E139.2025年集锦:回顾过去一年我们对自己和投资的探索

E139.2025年集锦:回顾过去一年我们对自己和投资的探索

233分钟 ·
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🎤本期嘉宾:

2025年的所有嘉宾们——老妈、老编辑、董艺婷、盛玉洁、孙加滢、江岳、江东猫草、任品、南添、丁昶、吕东、nick、胡恒、孟岩、张新民、周立、kevin、周阿包、评论尸、石磊、敏姐、奥特快、田瑀、温义飞、梅芙、Red、张笑宇、恽雷、张九龙、林晓明、周剑红、肖璟、张岑子沐、唐军、周洛华、何潇、王晚、庄明浩、付鹏。

感恩各位!鞠躬了!

⏯️本期简介:

这是2025年的最后一期节目,按照惯例,依然是从过去一年里的所有节目中挑了一些精彩片段,做成一个集锦。

然后,跟之前一样,我还是给各位耳边亲友和精神股东汇报一下过去一年的工作:

今年一共更新了50期节目,但是我个人不太满意的一点,是只做了3期单口,虽然单口确实比较熬人,但是明年还是争取多做几期。

然后今年一共有7期节目接到了口播广告,这个也低于预期,我希望争取把口播广告做到每年10-12期,也就是一个月一条的节奏,当然这个随缘。

个体户的最大好处就是成本低,而且自己给自己定KPI,没压力的。

今年出差进货很多,终于升级到了华住的铂金会员,全季算我第二个家了,有超过40天是在全季过的。房费可以打85折。

我最好的剪辑师dong哥,他今年结了婚,然后定居了秦皇岛海边,我们今年只见过一次面,等明年暖和一些了,我打算去找他吃海鲜。

还有我把面基的节目介绍给改了,新介绍叫「替听友和自己多问几个为什么」。

其实每到年底都有点小惆怅,甚至都说不清在惆怅啥,可能就是一年到头,到了结算时刻,有点小感慨吧~

我问过几个朋友,有没有类似的感觉,好几个都说深有同感,只不过有的是在生日前后。

回看自己打造的几条信息流,我觉得我没有辜负过2025,甚至几乎没有虚度过每一天。

当然,你们又得说我东亚小孩了。

好吧,对此我不辩解,也不自证。

但是我想换个角度来回答一下这个问题:

今年有两期节目让我想过很多,一期是我问出海归来的奥特快,老中是一种处境,还是一种心态?这个问题我仍然没有太确信的答案,因为我总觉得,处境和心态,二者难舍难分。

另一期就是和老南录的好心态这期,他让我更加关注自己的系统1。

也激发了一个巨大的好奇:

就是不同处境里的人,他们的心态是怎样的, 会做出什么选择?

比如一个下海的人,他突然掌握了巨大的时间自由和定义权,这种处境下,他咋想的,这点我有发言权。

比如,在海上航行,在山里徒步越野跑,这种环境艰苦,目标明确的处境下,人在想什么?

比如,那种on court,独自上场,可能在众目睽睽,或者亲朋的期待下,进入竞技状态或者面对一些人生大事的处境下的人。

比如,那种带着身价,在时间、波动、噪声、负债端、人性中,用每一天走出一条自己的净值曲线的人,他的想法。

比如,当你的体能、听力、肌肉、记忆、亲友、尊严都逐渐剥夺,处于衰老处境下的人,他的想法。

凡此种种吧,这些处境里的人,的心态和选择,明年我想做几期节目多聊聊。

我最近还看到一组摄影作品,是一个叫彼得芬奇的摄影师,2007年,他在纽约一个固定的街角,固定的早高峰时段,拍摄了很多路人。

9年后,他又来到同样的时间,同样的地点,发现9年前拍摄的那些路人,大部分都还在,面貌变化不算大,同样的步履匆匆,同样的姿态,同样的神情,甚至很多人还穿着9年前同样的衣服。

这又让我想到了前面说的,每到年底的惆怅,尽管我们习惯于给跨年赋予很多意义和期盼,好像时间会在这个刻度上断裂,旧的困顿和遗憾会清空,新的可能自动加载...

但2025年的最后一天和2026年的第一天,其实没有任何区别。

但新年第一天,身体还是那个身体,路还是那条路,好像我们都在顺利地、熟练地、无意识地继续。

并不是这一年过得好快啊,而是很多年,是以同一种方式过完的。

我说这些并不是要批判啥,社会系统就是靠重复才能稳定运转。

但我意识到,时间并没有帮我改变什么,如果我想改变点什么,只能靠自己,一点点积累量变。

祝大家温和走进2026,明年见。

🎯时间轴:

00:20

给耳边亲友和精神股东的年终述职

05:15

E90. 谈养老

09:10

E91. 找一座自己的地坛公园

13:01

E92. 谈宏观的视角和拥挤度

21:48

E93. 谈现金流

25:23

E94. 谈康波,宿命与反抗

28:57

E95. 让县城再次伟大

33:56

E96. 三张表与家庭财务

36:03

E97. AI来了,我能做什么呢?

42:01

E98. 聊演化

45:40

E99. 美股的盛世危言

53:36

E100. 两位播客制作人的自白

55:36

E101. 聊归因

58:37

E102. 聊估值百分位

1:03:15

E103. 猎手、教主、军师

1:14:21

E104. 全球化的悲歌

1:17:10

E105. 及早离去

1:21:57

E106. 中美对账

1:27:17

E107. 聊财报

1:38:12

E108. 小县大城

1:40:30

E109. 聊薄情和多元

1:42:47

E110. 潘晓的来信和东亚小孩

1:50:42

E111. 塔勒布门徒

1:52:10

E112. 10小时马拉松

1:55:40

E113. well educated loser

1:59:04

E114. 复杂适应性系统

2:04:13

E115. 出海的三个故事

2:10:06

E116. 聊价值投资

2:15:04

E117. 人生就像葡萄酒,年份和产地都很重要

2:17:43

E119. 大债务周期的尾声

2:20:45

E120. 经济上下行期里的人

2:24:19

E121. 聊风险和保险

2:26:40

E122. 聊美债

2:39:18

E123. 优绩主义和智力的瓦解

2:45:27

E124. 聊均值回归

2:48:56

E125. 聊周期Reits

2:51:00

E126. 聊周期

2:57:50

E127. 人生大事

3:02:39

E128. 聊择时

3:10:12

E129. 聊当下和一念境转

3:13:55

E130. 聊框架感

3:18:46

E131. 聊宏观对冲

3:23:25

E132. 聊货币共识

3:26:24

E133. 聊择时和空仓

3:30:45

E134. 跑外卖

3:34:35

E135. 聊下注

3:37:05

E136. 聊代际

3:40:52

E137. 两个世纪的前 1/4

3:49:01

E138. 好心态的总设计师

⚠️ 风险提示:所有内容皆仅以交流嘉宾和主播个人想法和分享知识为目的,完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险,结合个人投资目标、财务状况和需求,独立思考,谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。

🎬 后期制作、声音设计:Dong

📣 欢迎关注@老钱日日谈 ,如果播客没听够,可以来公众号找我玩,这边的更新频率会高一些。

展开Show Notes
希望面基能陪我和其他听友度过一个又一个春夏秋冬❤
厚望
:
❤️
lovetosh:
6条回复
2025年的最后一天和2026年的第一天,其实没有任何区别。
并不是这一年过得好快啊,而是很多年,是以同一种方式过完的。

「✅E90. 谈养老」
附初会笔记,万万没想到,又复习了一遍😄:
自2023年1月1日至2027年12月31日,增值税小规模纳税人适用3%征收率的应税销售收入,减按1%征收率征收增值税。
自2023年1月1日至2027年12月31日,对增值税小规模纳税人、小型微利企业和个体工商户减半征收资源税(不含水资源税)、城市维护建设税、房产税、城镇土地使用税、印花税(不含证券交易印花税)、耕地占用税和教育费附加、地方教育附加。

「✅E91. 找一座自己的地坛公园」
时间本身,包含着大量的哲学意涵,而且你无需描述,它不可名状,但它其象自现。
你一定需要自己的地坛,是一个你去到那个地方,就可以从与他人的共在当中,瞬间变成自身的存在。
一定要在那个时间、那个地点、那个心境的你,才会在那一瞬间存在了一下,像火柴擦亮那一瞬间一样非常难。
它只是存在了一下。
文学是真的!文学是一个人存在的证据。

「✅E92. 谈宏观的视角和拥挤度」
1)宏观 - 立场 - 中立
上帝视角不是预知一切,而是中立立场。要做离上帝最近的人,尝试拥有上帝视角,从上往下看。
宏观不是为投资服务的,是为国家和社会的利益服务的。站在国家、社会利益的立场看宏观经济,而不是站在资本市场当前的风险溢价看宏观经济。
理解宏观目前处于什么阶段,理解当前宏观经济发展目标和社会目标。它好还是不好,不取决于我们在市场里的感受。
2)宏观 - 领先指标
几乎没有了,只有同步指标和滞后指标。
宏观更看重偏演绎的部分。
过去很长一段时间,GDP增速同步或几乎受一个主因的影响,即房产周期。这台发动机的源头,在房产链条里运输半径最短的水泥上。最近十年房产增速下来之后,慢慢弱化了。
整个经济是一个不可被直接度量,被直接观测的高位系统。想观测它,你只能去看它在某一个角度、某一个截面、某一个位面上的投影。这些投影可能是某种现象,也可能是一个个的宏观经济指标。
3)中观风险
爆发往往是可预测的。因为缺乏做空机制。
过度拥挤是风险爆发的必要条件,但并非充分。拥挤度发生时,上升警戒程度。
谨慎原则:参与者也是风险的来源。比如公募基金摇号、配售。疑罪从有,宁可相信它会发生,先做预防。

「✅E93. 谈现金流」
每个人都会面临现金流需求的场景,为自己、为别人。不同年龄段的需求点不同。年轻时,希望提前退休;资产累积到一定程度,做养老金的补充支持。人生中段之后的每一个人都会有现金流需求的场景。
在低增速状态下,都想寻求确定性,对能产生现金流类的资产需求比较强。
月度支付 ≠ 月度分红 ≠ 分红。
分红:策略赚钱了(不确定的现金流的回流),提前落袋为安,但实际投资上,现金流回流削弱了复利效应。
月度支付:现金流是稳定的。每个月给你固定比例/金额的钱。

「✅E94. 谈康波,宿命与反抗」
康波的五个阶段:主导国的工业化应用 → 主导国居民应用 → 追赶国的工业化应用 → 最高基数产品应用到所有人 → 陷入技术的沉寂期。

「✅E95. 让县城再次伟大」
县城生活非常具体,县城的附近性非常浓烈。
如今县城提供了一种对平庸的包容,以及很稳固的很罕见的确定性(体制内的人或完成一定家族积累的人)。
回到县城,要清楚接下来你就要过上一种和时间做斗争的悠长的人生。

「✅E96. 三张表与家庭财务」
三张表是一个人的表里,出大问题的公司往往不是一张表在出问题。
资产负债表:一般现在时,任何一个时间截面都是有效的。
现金流量表:现在进行时。就像血液一样,有就是有,没有就是没有,是一个物理定理。
利润表:需要一定的时态,因为大多数的结算、订单确认、工程推进,需要特定的会计周期结算。虚增收入的处理空间很大。

「✅E97. AI来了,我能做什么呢?」
非工具化;不带褒贬的看待它的特点(幻觉);以硅基为镜子,关照自己,
感受自己的存在。
感受留白:AI给我们的生活腾出了空白,先别急着把它们填满,先去感受空白,感受“空”。感受“我”在留白的环境中,怎样变化的。
表现形式:大脑里经常放空、留白。
一切文明都是废墟。我们看到的繁荣街景,其实是上一次经济繁荣后的废墟。

「✅E98. 聊演化」
人的一生,站在一场康波/技术革.命里,就是一瞬。中间可能有很长时间是沉寂、震荡、无方向。
一个人的出生印记,走进社会建立事业的时间点,很重要,会形成不同的人生看法。
分析康波,容易观察到均衡,不容易观察到演化。
大多数人是被技术革.命影响的人。站在人生静态、狭小的局部,看到的都是康波。
技术革.命:自上而下,抽象的宏大叙事。
康波:自下而上,容易观察到周期性的起伏等
珐琅小风:谢谢嘟嘟课代表总结!好全面啊。🥰
Ass嘟嘟_自驾游中:「✅E99. 美股的盛世危言」 一个股票绝大部分的价值来自于它回报股东的能力。 港股:很注重国企/民企身份(另类指标)。 A股持有一年以后红利免税,因为A股可以从上交所穿透到每个人。而在香港从港交所穿透下去可以看到券商,没有穿透到个人,美国、日本、欧洲也是如此。 A股:股东户数。(全世界只有中国披露)前提总股本不变,此时股东户数越少、单个股东越大。 美股股本量会变,不断回购的过程中,股东户数减少、股本减少,单位股东的规模未必是增加的。 回购:对股东结构的提纯。美股的回购是不断的定向消灭相对最不看好的股东。蛋糕不会扩大,只是改变了蛋糕的切法。 分红:阳光普照。 回购的向上卷曲的力量远远大于分红。 「✅E100. 两位播客制作人的自白」 这个事儿是你自己的事儿,定义权在你自己。 「✅E101. 聊归因」 归因很廉价,花更多时间关注趋势、事实本身,关注前沿的资产趋势。 归因会给人带来表达欲,尤其是有新知时。事实上归因是滞后于趋势的,而且它也不太重要。 参与归因的巨大趋势,从不知道→知道,从不了解→了解,你会收获新知。但这和你做交易无关,交易的反人性。 抽象跟迷人同样重要,低共识肯定是抽象的,但是迷人东西是少数的。 「✅E102. 聊估值百分位」 基于估值的投资,长期看明显好于无脑的定投。 在A股的泡沫时期一定要卖掉。 估值百分位:首先,要有足够长的历史才有意义。覆盖2014年,收进大底、大顶。50倍跌到20倍,不代表它有投资价值,但有投机价值。其次,计算指数的估值百分位,很多没有考虑指数编制的股票的权重,导致市盈率的计算差很大。 如果市场越来越有效,大部分公司的市盈率会越来越低,因为增速在下降。 绝对价值:过往的经济增速、公司增速都比现在高,那时的市盈率跟今天不一定完全具有参考性。 市盈率,跟利润的含金量有关。 「✅E103. 猎手、教主、军师」 1)看准机会干一把的猎手型 自下而上的寻找有超额收益的个股机会。基于对企业深度研究的结果,即主观多头的阿尔法所在。 猎手:出手快、变化。换手和持股周期不会特别长。 至少看5年以上。 理想的主观多头管理人:有个股挖掘的阿尔法,同时更好的控制仓位,更好的风险收益表达。 看他在不同时间的持仓的情况。 2)主打念经和光环的教主型 布道。过程很重要,这个产品的收益结果是他认知变现的过程。 往往集中度比较高。命运和核心资产的命运,强绑定。判定一下你坚持的叙事逻辑,是不是现在所处的环境。 绝对收益/阿尔法能力是绝对稀缺的。 投顾提供情绪价值。 主观多头整体的预期:跟着沪深300走(共识),因为选票范围就在那里。区别点在于每个人有不同的审美,对于现在市场有不同的解读。 情绪稳不稳定,会不会自己乱掉。 3)行业和个股分散的军师型 偏排兵布阵。 大多数公募体系出来的基金经理会呈现出的状态。 如果市场主线明确,涨幅集中在几个行业/板块时,他们的冲力比较强。但这两年,国内降速提质,行业分化很强,对于这类管理人来说,就会变成中庸的下跌。 主观多头,跟沪深300强相关的曲线,期待能找到真正有阿尔法能力的基金经理,但不可强求。 一个人漫长的投资生涯里,不会一直是高光时刻。当他被你发现时,可能刚经历了一个高光时刻,下一个高光时刻什么时候来,无法预估,而且这个人大概率有路径依赖。 「✅E104. 全球化的悲歌」 国际经济当中慈善的富翁没有受到应有的尊重和感谢,反而遭受到了愚弄。广场协议之后,至今日本都还是最大的美债持有国。 债务促进了美国的消费。美国一边要花钱。它体现为经常账户的长期逆差。同时美国一边还要借债,它体现为美国金融账户的长期顺差。 化债 - 常见手段:违约、通胀、让美元贬值。 缓解贸易逆差 - 常见手段:让别的国家改政策、改自己的政策、让美元贬值。 「✅E105. 及早离去」 人最重要的资产是注意力,不是时间。 注意里放在某个领域或放在投资,哪个回报率更高? 把注意力放在你擅长的地方。 1)定价变化 股票市场,不是适合每个人。每秒钟都会用市场的噪音和别人的行为来对自己进行估算。 2)不停的决策 似乎有不停的无数的做决策机会。 长期好的决策是一个人的认知、情绪、信息。 短期全是噪音,公布的净值越少,对生活的干扰越少。 「✅E106. 中美对账」 居民财富的储存器:中房、美股。 美国社会最大的记分牌、居民财富的储存器与再分配器。 所有资产都具有再分配性,只要它可以被交易。 股票在美国家庭财富的普及率并不高,存款在家庭财产的比重一直在下降,实际劳动参与率只有60%+。财富大量的集中在婴儿潮那批人手中(有储蓄 + 炒股 + 共同基金 + 401K启动),被平均的程度更严重。 1%的富人 + 9%的中产:88%股票总市值。 40%的中等收入群体:12%股票总市值。 50%的底层人群:掌握债务。
16条回复
Eden__
Eden__
2025.12.29
谢谢老钱一年的陪伴!!多接点广!!也期待明年的维特根斯坦 新年快乐❤️
厚望
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等我
LXS2021:期待
敏-姐
敏-姐
2025.12.29
1:59:06 激动!还有我们💃《十分吸引》祝福老钱和《面基》新的一年越来越好🫰
Mr屈_IZMX:敏姐和石磊老师那期,虽然只有一期,但我在老钱这里听了以后,立马关注了你们的节目,现在已经在听了,听了10几期,干货满满,继续期待你们的更新😘
厚望
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❤️ 新年快乐敏姐
6条回复
我最早听老钱的播客是在医院的病床上,那时候我一个三十岁的大男人被水痘折磨得整宿数不着,面基里丧夹杂着希望的情绪彻夜陪着我。后来我在小区散步的时候听,听着市场波动看着小区里玩闹的孩子们。
每一期播客对主播来说都是一封寄往远方的信,收件人是未知的,评论就像是我们听众给主播的回信。谢谢你一年的陪伴,祝我们明年还能揣着两个糟钱儿,乐呵地活着♥️
厚望
:
❤️🫂
贾嘉:这条评论精彩。
8条回复
Smallflower
Smallflower
2025.12.29
去秦皇岛找dong哥吃海鲜时,能否顺便搞个线下面基会什么的,把听友的提问和交流搞成一期节目,让阿那亚当甲方提供场地,我出海鲜🦞(许愿版)
Sarah_2010:有没有可能我们听友自己搞一个…
厚望
:
比较社恐,一直没办过听友会
11条回复
庄明浩
庄明浩
2025.12.29
确实是情感博主🐶
厚望
:
这条路走到黑~
一虾:确实喜欢情感这一部分 因为投资我听了流口水🤤
3条回复
HD610539y
HD610539y
2025.12.29
00:03 求bgm!
厚望
:
《飞升》
枕霞旧友Joey:浪浪山里面的大招插曲!
3条回复
得益忘醒
得益忘醒
2025.12.29
50期我差三期没听,找时间补上
HD572765s
HD572765s
2025.12.29
年度最佳,我投的你们。哔站的最佳是三妹和沈毅
厚望
:
❤️
m呆呆m
m呆呆m
2025.12.30
面基陪了我一整年,你出了50期节目,我也就听了50期,虽然有小部分没有听完,但是有好些节目我是听了两遍以上的,受益非常多。谢谢厚望。明年见。
厚望
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❤️ 新年快乐
05:16 其实老钱还是会不温和的走入那个良夜
厚望
:
温和!明天回沈阳了,泡澡去
叭叭松口气:温和!太wenhuo了!
3条回复
轩儿_CIv7
轩儿_CIv7
2025.12.29
又能很快听到大姨的声音了
108_dbB4
108_dbB4
2026.1.10
最新一期节目还没听完,怎么没有了😭
Hexhex
Hexhex
2026.1.02
1:46:37 这里的主人公是哪一期55555
厚望
:
https://www.xiaoyuzhoufm.com/episode/683683b031215eb5061bb573
谢谢面基成为了一个“运动博主”我的年度播客…
厚望
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❤️ 新年快乐
哇,每年的特别节目,惊觉这一年过得好快啊,提前祝大家新年快乐🎉明年更好🎉
厚望
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❤️ 新年快乐
HD972691n
HD972691n
2025.12.29
傍晚好
厚望
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❤️
出门跑步 带好耳机 开听
宋颂6:me too
游子_UV7H
游子_UV7H
2025.12.30
今年最大的收获就是发现了面基,陪伴我度过了一个个上下班的夜晚。一周一次根本不够听,在恶补之前的内容,颇有美剧养肥了再看的快感。希望面基收听长虹,越办越好!
厚望
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❤️ 新年快乐