本期嘉宾：杨鑫斌｜雪球资管投资总监、基金经理 2025年，是很多投资经验失效的一年。 特朗普重返白宫，地缘冲突此起彼伏，通胀反复、利率高位，AI资本开支逆势扩张；你以为高利率会压制风险资产，但股票和商品却轮番上涨；你指望债券对冲波动，却发现股债同时下跌；你以为货币是稳定锚，结果几乎所有法币都在悄然贬值。 在这一年里，资产并不是“没有趋势”，而是趋势正在高度结构化：AI与科技资产走在一条轨道上，传统经济与债券走在另一条轨道上；信用货币持续被稀释，而“硬通货”悄然完成了从商品到货币的角色转变。 本期《厚雪私募班》我们邀请到了雪球资管投资总监、基金经理杨鑫斌，一起来系统复盘2025年全球大类资产与宏观经济的真实运行逻辑：为什么股债相关性失效了？为什么贵金属成为新的“战略资产”？为什么说2025年本质上是一场全球资本的再配置？以及，在一个高通胀、高债务、逆全球化与技术军备竞赛并存的时代，投资组合该如何重新构建“对冲”的意义？ 如果你正在感到困惑、摇摆，甚至怀疑过宏观分析是否还有效，这期节目，或许能帮你把线索重新接起来。 本期剧透 1、02:26 从特朗普回归说起，引起的资产价格动荡与经济转型 2、05:54 所有资产里，贵金属成为了一个很重要的战略资产 3、07:46 各个国家与主权基金已经逐渐学会了如何应对“川普波动” 4、08:05 贵金属从商品到货币：全球资本大迁徙 5、11:07 全球通胀粘性与贵金属配置机会 6、17:54 贵金属与长期债券配置在高通胀周期下的重要性 7、23:15 美债作为一种风险对冲工具？美债利率的走势？ 8、29:57 亚太市场投资机会与汇率波动分析：中国、日本、韩国与印度 9、35:58 全天候策略在宏观趋势中如何应用？ 10、41:05 平衡增长与风险？为什么说单资产策略存在局限性？ 11、50:58 全球通胀背景下，商品、债券、股票与黄金之间的对冲关系 12、55:02 投资者要聚焦政策支持和增长潜力大的领域 13、01:06:17 乐观与悲观兼具，才能更好地投资 听友来信 你对节目的任何建议，或者你有任何在节目中想听到的话题和想邀请的嘉宾，都欢迎与我们联系。大家可以登录雪球APP给“厚雪长波官方发布”发私信，或者发邮件至houxuechangbo@xueqiu.com。 关于我们 《厚雪私募班》是由雪球出品的一档聚焦私募投资的播客节目。我们将从私募投资者最关心的实际问题出发，系统解读不同私募基金的投资理念、策略框架和风险收益来源，以及在不同市场环境下的私募基金配置逻辑。在这里，你可以听到雪球私募基金产品研究部门的专业观点，也可以直接获得来自头部私募基金管理人的真知灼见。 雪球旗下雪球基金是国内的头部私募基金销售持牌机构，其代销私募市场中超额收益较高、资金规模较大、市场知名度较高、策略丰富度较多元的私募基金产品。在雪球可以获得极具特色和策略多样性的私募产品，高质量的私募投资者交流，专业的私募研究信息，以及极具投资性价比的服务（在雪球购买私募享有0认申购费）。如果大家对购买和投资私募基金有兴趣，欢迎登陆雪球APP咨询。

嘉宾：玉婷｜雪球金融产品与研究部负责人 市场正在发生一个微妙但重要的变化：方向没有消失，但真正决定收益的，越来越不是“押对方向”，而是“选对策略”。 第一期《厚雪私募班》，我们将和雪球金融产品与研究部负责人玉婷一起，系统回顾2025年不同私募策略的真实表现，并在此基础上，展开对2026年私募配置环境的完整拆解。从主观股多、量化多头、CTA，再到宏观与多资产策略，我们尝试回答一个更底层的问题：在一个高度结构化、共识形成越来越快的市场里，私募的超额收益究竟从哪里来？ 你会听到对几个关键变化的深入讨论： 为什么在牛市背景下，主观股多的机会反而重新变得重要？当“小盘因子”不再稳定有效，量化多头还剩下哪些阿尔法来源？黄金成为全球共识之后，分歧又将如何演化？以及，为什么“波动率”可能比“最大回撤”和“历史收益”更值得投资者认真理解等。 本期剧透 1、01:49 回顾2025年，A股进入牛市，股多策略成为全年表现最好的私募品类 2、05:03 贵金属与CTA策略在2025年的投资机遇与趋势 3、09:12 宏观层面，中国经济仍处在复苏前期，但多个关键指标正在发生边际改善 4、12:48 财政与货币政策的协同，是支撑2026年市场预期的重要基础 5、16:02 海外市场的最大不确定性，依然来自美国通胀与降息路径 6、19:24 即便对黄金高度看多，不同管理人背后的驱动逻辑和观测指标也完全不同 7、24:58 真正重要的，不是共识本身，而是你是否认同支撑共识的那套逻辑 8、28:52 相比历史最大回撤，“波动率”反而是更稳定、更有解释力的风险指标 9、32:26 全球宏观经济与资产配置展望 10、40:55 港股与美股投资价值及分歧点分析 11、43:11 展望2026年，主观股多、量化多头、CTA与宏观多资产都具备配置价值 12、53:49 如果只能选一只私募产品，宏观多资产为什么可能是体验最好的选择？ 听友来信 你对节目的任何建议，或者你有任何在节目中想听到的话题和想邀请的嘉宾，都欢迎与我们联系。大家可以登录雪球APP给“厚雪长波官方发布”发私信，或者发邮件至houxuechangbo@xueqiu.com。 关于我们 《厚雪私募班》是由雪球出品的一档聚焦私募投资的播客节目。我们将从私募投资者最关心的实际问题出发，系统解读不同私募基金的投资理念、策略框架和风险收益来源，以及在不同市场环境下的私募基金配置逻辑。在这里，你可以听到雪球私募基金产品研究部门的专业观点，也可以直接获得来自头部私募基金管理人的真知灼见。 雪球旗下雪球基金是国内的头部私募基金销售持牌机构，其代销私募市场中超额收益较高、资金规模较大、市场知名度较高、策略丰富度较多元的私募基金产品。在雪球可以获得极具特色和策略多样性的私募产品，高质量的私募投资者交流，专业的私募研究信息，以及极具投资性价比的服务（在雪球购买私募享有0认申购费）。如果大家对购买和投资私募基金有兴趣，欢迎登陆雪球APP咨询。