评小鹏新发布机器人、YX预售等热点事件。 如果你关心机器人的未来,这可能是你听到的最真实现场一期~ 00:00 节目开场与嘉宾介绍:北美具身智能创业老兵Rui 01:32 创业初衷: 为何在去年选择All in人形机器人? 03:51 商业蓝图: 想做“机器人界的安卓”,为何理想丰满现实骨感? 06:19 北美市场特殊性: 研究者需要什么?中美产品思路有何不同? 09:54 技术路径之争: 机器人训练,真实数据 vs 仿真数据谁更重要? 11:27 成本与普及: 机器人价格探至5000美金,将引爆“极客市场” 14:20 中美生态对比: 美国已进入整合期,中国为何仍在新公司频出? 17:22 地缘政治影响: 机器人已成为中美“不得不赢”的战略赛道 19:51 创业方向转变: 为何产品经理在当前的机器人浪潮中作用有限? 22:53 商业化里程碑: 机器人普及的两大关键瓶颈(硬件可靠性与模型能力) 24:05 资本视角: 当前投资是否过热?最大的价值将沉淀在何处? 26:22 点名看好: 嘉宾心中最具潜力的三家北美公司 27:54 热点锐评: 如何评价小鹏新发布的拟人机器人? 32:27 圈内圈外: 技术专家与普通用户看待机器人的巨大差异 33:53 信息源推荐: 获取北美一线AI动态的最佳渠道 35:24 节目结尾
E01|专访杨剑飞教授:IROS 2025现场研判,具身智能步入“产品爆发前夜”00:00 开场与嘉宾介绍|什么是「具身阿尔法」 02:51 IROS 是怎样的会议?为什么重要 05:17 一年之间的巨变:从吊着走到能跑跳 07:18 成本下降、门槛降低与公司分化 10:31 机器人创新与国产明星产品崛起 14:23 学术视角:Robot Learning 的崛起 18:19 从大模型到空中操作:具身智能的新边界 21:19 通用机器人还有多远?产业乐观与现实挑战 25:23 没有不好的技术,只有不好的产品 30:05 从割草到叠衣服:现实落地路径 33:39 创业窗口与生态机会:谁该入局 37:25 中美创业差异与供应链优势 40:49 数据为何成为最大瓶颈 45:50 IROS 大赛:真实世界的评测与标准 51:36 学术与产业的共舞|新品爆发与市场化 54:35 收尾|从技术到投资的下一个十年