本期简介： AI算力越强，数据流动的需求就越大，光通信的价值就越高。买GPU的时候，接近五分之一的钱花在了光通信上——这个2025年已达300亿美金的市场，却是大多数投资者的认知盲区。 这期我们邀请了长期覆盖半导体的二级分析师Haytham，用一场完整的对话，帮大家从零搭建光通信的投资认知。我们先用"超级跑车与高速公路"的比喻讲清光进铜退的底层逻辑，再系统梳理四条技术路径——可插拔光模块、CPO、DCI、OCS——各自的原理、落地时间和投资节奏。 然后我们拆开一颗光模块，逐层分析DSP芯片、EML激光器、探测器、封装组装各环节的成本占比与壁垒高低，回答一个关键问题：利润到底在谁手里？Haytham给出了一个清晰的结论——做芯片的赚大钱，做组装的赚辛苦钱，并对中际旭创等中国光模块厂商的长期风险做了坦率的分析。 最后我们讨论了光通信作为强周期行业的历史教训、当前估值水位、以及三条具体的风险防范建议。 ⚠️ 本节目不构成任何投资建议，嘉宾观点不代表节目立场，请独立判断。 时间戳 00:00 开场与嘉宾介绍 02:03 为什么投资AI必须关注光通信？三个核心理由 02:53 比喻时间：GPU是跑车，光通信是高速公路的车道 04:55 光进铜退：铜的物理极限与光的距离优势 07:26 GPU与光模块的配比关系：从1:3到1:6的翻倍逻辑 09:17 三大增长驱动：配比提升 × 集群扩展 × 单价上涨 09:37 四条技术路径详解：可插拔光模块 → CPO → DCI → OCS 13:22 按挣钱的时间线排序：各路径的市场规模与落地节奏 15:22 Scale Up / Scale Out / Scale Across 三层架构简述 16:12 拆开一颗光模块：DSP、EML激光器、探测器各司其职 17:31 速率升级（800G→1.6T）对不同环节的差异化利好 19:25 CPO深度辨析：真实机会还是炒作？好处与四大难点 23:02 价值链利润分配：芯片赚大钱，组装赚辛苦钱 25:22 中际旭创们的真相：全球出货第一，但护城河有多深？ 28:21 DSP靠脑子，EML靠手艺：两大核心壁垒拆解 30:27 CPO时代的价值链重构：谁会被绕过，谁依然不可替代？ 33:20 看好与谨慎：各公司的投资评级与估值水位 34:23 康宁：不赌技术路线的底层基建逻辑 36:48 光通信的周期宿命：这次AI驱动下会不同吗？ 38:24 三条风险防范建议：不追高、买上游、盯指标 39:51 一句话总结光通信投资逻辑

市场把特斯拉当 AI 公司估值，却漏掉了它正在变成第四家万亿级芯片公司——AI5 训推一体、Terafab 落地，对标英伟达 + 博通 + 台积电近 10 万亿组合，这部分至今没有计入股价。 另一边，宇树带着 35% 的净利率和 40% 的出海占比冲刺 A 股，券商在 1000 亿地板和 4000 亿泡沫之间反复横跳。但王兴兴自己定义过门槛——"双 80"未达成之前，人形机器人本质上还是玩具。 这一期请到嘉宾仲龙，从 Q1 财报的软硬件双瓶颈出发，拆解一条赛道的估值逻辑、技术分歧和资金节奏。 时间戳 01:42 特斯拉 Q1 财报：Optimus 又跳票，软硬件双卡脖 04:35 38 个月平均跳票背后的逻辑，为什么仍然值得信 05:45 拆解马斯克的资本-业务飞轮：先讲终局，再融资，再造血 07:36 第一性原理的两个范例——4680 电池 与 猛禽发动机 10:54 被市场漏掉的特斯拉芯片估值：AI5、Terafab，对标 10 万亿组合 14:51 T 链分层：有基本盘的大票（蓝思 / 拓普 / 三花）怎么定价 20:11 纯信仰票（绿的谐波 / 兆威 / 鸣志）为什么反而抗跌 24:30 宇树科技一哥猜想：1000 亿地板还是 4000 亿中性？ 26:51 三种估值锚——UBTECH 地板、10 倍 PS 中性、Snowflake 式泡沫上沿 28:18 三大多头逻辑：35% 净利率、40% 出海、App Store 叙事 34:12 今天的宇树 ≈ 2006 年的苹果？小池塘的鲸鱼能不能跨到大海 36:39 马拉松冠军是荣耀，不是宇树——这件事意味着什么 40:54 宇树产业链的三种打法：订单派、股权炒作派、赛道景气度派 46:36 百机大战路线图：特斯拉纯视觉端到端 vs 小鹏 VLA vs 宇树先小脑 vs 荣耀手机迁移 55:49 王兴兴的"双 80"定义——人形机器人的 GPT 时刻在哪一刻 57:28 回到宏观 Beta：为什么"不见兔子不撒鹰"的机构资金还在 AI，不在机器人 01:00:18 太空番外：2027 才是真正的催化剂窗口

本期简介 本期我们迎回返场嘉宾、汽车赛道研究员仲龙，在这个油价从70美元飙至120美元的关键节点，系统梳理新能源汽车的投资逻辑。 我们从自上而下的两条主线切入：其一是出海——油价高企正在加速发展中国家消费者的换车决策，比亚迪、吉利、奇瑞、领跑的出海弹性如何横向比较？其二是大电池增程——为什么闪充改变不了高端用户"既要又要"的心理？为什么增程反而是一个被低估的结构性趋势？ 在个股层面，我们逐一拆解了所有我们关注的新势力和老势力，包含但不限于理想、小鹏、蔚来、小米、领跑、比亚迪等等。希望我们能从二级研究员的视角出发，给大家新的有益输入。 时间戳 02:32 新能源车核心逻辑一：油价上涨催化出海需求，海外渗透率空间巨大 09:31 核心逻辑二：大电池增程是今年最重要趋势，解决"既要纯电省钱、又要不焦虑"的核心矛盾 17:08 智能化下半场还没到来，L3立法才是真正的技术分水岭 23:54 智能化梯队：特斯拉第一，国内小鹏华为并列第一梯队，小米理想第二梯队 25:17 小鹏：智能化国内领先，大众软件授权率先突破商业模式，但缺乏爆款是短板 29:18 小米：估值大幅回调后造车部分已与新势力同一起跑线 35:00 比亚迪：三电极致性价比＋闪充直接受益者，但网约车标签是高端化包袱 40:00 理想：增程起家的家用SUV基本盘稳固，大电池增程红利最直接受益 47:00 华为/赛力斯：不造车但赋能车企，品牌与保有量优势长期显著 53:53 吉利：极氪9X打赢问界M9证明高端化逻辑成立，估值仅10倍，出海＋高端双线进攻 57:32 领跑：唯一在10-20万杀出的新势力，反向合资输出技术，最看好，预计最先破百万销量 01:02:55 上汽问界：新车全面对标小米SU7，弹性空间有限 01:08:21 特斯拉：回调30%短期catalyst是SpaceX上市，3-5年robot taxi上量后长期坚定看好

2025 年，具身智能正在从“能做 demo”走向“能规模化训练、能稳定落地”的拐点之年。 本期《具身阿尔法》年度特辑，我们用尽量不讲黑话的方式，把 2025 年最值得记住的 10 件技术大事串起来：哪些突破已经发生、哪些关键能力正在补齐、哪些问题依然是落地最大的绊脚石；同时也给出对 2026 年三大技术趋势的判断。 如果你不在学术圈、但又想快速弄清“机器人到底走到哪一步了”，这期可以当作一份高密度（也可能是全网唯一一份）技术侧的年度速览。 欢迎收听，也欢迎把你的问题和反馈丢给我们，预祝新年快乐！ 时间戳 02:53｜Physical Intelligence · π 0.6：把“失败过程”也当教材回收训练，机器人越练越稳 08:45｜Sunday AI · ACT-1：用手套/遥操把“教机器人干活”的成本打下来，数据才能量产 12:16｜Generalist · GEN-0：用27万小时真机操作证明“练得越多越通用”，数据就是能力上限 14:33｜Figure · Helix：上层负责想清楚任务，下层负责动作又快又稳，像人一样分工协作 17:29｜Sharpa Hands：灵巧手叠加更敏感触觉，让机器人知道“抓住了吗、抓牢了吗” 21:56｜CoRL 2025 Best Paper：不只管位置，还把接触力度/手感纳入控制，才更像真实世界 26:10｜GraspVLA：先用海量仿真打底练基本功，复杂易翻车任务仍要靠真实数据补课 27:46｜Google DeepMind · Gemini R…：先理解任务再动手，不是乱抓一气，而是“想明白再行动” 31:14｜NVIDIA · GR00T N1：重点不是单点最强，而是搭“默认工具箱”加速数据生产与迭代 33:13｜ICRA 2025 Best Paper：定位与自我感知一旦不稳，再聪明也会翻车，落地关键常被低估 36:18｜2026年预测1：行业从“能做demo”转向“稳定能做”，成功率与一致性会变成硬指标 38:06｜2026年预测2：手与触觉会成下一轮分水岭，决定机器人能否做精细活、进更多场景 40:05｜2026年预测3：进入“可信赖”阶段，安全可控、出问题能刹住，将成为规模化门槛

【本期简介】 医疗康复，一个看似小众实则厚雪长坡的硬核赛道 。在这个领域，既有凭借达芬奇手术机器人统治市场的直觉外科（Intuitive Surgical） ，也有像 ReWalk 这样在商业化泥潭中挣扎的先行者 。 当具身智能的浪潮席卷医疗行业，康复机器人正处于从医院走向家庭（Hospital to Home）的变革前夜 。今天，我们请到了艾比利智能科技（Ability Robotics）的CEO 李磊博士 。他拥有新加坡南洋理工大学机器人博士背景，曾深耕新加坡康复研究院多年，带领团队研发了多款辅助类机器人。 我们将深入探讨：为什么“把自由度还给病人”才是康复的核心？具身智能如何通过 FITT 原理 实现真正的“精准康复”？以及面对医疗器械长达 2-8年 的取证周期，初创企业如何突破商业化围城。 【时间戳】 * 01:20 爱比利智能科技（Apache Robotic）定位：基于具身智能重塑康复机器人的技术路径 。 * 04:10 详解康复市场三大科室：神经类、肌骨类与老年科对应的病种覆盖与市场逻辑 。 * 07:37 解决“劳动力密集”痛点：解析为何一名重症病人往往需要三名理疗师协助康复 。 * 09:22 行业演进趋势：从20年发展史看康复重心从“医院向家庭（Hospital to Home）”的转移 。 * 11:58 反思第一代外骨骼弊端：分析为何“机器人带着人走”难以产生显著的医疗临床效果 。 * 16:48 核心技术革新：通过智能柔性机械臂将“运动自由度”还给病人，实现主动精准康复 。 * 21:15 医疗机器人的算法边界：为何行业更看重算法的“安全性与确定性”而非端到端学习 。 * 24:42 准入壁垒与监管：详解二类医疗器械的2年认证周期及其对企业生存的影响 。 * 28:11 欧美上市公司复盘：剖析ReWalk与Ekso股价持续走低背后的产品力与场景局限 。 * 31:58 产业链利润分配博弈：解析为何“医院赚钱而机器人公司难赚”的商业模式痛点 。 * 35:29 寻找C端爆款：定价万元以内的膝关节外骨骼如何撬动居家养老与辅助行走场景 。 希望大家喜欢～

2026年，当具身智能的泡沫逐渐挤出，什么样的公司能穿越周期？ 【本期介绍】 本期具身阿尔法特邀嘉宾庹华（珞石机器人创始人兼CEO），站在公司即将登陆二级市场的关口，庹总给我们分享了十年硬科技创业的破局之路。 作为成立于2015年的行业老兵，珞石机器人（Rokae）不仅在2025年9月向港交所递交了招股书，更交出了半年营收1.75亿的扎实成绩单。 从对标四大家族的工业臂，到反向输出日本的协作技术，珞石已成为中国机器人高端替代的缩影。 庹总在录制中坦诚分享了企业的进化论：如何摒弃“造本体”的短视思维，坚定地从底层运控算法切入，最终走向“Powered by Rokae”的平台化愿景。 这一期，我们将嘉宾范畴首次拓展至拟上市公司CEO，让我们有机会看到在资本市场的聚光灯之外，那些坚持底层技术信仰、在正确的道路上行稳致远的创始人画像。 如果我们的栏目对您有帮助，希望得到您的多多支持😊 时间轴 | Timeline * 02:44 创业十年复盘：从底层控制系统起家，如何延展出工业、协作、人形机器人“三位一体”的产品版图 * 06:52 为什么说“力控”是机器人走进家庭的入场券？ * 11:47 场景痛点：深度解析协作、双臂机器人在多品种、小批量生产中的效率优势 * 17:59 硬刚四大家族：珞石如何在激光切割等高端场景中，对标和超越传统四大家族 * 25:31 2025年上半年营收增速前高，拆解在在汽车、3C及钢结构行业的增长逻辑 * 30:05 出海的逆袭故事：从最初“偷师”到反向将中国机器人卖给日本世界500强 * 34:06 行业生死线：年销1万台，工业与协作机器人已进入整合期 * 37:27 点评具身智能：大量初创公司在做“低水平重复” * 39:22 终极愿景：“Powered by Rokae”，对标Intel Inside，通过底层通用运控平台赋能全行业 以上访谈仅为经验分享，不构成投资建议，投资需谨慎。

【本期简介】 2025年，AI一级市场的投资逻辑正在经历剧烈变化。本期特邀嘉宾李一豪（Creek Stone 创始合伙人），通过每年覆盖450位创业者的高强度样本扫描，构建了一套独特的早期CEO筛选体系。 Creekstones是一家成立于2025年的新晋美元VC，凭借对技术趋势的敏锐捕捉，通过在早期押注中国95后AI创始人，在激烈的投资市场里占据了自己独特的身位。 李一豪在访谈中详细拆解了他对创始人的筛选标准、“AI原生”的二阶定义、与2025-2026的市场复盘和展望。 这一期也是我们更偏向一级市场的一期，话题首次从具身智能扩展到了AI，希望能给大家更多视角来理解科技领域的投资与配置这回事。 【时间轴 | Timeline】 05:02 创始人画像：基于年均450个样本的筛选漏斗，“宏大理想下的极小Ego”与“认知贪婪”是首要Alpha 15:29 字节系生态：在“Pre-startup”阶段介入孵化，通过高频共创筛选出1%“气味相投”的同类 。 21:02 Technical Taste：一号位的新门槛——必须具备对模型进化与技术边界的“模糊预测能力” 28:26 AI原生“二阶定义”：All about Data的进阶标准——在独立数据、独立工具与独立Taste中“三选二”，构建反巨头护城河 。 32:01 商业模式代差：警惕互联网式的“网络效应”惯性，未来的核心资产是垂直领域Top用户的“隐性知识压缩”与数据闭环 。 40:55 2025宏观复盘：从o1的RL范式到DeepSeek时刻，以及豆包与Gemini确立的全球AI“双极”格局 。 42:12 中美顶层对账：把国家当公司看——美国主导“70%高毛利循环”，中国深耕“20%制造业升级”与模型蒸馏 。 44:42 赛道复盘：逆势重仓Coding——它是人类掌握计算的双手，也是未来Agent接管数字世界的“灵巧手” 。 58:10 具身智能落地：B端机器狗月销5000台的产业实录，与C端“L0级”陪伴机器人的情感共鸣机会 。 01:02:10 估值重构：SaaS ARR指标在AI时代失效，早期项目定价从“收入倍数”全面转向“市梦率”驱动 。 【写在最后】 我们一直在探索，如何在具身智能和AI时代，给大家在投资上更多的有效输入，也希望能够获得您的支持与反馈。 我们的观点均不构成任何投资建议，投资有风险，入市请谨慎。

【本期简介】 过去两年，具身智能成为全球最拥挤的科技赛道之一。人形机器人、世界模型、大小脑、端到端……概念密集爆发，估值快速抬升，但一个关键问题始终悬而未决：到底是技术真的在加速，还是市场“共识”跑得太快？ 特邀嘉宾常博士，一位极其罕见的“复合型”投资人：清华电机工程本硕、慕尼黑工业大学博士，做过自动驾驶工程师，也在 BCG 做过咨询，如今专注二级市场投资。 他从自动驾驶的完整周期走来，对今天的具身智能，给出来不少极其冷静、甚至“逆市场”的判断，金句频出。 从特斯拉2万亿美元的“VC式估值”，到国产机器人难以逃脱的20%毛利“包工头宿命”；从芯片股30倍PS的定价逻辑，到汽车行业长周期的见顶信号 。本期节目，我们将拆解这些硬核数据背后的定价逻辑，寻找具身智能真正的“阿尔法”。 如果你正在配置科技资产、研究机器人链条，或者正被“下一代智能叙事”包围，这期内容，可能会让你重新校准一遍风险与预期。 07:41｜自动驾驶方法论迁移到具身，本质是一轮“旧技术新情绪”的再定价 11:30 犀利暴论：中国具身智能这两年“没有进步”，只是在复现美国2023年的Demo 12:23 繁荣的B面：行业的火热更多来自“社会共识”的膨胀，而非底层技术突破 16:22 祛魅“世界模型”：在自动驾驶里，这只是给MPC（模型预测控制）起了一个美好的名字 17:49 算力现实：跑世界模型的车里往往还塞着工控机和巨大风扇，离量产极远 25:01 戳破融资泡沫：窄域模仿学习下根本不存在所谓的“数据飞轮” 28:30 落地红线：分拣机器人达不到1500件/小时就是玩具，调试期长达半年 29:46 商业模式宿命：做不出通用性，最终只能沦为赚辛苦钱的“高科技包工头” 34:15 终局推演：未来的机器人服务不像科幻电影，更像标准化的“装空调师傅” 38:43 周期研判：中国新能源车长达6年的景气周期，已在2024年10月出现见顶信号 42:20 芯片股估值异化：30-40倍PS（市销率）的高位，完全是按软件公司在定价 46:14 投资逻辑差异：车没有智驾也是产品，但机器人没有智能就只是一堆废铁 49:00 二级心法：要么超然地赚“情绪”的钱，要么死磕“永恒”的基本面，切忌摇摆 提示：不构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎。

当“具身智能”成为2025年最火热的话题，二级市场的投资者们正面临一个核心矛盾：我们究竟该如何为这些充满未来感、却尚未大规模盈利的“梦想”定价？ 在最新一期的播客对谈中，我们邀请到了鹿可分析师仲龙，他也是全球首个专注具身智能二级市场投资的PAIX指数核心成员。在这次深度对谈中，仲龙不仅分享了PAIX指数如何系统性地构建具身智能投资组合，还详细解析了当前二级市场最主流的几种投资范式。 如果你也正在关注这个“水大鱼大”的赛道，却对如何布局感到困惑，这篇对话将为你提供一个清晰的二级市场投资框架——它不仅关乎如何识别真正的产业趋势，更关乎如何在梦想与现实之间，找到属于自己的投资节奏。 03:59 概念定义：具身智能与ChatGPT的区别在于它拥有物理身体和感知灵魂 05:28 泛化性测试：真正的具身智能懂得在有油污的桌子上规划如何叠衣服 07:32 美股标的：投资特斯拉的双载体逻辑（车+机器人）以及英伟达的仿真设施 。 09:07 中国标的：关注优必选等整机厂，以及小鹏、理想等“汽车机器人”企业 09:36 A股策略：重点配置有汽车业务做安全垫、同时享受机器人增量的供应链公司 12:35 技术爆发：物理AI正在经历大语言模型同款的Scaling Law（规模效应） 16:49 硬件复用：机器人与汽车的零部件硬件成本有高达80%的通用性 14:27 终局思维：具身智能瞄准的是全球30% GDP的劳动力替代市场 。 18:52 抢跑逻辑：二级市场正在通过交易未来的增量来容忍当下的高估值 。 20:13 选股偏好：短期看好业绩确定的零部件，长期看好天花板更高的整机厂 。 23:41 估值困境：对于颠覆式创新，传统的PE（市盈率）和PB（市净率）指标完全失效 。 25:06 定价方法：零部件看市销率（PS）与订单，整机看技术里程碑与宏观景气度 29:37 市场差异：美股投资者愿意为“技术信仰”买单，中港股投资者更看重“落地订单” 33:36 一二级联动：顶级VC的融资估值和Demo视频发布会直接传导至二级市场情绪 36:38 资金博弈：价值派买“卖铲人”，成长派等“右侧信号”，游资炒“短期热度” 41:27 一级信号：VC资金正大量流向机器人操作系统和高壁垒执行器等稀缺环节 47:56 投资箴言：我们要追求“Time in the market”（与时代共舞），而不是“Timing the market”（择时博弈） 免责声明：本期内容仅为纯知识分享，不构成任何投资建议，投资有风险，入市需谨慎。

本期节目，我们邀请到刚刚结束北美具身智能创业的联合创始人Rui，进行一次毫无保留的中美对账 在这场深度对谈中，你将听到： * 残酷真相： 为何在北美做机器人硬件是“地狱难度”？ * 商业模式反思： 开源机器人之路，为何在当下走不通？ * 中美路径分野： 美国公司为何纷纷转向“叠衣服、理货”等垂直场景？而中国仍在“卷”硬件？ * 价格拐点预测： 机器人价格跌破5000美金后，哪些场景会率先爆发？ * 投资过热警告： 当前估值是否已存在巨大泡沫？谁在幕后推波助澜？ 同时，联席主持人剑飞也将从研究者视角，犀利点评小鹏新发布机器人、YX预售等热点事件。 如果你关心机器人的未来，这可能是你听到的最真实现场一期～ 00:00 节目开场与嘉宾介绍：北美具身智能创业老兵Rui 01:32 创业初衷： 为何在去年选择All in人形机器人？ 03:51 商业蓝图： 想做“机器人界的安卓”，为何理想丰满现实骨感？ 06:19 北美市场特殊性： 研究者需要什么？中美产品思路有何不同？ 09:54 技术路径之争： 机器人训练，真实数据 vs 仿真数据谁更重要？ 11:27 成本与普及： 机器人价格探至5000美金，将引爆“极客市场” 14:20 中美生态对比： 美国已进入整合期，中国为何仍在新公司频出？ 17:22 地缘政治影响： 机器人已成为中美“不得不赢”的战略赛道 19:51 创业方向转变： 为何产品经理在当前的机器人浪潮中作用有限？ 22:53 商业化里程碑： 机器人普及的两大关键瓶颈（硬件可靠性与模型能力） 24:05 资本视角： 当前投资是否过热？最大的价值将沉淀在何处？ 26:22 点名看好： 嘉宾心中最具潜力的三家北美公司 27:54 热点锐评： 如何评价小鹏新发布的拟人机器人？ 32:27 圈内圈外： 技术专家与普通用户看待机器人的巨大差异 33:53 信息源推荐： 获取北美一线AI动态的最佳渠道 35:24 节目结尾

00:00 开场与嘉宾介绍｜什么是「具身阿尔法」 02:51 IROS 是怎样的会议？为什么重要 05:17 一年之间的巨变：从吊着走到能跑跳 07:18 成本下降、门槛降低与公司分化 10:31 机器人创新与国产明星产品崛起 14:23 学术视角：Robot Learning 的崛起 18:19 从大模型到空中操作：具身智能的新边界 21:19 通用机器人还有多远？产业乐观与现实挑战 25:23 没有不好的技术，只有不好的产品 30:05 从割草到叠衣服：现实落地路径 33:39 创业窗口与生态机会：谁该入局 37:25 中美创业差异与供应链优势 40:49 数据为何成为最大瓶颈 45:50 IROS 大赛：真实世界的评测与标准 51:36 学术与产业的共舞｜新品爆发与市场化 54:35 收尾｜从技术到投资的下一个十年