各位投资者朋友，大家好！我是房俊一。近期美伊冲突不确定性影响加剧，且联储表态偏鹰，在此背景下，科技板块将如何演绎？今天，我就结合最新市场表现和产业动态，带大家一起分析当前科技板块的运行逻辑与后续展望。 00:21先看市场表现。过去一周，上证指数下跌3.4%，科技等高风险偏好资产整体承压：电子、计算机、通信、传媒分别下跌2.7%、4.5%、上涨1.7%和下跌3.9%。细分行业中，通信设备、互联网媒体相对抗跌，分别上涨2.6%和0.4%，表现靠前。 00:49ETF层面普遍回调：软件龙头ETF（159899）下跌4.55%，云计算ETF（159890）跌2.13%，半导体设备ETF（561980）跌2.42%，科创综指ETF招商（589770）也下跌3.88%，反映出在地缘风险升温及联储鹰派表态背景下，市场风险偏好明显受到压制。 01:20那么，当前行情的核心影响因素是什么？ 01:26从宏观视角看，地缘冲突显著抬升油价，引发通胀预期担忧，叠加联储提及加息表态偏鹰，降息侧预期承压。目前市场焦点集中在美联储政策路径——点阵图显示今年降息0-1次，市场已预期今年不降息；新提名主席沃什就任前景和策略尚不明确，可能是潜在利好。 01:51风险偏好方面呈现“中期改善、短期承压”：中期看，《国家安全战略》定调战略收缩，叠加中美合作概率抬升，支撑风险偏好修复；但短期来看，伊朗和美以冲突仍在加剧，在局势缓和之前，全球市场风险偏好可能仍将承压，A股虽然相对更强但仍然承压。 02:15从中观产业视角来看，尽管市场情绪受挫，但产业催化仍在持续新增。 02:24海外方面，英伟达GTC 2026大会重磅召开，发布Feynman架构1.6nm AI芯片，集成硅光子光互连技术，同步推出边缘AI芯片模组；美光科技加码本土晶圆厂投资超千亿美元，聚焦AI存储扩产；OpenAI发布GPT-5.4 mini与nano，模型轻量化的同时核心维度仍有旗舰模型性能，同时成本更低。业绩端，美光科技Q2营收同比近2倍，毛利率逼近75%新高，Q3营收指引与资本开支大幅上调，资本开支担忧下股价上涨后又有所回落。 03:06国内方面，阿里发布企业AI平台「悟空」，通义千问月活破3亿，平头哥芯片累计交付47万片；小米发布大模型MiMo-V2-Pro，同时雷军宣布未来三年600亿元投入AI领域；腾讯正式推出微信“ClawBot”插件，支持接入Openclaw。业绩端同样亮眼：腾讯发布2025年全年业绩，营收7500+亿元同比14%，AI成核心增长引擎，全年研发与资本开支均创历史新高；阿里披露四季度财报，阿里云收入同比增36%、AI收入连续10季度三位数增长，但利润和现金流增速有所承压，压制股价；世纪互联2025年营收同比增20.5%，2026年算力交付与盈利双指引向好。 04：05从资金面看，科技板块交易拥挤度有所回升，换手率下行：TMT成交额占比为33.6%，位于近一年59%分位数；自由流通换手率为4.35%，处于近一年38%分位数，显示短期交易热度虽有回升，但整体筹码压力尚可。 04:27展望后市，长期来看，科技板块有望充分受益多重利好支撑： 04:34一是政策端坚定支持：“十五五规划”到两会继续强调发展新质生产力，具体产业政策陆续出台支持； 04:43二是流动性环境有利：海外长期降息趋势仍在，一旦新美联储主席上任或政策明朗，政策空间有望打开； 04:54三是风险偏好中期稳固：战略收缩+中美合作概率抬升，构成长期风险偏好底部； 05:01四是供给侧持续突破：硬件端半导体/AI应用技术进展向好，应用端更新开始加速，包括Openclaw、Seedance、新豆包等，海外甚至英伟达也开始布局智能体和应用侧； 05:15五是需求端全面验证：以英伟达为代表的海外Q4业绩、国内2025年业绩预期均显示需求依然强劲，尽管市场预期已提前上调至偏高； 05:29六是投资端持续加码：国内外科技龙头投资规划持续向上攀升，包括资本开支预期和并购重组等。 05:40短中期节奏上，需关注两点：一是软件企业被替代以及私人信贷侧担忧等美股科技侧情绪担忧仍在，情绪可能传导至A股；二是美伊冲突若未明显缓和，全球风险偏好难有显著修复。后续可密切关注地缘局势变化，以及潜在的积极信号，例如特朗普新一轮军事行动后双方谈判可能带来的预期改善。 06:08最后提醒大家：基金投资有风险，决策需谨慎。以上分析基于当前公开信息，不构成投资建议。请结合自身风险承受能力、投资目标和期限，理性做出投资决策。 感谢收听，我们下期再见！

各位投资者朋友，大家好！我是房俊一。近期伊美冲突愈演愈烈，且短期内难以平息，在此背景下，科技板块将如何演绎？今天，我就结合最新市场表现和产业动态，带大家一起分析当前科技板块的运行逻辑与后续展望。 00:21先看市场表现。过去一周，上证指数下跌0.9%，科技等高风险偏好资产整体承压：电子、计算机、通信、传媒分别下跌5.0%、5.5%、上涨0.7%和下跌7.0%。细分行业中，电信运营、通信设备、光学光电子相对抗跌，分别上涨1.9%、1.0%和下跌1.9%，表现靠前。 00:49ETF层面普遍回调：软件龙头ETF（159899）下跌5.08%，云计算ETF（159890）跌5.64%，半导体设备ETF（561980）跌6.40%，科创综指ETF招商（589770）也下跌4.72%，反映出在地缘风险升温背景下，市场风险偏好明显受到压制。 01:20那么，当前行情的核心影响因素是什么？ 01:26从宏观视角看，近期美国经济数据、美联储纪要以及油价高企等因素共同压制了降息预期。目前市场焦点集中在新任美联储主席人选——特朗普提名沃什，但其后续降息策略尚不明确，仍需观察。市场普遍预计，实质性降息可能要等到新主席正式上任之后。 01:48风险偏好方面呈现“中期改善、短期承压”：中期看，《国家安全战略》定调战略收缩，叠加中美合作概率抬升，支撑风险偏好修复；但短期来看，伊以冲突持续升级，在局势缓和之前，全球市场风险偏好可能仍将承压。 02:10从中观产业视角来看，尽管市场情绪受挫，但产业催化仍在持续新增。 02:17海外方面，英伟达与英特尔达成战略合作，英特尔将为其Feynman架构平台提供EMIB封装支持；GPT-5.3/5.4接连上线，其中5.4版本强化了AI智能体能力，并支持跨软件执行复杂工作流，如金融分析和Excel操作；谷歌推出Gemini 3.1 Flash-Lite，具备高速度与高性价比优势。业绩端，博通Q1营收同比增长29%，AI业务收入翻倍；Q2包括AI在内的整体指引超预期；公司更给出长期展望——2027年AI营收指引超1000亿美元，并已锁定关键零部件供给至2028年；此外，本年度回购规模可能超100亿美元。 03:08国内方面，阿里千问首款AI眼镜正式上线；世纪互联获得字节500兆瓦数据中心容量订单。业绩端同样亮眼：佰维存储1–2月业绩预告显示，预计营收40–45亿元，同比增长340%–395%，受益于存储行业景气度提升及AI需求拉动；国产GPU企业沐曦股份Q1营收同比预增25%–87%，延续高增长态势。 03:45从资金面看，科技板块交易拥挤度大幅回落：TMT成交额占比为31.5%，位于近一年38%分位；自由流通换手率为5.26%，处于近一年63%分位，显示短期交易热度明显降温，筹码压力有所释放。 04:03展望后市，长期来看，科技板块仍具备多重利好支撑： 04:08一是政策端坚定支持：“十五五规划”到两会继续强调发展新质生产力，“智能经济”首次写入政府工作报告，明确提出促进新一代智能终端和智能体加快推广，支持集成电路等新兴支柱产业，并鼓励央国企开放新兴产业应用场景； 04:33二是流动性环境有利：海外长期降息趋势仍在，一旦新美联储主席上任，政策空间有望打开； 04:43三是风险偏好中期稳固：战略收缩+中美合作概率抬升，构成中期风险偏好底部； 04:50四是供给侧持续突破：硬件端半导体/AI应用技术进展向好；自主可控方面，中日反倾销、美国半导体关税等外部压力将加速国产替代进程；应用端，春节前国产大模型已批量更新，包括Seedream、豆包、千问等； 05:12五是需求端全面验证：以英伟达为代表的海外Q4业绩、国内2025年业绩预期、存储价格走势均显示需求依然强劲，景气度处于高位； 05:25六是投资端持续加码：阿里等国内龙头继续推升投资预期，英伟达、微软等海外巨头持续斥巨资并购或投资企业。 05:38短中期节奏上，需关注两点：一是美股对AI延续性及软件企业被替代的担忧仍在，情绪可能传导至A股；二是伊美冲突若未明显缓和，全球风险偏好难有显著修复。后续可密切关注地缘局势变化，以及潜在的积极信号，例如特朗普访华等事件带来的预期改善。 06:02最后提醒大家：基金投资有风险，决策需谨慎。以上分析基于当前公开信息，不构成投资建议。请结合自身风险承受能力、投资目标和期限，理性做出投资决策。 感谢收听，我们下期再见！ 👨‍💻‍ 关于房俊一： 招商基金经理，量化投资专家，深耕大科技领域，在管基金包括：招商中证全指软件ETF联接、招商中证医疗器械ETF联接、招商中证半导体产业ETF联接、招商中证科创创业50ETF联接等。 节目介绍： 🎙️《基金经理说》是一档由招商基金AI声量实验室出品，以基金经理第一手专业洞察为基石，通过AI技术淬炼生成的周更播客。节目致力于在信息的海洋中，为您打捞最具价值的真知。 如果你符合以下任意一条： * ❓ 好奇基金经理的脑子里到底在想什么？ * 💡 想把自己的投资决策，升级到“专业模式”？ * 🚀 不愿再错过下一个像AI这样的时代性机会？ 那么，这档节目就是为你准备的。订阅我，用通勤的时间，把你的投资脑从“散户模式”全面升级为“基金经理模式”。 *注：本节目的所有内容均由AI生成，仅供参考与启发，不构成任何投资建议哦～

各位投资者朋友，大家好！我是房俊一。上周末地缘政治冲突再度升级，美伊紧张局势加剧，很多朋友都在问：这会对科技板块产生什么影响？节后市场能否延续“开门红”？今天，我就结合最新数据和产业动态，带大家一起分析当前TMT板块的运行逻辑与后续展望。 00:25先看市场表现。过去一周，上证指数上涨2.0%，科技主线强势领涨：电子、计算机、通信、传媒分别上涨4.0%、1.2%、4.5%和下跌4.4%。细分行业中，元器件、电子零组件、通信设备涨幅尤为突出，分别达13.2%、5.6%和4.9%。 00:53ETF层面整体向好：半导体设备ETF（561980）上涨3.15%，科创综指ETF招商（589770）涨2.20%，云计算ETF（159890）微涨0.42%，仅软件龙头ETF（159899）小幅回调0.84%。节后“开门红”特征明显，硬科技方向成为资金首选。 01:21那么，当前行情的核心驱动是什么？ 01:26从宏观视角看，近期美国经济数据和美联储纪要偏鹰，压制了短期降息预期。但市场焦点已转向新任美联储主席人选——特朗普提名沃什，其后续对降息的态度和推进节奏仍需观察。目前普遍预计，实质性降息可能要等到新主席正式上任之后。 01:48风险偏好方面呈现“一正一负”：正面因素是特朗普提出的关税政策被最高法院推翻，中国面临的外部压力进一步减小，中美谈判有望再超预期；负面因素则是美伊冲突加剧，可能阶段性压制全球市场风险偏好。 02：06从中观产业视角来看，海内外产业催化持续密集落地。 02:13海外方面，英伟达接近敲定对OpenAI高达300亿美元的股权投资；AMD达成与Meta的6GW算力芯片采购协议，订单规模约600亿美元。业绩端，英伟达Q4营收同比增长近70%，Q1指引同样超预期（且未包含前景不确定的中国侧收入），毛利率继续抬升至75%以上，显示AI需求依然强劲。 02:41国内方面，阿里开源桌面Agent工具CoPaw；DeepSeek最新大模型V4或即将发布。业绩端亮点纷呈：百度Q4新业务占比超43%并持续攀升，全年新业务增速近50%；中微公司2025年营收同比增长37%，薄膜设备收入同比超200%，成为新增长点；澜起科技受益于AI内存接口芯片需求，营收和盈利同比均超50%；寒武纪2025年有望实现首次年度盈利；中际旭创净利润超100亿元，同比翻倍，充分受益于全球算力建设加速。 03:23从资金面看，科技板块交易拥挤度处于高位震荡：TMT成交额占比为36.0%，位于近一年71%分位；自由流通换手率为5.33%，处于近一年66%分位，显示板块交投活跃，但尚未出现过热迹象。 03:44展望后市，长期来看，科技板块具备坚实支撑： 03:50一是政策端坚定支持：“十五五规划”继续聚焦新质生产力，顶层战略明确，具体产业政策陆续出台； 04:00二是流动性环境有利：尽管短期降息节奏受阻，但海外长期降息趋势仍在，一旦新主席上任，政策空间有望打开； 04:11三是风险偏好总体稳固：《国家安全战略》定调战略收缩，中国对外部环境担忧大幅缓解，叠加特朗普关税被推翻，中美合作概率抬升。虽然美伊冲突可能带来阶段性扰动，但难改中期风险偏好改善趋势； 04:30四是供给侧持续突破：硬件端半导体/AI应用技术进展向好；自主可控方面，中日反倾销、美国半导体关税等外部压力将加速国产替代进程；应用端，春节前国产大模型已批量更新（如Seedream、豆包、千问等），DeepSeek新模型或也在路上； 04:53五是需求端全面验证：以英伟达为代表的海外Q4业绩、国内2025年业绩预期、存储价格走势均显示AI及算力需求依然强劲，景气度处于高位； 05:08六是投资端持续加码：阿里等国内龙头继续推升投资预期，英伟达、微软等海外巨头持续斥巨资并购或投资企业，资本开支意愿强烈。 05:22短中期节奏上，需关注两点：一是美股对AI延续性及软件企业被替代的担忧仍在，即便业绩超预期也难以支撑行情持续上行，这一情绪可能传导至A股相关板块；二是两会临近，产业政策信息有望形成新的催化，建议密切关注。 05:43最后提醒大家：基金投资有风险，决策需谨慎。以上分析基于当前公开信息，不构成投资建议。请结合自身风险承受能力、投资目标和期限，理性做出投资决策。 感谢收听，我们下期再见！

各位投资者朋友，大家好！我是房俊一。春节假期刚刚结束，市场迎来资金回流，很多朋友都在关注：节后科技板块能否延续修复？当前行情背后的逻辑是什么？今天，我就结合最新数据和产业动态，带大家一起分析春节过后科技板块的投资机会与后续展望。 00:25 先看市场表现。节前一周，上证指数上涨0.4%，而科技主线明显领涨：电子、计算机、通信、传媒分别上涨3.7%、4.0%、2.2%和3.7%。细分行业中，云服务、互联网媒体、增值服务涨幅居前，分别达8.3%、7.5%和5.6%。 00:54 ETF层面同样表现亮眼：软件龙头ETF（159899）上涨3.03%，云计算ETF（159890）涨5.83%，半导体设备ETF（561980）涨3.07%，科创综指ETF招商（589770）也录得3.20%的涨幅。整体来看，节前科技板块已率先触底修复，为节后行情打下基础。 01:28 那么，这轮修复背后的驱动因素有哪些？ 01:32 从宏观视角看，1月美国CPI低于预期，一度推升市场降息预期；但随后12月核心PCE超预期，叠加美联储纪要偏鹰，降息预期有所承压。长期来看，市场已普遍预期在新主席上任前降息可能性较低，因此对实际降息落地影响有限，后续更多需观察新主席如何推进货币政策。此外，特朗普提出的关税政策被最高法院推翻，中国面临的外部压力进一步减小，中美谈判有望再超预期，利好风险偏好。 02:08 从中观产业视角来看，海内外产业催化持续新增。 02:15 海外方面，谷歌筹资200亿美元发行100年期债券，为近30年来科技股首次；台积电1月销售额同比增长37%、环比增长20%，显示需求强劲；思科Q2营收超预期增长10%，AI基础设施订单显著增长，Q3营收指引高于预期，尽管毛利率指引偏弱导致股价调整。 02:43 国内方面，字节跳动上线新模型Seedream 5.0 Preview及豆包2.0，推理成本降低一个数量级；阿里发布RynnBrain机器人大模型及千问3.5，性能媲美Gemini 3，Token价格仅为对方的1/18；智谱发布新一代旗舰模型GLM-5，重点提升编程与智能体能力，虽因流量超预期承压后公开致歉；MiniMax推出M2.5模型，价格仅为GPT-5的1/20。 03:15 业绩端同样向好：中芯国际Q4净利润同比增长23%，2026年资本开支预计持平2025年；华虹半导体Q4营收创历史新高并实现扭亏为盈，产能负荷处于高位，后续业绩指引稳健。 03:35 从资金面看，科技板块交易拥挤度有所修复，换手率回升：TMT成交额占比为37.6%，位于近一年82%分位；自由流通换手率为5.50%，处于近一年67%分位，显示节前资金已在积极布局，为节后行情提供支撑。 03:57 展望后市，长期来看，科技板块具备多重利好支撑： 4:02 一是政策端坚定支持：“十五五规划”继续聚焦新质生产力，顶层规划明确，具体产业政策陆续出台； 04:13 二是流动性环境有利：海外长期降息趋势仍在，尽管短期受联储主席人选博弈影响，但方向未变； 04:22 三是风险偏好稳固：《国家安全战略》定调战略收缩，中国对外部环境担忧大幅缓解，叠加特朗普关税被最高法推翻，中美合作概率抬升； 04:34 四是供给侧持续突破：硬件端半导体/AI应用技术进展向好；算力端英伟达芯片入华取得进展，谷歌等竞争者也在追赶；自主可控方面，中日反倾销、美国半导体关税等将加速国产替代进程；应用端，春节前国产大模型批量更新，包括Seedream、豆包、千问等，推动AI落地提速； 05:02 五是需求端景气验证：海外Q4及国内2025年业绩预期、存储价格等均显示需求依然强劲，尽管市场对后续预期较高，略有不及预期即引发行情调整； 05:18 六是投资端持续加码：国内外科技龙头投资规划持续向上攀升，阿里等企业继续推升投资预期，英伟达、微软等持续斥巨资并购或投资其他企业。 05:31 短中期节奏上，目前美股对AI延续性和软件企业被替代存在担忧，即便业绩超预期也难以支撑行情持续上行，这一情绪正逐步传导至港股乃至A股。但A股在产业催化和落地进展上更具优势，且市场对科技侧情绪更为积极。随着节后资金回流，有望迎来资金面与产业催化的双重支撑。 05:59 最后提醒大家：基金投资有风险，决策需谨慎。以上分析基于当前公开信息，不构成投资建议。请结合自身风险承受能力、投资目标和期限，理性做出投资决策。 感谢收听，我们下期再见！

各位投资者朋友，大家好！我是房俊一。上周市场持续震荡，很多朋友都在问：当前科技板块的调整是短期波动，还是趋势反转？我们又该如何在震荡中寻找方向？今天，我就结合最新数据和产业动态，为大家梳理当前的市场逻辑与后续展望。 00:23 先看市场表现。过去，上证指数下跌0.4%，科技板块整体偏弱：电子、计算机、通信、传媒分别下跌2.2%、4.5%、上涨4.8%和上涨0.3%。细分行业中，通信设备、广告营销、电信运营表现靠前，涨幅分别为5.7%、4.3%和1.5%。ETF层面普遍回调：软件龙头ETF（159899）下跌5.36%，云计算ETF（159890）跌1.29%，半导体设备ETF（561980）跌5.17%，科创综指ETF招商（589770）也下跌3.55%，反映出科技主线短期承压。 01:15 那么，这轮震荡背后的原因是什么？ 01:19 宏观视角看，特朗普提名沃什为美联储主席，市场认为其政策倾向为“降息+缩表”，相对其他候选人更为鹰派，引发全球风险资产承压。同时，特朗普称美国重兵调往伊朗，叠加美国政府停摆风险上升，导致市场风险偏好略有下降。 01:40 从中观产业视角来看，尽管行情有所调整，但产业催化仍在持续新增。 01:46 海外方面，英伟达、微软、亚马逊有望注资近600亿美元投资OpenAI；英伟达向CoreWeave追加投资20亿美元，并推出独立CPU芯片；美光宣布斥资240亿美元新建NAND工厂。业绩端同样亮眼：微软营收和盈利增速均超预期，但云业务增速放缓、资本开支创纪录，引发市场担忧；Meta的Q4业绩、Q1指引及全年资本开支均超预期，营收同比增长24%；特斯拉Q4盈利超预期，投资xAI 20亿美元，并开始局部真正无人驾驶；闪迪营收和盈利大超预期，营收同比增61%，盈利同比超600%；海力士、希捷等存储巨头业绩也超预期，ASML受存储需求带动，订单翻倍，2026年增长指引再度上调。 02:49 国内方面，阿里发布推理模型Qwen3-Max-Thinking，称性能媲美GPT-5.2、Gemini 3 Pro；DeepSeek推出OCR 2，让AI像人类一样按“逻辑因果”看图；阿里未来3年投资计划或从3800亿升至4800亿；元宝AI春节撒出10亿红包，大力推动宣传落地。业绩端，沪电股份受益于AI需求，预计2025年营收/盈利同比分别增长42%/48%；中际旭创盈利同比约100%，其中光模块盈利或超百亿；沐曦股份2025年营收同比预计超115%；寒武纪2025年营收预计超4倍，并有望实现首次年度盈利。 03:42 从资金面看，科技板块交易拥挤度延续回落，但换手率仍处相对高位：TMT成交额占比为33.4%，位于近一年53%分位；自由流通换手率为6.73%，处于近一年84%分位，显示板块交投活跃，但情绪已从高点有所降温。 04:05 展望后市，长期来看，科技板块仍具备坚实支撑： 04:10 一是政策端持续发力：“十五五规划”继续坚定支持新质生产力，具体产业政策延续支持； 04:16 二是流动性环境有利：尽管沃什偏鹰，但市场已部分计入预期，且其与特朗普政府关系良好，后续合作向好可能性更大；海外长期降息趋势仍在； 04:29 三是风险偏好稳固：《国家安全战略》定调战略收缩，中国对外部环境担忧大幅缓解，美国对华施压预期下降，中美合作概率抬升； 04:42 四是供给侧进展积极：硬件端半导体/AI应用技术向好；算力端英伟达芯片入华获批，谷歌等竞争者也在追赶；自主可控方面，中日反倾销、美国半导体关税等将加速国产替代；应用端，GPT、谷歌、Deepseek、千问等大模型在技术升级和成本优化上不断迭代，近期国产大模型持续取得进展； 05:11 五是需求端景气验证：海外Q4及国内2025年业绩预期、存储价格等均显示需求依然强劲； 05:20 六是投资端持续加码：国内外科技龙头投资规划不断攀升，阿里等企业推升投资预期，英伟达、微软等持续斥巨资并购或投资其他企业 05:33 中期节奏上，受美联储主席人选变动及国内情绪调控影响，行情可能继续偏震荡。但拉长时间看，在产业趋势明确、政策支持坚定、景气全面验证的背景下，科技板块长期向上的逻辑并未改变。 05:51 最后提醒大家：基金投资有风险，决策需谨慎。以上分析基于当前情况判断做出，不构成投资建议。请投资者结合自身风险承受能力，理性决策。 感谢收听，我们下期再见！ 节目介绍： 🎙️《基金经理说》是一档由招商基金AI声量实验室出品，以基金经理第一手专业洞察为基石，通过AI技术淬炼生成的周更播客。节目致力于在信息的海洋中，为您打捞最具价值的真知。 如果你符合以下任意一条： * ❓ 好奇基金经理的脑子里到底在想什么？ * 💡 想把自己的投资决策，升级到“专业模式”？ * 🚀 不愿再错过下一个像AI这样的时代性机会？ 那么，这档节目就是为你准备的。订阅我，用通勤的时间，把你的投资脑从“散户模式”全面升级为“基金经理模式”。 *注：本节目的所有内容均由AI生成，仅供参考与启发，不构成任何投资建议哦～

各位投资者朋友，大家好！我是房俊一。上周存储价格持续抬升，这背后传递了哪些信号？科技板块近期又有哪些新变化？今天我们就结合最新市场数据和产业动态，一起来分析一下。 00:15 先看市场表现。过去一周，上证指数上涨0.8%，科技主线整体表现稳健：电子、计算机、通信、传媒分别上涨1.6%、下跌0.5%、下跌1.7%和上涨1.0%。细分行业中，光学光电、半导体、通讯工程服务涨幅居前，分别达3.4%、2.7%和1.6%。 00:44 ETF层面出现分化：科创综指ETF招商（589770）上涨2.43%，而软件龙头ETF（159899）、云计算ETF（159890）、半导体设备ETF（561980）则分别下跌1.72%、1.57%和1.83%，显示行情在经历前期上涨后有所调整。 01:12 那么，当前市场的核心逻辑是什么？ 从宏观视角看，美联储主席换届在即，市场高度关注。目前偏鸽的贝莱德首席投资官里克·里德尔呼声快速上升，若其上任将利好市场。此外，特朗普关于格陵兰岛及加税的言论一度引发担忧，但随后其TACO情绪有所修复。另一方面，日本因高市早苗推动减税增支，引发对其财政可持续性的担忧，日债遭遇抛售潮，也对全球流动性形成扰动。后续仍需密切关注全球政治与政策事件的波动。 01:53 从中观产业视角来看，海外产业端催化不断：台积电传出扩产WCMC封装的消息，预计2027年产能或翻倍至12万片；美光科技表示，由AI热潮驱动的内存短缺“前所未有”，短缺局面可能延续至2026年以后；同时，Google与Broadcom合作的TPU在推理成本上快速追赶英伟达GPU，从v6到v7代际成本下降约70%。 02:27 海外业绩方面，英特尔Q4业绩超预期，AI业务预计2026年将实现9%的高增长，但由于供给瓶颈，2026年Q1指引偏弱，引发行情短期调整。 02:40 国内方面，阿里据称计划推动平头哥独立上市；业绩端，天孚通信预计2025年净利润同比增长40%–60%，主要受益于高速光器件需求稳定增长；中微公司预计2025年净利润同比增长29%–35%，受益于刻蚀与薄膜设备需求提升。 03:05 从资金面看，科技板块交易拥挤度有所回落，但换手率已至近一年峰值：TMT成交额占比为34.7%，位于近一年59%分位；自由流通换手率为6.21%，处于近一年79%分位，显示市场交投依然活跃，但热度较前期略有降温。 03:31 展望后市，长期来看，科技板块具备多重支撑： 一是政策端坚定支持：“十五五规划”继续聚焦新质生产力，《“人工智能+制造”专项行动实施意见》等具体产业政策延续扶持力度； 二是流动性环境有利：海外财政端（如特朗普）与货币端（美联储）均有望支撑市场，尤其在地缘战略收缩后，特朗普更有精力影响美联储，长期降息趋势明确； 三是风险偏好稳固：《国家安全战略》定调战略收缩，中国对外部环境的担忧大幅缓解，美国对华施压预期下降，中美合作概率抬升； 四是产业供给侧持续优化：硬件端半导体/AI应用技术进展向好；算力端英伟达芯片入华获批，未来交付可能加速，同时谷歌等竞争者也在追赶；自主可控方面，中日反倾销、美国半导体关税等外部压力将加速国产替代进程；应用端，GPT、谷歌、Deepseek、通义千问等大模型在技术升级与成本优化上持续迭代； 五是需求端景气验证：海外Q4及国内2025年业绩预期均显示需求强劲，存储价格持续抬升正是行业景气度向好的直接体现； 六是投资端持续旺盛：台积电最新资本开支指引超预期，英伟达、Meta等科技巨头持续斥巨资并购初创企业，叠加中美政府坚定推动，投资需求保持高位。 05:16 中期节奏上，新一年伊始全球市场risk on，叠加科技产业持续新增催化，TMT板块兼具α与β，中期仍预计领跑市场。短期来看，受情绪调控影响，整体特别是大盘可能阶段性震荡，但科创表现仍有超额收益，显示市场情绪仍具韧性。 05:41 最后提醒大家：基金投资有风险，决策需谨慎。以上分析基于当前情况判断做出，不构成投资建议。请投资者结合自身风险承受能力，理性决策。 感谢收听，我们下期再见！ 👨‍💻‍ 关于房俊一： 招商基金经理，量化投资专家，深耕大科技领域，在管基金包括：招商中证全指软件ETF联接、招商中证医疗器械ETF联接、招商中证半导体产业ETF联接、招商中证科创创业50ETF联接等。 节目介绍： 🎙️《基金经理说》是一档由招商基金AI声量实验室出品，以基金经理第一手专业洞察为基石，通过AI技术淬炼生成的周更播客。节目致力于在信息的海洋中，为您打捞最具价值的真知。 如果你符合以下任意一条： * ❓ 好奇基金经理的脑子里到底在想什么？ * 💡 想把自己的投资决策，升级到“专业模式”？ * 🚀 不愿再错过下一个像AI这样的时代性机会？ 那么，这档节目就是为你准备的。订阅我，用通勤的时间，把你的投资脑从“散户模式”全面升级为“基金经理模式”。 *注：本节目的所有内容均由AI生成，仅供参考与启发，不构成任何投资建议哦～

各位投资者朋友，大家好！我是房俊一。上周美国白宫宣布对特定半导体等加征25%关税，将对国产芯片带来什么样的影响？今天我们就结合最新市场表现和产业动态，一起来分析一下。 00:19 先看市场表现。过去一周，上证指数涨跌幅为-0.4%，而科技板块整体表现强劲：电子、计算机、通信、传媒分别上涨3.6%、4.3%、0.8%和3.3%。子行业中，互联网媒体、广告营销、云服务涨幅尤为突出，分别达8.2%、7.1%和5.6%。 00:49 ETF层面同样强势：软件龙头ETF（159899）上涨7.18%，云计算ETF（159890）涨5.95%，半导体设备ETF（561980）涨7.23%，科创综指ETF招商（589770）也录得2.77%的涨幅。 01:15 那么，当前行情背后的驱动力是什么？我认为，海外关税扰动有限 + 产业景气持续验证 + 流动性预期稳固，三重因素共同支撑了科技板块的韧性与弹性。 01:30 从宏观视角看，虽然核心CPI低于预期，但美联储整体偏鹰，市场认为1月降息可能性较小，后续需关注美联储主席换届情况。当前鲍威尔连任存在争议，而此前偏鸽的联储主席候选人哈塞特更可能继续担任白宫经济顾问。 01:52 从中观产业视角来看，海外方面，美国白宫宣布对特定半导体加征25%关税。根据现有信息，国内半导体受直接影响有限，但可能将加速自主可控进程。与此同时，台积电Q4业绩显著超预期：营收同比增长26%，净利润增长35%，毛利率高达62%；公司还将2026年资本开支指引上调至520–560亿美元，高出此前指引近四成，显示全球AI算力投资仍在高歌猛进。 02:31 国内方面，阿里发布会宣布通义千问全面接入淘宝、支付宝、淘宝闪购等阿里生态业务，标志着大模型正加速落地应用。业绩端，澜起科技预计2025年净利润增速在52%–66%，受益于互连芯片出货显著增加；胜宏科技预期2025年净利润增速达260%–295%，主要受益于AI算力需求爆发。 03:03 从资金面看，科技板块交易拥挤度已升至高位：TMT成交额占比为37.9%，位于近一年80%分位；自由流通换手率达9.15%，处于近一年100%分位，显示短期情绪较为亢奋。 03:21 展望后市，长期来看，科技板块有望充分受益于多重利好： 一是国内产业政策持续支持，“十五五规划”坚定支持新质生产力，最新出台的《“人工智能+制造”专项行动实施意见》延续政策扶持； 二是海外流动性长期降息趋势仍在，叠加特朗普在地缘战略收缩后更有精力影响美联储，长期降息方向明确； 三是产业端催化不断——硬件端半导体/AI应用技术进展向好，算力端英伟达芯片入华获批且未来交付可能加速，自主可控端受中日反倾销、美国半导体关税等外部压力，也将进一步加速国产替代进程； 四是需求端景气验证，海外台积电Q4业绩超预期，国内科技企业2025年业绩预告向好，存储价格持续抬升，均显示行业景气度依然强劲； 五是投资端持续旺盛，台积电资本开支超预期，英伟达、Meta等科技巨头持续并购初创企业，中美政府也在坚定推动相关投资。 04:36 短期节奏上，新一年伊始全球市场呈现risk on态势，叠加科技产业持续新增催化，TMT板块兼具α与β，中期仍预计领跑市场；但受融资保证金比例上调等情绪调控影响，短期可能先震荡再向上。 04:58 最后还是要提醒一句：基金投资有风险，决策需谨慎。以上分析基于当前市场环境，未来观点可能随数据或政策变化而调整。建议大家结合自身风险承受能力、投资期限和目标，在充分了解产品特性的基础上，做出独立、理性的投资决策。 好了，今天的分享就到这里。感谢大家的收听，我们下期再见！ 👨‍💻‍ 关于房俊一： 招商基金经理，量化投资专家，深耕大科技领域，在管基金包括：招商中证全指软件ETF联接、招商中证医疗器械ETF联接、招商中证半导体产业ETF联接、招商中证科创创业50ETF联接等。 节目介绍： 🎙️《基金经理说》是一档由招商基金AI声量实验室出品，以基金经理第一手专业洞察为基石，通过AI技术淬炼生成的周更播客。节目致力于在信息的海洋中，为您打捞最具价值的真知。 如果你符合以下任意一条： * ❓ 好奇基金经理的脑子里到底在想什么？ * 💡 想把自己的投资决策，升级到“专业模式”？ * 🚀 不愿再错过下一个像AI这样的时代性机会？ 那么，这档节目就是为你准备的。订阅我，用通勤的时间，把你的投资脑从“散户模式”全面升级为“基金经理模式”。 *注：本节目的所有内容均由AI生成，仅供参考与启发，不构成任何投资建议哦～

各位投资者朋友，大家好！我是招商基金的房俊一。新年刚开局，全球市场就呈现出明显的“risk on”情绪，科技板块更是强势领涨。今天这期节目，我想和大家聊聊——为什么TMT（也就是科技、媒体和通信）在2026年开年就迎来了一波“开门红”？背后是短期资金博弈，还是长期逻辑正在兑现？ 00:26 我们先来看一组数据。过去一周，上证指数上涨了3.8%，但TMT板块的表现明显更亮眼：电子涨7.4%、计算机涨8.4%、传媒更是大涨13.5%！细分领域里，广告营销、产业互联网、互联网媒体分别上涨20.1%、17.1%和16.9%，妥妥的领跑全市场。对应的ETF产品也全面飘红——软件龙头ETF（159899）涨8.45%，云计算ETF（159890）涨9%，半导体设备ETF（561980）更是大涨15.31%，科创综指ETF（589770）也涨超10%。可以说，这轮行情不是普涨，而是有明确主线的结构性机会。 01:23 那么，这波上涨到底靠什么驱动？我们可以从三个维度来拆解：宏观、产业和资金面。 01:31 先说宏观。最近公布的数据显示，国内非制造业PMI超预期，说明经济活动在持续回暖；而美国那边，非农就业数据不及预期、失业率反而上升，市场原本期待的1月降息基本落空。不过，大家也不用太担心——美联储主席即将换届，加上特朗普可能重返白宫，未来货币政策大概率会转向宽松。更重要的是，中美关系出现积极信号，《国家安全战略》定调“战略收缩”，外部压力缓解，风险偏好明显提升。这些都为成长板块，尤其是科技股，创造了友好的宏观环境。 02:14 再看中观产业层面，催化真的是一波接一波。海外方面，AI需求爆发直接推高内存价格超50%；鸿海（也就是富士康）Q4销售额同比增长22%，远超预期；英伟达更是放出大招——新一代Rubin平台推理成本比Blackwell降低10倍，预计今年下半年就能发货。更让人眼前一亮的是，他们还开源了首个“会思考”的自动驾驶模型Alpamayo，技术迭代速度令人惊叹。 02:49 国内也不甘落后。工信部刚刚印发《“人工智能+制造”专项行动实施意见》，目标非常具体：到2027年，要推动3-5个通用大模型在制造业深度落地，打造100个高质量工业数据集，推广500个典型应用场景。政策不是空喊口号，而是真金白银地支持。比如，2026年国家补贴整体在收缩，但对智能设备却新增了专项支持，说明资源正在向科技核心领域倾斜。 03:27 企业端也在加速奔跑。DeepSeek宣布2月将发布V4新模型，编程能力大幅提升，同时把推理成本降到原来的1/32；智谱AI在香港IPO，认购超千倍，市场热情可见一斑。阿里等科技龙头也在持续加大资本开支，Meta、英伟达则频频并购初创公司，整个产业链的投资意愿非常旺盛。 03:56 最后看资金面。虽然TMT板块成交额占全市场34.3%，看起来不低，但放在过去一年看，只处于58%分位，不算特别拥挤。更关键的是，自由流通换手率已经升到6.77%，处于近一年88%的高位——这说明休整已久的资金正在重新回流科技板块，交易活跃度显著回升。 04:23 综合来看，我认为TMT这轮崛起，不是昙花一现的炒作，而是“α+β”双轮驱动的结果。β来自全球流动性长期宽松的预期，以及中美关系缓和带来的风险偏好修复；α则来自产业本身的高景气——技术突破、成本下降、政策加码、需求放量，各个环节都在形成正向循环。 04:50 展望后市，科技板块的长期逻辑依然坚实：“十五五”规划明确要抢占科技制高点，《AI+制造》等政策持续落地，海内外龙头企业资本开支不断加码，再加上美联储长期降息趋势未变，成长资产的估值空间有望进一步打开。 05:12 当然，投资永远要保持理性。短期市场情绪可能波动，部分标的也可能面临业绩验证的压力。但站在2026年初这个节点，科技板块的基本面、政策面和资金面正在形成难得的“三重共振”。 05:31 最后提醒一句：基金投资有风险，入市需谨慎。以上观点基于当前市场环境，未来如有重大变化，我们也会及时调整策略。建议大家结合自身风险承受能力，合理配置，避免追高。 好了，今天的分享就到这里。感谢大家的收听，我们下期再见！ 👨‍💻‍ 关于房俊一： 招商基金经理，量化投资专家，深耕大科技领域，在管基金包括：招商中证全指软件ETF联接、招商中证医疗器械ETF联接、招商中证半导体产业ETF联接、招商中证科创创业50ETF联接等。 节目介绍： 🎙️《基金经理说》是一档由招商基金AI声量实验室出品，以基金经理第一手专业洞察为基石，通过AI技术淬炼生成的周更播客。节目致力于在信息的海洋中，为您打捞最具价值的真知。 如果你符合以下任意一条： * ❓ 好奇基金经理的脑子里到底在想什么？ * 💡 想把自己的投资决策，升级到“专业模式”？ * 🚀 不愿再错过下一个像AI这样的时代性机会？ 那么，这档节目就是为你准备的。订阅我，用通勤的时间，把你的投资脑从“散户模式”全面升级为“基金经理模式”。 *注：本节目的所有内容均由AI生成，仅供参考与启发，不构成任何投资建议哦～

各位投资者朋友，大家好！我是招商基金的房俊一。新年伊始，科技板块迎来开门红，市场情绪明显回暖。很多朋友都在问：2026年科技行情到底怎么看？现在是不是布局的好时机？今天，我就结合最新政策动向、产业催化和资金面变化，带大家一起梳理今年科技投资的核心逻辑。 00:26 先看市场表现。过去一周，上证指数小幅上涨0.1%，而科技板块内部呈现结构性活跃：传媒领涨2.3%，计算机上涨0.8%，电子和通信则分别微跌0.2%和1.2%。细分领域中，广告营销、互联网媒体、云服务表现尤为突出，涨幅分别高达7.1%、3.8%和2.3%——说明资金正积极布局AI应用落地和数字内容方向。 01:00 ETF层面也传递出积极信号：软件龙头ETF（159899）上涨2.51%，云计算ETF（159890）涨1.54%，就连波动较大的半导体设备ETF（561980）也基本企稳，仅微跌0.24%。整体来看，科技板块在节前小幅回落后迅速修复，显示出较强的韧性。 01:28 那么，支撑今年科技行情的核心动力来自哪里？我认为，三大支柱正在同步发力：政策支持明确、产业催化密集、流动性环境改善。 01:39 首先看宏观与政策端。最新“十五五”规划明确提出要“培育壮大科技新兴产业、抢占科技制高点”，这不仅是长期战略，更已转化为具体行动。就在2026年国补方案中，智能眼镜等新型智能终端被首次纳入补贴范围——这意味着，政策正从“鼓励创新”转向“推动消费落地”，对消费电子和AI硬件形成直接利好。 02:10 再看产业催化，可谓“海内外齐发力”。 外方面，并购潮持续升温：Meta计划斥资数十亿美元收购AI初创公司Manus；英伟达也被曝拟以最高30亿美元收购大模型企业AI21 Labs。这些动作说明，科技巨头正通过资本手段加速整合技术生态，巩固AI时代的话语权。 02:34 国内同样亮点纷呈：DeepSeek新年首发mHC架构，旨在解决大模型训练中的稳定性难题，技术突破持续推进；大基金翻倍增持中芯国际港股，释放强烈信心信号；国产存储芯片龙头长鑫科技科创板IPO获受理；智谱AI也即将登陆港股。从芯片制造到大模型，从一级融资到二级上市，整个科技产业链正在全面提速。 03:06 更值得关注的是需求端验证：阿里等科技龙头资本开支持续攀升，企业端AI投入意愿强劲；同时，国内外Q3业绩普遍向好，景气度得到基本面支撑。 03:22 再看资金面，当前科技板块交易拥挤度仍处低位：TMT成交额占比为31.2%，位于近一年34%分位；自由流通换手率为4.41%，处于40%分位。这意味着，尽管市场情绪回暖，但整体交易并未过热，反而为后续增量资金提供了充足空间。 03:45 那么，站在2026年初这个关键节点，今年科技行情怎么看？我的判断是：多重利好共振下，科技板块具备长期向上的坚实基础。 03:56 “分母端”看，美联储长期降息趋势依然明确。特朗普在地缘战略收缩后，更有精力对美联储施压，叠加通胀压力缓和、联储换届临近，流动性环境有望持续改善。 04:13 从“分子端”看，政策支持力度全面且有力，“十五五”规划+国补新政+资本市场改革形成组合拳；供给侧技术进展顺利，英伟达芯片入华获批、谷歌亚马逊竞相入局，算力供给持续优化；需求侧则有国内外科技龙头资本开支支撑，投资热情高涨。 04:39 更重要的是，风险偏好正在系统性修复。美国《国家安全战略》定调“战略收缩”，中美关系紧张预期大幅缓解，合作概率抬升——这对科技这类高度依赖全球协作的行业至关重要。 04:57 当然，短期节奏上可能仍有波动，比如节后资金回流节奏、海外议息会议扰动等。但从全年维度看，科技产业趋势仅行至中段，估值合理，经济离衰退尚远，行情有望震荡向上。 05:16 因此，建议大家重点关注三个方向： 一是AI基础设施核心环节（如半导体设备、先进封装、光模块）； 二是国产替代与自主可控链条（如中芯国际、长鑫科技、昇腾生态）； 三是大模型C端应用落地场景（如智能眼镜、AI手机、云服务）。 05:40 最后提醒一句：基金投资有风险，决策需谨慎。以上分析基于当前市场环境，观点可能随政策或产业变化而调整。建议大家结合自身风险承受能力、投资期限和目标，在充分了解产品特性的基础上，做出独立、理性的投资决策。 好了，今天的分享就到这里。感谢大家的收听，祝大家新年投资顺利，我们下期再见！ 👨‍💻‍ 关于房俊一： 招商基金经理，量化投资专家，深耕大科技领域，在管基金包括：招商中证全指软件ETF联接、招商中证医疗器械ETF联接、招商中证半导体产业ETF联接、招商中证科创创业50ETF联接等。 节目介绍： 🎙️《基金经理说》是一档由招商基金AI声量实验室出品，以基金经理第一手专业洞察为基石，通过AI技术淬炼生成的周更播客。节目致力于在信息的海洋中，为您打捞最具价值的真知。 如果你符合以下任意一条： * ❓ 好奇基金经理的脑子里到底在想什么？ * 💡 想把自己的投资决策，升级到“专业模式”？ * 🚀 不愿再错过下一个像AI这样的时代性机会？ 那么，这档节目就是为你准备的。订阅我，用通勤的时间，把你的投资脑从“散户模式”全面升级为“基金经理模式”。 *注：本节目的所有内容均由AI生成，仅供参考与启发，不构成任何投资建议哦～

各位投资者朋友，大家好！我是招商基金的房俊一。最近科技板块明显回暖，市场情绪也逐步修复。很多朋友都在问：这轮反弹是“昙花一现”，还是明年行情启动的信号？今天，我就结合最新数据和产业动态，带大家一起分析科技板块的反弹逻辑，并展望2025年乃至更长期的投资机会。 00:27 先看市场表现。过去一周，上证指数上涨1.9%，而科技板块全面领涨：电子、计算机、通信分别大涨4.7%、2.9%和4.6%，只有传媒微跌0.1%。细分领域中，电子零组件、元器件、通信设备涨幅尤为亮眼，分别达到7.7%、6.9%和5.9%——说明资金正积极回流硬件和基础设施方向。 01:00 ETF层面同样强势：半导体设备ETF（561980）上涨5.09%，科创综指ETF（589770）涨4.13%，云计算ETF（159890）和软件龙头ETF（159899）也分别录得2.43%和1.74%的涨幅。这种全线上扬的态势，反映出市场对科技主线的信心正在快速恢复。 01:33 那么，这轮反弹背后的驱动力是什么？我认为，利空出尽 + 产业催化密集落地 + 流动性预期改善，三重因素共振，共同推动了本轮修复。 01:45 先从宏观视角看。近期特朗普持续对美联储施压，甚至公开表示：“敢不敢降息，是新任联储主席的必要条件。”这种政治压力叠加美国经济数据边际走弱，使得市场对2025年降息的预期显著增强。虽然节奏可能受通胀和联储换届影响，但长期降息趋势已经越来越清晰——这对成长股估值构成重要支撑。 02:14 再看产业端，好消息接踵而至。海外市场方面，英伟达传出重磅消息：明年GB300芯片出货量预计达5.5万台；Vera Rubin超算200系统计划在明年四季度交付；更关键的是，公司有望在春节前向中国客户交付H200芯片——这意味着海外高端算力供给正在加速入华。此外，英伟达还斥资200亿美元获得Groq的技术授权，并吸纳其核心团队，全力补齐推理端短板，显示出其巩固AI生态主导地位的决心。 02:54 国内同样动作频频：字节被传将在2026年前采购昇腾芯片总额超400亿元，首批百亿级订单即将交付；智谱AI也正式上线旗舰大模型GLM-4.7。这些都说明，国内算力需求不仅真实存在，而且正在规模化兑现。 03:16 再看资金面，目前科技板块交易拥挤度仍处低位：TMT成交额占比为31.8%，位于近一年40%分位；自由流通换手率为4.05%，仅在22%分位。这意味着，尽管市场开始回暖，但整体交易并未过热，反而为后续增量资金入场留出了空间。 03:39 那么，站在当前时点，明年科技行情怎么看？ 我认为多重利好支撑下，科技板块具备长期向上的基础。 首先，政策端支持力度空前。“十五五”规划明确提出要“培育壮大科技新兴产业、抢占科技制高点”，这不仅是口号，更是国家战略。叠加此前“AI+”行动意见、科创“1+6”等资本市场改革，政策合力正在形成。 其次，产业景气全面验证。从硬件端的半导体产能扩张、英伟达芯片入华，到应用端的大模型持续迭代、C端产品加速落地（如AI手机、智能眼镜），技术进展与商业化正在同步推进。阿里、腾讯、字节等科技龙头资本开支持续攀升，中美政府也在坚定推动数字基建投资——需求端非常扎实。 第三，流动性环境有望持续改善。美联储长期降息趋势明确，叠加美国战略收缩后对华施压预期下降，中美合作概率抬升，风险偏好趋于稳固。这对科技这类风险资产极为有利。 04:54 当然，短期节奏上仍需关注两点：一是12月议息会议及后续通胀数据是否验证降息路径；二是部分前期涨幅较大的细分领域可能出现震荡整固。但拉长时间看，科技产业周期远未见顶，当前估值合理，经济也离衰退尚远。 05:17 因此，个人认为这轮反弹不是简单的技术修复，而是新一轮行情的起点信号。建议大家重点关注三个方向： 一是AI算力基础设施（如半导体设备、光模块、先进封装）； 二是国产替代核心环节（如昇腾生态、国产GPU、EDA工具）； 三是大模型C端落地场景（如AI终端、智能应用）。 05:45 最后还是要提醒一句：基金投资有风险，决策需谨慎。以上分析基于当前市场环境，未来观点可能随数据或政策变化而调整。建议大家结合自身风险承受能力、投资期限和目标，在充分了解产品特性的基础上，做出独立、理性的投资决策。 好了，今天的分享就到这里。感谢大家的收听，我们下期再见！ 👨‍💻‍ 关于房俊一： 招商基金经理，量化投资专家，深耕大科技领域，在管基金包括：招商中证全指软件ETF联接、招商中证医疗器械ETF联接、招商中证半导体产业ETF联接、招商中证科创创业50ETF联接等。 节目介绍： 🎙️《基金经理说》是一档由招商基金AI声量实验室出品，以基金经理第一手专业洞察为基石，通过AI技术淬炼生成的周更播客。节目致力于在信息的海洋中，为您打捞最具价值的真知。 如果你符合以下任意一条： * ❓ 好奇基金经理的脑子里到底在想什么？ * 💡 想把自己的投资决策，升级到“专业模式”？ * 🚀 不愿再错过下一个像AI这样的时代性机会？ 那么，这档节目就是为你准备的。订阅我，用通勤的时间，把你的投资脑从“散户模式”全面升级为“基金经理模式”。 *注：本节目的所有内容均由AI生成，仅供参考与启发，不构成任何投资建议哦～

各位投资者朋友，大家好！我是招商基金的房俊一。最近，“AI算力投资”成了市场热议的关键词——从海外科技巨头到国内政策推动，资本正以前所未有的力度涌入这个赛道。很多朋友都在问：这波算力热潮是短期炒作，还是真正的产业拐点？现在是不是布局的好时机？今天，我就带大家深入拆解当前AI算力投资加速背后的逻辑，并探讨其中的布局机遇。 00:33 先看市场表现。过去一周，上证指数基本持平，但科技板块内部继续分化：传媒微跌0.2%，通信跌0.6%，计算机和电子分别回调1.6%和3.0%。不过细分领域中，文化娱乐、计算机软件、通信设备表现相对靠前，说明资金仍在寻找结构性机会。ETF方面，软件龙头ETF（159899）小幅下跌0.23%，而半导体设备ETF（561980）和科创综指ETF（589770）跌幅略大，分别为2.75%和2.33%——整体处于震荡蓄势状态。 01:22 那么，为什么我们说“AI算力投资正在催旺”？核心在于全球资本开支正在系统性加码，且产业催化密集落地。 01:32 先看海外。英伟达最新发布了Nemotron-3开源模型系列，采用混合MoE架构，支持高达100万token上下文，显著提升推理效率并降低运行成本；谷歌也推出更高效的Gemini 3 Flash，速度比上一代快3倍，成本却基本持平；OpenAI则发布了GPT-5.2-Codex，在网络安全能力上大幅跃升，并正在筹划高达1000亿美元的融资——这不仅是技术迭代，更是对算力基础设施的长期押注。 02:07 更关键的是业绩验证：美光最新财报显示，Q1营收136亿美元，同比增长57%，远超预期；Q2指引更是上调至187亿美元，并将2026年资本开支从180亿提高到200亿美元。这说明，存储作为算力的“粮食”，需求正在爆发式增长。 02:32 再看国内，同样热火朝天：字节被传正积极推进与多家手机厂商合作，打造AI手机生态；国产GPU企业沐曦上市首日暴涨700%，反映出市场对国产算力的高度期待。这些都不是孤立事件，而是整个AI算力产业链从芯片、服务器到终端应用全面提速的缩影。 02:57 宏观层面，流动性环境也在改善。美国通胀数据大幅低于预期，尽管非农略超预期，但失业率上升引发市场对经济放缓的担忧。更值得注意的是，特朗普公开表态要任命“超级鸽派”担任美联储主席，进一步施压联储转向宽松。叠加美国《国家安全战略》定调“战略收缩”，中美关系缓和预期升温，风险偏好趋于稳固。 03:26 政策端更是强力支撑。最新“十五五”规划明确提出要“培育壮大科技新兴产业、抢占科技制高点”，AI算力作为数字时代的“水电煤”，自然成为重中之重。同时，“AI+”行动意见、地方算力基建政策等持续落地，形成多层次政策合力。 03:49 再看资金面，目前科技板块交易拥挤度继续回落：TMT成交额占比为32.7%，处于近一年43%分位；自由流通换手率为4.03%，仅在19%分位。这意味着，尽管产业热度高涨，但二级市场尚未出现过度交易，反而为后续行情留出了空间。 04:11 综合来看，虽然短期市场可能因情绪波动而震荡，但从产业周期来看，AI算力投资才刚刚进入加速期。无论是海外科技巨头千亿级融资，还是国内政府与企业同步加码，都说明这不是一轮短期炒作，而是一场持续数年的基础设施革命。 04:34 当然，投资仍需理性。建议大家关注那些技术壁垒高、订单可见性强、且与全球算力扩张趋势深度绑定的优质标的，避免盲目追高纯概念股。 04:47 再次提醒：基金投资有风险，决策需谨慎。以上分析基于当前市场环境，观点可能随政策或产业变化而调整。建议大家结合自身风险承受能力、投资期限和目标，在充分了解产品特性的基础上，做出独立、理性的投资决策。 好了，今天的分享就到这里。感谢大家的收听，我们下期再见！ 👨‍💻‍ 关于房俊一： 招商基金经理，量化投资专家，深耕大科技领域，在管基金包括：招商中证全指软件ETF联接、招商中证医疗器械ETF联接、招商中证半导体产业ETF联接、招商中证科创创业50ETF联接等。 节目介绍： 🎙️《基金经理说》是一档由招商基金AI声量实验室出品，以基金经理第一手专业洞察为基石，通过AI技术淬炼生成的周更播客。节目致力于在信息的海洋中，为您打捞最具价值的真知。 如果你符合以下任意一条： * ❓ 好奇基金经理的脑子里到底在想什么？ * 💡 想把自己的投资决策，升级到“专业模式”？ * 🚀 不愿再错过下一个像AI这样的时代性机会？ 那么，这档节目就是为你准备的。订阅我，用通勤的时间，把你的投资脑从“散户模式”全面升级为“基金经理模式”。 *注：本节目的所有内容均由AI生成，仅供参考与启发，不构成任何投资建议哦～

各位投资者朋友，大家好！我是招商基金的房俊一。最近市场进入一个比较微妙的阶段——科技主线开始出现轮动迹象，不同细分方向表现分化明显。很多朋友都在问：现在到底该关注哪些方向？布局重心应该放在哪里？今天，我就结合最新市场动态和产业趋势，带大家理清思路，找准当下科技板块的“主战场”。 00:26 先来看整体表现。过去一周，上证指数小幅上涨0.4%，而科技板块内部则明显分化：通信行业大涨3.7%，电子也录得1.2%的涨幅，但计算机和传媒却分别下跌1.5%和3.6%。更细致地看，子行业中通信设备、光学光电子、通讯工程服务表现靠前，涨幅分别达到4.8%、4.3%和1.6%。这说明资金正在从前期热门的软件、应用类板块，向硬件基础设施和出口受益方向悄然切换。 01:07 ETF层面也印证了这一轮动：半导体设备ETF（561980）上涨2.60%，表现亮眼；而软件龙头ETF（159899）和科创综指ETF（589770）则小幅回调，云计算ETF（159890）微涨0.43%。这种结构性变化背后，其实有清晰的逻辑支撑。 01:35 首先看宏观环境。当前市场对降息的预期依然乐观，尤其是下周美联储议息会议即将召开，投资者普遍期待更多鸽派信号。长期来看，随着美联储人事可能调整，以及美国《国家安全战略》明确转向“战略收缩”，中美关系缓和的概率正在上升——这意味着外部压力减轻，风险偏好有望进一步稳固。 02:02 接下来，我们重点看看产业端的新催化。 海外市场持续释放积极信号：英伟达近期成功游说国会，使得原本可能限制其对华出口的条款，最终未被纳入国防授权法案；更重磅的是，英伟达宣布投资20亿美元入股EDA巨头新思科技，强化其在芯片设计生态中的控制力。与此同时，亚马逊发布了新一代AI训练芯片Trainium 3，宣称比前代更快、更节能，直接挑战英伟达和谷歌在AI芯片领域的主导地位——竞争加剧反而说明赛道价值被高度认可。 02:45 业绩端同样强劲：云计算和CRM龙头Salesforce最新财报显示，Q3营收增长超10%，并上调全年指引；ASIC芯片龙头Marvell在电话会上预计，明年数据中心业务收入将同比增长超25%，远超市场预期。这些都说明，AI基础设施的需求仍在加速兑现。 03:11 国内方面也不甘落后。政策层面，《福建省有序推进算力基础设施发展若干措施》等地方细则陆续出台，推动“东数西算”和全国一体化算力网络建设；产业落地方面，豆包AI手机热卖，标志着大模型正加速走向C端消费者。阿里、百度、字节等头部企业也在持续推进AI硬件和应用创新，生态闭环正在形成。 03:42 再看资金面，目前科技板块交易拥挤度略有回落：TMT成交额占比为36.3%，处于近一年65%分位；自由流通换手率为4.69%，位于45%分位。这意味着市场热度仍处中高位，但并未过热，为结构性机会留出了空间。 04:04 那么，在当前这个轮动阶段，布局重心究竟该放在哪里？我认为，有三个方向值得重点关注： 第一，受益于海外科技景气延续的硬件出口链。比如通信设备、光模块、半导体设备等，不仅技术实力获得国际认可，还直接受益于全球AI资本开支扩张。英伟达供应链、高速互联、先进封装等细分环节，都具备较强弹性。 第二，国产替代与自主可控的核心环节。随着中美合作预期提升，市场对“卡脖子”领域的关注度可能阶段性降温，但长期看，半导体设备、EDA工具、GPU等关键环节的战略价值不会改变。 第三，AI应用从B端向C端渗透的落地场景。豆包手机、夸克AI眼镜、通义千问APP下载破千万……这些都不是概念，而是真实用户在用的产品。未来谁能率先打造“杀手级”AI终端或应用，谁就可能赢得下一个增长曲线。 05:11 最后要强调的是，虽然短期市场可能因议息会议、地缘政治等因素震荡，但从长期视角看，科技板块依然站在“政策支持+产业向上+流动性改善”的三重风口上。“十五五”规划明确要“抢占科技制高点”，“AI+”行动意见持续落地，叠加科创“1+6”等资本市场改革，政策红利仍在释放。 05:36 当然，投资永远要保持理性。当前部分细分领域估值已不低，建议大家避免追高，更多关注基本面扎实、订单可见、且有海外或政策催化支撑的方向。 05:52 再次提醒：基金投资有风险，决策需谨慎。以上分析基于当前市场环境，观点可能随数据变化而调整。建议大家结合自身风险承受能力、投资期限和目标，在充分了解产品特性的基础上，做出独立判断。 好了，今天的分享就到这里。感谢大家的收听，我们下期再见！ 👨‍💻‍ 关于房俊一： 招商基金经理，量化投资专家，深耕大科技领域，在管基金包括：招商中证全指软件ETF联接、招商中证医疗器械ETF联接、招商中证半导体产业ETF联接、招商中证科创创业50ETF联接等。 节目介绍： 🎙️《基金经理说》是一档由招商基金AI声量实验室出品，以基金经理第一手专业洞察为基石，通过AI技术淬炼生成的周更播客。节目致力于在信息的海洋中，为您打捞最具价值的真知。 如果你符合以下任意一条： * ❓ 好奇基金经理的脑子里到底在想什么？ * 💡 想把自己的投资决策，升级到“专业模式”？ * 🚀 不愿再错过下一个像AI这样的时代性机会？ 那么，这档节目就是为你准备的。订阅我，用通勤的时间，把你的投资脑从“散户模式”全面升级为“基金经理模式”。 *注：本节目的所有内容均由AI生成，仅供参考与启发，不构成任何投资建议哦～

各位投资者朋友，大家好！我是招商基金的房俊一。上周，科技板块迎来了一波明显反弹，很多朋友都在问：这轮上涨是昙花一现，还是新一轮行情的起点？今天，我就带大家从宏观、产业和资金面三个维度，一起拆解这轮科技反弹背后的驱动逻辑，并探讨它是否具备持续性。 00:24 先看市场表现。过去一周，上证指数温和上涨1.4%，而科技板块则全面领涨：电子、计算机、通信、传媒分别大涨6.2%、3.0%、8.7%和4.2%。细分领域中，通信设备、电子零组件、消费电子涨幅尤为突出，分别达到10.6%、8.9%和8.0%——可以说是一场典型的科技主线行情。 00:51 ETF层面也同步回暖：云计算ETF（159890）上涨5.31%，半导体设备ETF（561980）涨4.50%，科创综指ETF（589770）涨5.15%，就连相对稳健的软件龙头ETF（159899）也录得2.07%的涨幅。这种全线上扬的态势，说明市场情绪正在从之前的谨慎观望转向积极布局。 01:19 那么，这轮反弹是怎么来的？核心催化剂其实来自两个方向：海外流动性预期快速改善 + 产业端利好密集落地。 01:29 先说宏观层面。上周三，美联储主席意外释放鸽派信号，明确表示“对进一步加息持谨慎态度”，随后多位官员也表态支持12月降息。与此同时，美国核心PPI数据低于预期，进一步强化了市场对通胀回落和政策转向的预期。简单来说，“降息交易”重新启动，成长股估值压力显著缓解。 01:53 更关键的是，这种宽松预期并非短期扰动，而是有长期支撑：一方面，美国就业市场隐忧仍在积累；另一方面，特朗普为稳经济和股市，持续向美联储施压。再加上美联储自身也有“稳市场”的诉求，因此我们认为，长期降息趋势已经越来越清晰。 02:14 再来看产业基本面，最近可谓“好消息不断”。 海外市场方面，亚马逊宣布将扩建面向美国政府的AI算力基础设施，总投资预计高达500亿美元，规划容量达1.3GW；Meta也计划斥资数十亿美元采购谷歌的TPU芯片，用于训练下一代大模型。而在业绩端，戴尔不仅Q3营收超预期，还大幅上调了全年AI服务器销量指引——这说明，AI基础设施的投入正在从“概念”走向“真金白银”的订单兑现。 02:47 国内同样亮点纷呈：DeepSeek新发布的大模型在数学能力上达到IMO金牌水平，技术实力令人瞩目；“国产GPU第一股”摩尔线程启动申购时遭到资金疯抢，反映出市场对国产算力的高度期待；阿里首款夸克AI眼镜正式上市，起售价1899元，而“通义千问”APP上线一周下载量就突破千万。更值得一提的是，新加坡国家AI项目 reportedly 正在考虑放弃Meta模型，转而采用阿里的通义千问——这不仅是技术认可，更是中国AI出海的重要里程碑。 03:26 业绩端也传来强音：阿里最新财报显示，云业务收入同比增长34%，即时零售收入同比大增60%，同时公司明确表示，此前宣布的3800亿元资本开支计划还将进一步加码。这说明，头部科技企业的投资意愿不仅没减弱，反而在加强。 03:47 再看资金面，科技板块的交易热度正在快速回升。目前TMT板块成交额占全市场38.7%，已处于近一年80%分位；自由流通换手率为4.98%，位于55%分位。这意味着，市场对科技板块的关注度迅速升温，但尚未进入极端拥挤状态，仍有一定参与空间。 04:09 那么问题来了：这轮反弹能持续吗？ 我的观点是：短期或有震荡，但中期趋势依然向上。 为什么这么说？因为支撑科技板块的三大核心逻辑正在全面强化： 第一，政策端持续加码。“十五五”规划明确提出要“培育壮大科技新兴产业、抢占科技制高点”，叠加“AI+”行动意见、科创“1+6”等资本市场改革，政策合力正在形成。 第二，产业景气全面验证。从英伟达到阿里，从戴尔到中芯国际，海内外科技龙头的资本开支和业绩指引都在上修，需求端旺盛、供给端扩张、应用端加速落地，形成正向循环。 第三，流动性环境改善可期。美联储已趋势性转鸽，降息可能只是时间问题。一旦开启，成长股估值天花板将进一步打开。 05:02 当然，我们也要保持理性：前期快速上涨后，部分细分领域可能存在短期获利了结压力；后续行情节奏可能受美国就业、通胀数据以及政治博弈影响而出现波动。但拉长时间看，科技产业趋势仅行至中段，当前估值虽不便宜，但远未到泡沫阶段，经济也离衰退尚远。 05:25 因此，我认为这轮反弹不是“一日游”，而是阶段性调整后的再启动。接下来，建议大家重点关注那些有真实业绩支撑、产业催化明确、且前期调整充分的方向，比如AI算力基础设施、国产替代硬件、以及大模型C端应用等。 05:44 最后还是要提醒一句：基金投资有风险，决策需谨慎。以上分析基于当前市场环境，未来观点可能随数据变化而调整。建议大家结合自身的风险承受能力、投资期限和目标，在充分了解产品特性的基础上，做出独立、理性的投资决策。 06:04 好了，今天的分享就到这里。感谢大家的收听，我们下期再见！ 👨‍💻‍ 关于房俊一： 招商基金经理，量化投资专家，深耕大科技领域，在管基金包括：招商中证全指软件ETF联接、招商中证医疗器械ETF联接、招商中证半导体产业ETF联接、招商中证科创创业50ETF联接等。 节目介绍： 🎙️《基金经理说》是一档由招商基金AI声量实验室出品，以基金经理第一手专业洞察为基石，通过AI技术淬炼生成的周更播客。节目致力于在信息的海洋中，为您打捞最具价值的真知。 如果你符合以下任意一条： * ❓ 好奇基金经理的脑子里到底在想什么？ * 💡 想把自己的投资决策，升级到“专业模式”？ * 🚀 不愿再错过下一个像AI这样的时代性机会？ 那么，这档节目就是为你准备的。订阅我，用通勤的时间，把你的投资脑从“散户模式”全面升级为“基金经理模式”。 *注：本节目的所有内容均由AI生成，仅供参考与启发，不构成任何投资建议哦～

各位投资者朋友，大家好！我是招商基金的房俊一。最近科技板块持续调整，很多朋友都在问：这轮下跌到底是因为什么？反弹的机会又会在什么时候出现？今天，我就结合最新市场动态和产业趋势，带大家系统梳理一下当前科技板块的运行逻辑和潜在机会。 00:21 先来看市场表现。过去一周，A股整体承压，上证指数下跌3.9%。而科技板块调整更为明显：电子、计算机、通信分别下跌6.0%、2.8%和2.8%，传媒板块相对抗跌，跌幅为1.4%。不过有意思的是，在细分领域中，广告营销、互联网媒体和电信运营反而逆势上涨，涨幅分别达到3.6%、2.3%和0.1%——说明资金并没有完全撤离科技，而是在寻找更具性价比或有新催化的方向。 01:02 从ETF的表现也能看出类似分化：半导体设备ETF（561980）和科创综指ETF（589770）跌幅均超6%，而软件龙头ETF（159899）和云计算ETF（159890）回调相对温和，分别下跌1.91%和1.72%。这种结构性差异，其实已经暗示了市场在调整中也在重新定价不同赛道的成长性和确定性。 01:31 那么，为什么科技板块近期持续承压？我们先从宏观层面找原因。 一方面，美国非农就业数据超预期，看似是经济强劲的信号，但反而加剧了市场对美联储“推迟降息”的担忧；另一方面，虽然美联储上周四在市场大幅调整后释放了一些“稳市场”的鸽派信号，但整体基调仍偏鹰派。不过请注意，长期来看，美国就业市场的隐忧仍在积累，叠加特朗普对美联储施压要求降息以稳股市，我们认为，长期降息的趋势依然明确，只是短期节奏会受到政治博弈和通胀数据的扰动。 01:15 再来看产业基本面，你会发现，科技赛道其实正处于“利空情绪压制”与“利好持续兑现”的拉锯之中。 海外市场亮点频出：据媒体报道，特朗普计划在下周一签署名为“创世纪计划”的AI新政，推动美国在人工智能领域的全球领导地位；同时，沙特与美国刚刚签署人工智能战略合作伙伴关系，英伟达和AMD有望向中东大规模供货。更值得关注的是，谷歌最新发布的Gemini 3 Pro模型，在权威评测中拿下史上最高分，支持高达100万token的上下文窗口；随后又推出Nano Banana Pro模型，号称能达到“摄影棚级别”的图像生成精度——这意味着AI正从消费级工具迈向专业生产力工具。 03:08 业绩端也传来强音：英伟达最新财报显示，营收同比增长62%，且下一季度指引继续上调，特别提到Blackwell芯片销量“远超预期”。这不仅验证了AI算力需求的真实性和持续性，也为整个产业链提供了坚实支撑。 03:28 国内方面同样不逊色：华为近期开源了AI容器技术Flex ai，能够统一调度英伟达、昇腾等异构算力资源，大幅提升利用效率；百度AI业务收入增速超过50%，显示出商业化落地正在加速。 03:46 再看资金面，目前科技板块的交易热度处于相对低位。TMT板块成交额占全市场30.8%，位于近一年32%分位；自由流通换手率为4.60%，处于24%分位。也就是说，尽管前期有过一波上涨，但当前交易并不拥挤，反而为后续行情留出了空间。 04:11 那么，反弹契机究竟在哪里？我认为，长期逻辑依然坚实： 第一，政策端持续发力。“十五五”规划明确提出要“培育壮大科技新兴产业、抢占科技制高点”，叠加此前“AI+”行动意见、科创“1+6”等资本市场改革举措，政策合力正在形成。 第二，产业趋势方兴未艾。无论是硬件端的半导体设备、AI芯片，还是应用端的大模型C端落地，技术迭代和产能扩张都在稳步推进。 第三，全球流动性环境长期向好。美联储虽短期偏鹰，但在经济放缓压力和政治干预下，降息仍是大概率事件，这对成长股估值构成支撑。 05:00 至于短中期节奏，我们需要理性看待：美股科技股在连续大涨后出现止盈甚至做空声音，A股受其情绪传导难免承压。但也要看到，科技产业周期远未见顶——当前估值虽处高位，但尚未形成泡沫；全球经济离衰退仍有距离。因此，这轮调整更像是阶段性休整，而非趋势逆转。 05:26 未来如果看到几个信号，可能就是反弹的契机：比如美国就业或通胀数据转向、国内AI应用政策加速落地、或者头部企业资本开支进一步超预期。届时，那些基本面扎实、前期调整充分的细分方向，比如半导体设备、AI基础设施、国产算力平台等，可能会率先企稳反弹。 05:50 最后还是要提醒大家：基金投资有风险，决策需谨慎。以上分析基于当前市场环境，观点可能随数据变化而调整。建议大家结合自身的风险承受能力、投资期限和目标，在充分了解产品特性的基础上，做出独立判断。 好了，今天的分享就到这里。感谢大家的收听，我们下期再见！ 👨‍💻‍ 关于房俊一： 招商基金经理，量化投资专家，深耕大科技领域，在管基金包括：招商中证全指软件ETF联接、招商中证医疗器械ETF联接、招商中证半导体产业ETF联接、招商中证科创创业50ETF联接等。 节目介绍： 🎙️《基金经理说》是一档由招商基金AI声量实验室出品，以基金经理第一手专业洞察为基石，通过AI技术淬炼生成的周更播客。节目致力于在信息的海洋中，为您打捞最具价值的真知。 如果你符合以下任意一条： * ❓ 好奇基金经理的脑子里到底在想什么？ * 💡 想把自己的投资决策，升级到“专业模式”？ * 🚀 不愿再错过下一个像AI这样的时代性机会？ 那么，这档节目就是为你准备的。订阅我，用通勤的时间，把你的投资脑从“散户模式”全面升级为“基金经理模式”。 *注：本节目的所有内容均由AI生成，仅供参考与启发，不构成任何投资建议哦～

各位投资者朋友，大家好！我是招商基金的房俊一。最近科技板块经历了一轮明显的震荡调整，很多朋友都在问：这波回调是风险，还是长期布局的机会？今天，我就带大家从宏观、产业和资金面几个维度，一起来拆解当前科技板块的走势逻辑，看看接下来我们该怎么看、怎么投。 00:24 先来看市场表现。过去一周，上证指数小幅下跌0.2%，但科技板块整体承压更明显：电子、计算机、通信分别下跌4.4%、3.7%和4.9%，传媒板块相对抗跌，跌幅收窄至1.4%。不过细分领域也有亮点：比如增值服务、通讯工程服务和广告营销这些子行业，反而分别上涨了3.8%、0.6%和基本持平，说明资金在内部轮动中寻找结构性机会。 01:01 对应的ETF产品也反映出类似趋势：软件龙头ETF（159899）下跌3.48%，云计算ETF（159890）跌幅达5.02%，半导体设备ETF（561980）跌了4.05%，而科创综指ETF（589770）相对稳健，只回调了2.14%。整体来看，这轮调整既有美股止盈情绪的外溢影响，也反映出A股科技板块自身在经历前期快速上涨后的阶段性休整需求。 01:38 那么，为什么会出现这样的调整？我们先从宏观视角来看。 一方面，美国就业数据开始走弱，ADP新增就业甚至转为负值，进一步验证了市场对经济景气度的担忧；另一方面，美联储近期表态偏“鹰”，降息预期被暂时压制，导致全球成长类资产短期承压。但请注意，长期来看，就业疲软叠加特朗普对美联储的持续施压，其实反而强化了未来降息的趋势。也就是说，短期节奏可能受政治博弈和通胀数据扰动，但大方向仍是宽松。 02:18 再把镜头拉近到产业层面，你会发现，科技赛道的基本面其实并不差，甚至有不少积极信号正在释放。 02:27 海外市场方面，OpenAI刚刚发布了GPT5的迭代版本，不仅能力更强，还更“亲切健谈”；AI需求持续旺盛，带动存储芯片价格进入上行通道，相关板块应声上涨。思科最新财报显示，其AI基础设施订单大幅增长，并上调了全年业绩指引。这说明，AI的商业化落地正在加速。 02:53 国内同样亮点频出：百度首次公开亮相自研芯片“昆仑芯”，并宣布未来五年将持续推出新品；同时正式发布文心大模型5.0。阿里也在发力，“通义千问”开始全面进军C端市场，对标ChatGPT。而在业绩端，腾讯Q3净利润同比增长19%，其中AI云和广告业务双双高增，研发投入更是创下228亿元的历史新高；中芯国际Q3营收同比增长10%，净利润大增43%，产能利用率接近满产，资本开支环比还提升了26%——这些都说明，国内科技企业的内生动能依然强劲。 03:40 再来看资金面。从交易热度看，科技板块的拥挤度正在回落：TMT板块成交额占全市场28.4%，处于近一年来14%的分位水平；自由流通换手率为4.07%，也只在20%分位附近。这意味着，前期过热的交易情绪已经明显降温，反而为后续行情蓄力创造了条件。 04:08 那么，展望后市，我们该怎么看？ 我认为，从长期视角出发，科技板块依然具备坚实的支撑逻辑： 第一，政策端持续加码。“十五五”规划明确提出要培育壮大新兴产业、抢占科技制高点；此前出台的“AI+”行动意见、科创“1+6”等资本市场政策，也在不断释放利好。 第二，产业趋势仍在加速。无论是硬件端的半导体、AI芯片，还是应用端的大模型、C端落地，技术进展和产能扩张都在稳步推进。 第三，流动性环境长期向好。尽管短期美联储态度偏鹰，但就业压力和政治因素决定了降息只是时间问题，这对成长股估值是重要支撑。 04:58 当然，短中期节奏上，我们也要保持理性。美股科技龙头近期出现止盈甚至做空声音，A股部分细分领域涨幅较大后也需要消化估值。接下来，市场可能会在成长板块内部轮动，那些前期涨幅不大、但有新催化落地的细分方向，比如某些AI应用或国产替代环节，可能会有脉冲式机会。 05:24 最后，还是要提醒大家一句：基金投资有风险，入市需谨慎。以上分析基于当前市场环境，未来观点可能随数据和政策变化而调整。建议大家结合自身的风险承受能力、投资期限和目标，在充分了解产品特性的基础上，做出独立、理性的投资决策。 好了，今天的分享就到这里。感谢大家的收听，我们下期再见！ 👨‍💻‍ 关于房俊一： 招商基金经理，量化投资专家，深耕大科技领域，在管基金包括：招商中证全指软件ETF联接、招商中证医疗器械ETF联接、招商中证半导体产业ETF联接、招商中证科创创业50ETF联接等。 节目介绍： 🎙️《基金经理说》是一档由招商基金AI声量实验室出品，以基金经理第一手专业洞察为基石，通过AI技术淬炼生成的周更播客。节目致力于在信息的海洋中，为您打捞最具价值的真知。 如果你符合以下任意一条： * ❓ 好奇基金经理的脑子里到底在想什么？ * 💡 想把自己的投资决策，升级到“专业模式”？ * 🚀 不愿再错过下一个像AI这样的时代性机会？ 那么，这档节目就是为你准备的。订阅我，用通勤的时间，把你的投资脑从“散户模式”全面升级为“基金经理模式”。 *注：本节目的所有内容均由AI生成，仅供参考与启发，不构成任何投资建议哦～