嘉宾：玉婷｜雪球金融产品与研究部负责人；王珞奇｜雪球资管FOF基金经理 最近这一年多，A股最有体感的一个词大概就是分化——旱的旱死、涝的涝死，资金高度抱团，主线几乎钉死在科技、尤其是“光”这一条窄路上。站在线上的热闹非凡，站在线外的被晾在一边。在这种极致分化里，最容易被嫌弃的往往是量化，尤其是那些持仓分散的产品，总像慢了半拍——明明拿到了相当可观的正收益，却还是换来大面积私募投资者的不满意，理由是“别人家科创涨了十几”。 更现实的问题是，真想配一只量化，光是第一步就够让人犯怵：500指增、1000指增、量选、小微盘，到底买哪个？何况你冲着名字挑了只1000，它还可能在你看不见的地方慢慢漂移，漂到小微盘，又漂去大市值。这一期节目，我们邀请到雪球金融产品与研究部负责人玉婷，和雪球资管FOF基金经理王珞奇，聊聊一个被定位成“工具”的产品——量化FOF，以及它到底替投资者解决了什么。 节目里我们把几个最实际的问题逐一拆开：为什么普通投资者只看收益、看最大回撤这两个数远远不够，甚至从一条好看的曲线里，根本倒推不出它为什么好？挑量化，团队、超额稳定性、风格标签，哪个才是真正该看的？把500、1000、量选按权重打包成一只FOF，凭什么能比自己单选一只更适应多变的行情？像小微盘这类现在不占优的策略，该不该拿、又该给它多长的耐心？以及投资者常听到的“指增满仓硬扛”，到底是不情愿，还是一种主动的选择？ 两位嘉宾还聊到一个挺关键的判断：什么样的量化看着业绩亮眼、实则是在“作弊”，又为什么会被直接一票否决。而到了最后，话题落回到一个更本质的提问：做投资，到底是想踏踏实实一直做下去，还是赌一把、赢了就下桌？在两位嘉宾口中这轮牛市的后半程，或许正是重新打量自己手里那只量化产品的好时候。如果你也动过配量化的念头、却一直卡在选哪只，这一期应该能帮你把思路理顺不少。 本期剧透 1、04:52 拿到了可观的正收益却还被嫌弃，这种心态落差该怎么看？ 2、07:39 投资到底图什么：是想一直做下去，还是赌一把、赢了就下桌？ 3、11:03 把500、1000、量选打包成一只FOF，组合到底是怎么构成的？ 4、15:37 选量化最该看的是超额的稳定性，而不是某一段涨得有多炸裂 5、19:08 同样跑出超额，怎么分清是真有本事，还是只是押对了风格？ 6、22:39 专注小微盘的量选最近跑得差，该给它多长的耐心？ 7、24:11 私募投资者最爱问、也最难答的一题：接下来是买500指增、1000指增，还是量选？ 8、38:46 为什么把这只量化FOF定位成“工具”：它锁定的就是想配量化这个具体需求 9、42:40 做成FOF会不会平滑掉收益？为什么稳健、拿得住反而更关键 10、50:59 量化基金自己怎么扛极端行情？指增为什么宁可“满仓硬扛” 11、01:06:30 越是分化加剧，选单只越难，FOF的配置价值就越突出 12、01:08:29 牛市后半程怎么走？玉婷和珞奇对量化超额和各指数的最新研判 听友来信 你对节目的任何建议，或者你有任何在节目中想听到的话题和想邀请的嘉宾，都欢迎与我们联系。大家可以登录雪球APP给“厚雪长波官方发布”发私信，或者发邮件至houxuechangbo@xueqiu.com。 关于我们 《厚雪私募班》是由雪球出品的一档聚焦私募投资的播客节目。我们将从私募投资者最关心的实际问题出发，系统解读不同私募基金的投资理念、策略框架和风险收益来源，以及在不同市场环境下的私募基金配置逻辑。在这里，你可以听到雪球私募基金产品研究部门的专业观点，也可以直接获得来自头部私募基金管理人的真知灼见。 雪球旗下雪球基金是国内的头部私募基金销售持牌机构，其代销私募市场中超额收益较高、资金规模较大、市场知名度较高、策略丰富度较多元的私募基金产品。在雪球可以获得极具特色和策略多样性的私募产品，高质量的私募投资者交流，专业的私募研究信息，以及极具投资性价比的服务（在雪球购买私募享有0认申购费）。如果大家对购买和投资私募基金有兴趣，欢迎登陆雪球APP咨询。

嘉宾：钟达奇｜泽元基金合伙人、投研总监 当AI成为这一轮行情几乎唯一的主线，算力、光模块、芯片不断创出新高，传统能源、消费、地产却在流动性的虹吸下持续走低，一边热火朝天，一边无人问津，市场的分化达到了罕见的程度。站在这样一个极致分化的时点，每个投资者迟早都要回答同一个问题：是顺着市场主线往前走，还是守住自己真正理解、真正相信的那套方法？ 这一期节目，我们邀请到泽元基金合伙人、投研总监钟达奇，把“原教旨主义价值投资”这件事，从理念到落地彻底拆开来聊。“我没有办法去跟泡沫共舞，但我也不会过早地踏入到所谓的价值的洼地里面”——钟老师在节目里多次提到的这句话，几乎概括了他看待当下市场的全部分寸感：既不被狂热裹挟，也不急于抄底。 围绕这套方法论，我们聊了一连串听众真正关心的问题：当所有人都奔向“光”的那一端时，选择不追光，凭的是什么？1999年巴菲特拒绝与互联网泡沫共舞，却在十多年后IBM、苹果回落到合理估值时果断重仓——这种“等”的智慧背后是什么逻辑？格雷厄姆的清算价值、巴菲特的合理价格买好公司、柏基投资的颠覆性创新，同样叫“价值投资”，三者的分野究竟在哪？为什么钟老师反复强调“弱者思维”、把高安全边际放在第一位？以及那个绕不开的难题——怎样才能分清，一个东西是真的便宜，还是掉进了价值陷阱？ 价值回归没有时间表，泡沫破灭同样没有时间表，“长期到底是多久”是这一流派必须长期面对的考验。如果你也曾在AI一边倒的喧嚣里有过动摇，这期节目或许能给你一个跟主流叙事不太一样的参照视角——它未必是答案，但会是一面值得对照的镜子。 本期剧透 1、02:40 没站在光里，今年压力大不大？ 2、05:56 总有人劝“拿点小仓位追一下”，巴菲特1999年是怎么回应的？ 3、09:44 没能在AI行情的前半段上车，这里面有一些投资者没想到的考量 4、12:46 究竟什么才是“原教旨主义价值投资”，从一家“账面100块、只卖50块”的公司说起 5、18:28 同样叫价值投资，格雷厄姆、巴菲特、柏基这三种流派到底差在哪？ 6、24:31 一次次产业革命过去，大多数投资者最后的回报其实都不太好 7、31:12 “捡烟蒂”实战：一家账面现金远超市值的中概股，是怎么被买入的 8、36:51 安全边际到底怎么算？一个价值100块的东西，为什么只肯花40、50块买？ 9、44:23 全市场近6000家公司，符合标准的为什么不到5%？ 10、48:29 “跷跷板效应”：当流动性被集中虹吸到一端，另一端也藏着风险 11、54:22 该不该拥抱趋势？再便宜的光模块也可能腰斩，这种波动你未必扛得住 12、01:08:21 怎么区分“便宜”和“价值陷阱”，钟达奇给出了三个办法 13、01:27:55 价值回归没有时间表，“长期”到底是多久，信仰和灵活又该怎么平衡？ 听友来信 你对节目的任何建议，或者你有任何在节目中想听到的话题和想邀请的嘉宾，都欢迎与我们联系。大家可以登录雪球APP给“厚雪长波官方发布”发私信，或者发邮件至houxuechangbo@xueqiu.com。 关于我们 《厚雪私募班》是由雪球出品的一档聚焦私募投资的播客节目。我们将从私募投资者最关心的实际问题出发，系统解读不同私募基金的投资理念、策略框架和风险收益来源，以及在不同市场环境下的私募基金配置逻辑。在这里，你可以听到雪球私募基金产品研究部门的专业观点，也可以直接获得来自头部私募基金管理人的真知灼见。 雪球旗下雪球基金是国内的头部私募基金销售持牌机构，其代销私募市场中超额收益较高、资金规模较大、市场知名度较高、策略丰富度较多元的私募基金产品。在雪球可以获得极具特色和策略多样性的私募产品，高质量的私募投资者交流，专业的私募研究信息，以及极具投资性价比的服务（在雪球购买私募享有0认申购费）。如果大家对购买和投资私募基金有兴趣，欢迎登陆雪球APP咨询。

嘉宾：丁楹｜康曼德资本董事长、基金经理 AI板块涨到高位、估值越来越贵，行情开始分化，不少投资者面对科技股已经“不敢下手”——这究竟是2000年式的泡沫，还是一轮远未结束的趋势？当市场从流动性驱动转向盈利驱动，当人人都能让AI“推票”，主观投资的价值又在哪里？比起追逐热点和盘感，真正能穿越一轮轮牛熊的，往往是一套被反复打磨、不断进化的投资体系。 本期《厚雪私募班》，我们邀请到康曼德资本董事长、基金经理丁楹。他1994年入行，是中国第一批公募基金经理，32年里几乎完整经历了A股每一轮周期。这一次，他带我们复盘“公奔私、从平庸到爆发”的完整路径，也拆解了支撑他长期投资的底层体系。 我们聊到最核心的几个问题：为什么他在6000点偏左侧、市场最疯狂时离开公募？创业初期为何刻意不冒进、用一年换投资人的信任？又是怎么把SABKMD评级体系真正跑通的？也解读了他的12字投资哲学——跟随趋势、学习常识、拥抱创新，为什么趋势决定止损、常识决定胜率、创新才决定赔率？还聊透了当下最关心的话题：他如何亲手搭了个AI agent辅助投资决策，又为何坚持“AI用得越多越需要调研”？站在康波周期的视角，已经很贵的AI行情，是泡沫还是趋势？ 无论你想看懂一套穿越牛熊的投资体系，理解主观与量化、调研与AI如何结合，还是想知道在AI与康波周期的交汇点上钱该往哪放，这期节目都会给你一套更清晰的答案。 本期剧透 1、08:27 一本《沃伦·巴菲特之路》如何改变投资理念？“买股票就是买企业”——价值投资的种子从这里扎根 2、10:10 1999年，28岁跻身中国第一批公募基金经理，一上手就管20亿 3、19:46 复盘6124点：股改、汇改、地产产业链，才是那波大牛市真正的推手 4、24:47 6000点最疯狂时，为什么选择离开？ 5、31:38 康波周期第一次登场：它如何精准预言了2008年那场全球金融危机？ 6、35:12 2013年公奔私：笃定私募会复制公募的“黄金十年” 7、39:53 创业头两年净值几乎一条直线——不是不会做，而是在用一年换信任 8、43:18 吉利两年10倍怎么提前抓住？研究员靠给4S店打电话挖出左侧机会 9、46:45 SABKMD评级体系是怎么跑通的？又如何用“投资速度”决定加仓还是换仓? 10、50:23 亲手搭的AI agent，每天早盘前出建议——但“AI用得越多，越需要调研” 11、01:04:36 “康曼德”是什么意思？健康、慢慢、得到——藏着三个十年的打算 12、01:07:31 12字投资哲学：趋势决定止损、常识决定胜率、创新决定赔率 13、01:19:15 从流动性驱动转向盈利驱动，AI是泡沫还是趋势？ 听友来信 你对节目的任何建议，或者你有任何在节目中想听到的话题和想邀请的嘉宾，都欢迎与我们联系。大家可以登录雪球APP给“厚雪长波官方发布”发私信，或者发邮件至houxuechangbo@xueqiu.com。 关于我们 《厚雪私募班》是由雪球出品的一档聚焦私募投资的播客节目。我们将从私募投资者最关心的实际问题出发，系统解读不同私募基金的投资理念、策略框架和风险收益来源，以及在不同市场环境下的私募基金配置逻辑。在这里，你可以听到雪球私募基金产品研究部门的专业观点，也可以直接获得来自头部私募基金管理人的真知灼见。 雪球旗下雪球基金是国内的头部私募基金销售持牌机构，其代销私募市场中超额收益较高、资金规模较大、市场知名度较高、策略丰富度较多元的私募基金产品。在雪球可以获得极具特色和策略多样性的私募产品，高质量的私募投资者交流，专业的私募研究信息，以及极具投资性价比的服务（在雪球购买私募享有0认申购费）。如果大家对购买和投资私募基金有兴趣，欢迎登陆雪球APP咨询。

嘉宾：玉婷｜雪球金融产品与研究部负责人 近期全球市场剧烈震荡，美国非农就业数据超预期扰动货币政策预期，AI科技板块突发闪崩又快速反弹，黄金同步走弱，资产联动性显著增强，各类私募策略的表现也出现明显分化。这种“急刹车”不免让人心里发毛：似乎里面的资金几乎都摆好了随时逃跑的姿势，却又同时在场内随时准备加仓，一点点风吹草动就能引发剧烈波动。而且你以为配了A股、港股、美股就做到了分散，结果底层挂钩的其实是同一条AI产业链，连一直被当作避风港的黄金，这回也跟着科技一道下来了。于是满仓科技的不敢轻易追高，想在消费这类左侧去布局的又怕继续阴跌，两边都有点不敢下手。 不少投资者对此感到困惑：这种科技的极致抱团到底还能持续多久？黄金避险属性为何失效？主观、量化、CTA、宏观多资产等不同策略在极端分化行情下各自有何优劣？复杂环境里投资者又该如何做好资产配置？ 本期节目我们和雪球金融产品与研究部负责人玉婷一起，全方位复盘近两周全球市场行情，深度拆解AI科技赛道长牛的底层逻辑，剖析资金极致抱团背后的风险与博弈，解读市场中不同基金经理截然不同的应对思路。另外，在极致抱团行情中，不同策略的表现也十分值得探讨：主观多头收益亮眼，量化策略却表现承压，背后的核心原因到底是什么？ 面对全球不确定性攀升、资产共振风险加剧的现状，可能不盲目追高热门赛道，坚持均衡搭配、攻防结合才是能让大家穿越高度震荡行情的最关键要义。 本期剧透 1、04:14 两周市场大震荡复盘：美股非农数据、科技股闪崩接连上演，全球市场情绪大变天 2、06:38 拆解科技长牛根基：海内外科技企业盈利增速领跑，基本面+情绪双向驱动行情 3、11:42 一边伺机出逃，一边又忍不住顺势加仓？抱团进入高敏感状态，资金进退两难 4、17:10 黄金与科技为何走势趋同？资产失去分散效果，背后可能是同一套宏观逻辑在主导 5、32:57 深度拆解非农数据：表面一套背后一套？就业数据看起来亮眼，实际就业质量堪忧，加息预期名不副实 6、39:00 金价短期持续承压，机构态度分化，不同类型管理人如何布局黄金赛道？ 7、48:28 主观VS量化！极致抱团行情下量化策略为何表现乏力？ 8、55:51 热门赛道收益的确诱人，但极致押注往往意味着风险 9、01:04:30 量化策略天然分散持仓，最怕的就是市场资金高度集中在少数标的 10、01:14:58 科技极致抱团或将降温，量化策略迎来修复契机 11、01:15:37 CTA、宏观多资产策略现状：策略持续迭代升级，整体走势偏平稳、波动可控 12、01:23:31 全球不确定性拉满，私募投资如何做到真正的均衡配置？ 听友来信 你对节目的任何建议，或者你有任何在节目中想听到的话题和想邀请的嘉宾，都欢迎与我们联系。大家可以登录雪球APP给“厚雪长波官方发布”发私信，或者发邮件至houxuechangbo@xueqiu.com。 关于我们 《厚雪私募班》是由雪球出品的一档聚焦私募投资的播客节目。我们将从私募投资者最关心的实际问题出发，系统解读不同私募基金的投资理念、策略框架和风险收益来源，以及在不同市场环境下的私募基金配置逻辑。在这里，你可以听到雪球私募基金产品研究部门的专业观点，也可以直接获得来自头部私募基金管理人的真知灼见。 雪球旗下雪球基金是国内的头部私募基金销售持牌机构，其代销私募市场中超额收益较高、资金规模较大、市场知名度较高、策略丰富度较多元的私募基金产品。在雪球可以获得极具特色和策略多样性的私募产品，高质量的私募投资者交流，专业的私募研究信息，以及极具投资性价比的服务（在雪球购买私募享有0认申购费）。如果大家对购买和投资私募基金有兴趣，欢迎登陆雪球APP咨询。

嘉宾：陈鹏｜远澜基金合伙人、宏观量化投资经理 全球资产剧烈波动的这一年，宏观策略、尤其是宏观量化，正被越来越多的私募投资者重新关注。借助量化与AI的算法加成，这类策略被认为能更敏锐地捕捉市场信息，也更从容地应对极端行情。但对大多数投资者来说，宏观量化依然有点“看不懂”：它到底赚的是什么钱？很多人说，赚的是“概率的钱”——可这个“概率”，真的只是“赢面有多大”这么简单吗？ 本期《厚雪私募班》，我们邀请到远澜基金合伙人、宏观量化投资经理陈鹏，从投资者最关心的地方聊起：量化是不是一个只看数据、每次都能押对的“黑箱”？为什么一支优秀的团队，盯的不是“做对时能多赚多少”，而是“做错的那40%怎么少亏”，甚至宁可不用号称90%胜率的策略？同样是看宏观，主观宏观会给你一个明确判断，宏观量化却只给出一串概率、靠数量去积累优势——两者差在哪，又该怎么选？ AI也是这期绕不开的话题：同样是地缘冲突，为什么俄乌之后黄金上涨、伊朗之后黄金却下跌？传统量化照搬旧规则会吃亏，大模型却能拆解出两者背后的不同。而让“数字虚拟人”替你选股，听起来很美，为什么至今仍停留在实验室？此外，陈鹏还结合当下给出了他的研判：海外为何正滑向一个偏“滞胀”的二次通胀窗口、中国为何反而是全球相对最健康的市场，他们的组合又为何正在“降权益、加商品”。最后还有一个很多人好奇的问题：基金经理的主观看法，和策略实际跑出来的仓位，到底该听谁的？ 无论你是想真正搞懂“宏观量化赚的是什么钱”，想分清主观宏观、宏观量化、量化股多到底有什么不同，还是好奇AI正在如何重塑一家资管公司，又或者只是想知道当下这个市场该怎么配，这期节目都会给你一个更清晰的答案。 本期剧透 1、02:57 理论物理博士、石油公司勘探，再到量化基金经理——陈鹏的“跨界”履历 2、12:32 为什么真正赚钱的量化方法，书上根本找不到？ 3、18:00 量化的本质是概率交易，赚的不是每次押对，而是概率优势的积累 4、20:10 反常识：优秀的团队盯的不是“做对多赚”，而是“做错少亏” 5、22:43 高胜率的策略，为什么陈鹏宁可不用？ 6、26:50 AI之下，一周才能磨出的策略，现在一天跑通 7、27:42 从“数字信号”到“读懂文字”，AI怎么自己读新闻、给判断？ 8、37:54 同样是战争，黄金为何一涨一跌：照搬旧规则的量化栽了跟头，AI却一眼看穿两次的不同 9、47:55 “数字虚拟人”替你选股，为何还停在实验室？ 10、58:56 同看美联储，主观给结论，量化只给一串概率，差在哪？ 11、01:14:19 二次通胀/滞胀下，债股商怎么走、中国市场为何最健康？ 12、01:17:54 当基金经理的“个人看法”和模型仓位打架，该听谁的？ 听友来信 你对节目的任何建议，或者你有任何在节目中想听到的话题和想邀请的嘉宾，都欢迎与我们联系。大家可以登录雪球APP给“厚雪长波官方发布”发私信，或者发邮件至houxuechangbo@xueqiu.com。 关于我们 《厚雪私募班》是由雪球出品的一档聚焦私募投资的播客节目。我们将从私募投资者最关心的实际问题出发，系统解读不同私募基金的投资理念、策略框架和风险收益来源，以及在不同市场环境下的私募基金配置逻辑。在这里，你可以听到雪球私募基金产品研究部门的专业观点，也可以直接获得来自头部私募基金管理人的真知灼见。 雪球旗下雪球基金是国内的头部私募基金销售持牌机构，其代销私募市场中超额收益较高、资金规模较大、市场知名度较高、策略丰富度较多元的私募基金产品。在雪球可以获得极具特色和策略多样性的私募产品，高质量的私募投资者交流，专业的私募研究信息，以及极具投资性价比的服务（在雪球购买私募享有0认申购费）。如果大家对购买和投资私募基金有兴趣，欢迎登陆雪球APP咨询。

嘉宾：何昳｜雪球金融产品与研究部资深产品经理 对每一位私募投资者来说，最近大概率都不轻松。A股AI算力链还在反复抱团，但市场已经出现高低切换的苗头；港股趴在地板上等反转，美伊冲突反复让黄金原油来回摆动。没上车AI的怕错过下一个十年，已经在车里的，腿也开始哆嗦了。 在这样的市场里挑私募更难了。市面上有上万家管理人，就算经过初筛，摆在面前的也有几百只产品。大多数人能依赖的，只有一根净值曲线、一份业绩归因，再加上一两次基金经理的路演——但只看历史收益率做决策，几乎可以肯定是不合理的。其实有一个更稳妥的方式：听听代销机构是怎么看待这些管理人的。长期净值具体看哪些方面？业绩归因里哪些细节最关键？基金经理本人的认知能力和投资风格，又会以什么样的方式落到产品业绩上？ 本期《厚雪私募班》，我们邀请到了雪球金融产品与研究部资深产品经理何昳，把“挑私募管理人”这件事彻底拆开来聊。节目里我们聊了一连串投资者真正会纠结的问题：涨幅很大的管理人，存不存在“追高”的风险？私募产品的“创新高”，和股票的“追高”是一回事吗？业绩好但波动极大、最近又在回撤的管理人，该不该给容忍期？业绩“平庸”的产品就一定不值得买吗？单押一个行业的管理人要不要拉黑？以及刚过合投认证的私募新客，第一只产品该往哪个方向选？ 私募没有所谓最好的产品，只有更适合自己的那一只。希望这期节目能帮你找到那把尺子。 本期剧透 1、02:26 现在的私募投资者，正在为“上车还是下车”两头纠结 2、05:33 量化真的不关注宏观吗？主观宏观和量化宏观又差在哪？ 3、08:34 “单压风格”的管理人到底好不好？分散与弹性的取舍 4、10:05 业绩好就一定靠谱吗？那个开盘时间疯狂健身的基金经理，最后没敢上架 5、13:59 今天做消费，明天买AI——这种“风格漂移”为什么是私募筛选里的减分项？ 6、18:10 看着业绩“平庸”的产品，其实可能是资产组合里不错的底仓选择 7、20:15 量化股多的筛选清单：大厂背景是加分项，但你得验证他真的做过那个岗位 8、27:23 “知行合一”，是挑主观私募管理人最重要的一件事 9、31:32 投资经理判断错了，要不要给容忍期？ 10、40:29 现在涌入低波产品的客户，到底是被上一轮打怕了，还是在落袋为安？ 11、52:20 一只私募的“创新高”和一只股票的“追高”，到底是不是同一回事？ 12、01:03:26 私募新客的第一只产品该怎么选？不如先反过来问问自己是什么风格的人 13、01:05:37 “大部分人会高估自己的风险承受能力”——做完R5测评的你，可能根本不是R5 听友来信 你对节目的任何建议，或者你有任何在节目中想听到的话题和想邀请的嘉宾，都欢迎与我们联系。大家可以登录雪球APP给“厚雪长波官方发布”发私信，或者发邮件至houxuechangbo@xueqiu.com。 关于我们 《厚雪私募班》是由雪球出品的一档聚焦私募投资的播客节目。我们将从私募投资者最关心的实际问题出发，系统解读不同私募基金的投资理念、策略框架和风险收益来源，以及在不同市场环境下的私募基金配置逻辑。在这里，你可以听到雪球私募基金产品研究部门的专业观点，也可以直接获得来自头部私募基金管理人的真知灼见。 雪球旗下雪球基金是国内的头部私募基金销售持牌机构，其代销私募市场中超额收益较高、资金规模较大、市场知名度较高、策略丰富度较多元的私募基金产品。在雪球可以获得极具特色和策略多样性的私募产品，高质量的私募投资者交流，专业的私募研究信息，以及极具投资性价比的服务（在雪球购买私募享有0认申购费）。如果大家对购买和投资私募基金有兴趣，欢迎登陆雪球APP咨询。

嘉宾：戴旻｜富达基金多元资产部投资策略总监 美国总统特朗普在上周五刚刚结束对中国的正式访问。这次行程里，除了庞大的政府团队，还有一个很值得关注的细节：随行的企业家名单，几乎浓缩了当下美国最核心的资本与产业力量——从华尔街到硅谷，从金融资本到AI基础设施。 很多人把这次访问理解成一次外交事件，但如果站在投资和资产配置的视角来看，它更像是一次全球资本市场“核心变量”的集中呈现。因为今天的中美关系，可能比过去任何一个时期都更加复杂，也更加深刻地影响着全球市场——这里既有全球最大两个经济体之间的经贸往来与供应链重构，也有AI时代最核心的技术竞争与产业协同；既有关税、贸易与地缘层面的博弈，也牵动着美元、资本流动、全球风险偏好以及各类资产的定价逻辑。 更重要的是——过去几年，全球市场经历了太多波动：关税战、地缘冲突、通胀、加息、AI浪潮、供应链重构……很多人会发现，现在越来越多资产的背后，其实都绕不开同一条主线：中美关系。甚至某种程度上来说，一个真正意义上的全球资产配置，是不可能脱离对中美两国基本面、产业趋势与政策周期的理解的。 本期《厚雪私募班》，我们邀请到了富达基金多元资产部投资策略总监戴旻。富达作为一家拥有深厚全球资产配置经验的资管机构，对于全球宏观周期、AI产业趋势以及跨市场资产定价，都会有非常体系化的观察。 节目里，我们会重点聊清楚：今天的钱，尤其是在特朗普访华之后，我们到底应该往哪里放？在达成“中美建设性战略稳定关系”的新定位共识之下，我们到底该如何看待影响全球资产配置的几个最重要的中美要素，具体一点来说：我们该如何看待中美宏观经济和基本面的未来趋势？中美AI产业将如何发展、泡沫到底存在吗？如何面对一个全球资本市场都集中在AI的超级单边行情？美股和A股市场的相关性是否越来越弱？中美经贸关系以及地缘政治冲突又在如何影响全球资产配置的大类选择和权重配置？如何看待不同资产在当前市场的配置价值？ 这一期节目，希望能给你一个更完整、更长期的视角。 本期剧透 1、02:23 刚从富达波士顿总部回来，感受到的整体投资基调是什么？ 2、07:02 特朗普访华：从企业家名单的变化看9年间全球产业格局，大变天！ 3、10:20 AI还在早期？类比电力和互联网，这个进度条可能才走到10% 4、14:15 AI会出现第三次崩溃吗？判断泡沫有没有形成，可能只需要看：投下来的每一分钱生产的每一个芯片、每一个内存条是否都实实在在地用上了？ 5、22:00 配美股vs配A股，同样都是“配AI”，但背后逻辑完全不同 6、30:51 跨中美市场配置还有意义吗？中美股票相关性还在0.5以内，同时持有仍然有意义 7、38:56 关税战打了这么多年，为什么中国出口反而越来越强？ 8、43:40 关税到底如何影响我们的投资决策？烈度会越来越弱？ 9、46:32 用经济周期四象限定位中美经济基本面：美国在“增长到过热”之间，中国偏“复苏到增长”之间 10、49:45 具体到投资策略：首先还是要保证多元分散，在内部的结构中随着各个国家经济周期的演进去做调整 11、56:02 霍尔木兹海峡冲突下，黄金的中长期逻辑有没有被破坏？为什么选择有色与工业金属？ 12、01:02:06 围绕世界格局变化，富达在大的投资框架上面，有没有一些适应性的调整？ 13、01:06:29 今年更重要的还是关注向上的经济周期，以及在宏观碎片化的不确定性之间找到平衡 听友来信 你对节目的任何建议，或者你有任何在节目中想听到的话题和想邀请的嘉宾，都欢迎与我们联系。大家可以登录雪球APP给“厚雪长波官方发布”发私信，或者发邮件至houxuechangbo@xueqiu.com。 关于我们 《厚雪私募班》是由雪球出品的一档聚焦私募投资的播客节目。我们将从私募投资者最关心的实际问题出发，系统解读不同私募基金的投资理念、策略框架和风险收益来源，以及在不同市场环境下的私募基金配置逻辑。在这里，你可以听到雪球私募基金产品研究部门的专业观点，也可以直接获得来自头部私募基金管理人的真知灼见。 雪球旗下雪球基金是国内的头部私募基金销售持牌机构，其代销私募市场中超额收益较高、资金规模较大、市场知名度较高、策略丰富度较多元的私募基金产品。在雪球可以获得极具特色和策略多样性的私募产品，高质量的私募投资者交流，专业的私募研究信息，以及极具投资性价比的服务（在雪球购买私募享有0认申购费）。如果大家对购买和投资私募基金有兴趣，欢迎登陆雪球APP咨询。

嘉宾：玉婷｜雪球金融产品与研究部负责人 最近一段时间，私募投资者的情绪状态可能可以用一个词概括——焦虑。 AI产业链的涨幅已经令人咋舌，光模块、芯片、算力每天7%、8%地往上冲。持有的人焦虑什么时候该止盈、卖飞了又怕卖在半山腰；空仓的人担心追高变成接盘，可回头一看市场还在涨。情绪接近贪婪，部分板块交易明显拥挤，但A股整体又没有2015年那种人声鼎沸的普涨。这一轮特殊在哪儿？接下来该怎么办？ 这期节目我们邀请到雪球金融产品与研究部负责人玉婷，从中美元首即将会面这个外部变量切入，一层层剥开当下这个让人坐立难安的市场。我们聊了：财报季和地缘扰动消退后，资产为什么重新回到基本面定价？黄金和原油为什么呈现明显的跷跷板？关税与AI的预期变化，会从哪些路径直接影响主观股多的板块选择？ 更重要的，我们花了很大篇幅讨论一个绕不开的问题——怎么辨别一个净值曲线陡峭向上的产品，到底是基金经理的真本事，还是只是踩中了一波趋势？ 跨市场配置是不是真的分散了风险？成长进攻型产品的回撤底线应该划在哪儿？节目里都给出了相对清晰的判断标尺。 节目最后，玉婷照例帮我们复盘了上周各类策略的表现，并对未来半年到一年主观与量化的相对机会，给出了她的判断。希望这期节目能让“没上车”的朋友少一点焦虑，也让“已经在车上”的朋友想清楚：投资私募是长跑，每年都拿到一个不错的正收益，比阶段性的炸裂回报更值得追求。 本期剧透 1、04:45 财报季影响消退、地缘政治扰动边际减弱，资产回归基本面定价 2、08:33 中美元首会面将至，对黄金、原油、关税板块的传导路径怎么看？ 3、13:34 关税预期变化，量化和主观的反应机制为什么不一样？ 4、15:21 AI是中美竞合最深的领域，分割几乎不可能，但拥挤交易已显现 5、21:48 持仓的、卖飞的、空仓的，每一类投资者都在焦虑 6、28:12 “只涨科技、轮动转瞬即逝”，这一轮牛市真的史无前例吗？ 7、33:17 跨市场配置不等于分散，风格配置才是A股当下最重要的事 8、37:38 进攻型成长产品的回撤红线在哪里：30%以内算优秀，40%以上要打问号 9、54:45 净值曲线像股票一样一路向上，到底是真本事还是踩中了趋势？ 10、01:03:25 验证一个基金经理至少需要一个完整牛熊，不到两年的业绩几乎无法判断 11、01:16:56 今年主观的机会可能多于量化，哑铃配置是更舒适的姿势 听友来信 你对节目的任何建议，或者你有任何在节目中想听到的话题和想邀请的嘉宾，都欢迎与我们联系。大家可以登录雪球APP给“厚雪长波官方发布”发私信，或者发邮件至houxuechangbo@xueqiu.com。 关于我们 《厚雪私募班》是由雪球出品的一档聚焦私募投资的播客节目。我们将从私募投资者最关心的实际问题出发，系统解读不同私募基金的投资理念、策略框架和风险收益来源，以及在不同市场环境下的私募基金配置逻辑。在这里，你可以听到雪球私募基金产品研究部门的专业观点，也可以直接获得来自头部私募基金管理人的真知灼见。 雪球旗下雪球基金是国内的头部私募基金销售持牌机构，其代销私募市场中超额收益较高、资金规模较大、市场知名度较高、策略丰富度较多元的私募基金产品。在雪球可以获得极具特色和策略多样性的私募产品，高质量的私募投资者交流，专业的私募研究信息，以及极具投资性价比的服务（在雪球购买私募享有0认申购费）。如果大家对购买和投资私募基金有兴趣，欢迎登陆雪球APP咨询。

嘉宾：峰哥 如果说，我们之前的大多节目更聚焦拆解专业机构的方法论，那么这一期，我们则把镜头对准了一位真实的私募用户。本期的嘉宾雪球用户峰哥，同时也是雪球的私募基金客户。42岁的他是一名互联网大厂产品经理，靠着房地产时代的红利攒下了第一笔钱，得以在市场中施展拳脚。经过一番详谈，我们发现他的投资经历真可谓十分丰富：2020年，他提前判断楼市走向，果断清仓房产；2021年，带着几百万正式入局私募，此后五年，先后经历了近十只私募产品——主观多头、多策略、市场中性、宏观对冲、量化CTA，有赚有亏，有的果断清盘，也有的一路拿到今天。 作为非专业投资者，峰哥给自己定的精力配比是九一开：90%留给工作，10%用来投资。但就是这10%，也让他在被市场教训过几次之后，逐渐摸索出一套属于普通上班族的私募配置逻辑——写小本本、看实盘不看回测、一年操作不超五次、组合最大回撤控制在3%以内。 他讲了第一只主观多头买在峰值的教训，讲了多策略产品「理念很美但执行力不行」的判断标准，讲了中性产品被DMA踩踏一夜归零的遭遇，也讲了他在市场最绝望时午饭时间合上电脑直接购入宏观对冲的那一刻。更重要的是，他讲清楚了自己从「高估风险承受力的小白」变成「目标清晰的绝对收益追求者」的整条心路。 峰哥的这套方法论不一定适合所有人，不过他踩过的坑，几乎是每个私募新手的必经之路。 本期剧透 1、02:41 互联网大厂中年打工人：35岁焦虑真实存在，必须早备第二曲线 2、07:06 投资之路起点——21年清仓房产，从炒房正式转向私募 3、11:47 为什么选私募而非公募？ 4、16:01 我的第一只私募，历史最大回撤接近清盘的主观多头 5、19:26 最早放弃的多策略：逻辑很透明，执行力不行 6、25:43 前边的都不靠谱，转向绝对收益的中性策略，先扬后抑，一年收益打了水漂 7、29:26 我的信心完全没被击垮，相反，复盘下来才发现，关键时刻我其实止损得都很干脆 8、31:53 24年上半年买入第一只宏观对冲，当时觉得市场已经跌无可跌了 9、37:01 给不同策略产品的包容度或者时间周期有什么区别？ 9、47:23 再次买入主观，与第一只不同的是，这个基金经理通常在人声鼎沸后撤出，给了我很好的持有体验 10、55:17 拥抱单只波动，但不接受组合大幅下跌 11、01:07:04 极致的选择必然带来极致的代价，我坚持一年内买卖不超过五次 12、01:22:40 如果我有1000万，我就要买10只完全不同的阿尔法 13、01:25:49 给新人的终极建议：第一只保守为先，别上来就挨闷棍 听友来信 你对节目的任何建议，或者你有任何在节目中想听到的话题和想邀请的嘉宾，都欢迎与我们联系。大家可以登录雪球APP给“厚雪长波官方发布”发私信，或者发邮件至houxuechangbo@xueqiu.com。 关于我们 《厚雪私募班》是由雪球出品的一档聚焦私募投资的播客节目。我们将从私募投资者最关心的实际问题出发，系统解读不同私募基金的投资理念、策略框架和风险收益来源，以及在不同市场环境下的私募基金配置逻辑。在这里，你可以听到雪球私募基金产品研究部门的专业观点，也可以直接获得来自头部私募基金管理人的真知灼见。 雪球旗下雪球基金是国内的头部私募基金销售持牌机构，其代销私募市场中超额收益较高、资金规模较大、市场知名度较高、策略丰富度较多元的私募基金产品。在雪球可以获得极具特色和策略多样性的私募产品，高质量的私募投资者交流，专业的私募研究信息，以及极具投资性价比的服务（在雪球购买私募享有0认申购费）。如果大家对购买和投资私募基金有兴趣，欢迎登陆雪球APP咨询。

嘉宾：玉婷｜雪球金融产品与研究部负责人 震荡市里最让人纠结的事，莫过于持仓基金突然出现大幅降仓甚至空仓，最近这段时间，市场上下反复、趋势模糊，此时空仓真的是一个好策略吗？持仓不动怕回撤，追高怕站岗，看见空仓更焦虑：这到底是基金经理清醒理性的风控选择，还是看不清行情的逃避和妥协？ 本期《厚雪私募班》邀请到雪球金融产品与研究部负责人玉婷，把空仓这一操作彻底拆解讲透：基金经理空仓的真实逻辑是什么？空仓与 “留子弹” 本质是否一致？同等收益下，多策略真的比纯多头更优越？ 我们逐一破除认知误区与策略 “鄙视链”，同时复盘主流私募策略表现，最终落回到节前实操建议与配置心态：当不确定性显著上升，如何理解不同私募策略的风险收益特征，如何看待组合波动，以及如何在复杂环境下重新审视私募选择与配置逻辑。 本期剧透 1、02:21 市场反复震荡时，不同的策略表现是不是相对比较尴尬？ 2、09:45 控制回撤的多种方式：多策略、股指期货、仓位调节 3、10:51 空仓是能力还是逃避？空仓其实是择时与安全边际选择，做空难度远高于做多 4、16:06 空仓操作的正确与否如何评估？ 5、31:26 选择私募产品的核心要义——持有体验与风格不漂移 6、38:23 如何看待上对冲工具？理解门槛更高，投资者对其的质疑远多于空仓 7、44:04 策略无鄙视链：坚守能力圈比追新潮更重要 8、49:53 投资者焦虑根源——过度追求高收益，忽视资产配置 9、58:50 上周策略表现大盘点：主观/量化/CTA/宏观表现全复盘 10、1:03:44 通胀预期博弈之下，市场主线如何调整？ 11、1:06:32 当前配置建议：持仓还是持币观望？不同策略又该如何布局？ 12、1:15:36 第一只私募基金的体验非常重要，首先需要知道自己当下适合什么样的产品 听友来信 你对节目的任何建议，或者你有任何在节目中想听到的话题和想邀请的嘉宾，都欢迎与我们联系。大家可以登录雪球APP给“厚雪长波官方发布”发私信，或者发邮件至houxuechangbo@xueqiu.com。 关于我们 《厚雪私募班》是由雪球出品的一档聚焦私募投资的播客节目。我们将从私募投资者最关心的实际问题出发，系统解读不同私募基金的投资理念、策略框架和风险收益来源，以及在不同市场环境下的私募基金配置逻辑。在这里，你可以听到雪球私募基金产品研究部门的专业观点，也可以直接获得来自头部私募基金管理人的真知灼见。 雪球旗下雪球基金是国内的头部私募基金销售持牌机构，其代销私募市场中超额收益较高、资金规模较大、市场知名度较高、策略丰富度较多元的私募基金产品。在雪球可以获得极具特色和策略多样性的私募产品，高质量的私募投资者交流，专业的私募研究信息，以及极具投资性价比的服务（在雪球购买私募享有0认申购费）。如果大家对购买和投资私募基金有兴趣，欢迎登陆雪球APP咨询。

嘉宾：吴伟志 | 中欧瑞博董事长、首席投资官 市场总在周期里反复摇摆，有人追热点、猜宏观，有人盯着情绪与噪音，越操作越焦虑。在A股摸爬30余年、穿越数轮牛熊的投资人，该如何守住长期收益？本期节目我们邀请到中欧瑞博董事长、首席投资官吴伟志，他把投资比作种树——真正带来回报的，不是风雨阴晴的短期波动，而是你种下的优质资产组合。 我们聊了一系列关键问题：白酒跌到什么位置才算真正的机会？成长与价值为何必须各自闭环、不能混搭？左侧布局该怎么控制仓位、分阶段加仓？如何从消费、科技、医药、周期、价值五大投研组筛出50-80只核心标的？成长股和价值股的估值逻辑到底差在哪？为什么AI能提升效率，但替代不了深度研究与主观决策？主观与量化又该如何融合？ 在节目中，吴伟志还坦诚分享了他的“投资心经”：逆向投资只能用在择时，不能用在选股；共识不可怕，可怕的是高关注度叠加高参与度；真正的大钱，都来自以买断公司为标准的左侧布局；穿越周期无非两件事——持有优质资产，在泡沫期控制敞口、在悲观期守得住信仰。 希望吴伟志30余年投资经验的总结，能帮你在喧嚣中回到投资本质，少盯天气，多种好树。 本期剧透 1、05:52 如何应对市场叙事？价格对价值的反应才是关键 2、09:56 投资是一个大生态，各自闭环，不能混搭 3、20:00 研究要“为学日益”，投资要“为道日损”，果断舍弃杂音，聚焦核心决策因素 4、22:45 为什么很多人错失成长股投资？本质是他把很多价值投资的元素跟成长股投资混淆了 5、35:34 左侧布局的纪律：先买三成，确认再加满 6、38:13 深度基本面研究是投资决策的基石，所有的错误都源于数据或理解不够深入 7、41:22 AI或许可以取代中等水平的研究员，但永远取代不了深度的、买断公司式的人类判断 8、46:35 深度研究的价值从未减弱，区分产业趋势不等于投资主题 9、58:16 逆向投资的正确使用方法：用在择时上，别用在选股上 10、01:04:04 主观与量化融合互补：量化是“精准工具”，主观是“安全刹车” 11、01:17:54 我们认为：当下的中国资产没有系统性风险，所以会保持较高的进攻性仓位 听友来信 你对节目的任何建议，或者你有任何在节目中想听到的话题和想邀请的嘉宾，都欢迎与我们联系。大家可以登录雪球APP给“厚雪长波官方发布”发私信，或者发邮件至houxuechangbo@xueqiu.com。 关于我们 《厚雪私募班》是由雪球出品的一档聚焦私募投资的播客节目。我们将从私募投资者最关心的实际问题出发，系统解读不同私募基金的投资理念、策略框架和风险收益来源，以及在不同市场环境下的私募基金配置逻辑。在这里，你可以听到雪球私募基金产品研究部门的专业观点，也可以直接获得来自头部私募基金管理人的真知灼见。 雪球旗下雪球基金是国内的头部私募基金销售持牌机构，其代销私募市场中超额收益较高、资金规模较大、市场知名度较高、策略丰富度较多元的私募基金产品。在雪球可以获得极具特色和策略多样性的私募产品，高质量的私募投资者交流，专业的私募研究信息，以及极具投资性价比的服务（在雪球购买私募享有0认申购费）。如果大家对购买和投资私募基金有兴趣，欢迎登陆雪球APP咨询。

嘉宾：曹靖康 | 正瀛资产投资经理、股票策略负责人 量化投资到底是不是 “黑箱”？AI和量化结合会擦出怎样的火花？指增、T0、高频策略，这些概念总让人一头雾水？在A股市场不断变化、量化行业快速发展的当下，投资者对量化收益来源、因子失效、超额稳定性的疑虑从未停止，甚至对量化团队 “只看数据不研究股票” 存在诸多偏见。 本期厚雪私募班，我们邀请到正瀛资产投资经理、股票策略负责人曹靖康，这位本科遥感、硕士计算机出身的90后量化从业者，带你拆解量化股票的核心逻辑，打破对量化投资的认知壁垒。 我们聊到最核心的疑问：量化机构到底需不需要投研？不可解释因子占比超八成，为何依然能稳定盈利？算力和算法，谁才是量化机构的核心护城河？也深入科普了专业策略：T0策略的本质究竟是什么？指增策略的 “增” 从何而来？全复制指增T0策略，为何在市场低迷时仍能保持微赚？同时揭秘行业真相：量化团队为何以90后、00后为主？AI在投研中扮演怎样的角色，又为何无法完全取代人？面对市场竞争加剧，量化超额收益会走向何方？ 论你想搞清楚“指增”和“T0”到底是什么关系，想看懂一家量化机构真正的核心壁垒，还是想知道在AI浪潮之下，量化投研的人究竟还在做什么，这期节目都会给你一套更清晰的答案。 本期剧透 1、08:14 量化公司还需要投研吗？答案可能颠覆认知 2、12:48 模型设计得好预测就准，设计得差就不准。那人在量化里到底还能决定什么？ 3、13:22 “大部分因子不可解释，但有效。”这种坦诚在行业里不多见 4、19:55 整个行业都在聊AI取代人，这期聊的是为什么“人类的灵光一现”依然是策略迭代的关键变量 5、31:36 量化团队真的懂股票吗？一个白酒行业反哺策略的真实案例 6、38:11 量化赚的是增长的钱还是博弈的钱？ 7、45:50 指增的“增”到底从哪来？ 8、48:31 市场缩量到七八千亿，所有策略都亏的时候，全复制T0反而微赚 9、58:50 量化最重要的护城河是算力还是算法？ 10、1:07:57 挑选量化机构，业绩之外还该看什么？这里给了两个更实在的指标 听友来信 你对节目的任何建议，或者你有任何在节目中想听到的话题和想邀请的嘉宾，都欢迎与我们联系。大家可以登录雪球APP给“厚雪长波官方发布”发私信，或者发邮件至houxuechangbo@xueqiu.com。 关于我们 《厚雪私募班》是由雪球出品的一档聚焦私募投资的播客节目。我们将从私募投资者最关心的实际问题出发，系统解读不同私募基金的投资理念、策略框架和风险收益来源，以及在不同市场环境下的私募基金配置逻辑。在这里，你可以听到雪球私募基金产品研究部门的专业观点，也可以直接获得来自头部私募基金管理人的真知灼见。 雪球旗下雪球基金是国内的头部私募基金销售持牌机构，其代销私募市场中超额收益较高、资金规模较大、市场知名度较高、策略丰富度较多元的私募基金产品。在雪球可以获得极具特色和策略多样性的私募产品，高质量的私募投资者交流，专业的私募研究信息，以及极具投资性价比的服务（在雪球购买私募享有0认申购费）。如果大家对购买和投资私募基金有兴趣，欢迎登陆雪球APP咨询。

嘉宾：玉婷｜雪球金融产品与研究部负责人 如果把时间拨回到一年前，2025年4月7日，很多私募投资者对那一天的感受可能依然清晰——关税战骤然升级，指数跳空下跌，情绪几乎在开盘的一刻被迅速抽空。那是一个让人意识到“所有策略都可能同时失效”的时刻。时隔一年，地缘政治冲突仍在发酵，霍尔木兹海峡的紧张局势、美伊之间的反复博弈，但市场的应对方式，似乎已经和当年不太一样了。 这期节目我们邀请雪球金融产品与研究部负责人玉婷，和我们一起站在关税战一周年的时间节点上，深入拆解：对比两次冲击在节奏与强度上的不同，原油、股票与宏观预期之间，又在如何重新定价？两场冲突之下，资产的配置逻辑产生了哪些变化？通胀的连锁反应中，哪个环节还在奏效？而市场最关注的黄金与原油，后续行情又将走向何方？ 除此之外，我们也聊了很多实操的干货，在一个共识形成越来越快、波动却越来越频繁的市场里，单一资产是否还值得被重仓？多资产、多策略的配置，究竟是在分散风险，还是在主动应对不确定性？ 节目的最后，玉婷依然帮我们梳理了上周乃至3月以来的整体策略表现。在高度不确定的市场环境中，我们希望挖掘出更科学、更可持续的配置方向——因为当极端情绪不再是偶发事件，而是反复上演的常态，我们更需要回归一个长期且现实的核心命题：如何在波动中活下来，并且尽量走得稳一些。 本期剧透 1、01:11 2025年4月7日，这一天，看似所有策略都失效了 2、07:46 去年关税战冲击下逆势加仓的投资者，都获得了不错的收益 3、14:44 现在很难能锚定一个指标来判断黄金走势了 4、17:01 相比去年，这次的美伊冲突是持久战吗，是否还可以相信资产的修复能力? 5、19:17 Trump的撤退需要一个台阶，但伊朗不给 6、21:35 在高度不确定下，哪些策略更会让人安心？ 7、36:45 怎么客观看待业绩在下滑的策略？ 8、42:03 产品回撤<波动率是正常情况，重要的是看历史最大回撤的修复速度 9、56:45 优秀的管理人不仅要言行一致，还要照顾到投资人的感受 10、01:05:53 用真金白银表达对管理人的信任的同时，核心还是要花点时间研究其风格 11、01:08:34 一周私募策略大盘点 12、01:22:53 当下的私募策略选择，应该以基本面为核心，还是以交易为核心？ 听友来信 你对节目的任何建议，或者你有任何在节目中想听到的话题和想邀请的嘉宾，都欢迎与我们联系。大家可以登录雪球APP给“厚雪长波官方发布”发私信，或者发邮件至houxuechangbo@xueqiu.com。 关于我们 《厚雪私募班》是由雪球出品的一档聚焦私募投资的播客节目。我们将从私募投资者最关心的实际问题出发，系统解读不同私募基金的投资理念、策略框架和风险收益来源，以及在不同市场环境下的私募基金配置逻辑。在这里，你可以听到雪球私募基金产品研究部门的专业观点，也可以直接获得来自头部私募基金管理人的真知灼见。 雪球旗下雪球基金是国内的头部私募基金销售持牌机构，其代销私募市场中超额收益较高、资金规模较大、市场知名度较高、策略丰富度较多元的私募基金产品。在雪球可以获得极具特色和策略多样性的私募产品，高质量的私募投资者交流，专业的私募研究信息，以及极具投资性价比的服务（在雪球购买私募享有0认申购费）。如果大家对购买和投资私募基金有兴趣，欢迎登陆雪球APP咨询。

嘉宾：史江辉 | 国源信达总经理、投资总监 黄金在战争爆发后不涨反跌，A股和黄金同步下挫——这样的行情，让很多投资者的直觉完全失效。 2026年3月，金价从历史高点暴跌超过9%，又强势反弹，再度回落。波动背后，是驱动黄金的核心逻辑正在悄然切换：央行购金的力量在边际消退，ETF和降息预期正在接棒成为新的主导变量。逻辑变了，市场的反应方式就变了。 本期节目，我们请来了国源信达总经理、投资总监史江辉，聊聊他如何理解这轮黄金的剧烈震荡，以及美伊冲突之后，那套支撑黄金牛市的三重逻辑——全球经济差、货币超发、大国关系差，究竟有没有发生根本性的改变？ 我们也聊到了更大的图景：巴菲特为什么从2024年就开始减仓美股、持有历史最多现金？A股的周期行情是否已经被这次地缘冲突提前透支？以及那些更具体的问题：周期价值股和周期成长股，现在该怎么选？矿业公司该看什么核心指标？投资策略和交易策略不匹配，为什么是散户最常见的失败原因？ 录制这期节目的前一天，是3月19日——那天市场跌得让人措手不及。黄金和A股同步大跌，对冲逻辑失效，净值回撤超出预期。史总说自己在办公室给同事点了咖啡，同事说下午四点喝咖啡晚上睡不着，他说“今晚睡不着，这个锅肯定不是咖啡的”。但事实上他并不慌，或者说他有一套在慌乱中保持清醒的方法：分清楚哪些是长期逻辑，哪些是短期扰动、哪些是趋势、哪些又是噪声？亏20%的无条件止损，不是因为不相信逻辑，而是为了保留在不确定中继续下注的能力。 一个在周期里穿行了十多年年的投资者，如何在煤炭、化工、碳酸锂、黄金等资产之间不断切换？又如何找到下一个景气周期？这期节目，值得反复听。 本期剧透 1、06:31 黄金的驱动力已经更换逻辑：央行购金在边际退潮，ETF和降息预期接棒 2、10:01 三重牛市逻辑：经济差、货币超发、大国关系差——一个都没变 3、13:53 为什么美国更可能先妥协？因为特朗普是商人，商人算的永远是损益 4、16:00 这次最措手不及的，不是跌，是A股和黄金一起跌 5、20:25 止损是最后一道防线，不是认错，是纪律 6、24:11 巴菲特其实是个择时高手——87年黑色星期一、互联网泡沫、次贷危机，每次都提前出手，每次都对 7、35:20 吃完这一波再找下一个：从煤炭到化工，到碳酸锂，到黄金，再到现在的储能 8、39:39 三年翻倍vs一年翻倍，黄金的长期年化涨幅和美股几乎一样，但涨幅集中在更短的时间里完成 9、49:38 周期成长和周期价值之中，当然优先选前者。但没有成长也不放弃——估值低、高分红、成本控得住，一样能赚钱 10、56:10 2021年电池链最火，没人注意粘正极用的胶水PVDF已经悄悄翻倍了 11、1:05:27 2026年剩下三个季度的主线——涨价 听友来信 你对节目的任何建议，或者你有任何在节目中想听到的话题和想邀请的嘉宾，都欢迎与我们联系。大家可以登录雪球APP给“厚雪长波官方发布”发私信，或者发邮件至houxuechangbo@xueqiu.com。 关于我们 《厚雪私募班》是由雪球出品的一档聚焦私募投资的播客节目。我们将从私募投资者最关心的实际问题出发，系统解读不同私募基金的投资理念、策略框架和风险收益来源，以及在不同市场环境下的私募基金配置逻辑。在这里，你可以听到雪球私募基金产品研究部门的专业观点，也可以直接获得来自头部私募基金管理人的真知灼见。 雪球旗下雪球基金是国内的头部私募基金销售持牌机构，其代销私募市场中超额收益较高、资金规模较大、市场知名度较高、策略丰富度较多元的私募基金产品。在雪球可以获得极具特色和策略多样性的私募产品，高质量的私募投资者交流，专业的私募研究信息，以及极具投资性价比的服务（在雪球购买私募享有0认申购费）。如果大家对购买和投资私募基金有兴趣，欢迎登陆雪球APP咨询。

嘉宾：玉婷｜雪球金融产品与研究部负责人 当市场开始同时下跌，真正让人不安的，往往不是某一个资产的回撤，而是熟悉的配置逻辑突然失效。3月16日至22日这一周，地缘冲突没有缓和，油价维持高位，全球市场的交易主线也迅速从“等待缓和”切换到了“重估通胀、滞胀甚至衰退”。在这样的背景下，股、债、商罕见同步承压，市场情绪也快速滑向恐慌。 本期《厚雪私募班》，我们邀请到雪球金融产品与研究部负责人玉婷，围绕这一轮市场剧烈波动展开了一次深入对谈。从全球市场罕见出现的股债商“三杀”，到黄金在长期逻辑并未完全破坏的情况下为何依然连续下跌；从A股、港股和商品资产的波动，到主观多头、量化多头、量化CTA和宏观对冲在极端行情中的表现分化，我们试图把这轮调整背后的交易逻辑和收益来源梳理清楚。 节目中，我们重点聊到了近期黄金为何持续下跌、这一轮波动为何明显放大，也复盘了主观多头、量化多头、量化CTA和宏观对冲在这一轮行情中的表现分化，并将讨论落回到市场波动与资产配置框架本身：当不确定性显著上升，如何理解不同资产与策略的风险收益特征，如何看待组合波动，以及如何在复杂环境下重新审视配置逻辑。 如果你想了解这一轮股债商“三杀”背后的市场逻辑，理解黄金在高波动环境下持续承压的原因，观察主观多头、量化多头、量化CTA和宏观对冲在极端行情中的表现差异，并从中进一步认识波动环境下的资产配置框架，这一期内容或许能帮你梳理出更清晰的投资思路。 本期剧透 1、03:38 全球股债商“三杀”共振，这次和2022年有何本质不同？ 2、07:28 这轮黄金最后的推手不是央行，而是蜂拥而入的散户 3、13:48 “我们很难说底就在哪”——黄金短期底部如何判断？ 4、18:13 周度策略大盘点：量化多投、市场中性、宏观对冲全线回撤 5、22:07 极端行情下，好的主观选股能力在悄悄说话 6、24:21 资金从主观流向量化，这粒种子其实5年前就埋下了 7、31:40 危机阿尔法经典演绎：“三杀”之下，量化CTA凭做空趋势独善其身 8、35:18 CTA的配置价值：别的资产在跌，它能赚钱 9、46:20 系统性宏观策略为什么最怕股债商共振下跌？ 10、52:16 回头看，每一次多资产共振下跌都是最好的加仓时点 听友来信 你对节目的任何建议，或者你有任何在节目中想听到的话题和想邀请的嘉宾，都欢迎与我们联系。大家可以登录雪球APP给“厚雪长波官方发布”发私信，或者发邮件至houxuechangbo@xueqiu.com。 关于我们 《厚雪私募班》是由雪球出品的一档聚焦私募投资的播客节目。我们将从私募投资者最关心的实际问题出发，系统解读不同私募基金的投资理念、策略框架和风险收益来源，以及在不同市场环境下的私募基金配置逻辑。在这里，你可以听到雪球私募基金产品研究部门的专业观点，也可以直接获得来自头部私募基金管理人的真知灼见。 雪球旗下雪球基金是国内的头部私募基金销售持牌机构，其代销私募市场中超额收益较高、资金规模较大、市场知名度较高、策略丰富度较多元的私募基金产品。在雪球可以获得极具特色和策略多样性的私募产品，高质量的私募投资者交流，专业的私募研究信息，以及极具投资性价比的服务（在雪球购买私募享有0认申购费）。如果大家对购买和投资私募基金有兴趣，欢迎登陆雪球APP咨询。